Максим Адаскевич
Начни инвестировать! Краткий курс для начинающего инвестора
Глава 3. Как получить доходность выше, чем по облигациям, или что такое акции
Что такое акция?
Акция – ценная бумага, которая подтверждает, что инвестор является владельцем определенной доли компании. Соответственно, владельцы акций имеют право управлять компанией и получать прибыль от ее деятельности. Как правило, управление осуществляется голосованием акционеров, а прибыль выплачивается в форме дивидендов. Приведем пример. Например, компания А – акционерное общество. Всего существует 100 акций компании А, и вы владеете 20 акциями этой компании (20 % от всех акций). Значит вы владеете 20 % имущества компании А, имеете 20 % голосов при принятии управленческих решений и должны получить 20 % всех выплаченных дивидендов.
Дивиденды
В отличие от облигаций, у акций нет фиксированного процента доходности. Тогда каким образом акционеры могут получить доход от владения акциями? Если компания прибыльна, то она может выплачивать дивиденды своим акционерам из той части прибыли, которая не реинвестируется обратно в бизнес. Чем выше ожидаемая прибыльность компании – тем выше стоимость акций. Компании, стабильно распределяющие основную часть прибыли через дивиденды – это компании, которые в той или иной степени исчерпали точки роста. Как правило, это зрелые компании, период активного роста которых завершился. Большинство быстрорастущих компаний предпочитают реинвестировать деньги в развитие бизнеса, чтобы получить более высокую прибыль в будущем.
Привилегированные акции
Существует отдельная категория акций, которые называются привилегированными. Привилегированные акции – что-то среднее между обычными акциями и облигациями. Доходность по ним фиксированная, как у облигаций, но выплачивается в форме дивидендов. Соответственно, если компания не показывает достаточную прибыль, то дивиденды будут выплачены не в полном объеме. Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются до выплаты дивидендов по обычным акциям, при этом они имеют потолок, а вся остальная прибыль может быть выплачена в форме дивидендов держателям обыкновенных акций без ограничений. Владельцы привилегированных акций не имеют права голосовать при принятии управленческих решений, но при этом, в некоторых случаях, если результаты компании неудовлетворительны, и владельцы привилегированных акций не получили дивиденды в полном объеме при последней их выплате, то у них появляется возможность голосовать наравне с держателями обыкновенных акций. Держатели привилегированных акций будут иметь голос до тех пор, пока ситуация в компании не наладится, и они снова не начнут получать дивиденды в полном объеме. После этого они утратят возможность голосовать.
Премия за риск
Почему акции такие высокодоходные в долгосрочной перспективе? Все дело опять же в риске. Рынок акций относительно рискованный и склонен к очень значительным падениям. Эти падения непредсказуемы. Но в долгосрочной перспективе акции более доходны, чем другие инструменты именно потому, что инвесторы получают дополнительное вознаграждение за терпение и взятый на себя риск.
IPO
IPO (Initial Public Offering) – первая публичная продажа акций акционерного общества широкому кругу инвесторов. Чаще всего у компании на старте есть один или несколько частных владельцев. По мере расширения бизнеса изначальные владельцы решают предложить акции компании к покупке широкому кругу инвесторов. Акции компании размещаются на бирже и становятся доступны к покупке всем желающим. Как правило, есть две причины IPO. Во-первых, владельцы хотят продать часть своих акций, чтобы получить деньги и распоряжаться ими в дальнейшем. Во-вторых, по мере развития компании могут понадобиться деньги на развитие и один из вариантов их привлечения – выпуск новых акций (дополнительная эмиссия) и продажа их на бирже. Во втором случае доли владельцев размываются (у каждого из них остается на руках меньшая доля акций компании, чем до IPO), но компания получает дополнительные деньги на развитие.
Выходить на биржу компаниям помогают инвестиционные банки. Например, инвестиционный банк А помогает с выходом на биржу компании Б. Тогда можно сказать, что банк А является андеррайтером IPO компании Б. Перед андеррайтерами стоят две непростые задачи. Во-первых, им нужно помочь продать акции по высокой цене, чтобы компания и акционеры получили максимальное количество средств от продажи. Для этого андеррайтеры проводят презентации IPO для потенциальных инвесторов и всячески рекламируют новое размещение. Во-вторых, андеррайтеры должны слегка занизить цену, чтобы создать ажиотаж вокруг размещения, ведь все хотят купить “недооцененные” акции. В таком случае спрос на акции дебютанта превысит предложение и после открытия торгов цена пойдет вверх, что создаст позитивный фон IPO. Обе задачи сложны и в какой-то степени противоречивы. Андеррайтеры стремятся помочь разместить выпуск по “идеальной” цене, которая позволит привлечь как можно больше средств инвесторов в момент размещения и при этом заложит фундамент для долгосрочного роста стоимости акций компании.
Одна из инвестиционных возможностей, которая активно рекламируется для инвесторов, – это «инвестиции в IPO». Дело в том, что, как правило, на IPO компании стараются выйти по заниженной цене, чтобы потом акции быстро росли и генерировали позитивный новостной фон. Казалось бы, логично построить свою инвестиционную стратегию на том, чтобы покупать акции компаний, выходящих на IPO, а затем через некоторое время продавать их с существенной прибылью.
Именно такую стратегию предлагают клиентам многие брокеры. Но в реальности, как мы уже неоднократно упоминали, «бесплатных обедов не бывает».
Во-первых, для того чтобы все держатели акций не решили одновременно продать принадлежащие им бумаги, условиями IPO предусматривается так называемый локап-период (lock-up period). Он, как правило, составляет от 90 до 180 календарных дней и является тем сроком, в течение которого действующие владельцы акций не могут продать свои бумаги. Тем не менее, чтобы зафиксировать для себя цену акций и не нести рисков будущих ее колебаний, владельцы бумаг заключают с потенциальными покупателями предварительные договоры купли-продажи, по которым одна сторона обязуется после окончания локапа продать другой стороне определенное количество акций по заранее оговоренной цене. Этими покупателями часто являются брокерские компании, которые потом перепродают участие в IPO своим клиентам за комиссию. В итоге клиенты брокерских компаний имеют на руках не акции размещающихся компаний, а форвардные контракты на эти акции. И сами того не понимая, помимо рыночного риска, несут еще и кредитный риск этого брокера или, еще хуже, его приближенной структуры. Если в течение локапа эта структура объявит о своем банкротстве, то деньги по форвардным контрактам клиентам вернуть уже не удастся.
Во-вторых, обычные инвесторы не могут получить акций компаний, выходящих на IPO, сколько захочется, а, как правило, только ограниченное количество. И чем перспективнее компания – тем меньше ее акций вам достанется, потому что большую часть раскупят крупные инвесторы, которые стоят в очереди первыми. А вот акций менее перспективных компаний, к которым крупные инвесторы не проявили достаточного интереса, вам достанется больше всего.
Таким образом, в итоге в большинстве случаев доходность вашей стратегии «инвестирования в IPO» оставит желать лучшего, к тому же она будет связана с дополнительными (и не всем очевидными) рисками.
Основные показатели, используемые для оценки акций
Существует несколько основных показателей для быстрой и простой оценки компаний.
В первую очередь это коэффициент P/E – цена одной акции (price), разделенная на чистую прибыль на одну акцию (earnings per share или E). P/E показывает, сколько долларов инвесторы платят за доллар прибыли компании. Например, компания А зарабатывает 100 долларов годовой прибыли, у нее есть 100 акций, которые продаются на бирже по цене $5 за штуку. Таким образом, прибыль на одну акцию (E) составляет $1 ($100 / $100). Покупатели платят $5 за каждый доллар прибыли компании, значит P/E = 5. Если показатель P/E высокий – это значит, что люди уже сейчас готовы платить много за каждый доллар прибыли, так как рассчитывают на ее увеличение в дальнейшем (и считают компанию не очень рискованной). Если же P/E относительно низкий, то инвесторы ожидают, что прибыль этой компании не будет расти так же быстро, как у других компаний, или даже будет снижаться (либо считают компанию более рискованной).
Второй показатель – P/S (Price/Sales): Цена акции / Выручка на акцию. Коэффициент показывает, сколько долларов инвесторы платят за доллар выручки компании. Часто используется как вспомогательный коэффициент к P/E, например, когда прибыль компании отрицательна или равна нулю.
Третий показатель – P/BV: Цена акции / Чистые активы на акцию. Был очень популярен в прошлом, но сейчас несколько утратил популярность. Чистые активы – это все активы компании за вычетом суммарного долга. В современных компаниях часто на первый план выходят активы, которые трудно точно оценить в деньгах, например программное обеспечение, патенты, интеллектуальная собственность и сильная команда сотрудников. Именно поэтому нам сложно точно оценить стоимость чистых активов. Тем не менее показатель все еще применяется для оценки компаний, активы которых можно оценить относительно точно. В первую очередь это финансовые организации и классические промышленные компании.
