УК – «Арсагера»
Заметки в инвестировании. Книга об инвестициях и управлении капиталом. 5-е издание, переработанное и дополненное
10.4. ETF: открытый vs биржевой (ОПИФ vs БПИФ) (Курс «Школа») NEW
В связи с большим количеством вопросов и даже требований обеспечить возможность приобретения паев наших паевых инвестиционных фондов на Московской бирже, мы внимательно изучили данный вопрос и хотим поделиться с читателями анализом ситуации. Уверены, это будет полезно прочитать тем, кто планирует приобретение любых фондов на бирже.
Сразу отметим, что противопоставление, заявленное в заголовке материала, не совсем корректно. Более правильно сравнивать приобретение ПИФов на бирже и напрямую у управляющей компании (УК).
Варианты передачи средств в доверительное управление: форма и способ.
Приобретение паев любого фонда (ОПИФ или БПИФ) – это вариант передачи средств в доверительное управление управляющей компании.
Если интересно отличие ИДУ и ПИФ как форм доверительного управления, то об этом подробно изложено в материале «Как выбрать инвестиционный продукт».
Листинг паев ОПИФ
Паи ОПИФов могут пройти листинг и обращаться на бирже наравне с паями БПИФов. Такие примеры уже есть: на Московской бирже обращаются и БПИФ, и ОПИФ на индекс МосБиржи под управлением одной и той же УК. Поэтому более правильно сравнивать не ОПИФ и БПИФ, а проведение операций с паями и владение ими на бирже (на брокерском счете) или напрямую в УК (на лицевом счете в реестре пайщиков). Сразу отметим, что операции с паями БПИФов инвесторы могут проводить только на бирже, а с паями ОПИФов и тем, и другим способом. Поэтому листинг ОПИФ на бирже дает инвестору больше возможностей и позволяет сочетать преимущества обоих вариантов. Любое обращение паев на бирже можно называть ETF (exchange-traded fund), что переводится как торгуемый на бирже фонд.
Доходность и качество управления
Доходность и качество управления зависят от системы управления капиталом, используемой при управлении портфелем. При одинаковом подходе к управлению и одинаковых расходах (комиссия УК, спец. депозитария и пр.) результат у БПИФа и ОПИФа будет одинаковым. Например, БПИФ и ОПИФ, повторяющие структуру индекса МосБиржи, покажут равный результат (при одинаковом уровне расходов фондов).
Большинство БПИФов являются индексными и поэтому весьма популярны среди сторонников индексного инвестирования. Кроме того, законодательство, регулирующее БПИФы, требует повторять структуру выбранного бенчмарка. Поэтому сейчас большинство БПИФов, обращающихся на МосБирже – это индексные БПИФы. Однако, уже появились БПИФы, где в качестве бенчмарка выступает модельный портфель, предусматривающий активное (не индексное) управление.
С момента появления ОПИФов (более 20 лет назад) у многих (активно управляемых) ОПИФов сложился негативный имидж в силу плохого качества управления (в первую очередь из-за высоких комиссий) и использования различных маркетинговых уловок. Имидж БПИФов пока не испорчен, но создают их те же УК, которые управляли и управляют ОПИФами.
С точки зрения наполнения активами и методик управления, БПИФ и ОПИФ – это одно и тоже, разница лишь в транзакционных издержках и способах приобретения. Почему ряд инвесторов считают эти инструменты совершенно разными – для нас загадка.
Стоит отметить, что более низкие транзакционные издержки БПИФов лишь практика, сложившаяся на данный момент, нет никаких законодательных препятствий сделать размер расходов пайщиков ОПИФ еще более низким. Уже сейчас многие ОПИФы имеют меньший размер расходов, чем БПИФы (например, Арсагера – фонд облигаций КР 1.55). Пока размеры БПИФов невелики относительно ОПИФов, управляющие компании, в том числе в маркетинговых целях, используют низкие комиссии. Не исключено, что в последующем комиссии БПИФов могут быть увеличены. Хотя более вероятно, что в процессе «ценовой конкуренции» будут снижаться комиссии ОПИФов.
Особенности биржевого обращения паев фондов
Биржевое обращение имеет существенные преимущества, но есть и недостатки.
• Главным преимуществом на сегодняшний день является возможность покупать паи за счет средств ИИС типа А (с возвратом НДФЛ). При этом на один ИИС можно купить набор разных фондов. Стоит отметить, что ожидаются изменения в законодательство, позволяющие УК открывать лицевые счета с характеристиками ИИС, но сроки и конструкция этих нововведений пока не понятны и в любом случае это новшество позволит покупать на ИИС типа А паи только одного фонда (или паи фондов, относящихся только к одной УК).
• Возможность покупать паи за счет средств ИИС типа Б не содержит явных преимуществ, так как, по сути, – это аналог льготы длительного владения (ЛДВ). ОПИФы имеют даже более интересный вариант вычета по ЛДВ.
• На бирже в рамках одного счета инвестору доступно сразу несколько возможностей: операции с конкретными акциями и облигациями, с паями различных пифов различных УК, с прочими финансовыми инструментами. Перекладки осуществляются с полным контролем цен сделок и в максимально короткие сроки. То есть отсутствуют потери в виде времени, стоимости банковских переводов, преждевременно уплаченных налогов. Фактически внутри такого брокерского счета возможно как самостоятельное управление активами, так и передача средств в доверительное управление посредством приобретения инструментов коллективных инвестиций (ПИФ, БПИФ, ETF и пр.).
• Единое место хранения активов рассматривается многими, как преимущество.
• В принципе более простой и наглядный порядок совершения операций с активами.
Расходы по операциям с паями на бирже и напрямую в УК
Рассмотрим удобство и стоимость проведения операций с паями на бирже и напрямую в УК. Отметим, что сейчас большинство УК имеют сервисы, позволяющие осуществлять операции дистанционно без личной явки в офис УК.
Брокерские комиссии
При покупке/продаже паев на бирже уплачиваются биржевая и брокерская комиссии по установленному тарифу. Ряд брокеров устанавливают льготный тариф для приобретения БПИФ, относящихся к их финансовой группе, но это не распространяется на все остальные фонды, обращающиеся на бирже.
Спред (разница между покупкой и продажей) при проведении операций с паями
При покупке паев на бирже инвестор, как правило, покупает их по цене предложения, а продает по цене спроса. Обычно спред между этими ценами составляет от 0,5 до 3%. Это расходы инвестора, которые он, как правило, забывает учесть при сравнении этих двух способов.
При приобретении/погашении паев ОПИФ напрямую через УК, операция проводится по расчетной стоимости пая. Иначе говоря, спред равен нулю.
Депозитарные комиссии
Это особенно актуально при регулярных инвестициях небольших сумм, так как многие тарифы брокеров предполагают взимание такой платы при совершении хотя бы одной операции в месяц.
Плата за учет паев ОПИФ напрямую в реестре пайщиков фонда не взимается.
Скидки/надбавки при операциях с паями
При приобретении/погашении паев через УК могут взиматься скидки/надбавки (необходимо внимательно изучать тарифы выбранного фонда).
При приобретении (погашении) паев по заявке, оформленной в УК Арсагера, взимание надбавок (скидок) не предусмотрено.
Необходимо сопоставить уровень своих расходов при выборе способа передачи средств в доверительное управление (приобретение паев на бирже или через УК).
Риск брокера
В случае паев, приобретенных на бирже, возникают риски, связанные с хранением паев в депозитарии брокера и с основной деятельностью самого брокера.
При владении паями ОПИФ напрямую в УК (в реестре пайщиков) учет прав пайщиков на инвестиционные паи ведет реестродержатель. Это независимая организация, специализирующаяся на выполнении указанных функций, имеющая соответствующую лицензию Банка России. Реестродержатели не ведут брокерскую деятельность и не несут риски, с ней связанные.
Риск маркет-мейкера
Маркет-мейкер осуществляет котирование паев на бирже. Этот риск может выражаться:
а) в расширении спреда более 0,5%, особенно в периоды волатильности на рынке (как правило, именно в такие моменты у инвестора возникает желание провести операции с паями);
б) во временном отсутствии котировок (по иронии судьбы, обычно в самый неподходящий момент);
в) в полном прекращении сотрудничества с УК (в этом случае возникает риск прекращения операций с паями БПИФ на неопределенный срок, пока не будет найден новый маркет-мейкер и с ним не будет заключен договор).
Ликвидность (скорость получения денег при продаже паев)
В случае продажи паев на бирже деньги от продажи появятся на вашем брокерском счете через два дня (биржевой режим Т+2). Вывод их с брокерского счета может быть осуществлен в тот же день, если брокерский счет открыт в том же банке. В противном случае это может занять от одного до нескольких дней.
В случае погашения паев через УК правила фонда отводят на выплату денежных средств до 10 рабочих дней с даты погашения. В нашей практике погашение происходит на следующий день после подачи заявки, а перечисление денег занимает от одного до трех дней.
Особенности перекладок из паев одного фонда в паи другого
Налоговые последствия перекладки
При обмене паев ОПИФов под управлением одной УК налоговых последствий не возникает. Также при обмене паев продолжается (сохраняется) учет срока для льготы длительного владения (ЛДВ).
При владении паями на брокерском счете менее трех лет и при положительном результате возникает налоговая база, которая уплачивается по итогам года. Срок для возможности применения ЛДВ начинает исчисляться заново для паев, приобретенных на бирже в результате перекладки.
Расходы на перекладку
Продажа одних паев на бирже и покупка других сопровождается брокерской комиссией и при продаже, и при покупке. Также надо учитывать спред при совершении операций с паями обоих фондов.
Рядом брокерских тарифов предусмотрено взимание депозитарной комиссии, если в течение месяца была хотя бы одна операция.
При обмене паев ОПИФ комиссии не взимаются. Обмен осуществляется по расчетной стоимости паев (то есть спред при обмене паев отсутствует).
Скорость и определенность при перекладках
При проведении операций с паями на бирже существует возможность «день в день» продать паи одного фонда и купить паи другого. Это может быть важно при проведении ребалансировки, особенно в периоды высокой волатильности.
При обмене паев ОПИФ операция может занимать от одного до пяти рабочих дней. Клиент не знает заранее, по каким ценам произойдет обмен паев.
Особенности биржевого обращения паев ОПИФ
Наличие маркет-мейкера
Для БПИФ обязательно. Для ОПИФ необязательно, но крайне желательно, чтобы обеспечить уровень ликвидности аналогичный БПИФ.
Кто может осуществлять операции с УК
В случае БПИФ только уполномоченное лицо (маркет-мейкер) может приобретать/погашать паи напрямую в УК. Владельцы паев не могут напрямую приобрести/погасить паи в УК. Купить/продать паи можно только через маркет-мейкера или совершив сделку с другими участниками торгов. Отсюда и возникает вышеописанный риск маркет-мейкера. Маркет-мейкер – это коммерческая организация, которая помимо выполнения функций котирования паев, ведет множество других видов деятельности на фондовом рынке и это связано с различными рисками. Очевидно, что в случае финансовых проблем маркет-мейкер не сможет выполнять функции по котированию паев, что может привести к полной потери ликвидности.
В случае биржевого обращения паев ОПИФ владельцы паев могут вывести паи с брокерского счета в реестр пайщиков и погасить их, подав заявку в УК. Иначе говоря, у владельца паев ОПИФ на бирже всегда есть запасной вариант для получения возможности выхода из инвестиции.
Отметим также случай, когда паи ОПИФ выводятся с брокерского счета в реестр пайщиков для обмена на паи другого ПИФа этой УК. Такая операция может быть целесообразна с точки зрения налогообложения (для сохранения ЛДВ).
Владельцы паев могут также вывести паи из реестра пайщиков на брокерский счет (на биржу) и продать их там.
Выводы:
• Детальный разбор ситуации с биржевым обращением фондов четко указывает на преимущества биржевого обращения именно ОПИФ в сравнении с БПИФ. Поэтому для нас стал принципиальным моментом вывод ОПИФ на биржу, так как только такая форма сочетает в себе все преимущества и предоставляет нашим клиентам максимальную свободу выбора способа взаимодействия с управляющей компанией.
• У компании Арсагера есть сбалансированная линейка фондов ценных бумаг. Фонды компании обладают существенным размером СЧА и длительным трек-рекордсом. Создание аналогичной линейки фондов в виде БПИФ не представляется правильным по следующим причинами:
– Возможен конфликт интересов между инвестиционными продуктами с идентичными составом и структурой активов.
– Маркетинговый запуск БПИФов с более низкими расходами поставит в невыгодные условия сотрудничества существующих пайщиков ОПИФов. Поэтапное снижение расходов фондов предусмотрено планами развития компании.
– Только биржевое обращение ОПИФов максимально учитывает интересы наших клиентов: единое качество управления, сохранение стандартных преимуществ ОПИФ, возможность выбрать подходящий для себя вариант владения и проведения операций с паями.
• Для успешного биржевого обращения необходимо наличие маркет-мейкера и комфортных для клиентов условий котирования паев (размер спреда, минимальный объем заявок, период обеспечения котировок внутри торгового дня).
• УК «Арсагера» предпринимает максимум усилий по обеспечению биржевого обращения паев.
Следующий материал курса «Школа»: 10.5. Индексный фонд. Выбор и смысл
10.5. Индексный фонд. Выбор и смысл (Курс «Школа»)
Что такое индексный фонд, знают все, но попробуем посмотреть на это явление в российской и мировой экономике немного с необычной точки зрения. В этом разделе мы постараемся дать вам несколько советов по индексному инвестированию и объясним, почему у нас нет индексных фондов.
Когда говорят об индексах (индексном инвестировании), то подразумевают в первую очередь основные фондовые индексы, куда входят крупнейшие компании той или иной национальной экономики. Оговоримся, что на фондовых рынках существуют отраслевые индексы, индексы так называемых эшелонов (у нас, например, индекс МосБиржи средней и малой капитализации) и прочие индексы. Но так как основные индексы самые капитализированные и, как следствие, капиталоемкие, поговорим именно о них.
Управление фондом по индексу – это комплекс действий по определенной системе управления капиталом, имеющей свой физический (экономический) смысл, с преимуществами, недоступными многим участникам рынка (несмотря на простоту системы), и недостатками, доступными практически всем.
Почему индекс – это система управления капиталом?
Это происходит по ряду причин.
1. Состояние портфеля четко определено в любой момент времени.
2. Существует система расстановки приоритетов среди активов (фактически отбор и определение объема позиции), то есть какие активы приобретаются (включение, увеличение доли), в каком объеме (доле), а какие активы продаются (исключение, уменьшение доли) или не приобретаются. Стоит отметить отдельно тот факт, что все индексные стратегии управления портфелем являются системами полного инвестирования (в них отсутствуют деньги).
3. Реализован риск-менеджмент – активы в портфеле занимают определенную долю, часто доля ограничена неким фиксированным лимитом от общего портфеля (например, в индексе МосБиржи это 15%).
Преимущества и недостатки индексного инвестирования на примере индекса МосБиржи
В каждой силе есть слабость, в каждой слабости есть сила.
Инь-Ян
Индекс МосБиржи на начало 2020 года состоял из акций 36 крупнейших компаний (всего 39 акций), доля каждой из которых определяется пропорционально капитализации фри-флоата (акции в свободном обращении), но максимальная доля отдельного актива в индексе не может превышать 15%.
Главное преимущество индексного портфеля – в системности. В основе гениальной простоты индекса лежит здравый смысл: в крупнейших национальных компаниях сосредоточена существенная доля человеческого труда, который создает общественную полезность и добавленную стоимость для акционеров. Одновременно с технической простотой составления индексного портфеля ни на минуту не прекращается тяжелейшая конкурентная борьба компаний за место в индексе. Сам по себе «порог» для попадания акции в индекс – это система селекции (естественного отбора) наиболее жизнеспособных и экономически востребованных компаний.
Как-то давно на семинаре, который устраивала еще биржа РТС, мы задали вопрос: «Не собирается ли биржа перевести популярный индекс РТС в рублевую оценку?». В качестве аргумента мы использовали опыт других экономик, где фондовые индексы рассчитываются исключительно в национальной валюте. На что в зале возникла ирония – мол, в нашей стране все мерят в «баксах». Тогда мы обратили внимание на тот факт, что появляющиеся индексные фонды, которые вкладывают средства в соответствии со структурой индекса РТС, по определению рублевые, и доходность у них будет также исчисляться в рублях. И так как инвестиции ведутся в российский бизнес, а индекс – это фактически система управления капиталом, то логично, что результат должен номинироваться в рублях. После этого в зале раздался смех и большинство участников семинара (сотрудники инвестиционных и управляющих компаний), а также представители биржи ответили: «Вы что, ребята, какая система управления капиталом? Это же просто индекс – его рассчитывают!»
Благодаря этой системности индексные портфели в долгосрочной перспективе опережают результаты большинства спекулянтов. Здесь спекулянты, конечно же, будут спорить, утверждая, что они используют более продвинутые «системы» для совершения сделок. Да, их «системы» выглядят гораздо более сложными и наукообразными. Это всевозможные наборы технических индикаторов, правила использования стоп-лоссов и тейк-профитов, и т. д. Только все это, на наш взгляд, псевдосистемы, в основе которых зачастую нет ни экономической логики, ни здравого смысла. Создателям таких сложных псевдосистем очень трудно поверить в простоту и эффективность индексного инвестирования еще и потому, что индекс не создает иллюзий о стремительном обогащении, а просто отражает поступательное развитие бизнеса. Среднестатистическая доходность, которую приносят акции в долгосрочной перспективе (плюс 4-5% в год к уровню инфляции), не поражает воображение. Но при долгосрочном и регулярном инвестировании с учетом сложного процента эта, на первый взгляд, невысокая доходность может обеспечить фантастический результат.
Какие недостатки у индексного портфеля?
В индекс изначально входит ограниченное количество компаний. Да, они надежные, но их потенциал развития, как правило, ниже, чем у некоторых не вошедших в индекс. К тому моменту, когда они попадают в индекс, они уже проходят фазу наиболее интенсивного роста. Сбербанку или Газпрому трудно вырасти в пять раз. Доля Сбербанка на рынке России близка к 50% и ее трудно увеличить в три раза. Даже неперспективную компанию, теряющую долю рынка или работающую в уходящей в прошлое отрасли (например, фиксированная связь), вам придется приобретать, так как на текущий момент она по-прежнему является крупной (пока) и естественно занимает свою долю в индексе. Также отметим, что доля акций в индексе зависит от их стоимости (точнее капитализации фри-флоата), а текущая рыночная стоимость не всегда в моменте отражает экономику деятельности компании и, самое главное, ее будущее развитие. Индекс МосБиржи, с точки зрения управления портфелем, как бы исходит из гипотез, что чем больше компания, тем больше она вырастет, в противном случае зачем вкладывать в нее бОльший объем средств? То же самое можно сказать про ограниченный список компаний, входящих в индекс. Это значит, что остальным компаниям автоматически присваивается доля, равная нулю. Это здравая логика с точки зрения надежности, но сомнительная с точки зрения максимизации доходности. Это жертва доходностью в пользу надежности. Кстати, эти особенности индексного инвестирования когда-то побудили нас сравнивать результаты управления не только с индексом МосБиржи, но и с так называемым бенчмарком (где присутствуют все акции из группы риска, и они включены в виртуальный портфель бенчмарка равными долями).
Стоит отметить, что по сути индексное инвестирование – это разновидность системы автоследования, где автором стратегии инвестирования (лидером, ведущим аккаунтом, мастером) является коллективный разум и уровень влияния участников рынка. Немаловажное воздействие на поведение таких инвесторов начинает оказывать «администрация» индекса (орган, определяющий состав и структуру). С точки зрения смысла, очень сложно применять к такому способу инвестирования термин «пассивное», так как фактически происходит копирование поведения группы активных участников. Представьте, что вы сели в автобус, за право управления которым нужно платить (эту выгоду получает биржа). Вы не претендуете на выбор направления следования и поэтому цена вашего билета минимальна. Очевидно, что все участники этой поездки едут в одном направлении и результат по преодолённому расстоянию будет одинаковым, но вы будете в наилучшем положении относительно среднего результата из-за самых низких расходов. Нелепо считать, что едешь в другое место, если ты не сам сидишь за рулем.
Рыночное ценообразование – результат деятельности всех участников рынка, увеличение влияния индексных фондов – увеличение влияния бессознательного. Со временем это может создать почву не только для серьезных злоупотреблений со стороны недобросовестных участников рынка или администраторов, но и проблемы с ликвидностью отдельных бумаг: без существенного отклонения цены будет крайне сложно купить/продать какую-либо бумагу при изменении ее доли в индексе. При этом расчетная величина индекса не будет учитывать влияние этих сложностей на реальный результат инвесторов. На практике это будет приводить, как и в любой системе автоследования, к отклонению результата инвесторов от результата мастера (расчетного результата индекса). Будет увеличиваться так называемая ошибка слежения, которая в какой-то момент может перекрыть выигрыш от такого подхода.
Ключевым преимуществом так называемого пассивного инвестирования являются низкие транзакционные издержки (подробнее в материале «Транзакционные издержки и их влияние на результат инвестирования. Формула стоимости услуг доверительного управления»). На первый взгляд, индексное инвестирование гарантирует получение среднего результата, но за счет низких транзакционных издержек на практике получается результат, превышающий среднее (точнее средневзвешенное) значение доходности реальных участников. Данное математическое следствие будет сохраняться вне зависимости от доходности рынка акций как такового (подробнее в материале «Кто выигрывает на фондовом рынке?»).
Важно осознавать, что индексное инвестирование с определенного момента не гарантирует должную отдачу от конкретного бизнеса, и, как следствие, от природы долевого инструмента – получение реальной доходности в 3-5% годовых, так как совершенно не учитывает цену приобретения акций этого бизнеса. Это значит, что такие инвестиции даже на большом сроке могут запросто проиграть доходности иных инструментов сбережения. Согласитесь, вы не станете покупать пятилетнюю облигацию с ежегодным купоном в размере 5% за 130% от номинала. В рамках индексного инвестирования такое может запросто произойти даже в отношении большинства акций, входящих в портфель, особенно с учетом нарастающего влияния данного механистического подхода. У индексного инвестирования нет фундаментальной основы, данный способ не подразумевает расчет потенциальной доходности вложений (подробнее в материале «Как инвестировать в акции, используя потенциальную доходность?»). Реализуется полный аутсорсинг принятия решений, качество которых непонятно, а со временем может только ухудшаться из-за роста влияния индексных фондов. Ярким примером игнорирования фундаментального подхода является фондовый рынок Японии, где индексное инвестирование не позволило инвесторам решить свои финансовые цели (подробнее в материале «Фондовый рынок Японии – исключение, подтверждающее правило»).
Если вы решили воспользоваться индексным инвестированием, на что стоит обратить внимание.
1. Размер (стоимость чистых активов – СЧА) индексного фонда. Размер индексного фонда должен быть достаточно большим для того, чтобы иметь возможность обеспечить достаточно низкие тарифы за обслуживание, при этом оставаясь рентабельным для управляющей компании. В больших индексных фондах относительный размер расходов для клиента может быть минимальным в процентах от СЧА.
2. Размер комиссии УК и размер расходов. Среди индексных фондов с большим СЧА лучше выбрать тот фонд, где эти показатели меньше.
3. Максимально точное соблюдение структуры индекса. Структура активов фонда должна в точности повторять структуру индекса. Если вы не поленитесь, то можете сверить структуру активов фонда, раскрываемую в соответствии с законодательством, со структурой индекса МосБиржи. Также рекомендуем оценить ошибку слежения (отклонение результата фонда от индекса) на различных временных интервалах. В «небольших» индексных фондах значительные вводы и выводы денег могут оказать существенное влияние на результаты управления. В крупных индексных фондах существует другая проблема – при изменении расчетной структуры индекса (например, включение новой бумаги) им сложнее совершить данную операцию на реальном рынке из-за абсолютного объема сделки, и это также может ухудшать результат по сравнению с индексом.
4. Удобство приобретения: в первую очередь это возможность дистанционного совершения операций.
Почему у нас нет индексного фонда
Если индекс – это система управления капиталом, то работать лучше может только система, учитывающая недостатки индекса. Результат индекса, например индекса МосБиржи, – это средневзвешенный результат набора акций, входящих в него. Внутри этого результата есть лучшие, а есть худшие. Для того чтобы сработать лучше среднего, нужно выбрать из всего множества множество лучших. Тем более, что для решения этой задачи мы не ограничены только акциями, уже входящими в индекс. Для сравнения акций между собой и выбора наиболее интересных мы используем такой показатель, как потенциальная доходность. Ее расчет опирается на прогноз экономических показателей деятельности компаний.
Для нас конкуренция с индексом является принципиальным моментом. Мы не являемся компанией, имеющей такое преимущество, как бренд государственного банка, поэтому понимаем, что наши инвестиционные продукты будут востребованы только в том случае, если мы сможем своим управлением на длинных временных интервалах обеспечивать результат лучше индекса. Как в основе поступательного роста стоимости бизнеса, например строительного, лежит человеческий труд, так и преимущество над индексом должно стать следствием труда команды профессионалов. Этот труд – не деятельность по черчению и трактовке фигур на графике, а проведение экономического анализа, изучение огромного количества данных, содержащихся в отчетности, прогнозирование потребностей человечества в будущем, и, как итог, расчет потенциальной доходности вложения средств в тот или иной бизнес. Если мы этого не будем уметь делать, то мы вам не нужны! Но это лишь значит, что можно воспользоваться простой и эффективной системой управления под названием индекс!
И еще, обязательно вкладывайте деньги в фондовый рынок, будьте хозяевами своей страны!
Выводы
• Индекс – это простая и эффективная система управления капиталом.
• У индекса есть не только преимущества, но и недостатки.
• Критерии выбора индексного фонда достаточно просты.
• Продукты УК Арсагера будут востребованы, если мы сможем на длинных временных окнах работать лучше индекса.
• Мы не используем индексное инвестирование, потому что хотим избежать наличия в наших портфелях акций, владение которыми не обосновано с фундаментальной точки зрения.
Следующий материал курса «Школа»: 10.6. ПИФ + банковский вклад = любовь