Максим Адаскевич
Начни инвестировать! Краткий курс для начинающего инвестора
ETF и индексные ETF
ETF (Exchange Traded Funds) – фонды, торгуемые на бирже. Паи ETF можно купить через биржу, как и многие другие ценные бумаги. Такая простота покупки и продажи позволила ETF завоевать популярность во всем мире. Существуют индексные ETF, которые держат в своем портфеле акции или облигации из определенного индекса. Таким образом изменение цены акций фонда будет таким же как изменение индекса. Самый крупный в мире ETF – SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY). Это индексный ETF на S&P 500. На момент написания книги, под управлением этого фонда находится более 380 млрд долларов.
Покупка ETF – один из простейших способов собрать диверсифицированный портфель с минимальными временными и финансовыми издержками.
Часть 3. По каким принципам нужно инвестировать
Глава 1. Как инвестировать так, чтобы спокойно спать, или подбор портфеля под вашу склонность к риску
Как определить свою склонность к риску, чтобы подобрать подходящий портфель? Для этого нужно сначала ответить на вопрос: «Как измерять риск?». Финансисты обычно говорят о волатильности – упрощенно, насколько сильно колеблется рыночная цена портфеля. Однако с точки зрения обычного человека, как правило, более интуитивно понятная и простая мера риска это «на сколько процентов максимум может упасть мой портфель?».
Самый простой способ понять, насколько рискован тот или иной портфель – посмотреть на исторические данные. Вот тут https://www.portfoliovisualizer.com/backtest-asset-class-allocation можно «поиграться» с различными портфелями на данных доходности с 1972 года.
Например, портфель 1 из 60 % акций США, 30 % долгосрочных гособлигаций США и 10 % золота падал в этот период на максимум 27 %. Портфель 2 с более высоким риском (100 % в акциях небольших компаний США) падал на целых 57 %. А портфель 3 с более низким риском (100 % в краткосрочных гособлигациях США) падал не более чем на 4 %.
Естественно, доходность по более рискованным портфелям была больше: у портфеля 2–12 % годовых, у портфеля 1–10 %, у портфеля 3 – всего 6 %. Однако, чтобы получить 12 % годовых, инвестору с портфелем 2 нужно было «выдержать» падение на 57 % в 2007–2009 годах.
Поэтому если вы готовы к падению на, скажем, «50 % максимум», то вам такой портфель не подойдет и лучше выбрать портфель 1, немного пожертвовав доходностью.
Главный минус этого подхода: доходность в прошлом не обязательно будет соответствовать доходности в будущем. Всегда есть вероятность исторически беспрецедентных событий. Но в целом правило «более высокая доходность соответствует более высокому риску» работает, особенно в долгосрочном периоде.
Второй минус: вам может казаться, что вы готовы потерять 50 %, и вы выберете портфель, который падает максимум на 25 %. Однако на самом деле, когда дойдет до падения портфеля всего на 20 %, вы не выдержите и продадите все – поэтому с самим собой, отвечая на вопрос: «Сколько я готов потерять?», нужно быть максимально честным.
Вывод: нет единого оптимального для всех инвестиционного портфеля. Составляйте ваш инвестиционный портфель так, чтобы вы смогли выдержать даже самое большое его падение.
Глава 2. Как максимизировать доходность при заданной склонности к риску, или сила диверсификации
Допустим, вы определили вашу склонность к риску. Как теперь подобрать под нее подходящий портфель с максимально возможной доходностью?
Большинство инвесторов на практике имеют портфели из всего нескольких акций. Почему это плохо? Это очень рискованно. Например, у вас есть только акции компании-туроператора и авиакомпании. Наступает эпидемия коронавируса, рынки падают, но ваш портфель проседает еще больше. А если бы в вашем портфеле было хотя бы несколько десятков акций, то, скорее всего, среди них оказались бы акции служб доставки еды или разработчиков приложений для видеоконференций, что сильно смягчило бы падение портфеля.
То же самое и с классами активов. Если у вас в портфеле только акции – будьте готовы к сильному падению во время экономического кризиса. Если хотите это падение смягчить – добавьте в портфель более устойчивые к кризису активы – например, государственные облигации.
Вывод: оптимальные инвестиционные портфели по соотношению «риск-доходность» – диверсифицированы и по классам активов, и географически.
Глава 3. Активное и пассивное инвестирование через ETF
Процесс составления инвестиционного портфеля состоит из двух компонентов: (1) распределение активов и (2) выбор активов.
Распределение активов (англ. Asset Allocation) – это то, в каких пропорциях вы инвестируете в классы активов (например, 60 % – акции, 30 % – облигации, 10 % – золото).
Выбор активов (англ. Security Selection) – это то, куда именно вы инвестируете в пределах одного класса активов. Например, в акции каких именно компаний или какие именно фонды вы покупаете на 60 % портфеля, предназначенных для инвестиций в акции.
Есть два основных метода выбора активов – «активный» и «пассивный».
«Активный» – это когда вы считаете, например, что акции компании А будут расти быстрее, чем акции компании Б и, соответственно, покупаете ее акции. Как правило, активные инвесторы тратят большое количество времени на изучение и выбор лучших, по их мнению, компаний, а также инвестируют не на очень длительный срок, часто покупают и продают акции различных компаний.
«Пассивный» – вы инвестируете сразу во все компании (чаще всего, в самые крупные 20, 50 или 500 компаний), приобретая для этого паи фонда, который, в свою очередь, покупает ценные бумаги этих компаний по одной. Как правило, пассивные инвесторы практически не тратят времени на выбор акций, ведь они покупают акции очень большого количества компаний одновременно, а также покупают их на длительное время.
Обычно новичку в инвестировании кажется очевидным, что нужно купить ценные бумаги «хороших, перспективных компаний» и не приобретать «плохих, бесперспективных». Однако реальность такова, что почти всем инвесторам (даже профессиональным) не удается получить в долгосрочном периоде лучшие результаты, в отличие от инвесторов, которые вложились «сразу во все». В чем причина? Ценные бумаги «хороших» компаний и так стоят дорого, а «плохих» – дешево, поэтому выбрать недооцененные компании и купить их ценные бумаги – далеко не такая тривиальная задача, как может показаться. Помимо этого, покупать ценные бумаги «по одной» дороже из-за комиссий, которые брокеры берут за каждую сделку.
Лишь единицам удается годами выбирать именно те ценные бумаги, которые после этого будут расти в стоимости больше, чем фондовый рынок в среднем. Чтобы это делать на протяжении десятилетий – нужно быть Уорреном Баффеттом (при этом даже его результаты в последние годы ухудшились, и сам он советует нынешним инвесторам не пытаться выбирать отдельные акции)[1]. Большинство даже профессиональных активных инвесторов проигрывают портфелям, составленным только из акций крупнейших компаний, уже на горизонте 5 лет[2], и дальше процент «проигравших рынку» только увеличивается.
Помимо этого, профессиональные активные инвесторы, которые управляют фондами или индивидуальными клиентскими портфелями, берут со своих клиентов комиссию, которая еще больше «съедает» доходность. Эта комиссия рассчитывается как процент от суммы денег в управлении и начинающему инвестору часто кажется, что 1–3 % в год – это совсем немного, «ведь 97–99 % остается мне». Но на самом деле, в долгосрочном периоде влияние этих издержек огромно, и правильнее сравнивать их не с величиной портфеля, а с доходностью. При номинальной доходности 10 %, комиссия в 1 % «съедает» 10 % от доходности каждый год, а комиссия в 3 %–30 % от доходности. При этом для долгосрочного инвестора этот эффект с годами накапливается, и, инвестируя на 20 лет с 1 % комиссией и 10 % доходностью, вы по итогу потеряете около 20 % доходности. Если же комиссия будет 3 %, то через 20 лет вы потеряете и вовсе половину доходности![3]
Но как инвестировать пассивно с минимальными комиссиями? К счастью, для этого существует отличный инструмент – пассивные биржевые индексные фонды (ETF), комиссии по которым существенно меньше, чем у традиционных пассивных (индексных) паевых инвестиционных фондов (ПИФов). Про ETF и ПИФы мы подробнее рассказали в части 2. На рынке США средняя комиссия по индексным ПИФам около 0.7 %, по индексным ETF – 0.2 %[4], на российском рынке средняя комиссия по индексным ПИФам достигает 3–5 %, по индексным ETF – около 1 %[5].
Исключение из вышесказанного есть – если вам интересно анализировать компании и рынки и психологически некомфортно «инвестировать сразу во все», а хотите выбирать. Однако будьте готовы к тому, что в долгосрочном периоде вы, скорее всего, получите результаты ниже, чем если бы вкладывались сразу во все. Можно инвестировать часть сбережений активно, а часть – пассивно, чтобы наглядно это видеть. Однако в таком случае пониженную доходность можно рассматривать как аналог средств, потраченных на хобби.
Вывод: если вы не интересуетесь анализом компаний/рынков/классов активов как хобби – выбирайте пассивное инвестирование (оптимально через ETF). Скорее всего, в долгосрочном периоде вы обыграете абсолютное большинство активных инвесторов.