Никита Костанда
Секреты инвестиций. Как увеличить свой капитал
Глава 6
История появления центральных банков. Банк России
Так сложилось, что Россия к моменту создания ФРС была единственной страной, где Центральный банк был под контролем государства. Первый государственный банк, полностью подчиненный министерству финансов, был учрежден 12 июня 1860 г. Этот банк чеканил монеты, выпускал государственные банкноты, регулировал денежную массу и предоставлял кредиты через коммерческие банки под низкие проценты. Но самое интересное, что золотые запасы этого банка более чем на 100 % покрывали выпущенные банкноты, и к 1914 г. он стал одним из самых влиятельных кредитных учреждений в Европе. Сюда же можно отнести и расцвет биржевой торговли в царской России. Одна Санкт-Петербургская биржа чего стоила! У России того времени был самый низкий государственный долг.
К 1914 г. 83 % процента и амортизации государственного долга, из которого иностранного долга было менее 2 %, финансировалось за счет прибыли российских государственных железных дорог. В 1916 г. общая протяженность магистралей составляла 100 817 верст, или 107 551,58 км. В 1910 г. русский торговый тоннаж в 11 130 000 тонн превысил британский (в 10 750 000 тонн).
В 1861 г. царь Александр II (1855–1881) отменил крепостное право, от которого в то время страдало 30 % населения. К 1914 г. во владении русских помещиков, в основном дворян, оставалось очень мало земли; 80 % пахотных земель находилось в руках крестьян. Эти земли были переданы им за очень небольшую сумму и находились в доверительном управлении деревенской общины, или мира. После принятия в 1906 г. столыпинского указа крестьяне могли получить индивидуальный титул с наследственными правами, чем и воспользовались два миллиона семей (к 1913 г.), чтобы приобрести наделы. Их стали называть «столыпинские фермы». Этим единоличным крестьянским собственникам земельными комитетами было выделено почти 19 000 000 десятин (7 689 027 га). Крестьянский Государственный банк, который в то время характеризовали как «величайшее и наиболее социально благотворное учреждение земельного кредита в мире», выдавал ссуды по такой низкой процентной ставке, что она, по сути, являлась лишь оплатой накладных расходов. С 1901 по 1912 г. общая сумма этих займов возросла с 222 млн до 1,168 млрд руб.
Сельскохозяйственное производство взлетело настолько, что к 1913 г. Россия стала мировой хлебной корзиной.
От сельского хозяйства не отставали промышленность и добыча полезных ископаемых. На протяжении мирных 20 лет с 1895 по 1914 г. средний рост ВВП составлял 10 % в год. А благодаря тому, что Центральный банк выдавал кредиты под низкие ставки и не принадлежал ростовщикам, налоговое бремя того времени было ничтожно мало (см. сравнительную таблицу 2).
В общем, все было прекрасно. Как вы понимаете, от такого лакомого кусочка очень сложно отказаться, поэтому далее последовала череда весьма интересных событий. Учитывая, что Англия и США могли печатать денег сколько угодно, не предоставили кредит России, Россия была долгое время закрыта для внешнего рынка капитала. Когда наши поехали просить кредит в США, Морган сказал, что даст и привлечет еще Англию, но Россия должна будет обеспечить заказами промышленность США. Наши отказались и кредит не получили. Однако Японию щедро кредитовали, что привело к Русско-японской войне 1904–1905 гг., поражению и потере территорий: https://cyberleninka.ru/article/n/finansovaya-pomosch-rossii-i-yaponii-so-storony-ssha-v-1904-1905-gg/viewer.
Естественно, это привело к подрыву доверия царю, появлению протестных настроений, которые, к счастью, тогда еще удалось загасить, но колесо начало раскручиваться. К 1914 г. Россия постепенно была втянута в Первую мировую войну, когда под шум сражения была организована большевистская революция. Любая революция имеет финансовую подоплеку. В нашем случае эту революцию «кормили» из Европы. Наверняка известно, что из Германии. В Первой мировой войне Россия понесла самые большие потери, которые в четыре раза превосходят французские и более чем в пять раз – английские. Этот факт должен наводить на определенные мысли.
Когда к власти пришли большевики, начался активный вывоз золота из России. На начало 1917 г. в казне России было около 800 тонн золота, а к 1924 г. осталось всего 57. Один из активных деятелей и разжигателей революции, прибывший из … (предположения напишите в комментариях), Литвинов к этому приложил немало усилий: «Несколько сот миллионов нашего золота прошло через мои руки и было продано за границу. Я продал большую часть этого золота напрямую или через различных посредников крупным французским компаниям, которые переплавили это золото либо во Франции, либо в Швейцарии, а затем это золото отправилось на хранение в конечный пункт назначения, в американский Резервный банк».
Отмечу, что в течение 1917–1922 гг. активно вывозилось все, что только можно было вывезти. Особо любопытное явление – это организация Кузбасской автономной промышленной колонии.
В 1921 г. был создан собственный Государственный банк, и постепенно Советский Союз обрел суверенитет. Подобный исход событий не смог удовлетворить англичан и американцев, ибо Союз создавал слишком большую угрозу и конкуренцию тому, чего они добивались со времен Римской империи. Ввиду этого к власти был приведен Гитлер. Особо интересующиеся могут легко найти подтверждения тому, как американские и английские корпорации того времени активно заносили деньги в Третий Рейх. Правда, чуть позже события пошли не совсем по плану, но все успели получить свои выгоды из этого процесса, а Советский Союз, принявший удар на себя, снова был отдан на заклание, как и в предыдущей мировой войне.
В 1944 г. Сталин не поддержал Бреттон-Вудс, и годом позже, после победы над фашистской Германией, вдруг началась холодная война. Мы не будем сильно распыляться на поиск и анализ других взаимосвязей. Безусловно, нужно хорошо понимать, что, кроме экономических факторов, во всех процессах всегда зашиты и другие, в том числе естественные, процессы и циклы, которыми успешно пользовалась и пользуется по сей день мировая элита. Однако ключевая задача всех механизмов, факторов и взаимосвязей всегда одна – удержать власть и сделать так, чтобы всем было плохо (но не настолько, чтобы тебя подняли на вилы), а тебе хорошо.
Бреттон-Вудс (его мы рассмотрим отдельно) стал логичным продолжением событий, которые развертывались с 1917 г., когда США неплохо поднакопили золотых резервов, а весь мир был в разрухе и требовал жизненно важного ресурса – денег. А чуть позже, в 1971 году, на очередной экономической конференции было принято решение об отвязке доллара от золота. Последним шагом в выстраивании доминации доллара на земле стало создание нефтедоллара, когда США договорились с Саудовской Аравией о продаже нефти за доллары. Таким образом, возникли все необходимые предпосылки для создания доллароцентрической системы, которая позволила производить обмен бумажек на ценности, производимые в разных странах. Согласитесь, уже знакомая из истории про развитие ростовщичества схема: тебе выдают бумажки, а в обмен получают реальные ценности. Так и здесь.
Но нас ждет неожиданный и очень важный вывод. Внимательные читатели наверняка уже отметили: несмотря на то, что одной из важнейших функций денег является функция накоплений, деньги на протяжении всей истории человечества никогда ее не выполняли! И даже если вы когда-либо держали облигации, то наверняка знаете: из раза в раз вы получаете невозврат или дефолт. И только активы (акции, земля, недвижимость, золото и т. д.) позволяют сохранять достойный уровень жизни.
Причем неважно, в какой именно валюте вы будете пытаться сохранить свои сбережения. Вам в этой гонке не победить. Каждый раз вы будете становиться беднее, и, чтобы сохранять привычный образ жизни, вам придется прикладывать все больше усилий. Мысль не нова и чрезвычайно проста, как все гениальное, и она должна быть понятна каждому. Но нет. Поэтому подчеркнем дополнительно: если вы не хотите остаться у разбитого корыта и в старости костерить государство за то, что оно не заплатит вам пенсию, то уже сейчас нужно осознать важную роль инвестиций. Поймите: если ты не инвестируешь, то ты проиграл. Если у тебя мало активов, то ты проиграл!
Учитывая, какое сильное влияние центральные банки оказывают на экономику, я предлагаю рассмотреть, как их политика влияет на нашу жизнь.
Глава 7
Денежно-кредитная политика Центрального банка и ее влияние на нас
От того, какой ДКП будет придерживаться Центральный банк, зависит очень многое, начиная от роста благосостояния и заканчивая доступностью различных услуг и активов.
Рассматривать тему мы будем на примере США, России и Китая.
Давайте для начала посмотрим на динамику производительности труда и роста средней заработной платы в этих странах. Начнем с США.
Красная линия – это производительность труда, а синяя – средняя почасовая заработная плата. Обратите внимание, что с 1970 года наблюдается сильное расхождение между ростом производительности труда и ростом заработной платы. Что у нас произошло в 1970 году? Правильно, отмена золотого стандарта, начало глобализации и становление доллара как мировой резервной валюты. То есть американцы получили возможность накачивать экономику деньгами без ограничений, которые накладывал на них золотой стандарт. Эти деньги потекли к владельцам капиталов, а не к людям, которые на них работали. Столь существенное расхождение объясняется довольно просто.
До 1970 года США, да и многие другие страны, не могли печатать больше денег, чем у них было резервов. Благодаря этому рабочие и владельцы бизнеса находились в равных условиях, а проф-союзы имели вес и силу. Условно, предположим, есть некоторый «Форд», где трудится огромное количество людей, и вдруг эти люди понимают, что условия труда на заводе их не устраивают и начальник мог бы повысить им зарплату, ведь они стали выпускать больше машин. Начальник не согласен. Тогда они устраивают забастовку, и предприятие начинает простаивать. В условиях, когда начальнику не доступен дешевый кредит, время простоя предприятия влетает ему в копеечку, и он не может бесконечно долго терпеть забастовки, поскольку его компании – конец. А что произошло в 1970 году? Доллар отвязали от золота, и появилась возможность бесконечной эмиссии. Доступ к деньгам увел ситуацию от баланса, и теперь у владельца компании намного больше возможностей, чем у условного Джона. Теперь, когда условный Джон устраивает забастовку, владелец компании может заложить бизнес и получить кредит, который еще и дешевеет с каждым годом. Таким образом, деньги у условного Джона закончатся гораздо быстрее, чем наступит банкротство компании. Ведь теперь Джон лишен тех рычагов влияния на начальство, которые у него были ранее. Доступ к неограниченному кредитному ресурсу привел к тому, что борьба за квалифицированные кадры почти сошла на нет. Также крупные компании, и так владеющие большими деньгами и ресурсами, получили доступ к бесконечным кредитным линиям, что позволило им демпинговать и вытеснять конкурентов либо поглощать их и становиться еще больше.
Продуктивность (верхняя линия) и почасовая оплата труда (нижняя линия) в США.
Второе – это инфляция. Как только начинается эмиссия денег, так сразу появляется инфляция, которая начинает сжирать накопления и сбережения людей. Если раньше условный Джон мог позволить себе пересидеть и найти хорошую работу, то теперь он вынужден соглашаться на менее выгодные условия труда, потому что его денег не хватит, чтобы переждать тяжелый период. Подобные процессы постепенно приводят экономику страны к тому, что она превращается в ряд олигополий, где конкуренция за трудовые ресурсы становится еще ниже. Именно это мы и видим: бóльшая часть трудящихся в США – это мелкий бизнес. Так трудится около 40 % населения.
Что касается Китая, то ситуация там схожая. Столь обширных и скомпилированных данных, как по США, по Китаю нет, но это никак нам не помешает.
Китай, производительность труда (верхняя линия) в сравнении с реальной заработной платой (нижняя линия) в промышленности, 1995–2010 гг.
На графике мы также видим сильное расхождение между ростом производительности труда и ростом зарплаты из-за глобализации и свободного перемещения капитала. Если в случае с США этот разрыв возник из-за неограниченного доступа к деньгам, то проблема Китая носит иной характер, здесь он обусловлен экспортоориентированной экономикой. В период глобализации в Китай хлынул зарубежный капитал, и главным драйвером роста экономики Китая стал экспорт. Чтобы конкурировать на международном рынке, китайцам необходимо было сдерживать и рост зарплат. С этой целью правительство Китая запретило независимые профсоюзы, за исключением тех, которые спонсируются государством. Кроме того, для поддержания заданного роста стране нужно поддерживать экспорт на конкурентном уровне и занимать все большую долю. На это пускаются все ресурсы, начиная от сдерживания роста оплаты труда, чтобы товар был конкурентен на мировом рынке, и продолжая различными программами поддержки экспортных компаний, выдачи им льгот, кредитов и т. д. Борьба за международный капитал и долю на мировом рынке значительно финансово разобщила рабочих и владельцев активов, а самое главное – возник сильный перекос между экспортными компаниями и теми, кто работает на внутреннем рынке. Теперь Китай стоит перед решением проблемы, связанной с сильным социальным неравенством. Дальнейший рост экономики Китая возможен благодаря постепенному переходу и поиску баланса между экспортом и внутренним потреблением. Очевидно: чтобы усилить внутренний спрос, нужно усилить потребителя. Посмотрим, как Китай будет решать эту проблему. Но сегодня статья не об этом.
Поговорим о России.
Мы видим, что после дефолта ГЭП между производительностью труда и заработной платой стал сильно сокращаться. Это говорит о том, что зарплаты опережали рост производительности. А это, в свою очередь, объясняет факт и более высокой инфляции. В 2022 году произошел опасный поворот, когда производительность труда стала снижаться, а зарплаты продолжили расти: https://www.mk.ru/economics/2023/10/09/vyyavlen-opasnyy-paradoks-rossiyskoy-ekonomiki-proizvoditelnost-snizhaetsya-zarplaty-rastut.html.
Если смотреть в контексте других стран, то текущая денежно-кредитная политика в РФ направлена на реальный рост доходов населения и равномерное развитие экономики страны, без допущения космических разрывов между владельцами капитала и рабочими. Однако факт того, что зарплаты стали расти быстрее производительности, говорит нам о том, что, скорее всего, ЦБ придется удерживать ограничительную ДКП до того момента, как все вернется в норму. Выводы мы сделаем в конце, а пока продолжим.
Россия. Производительность труда (сплошная линия) в сравнении с реальной заработной платой (пунктирная линия)
Как та или иная ДКП влияет на динамику активов и стоимость жизни?
Существует два способа печатать деньги. Первый – напечатать и распределить относительно равномерно через кредиты, пособия, льготные программы, социальные выплаты и т. д. В США начала 1970-х очевидны последствия этого мероприятия: рост инфляции, когда денег становится много, а товары и услуги не успевают удовлетворить растущий спрос, что ведет к росту цен, при этом отклик системы в данном случае происходит быстро. Аналогичная ситуация у нас случилась в 2020 году, когда США, Англия, Европа напечатали и раздали триллионы долларов, которые впоследствии вылились в стремительный рост цен. Второй способ, чуть более мягкий, который США стали применять с 1980 года, а в 2008 году перешли на режим «турбо», заключается в том, что деньги раздаются не всем, а только избранным через различные государственные программы поддержки бизнеса, бизнес-субсидии, поддержку банков, которые кредитуют «нужные» компании и т. д. В итоге широкая инфляция, которая и отражается в официальной статистике, и впрямь перестала расти. При таком способе печатания деньги сначала оседают в карманах нужных людей и только потом, спустя время, доходят до условного Джона в ограниченном количестве.
Давайте рассмотрим данные по инфляции и изменению доходов в США.
Видно, что с момента старта эмиссионной политики доходы населения росли вместе с инфляцией, а с 2008 года, с усилением монетарного безумия, зарплаты стали обгонять ее еще сильнее. Официальный расчет инфляции всегда учитывает широкую потребительскую корзину, начиная от условной картошки и заканчивая стоимостью обучения в университете. Темпы роста широкой инфляционной корзины условного Джона были ниже, чем темпы роста зарплаты. Но дьявол кроется в деталях. Так как деньги спускаются сверху, то потребительские корзины работяги Джона и магната Билла будут сильно различаться. Билл, получив свеженапечатанные деньги, не будет тратить их, чтобы купить очередной «роллс-ройс» и т. д. Он разместит их в активы, купит недвижимость детям и внукам, оплатит им дорогостоящее обучение, обеспечит себе более качественную медицину и т. д.
США. Инфляция (верхняя линия) и средняя почасовая оплата сотрудников в производстве и среднего звена (нижняя линия)
Давайте теперь добавим к нашим верхним линиям динамику цен на недвижимость, инфляцию в здравоохранении, образовании и динамику акций США.
Рыжая линия – это акции США; голубая – инфляция в образовании; зеленая – индекс цен на недвижимость; фиолетовая – медицина. Обратите внимание, насколько сильно их рост опережает рост зарплаты условного Джона, который теперь на свои десять долларов от зарплаты может купить себе больше чашек кофе, но гораздо меньше условных акций Apple или квадратных метров. Насколько сильно относительно доходов Джона подорожали качественные жилье, образование и медицина?
Эпоха низких процентных ставок хоть как-то позволяла Джону обеспечить себе достойную жизнь, что привело к огромной проблеме студенческих кредитов, а стоимость жилья выросла настолько, что большинство американцев льют горючие слезы, ибо никогда не смогут позволить себе недвижимость при таких ставках и ее стоимости. В ситуации с денежной эмиссией дешевый кредит – это единственная возможность вырваться за границы крысиных бегов.
https://nypost.com/2023/06/23/1-out-of-5-americans-believe-theyll-never-be-able-to-afford-a-home/ – вот статья из New York Post о том, что каждый пятый американец не сможет купить себе жилье. Проблема с кредитами усугубилась тем, о чем мы говорили выше. В условиях эмиссии необходимость борьбы за квалифицированные кадры отпадает, и те, кто брал кредиты на престижное образование в надежде получать конкурентную заработную плату, уткнулись носом в олигополии и несбывшиеся мечты. Теперь Байден борется за то, чтобы из бюджета гасить более чем триллионный студенческий долг.
Если говорить о Китае, то данные в том виде, в котором они представлены в США, найти невозможно. Поэтому я собирал их в разрозненном виде и «склеивал» своими силами. Дабы не засорять статью кучей разных графиков и не усложнять процесс восприятия, я просто выдам переработанную информацию.
https://disk.yandex.ru/i/rF5VkQhQujRPzg
Сравнение динамики акций США, инфляции, цен на недвижимость, стоимость медицины, высшего образования и средней часовой оплаты труда.
Положение дел в Китае очень похоже на то, что сложилось в США. Только природа такого разрыва лежит в несколько иной плоскости. Как мы помним, США решали свои геополитические и экономические задачи путем увеличения государственного долга, т. е. государство субсидировало необходимые направления, тем самым наращивая госдолг. (Хотя и корпоративный не очень отстает, тем не менее нефинансовый корпоративный долг в США в три раза ниже такового в Китае.) Однако Китай, наоборот, вместо наращивания госдолга прибегнул к кредитованию «нужных» компаний. Этому тоже можно найти объяснение в виде высокого участия западного капитала в их экономике, и китайцы как бы снимали с себя определенные риски (будете выпендриваться – перестанем кредитовать, и вашему бизнесу конец). Но смысл тот же, что и в США. Да, это и объясняет разную динамику акций США и китайских. В то время как акции США разбухают на глазах, китайские при прочих равных – нет. Почему так? Обратите внимание на динамику General Motors, которая отчасти отражает состояние дел китайских компаний, – кредит в три раза превышает капитализацию компании. Чуть ниже мы поговорим о вариантах решения.
Динамика акций компании General Motors
Вернемся к России. Начнем также с зарплаты и инфляции. На графике ниже изображена динамика реальных доходов населения РФ.
Динамика средней реальной заработной платы в РФ
Данные, собственно, как в США и Китае. График растущий – значит, доходы растут быстрее инфляции. Давайте опустимся глубже.
Посмотрим, что там с недвижимостью. Так, стоимость квадратного метра (на примере Москвы) выросла с 2000 по 2022 год с 20 000 руб. до 250 000 руб., или в 12,5 раза. Средняя зарплата в РФ выросла с 2 200 рублей в 2000 году до 65 000 рублей в 2022 году, или в 29 раз. Как видим, темпы роста зарплат опережают темпы роста стоимости недвижимости, что согласовывается с графиком выше о росте доходов, превосходящем рост производительности.
По вузам широких данных нет, только за 2011–2021 гг.
Так, средние цены выросли с 60 000 рублей до 192 000 рублей. Зарплата в 2011 году составляла 23 000 рублей, а в 2021 – 57 000 рублей. Видно, что рост стоимости образования несколько превосходил рост зарплат на этом горизонте! Однако в РФ действуют льготные программы кредитования в сфере образования под 3 % годовых и сроком на 15 лет. Отчасти это можно объяснить этим.
С медициной все оказалось достаточно грустно, поэтому сравнить не получится. Но чисто по ощущениям, так как я каждый год покупаю всей семье ДМС, рост стоимости полиса не сильно опережает инфляцию, может быть, процентов на 20–30 (то есть если инфляция 5 %, то рост составит от 6 до 8 %).
Добавим сюда индекс Московской биржи полной доходности, который вырос плюс-минус так же, как и зарплаты. То есть получается, что текущая ДКП в России позволяет гражданам с течением времени покупать столько или ненамного меньше активов, что и раньше. Грубо говоря, граждане РФ на 10 % от своей зарплаты могут купить столько же активов, что и раньше! В отличие от Джона в США или Сяопина в Китае, для которого с каждым годом это становится сложнее. И единственный вариант вырваться из крысиных бегов – поскорее взять кредит и купить как можно больше активов, потому что завтра они станут еще дороже. Причем бедолага Сяопин сможет приобрести только недвижимость, потому что с акциями там пока беда.
Перейдем к выводам. Любая эмиссия, или использование «несправедливых» инструментов стимулирования экономики, ведет к появлению пропасти между владельцами капитала и обычными рабочими. «Несправедливые» инструменты – это когда экономика стимулируется через выдачу денег «нужным людям» или «своим парням» через различные доступные каналы. То есть шансы на доступ к ресурсам не равны для всех, не равны они и для крупного и малого бизнеса. Это приводит к тому, что, может быть, условные Джон и Сяопин действительно могут себе позволить больше чизбургеров или суши, но в то же время – значительно меньше с точки зрения истинно важных вещей, таких как собственное жилье, качественное образование, дающее специалисту преимущество на рынке, количество купленных акций и т. д. Иными словами, при денежном стимулировании экономики ширится пропасть между бедными и богатыми, и условный Джон с каждым разом прикладывает все больше усилий, чтобы встать в один ряд с богатым Биллом. Проводимая денежно-кредитная политика ЦБ РФ в условиях жестких ограничений по эмиссии действительно приводит к более медленному экономическому росту, но при этом не создает тех перекосов, которые на данном этапе наблюдаются в США, Китае, Канаде, Европе и т. д. Скажем, дальнобойщик, переехав в США, действительно не заметит расходов на продукты, но заметит, когда ему придется покупать жилье по текущим ставкам или оплачивать образование.
Теперь мы понимаем, почему экономика РФ растет гораздо медленнее США или Китая: она не задействует механизмы денежной эмиссии, которые бы приводили к сильным перекосам. ДКП в РФ прежде всего направлена на реальный и сбалансированный рост благосостояния. Пока сохраняется подобная тенденция, я не боюсь снижать долю акций в РФ, покупая облигации. Да, кстати, именно этим и объясняется тот факт, что инвестиции в ОФЗ с реинвестированием купонов приносили бы вам больше отдачи, чем в акции, с 2000 года.
Если говорить о подходах в формировании активов, то в РФ лучшим решением будет именно копить на свои финансовые цели. А если копить в валюте, то позволить себе можно будет куда больше в будущем. Опять-таки, пока сохраняется текущий вектор ДКП. А вот в Китае или США рациональнее использовать все возможные варианты, чтобы быстрее обрасти активами, потому что завтра вы сможете купить гораздо меньше. Берите кредит, воруйте, обманывайте и т. д. (шучу, конечно, но не про кредит).
Таким образом, очень важно отслеживать динамику и направление денежно-кредитной политики государств(а). От этого будет зависеть то, какой уровень жизни вы сможете себе позволить в будущем, какие активы выбирать, как диверсифицироваться и пр. Она также будет влиять на то, какой объем активов вы сможете позволить себе в будущем. И если вы начинаете замечать, что политика Центрального банка начинает меняться(например, ЦБ РФ перестанет придерживаться политики по реальному росту доходов и начнет печатать деньги или финансировать напрямую правительство), то это повод для того, чтобы максимально себя обезопасить и, по возможности, набрать как можно большее количество активов или золота. Кстати, если разбирать историю с СССР, то там станет так же очевидно, что если бы люди разбирались в экономике, то результат космической девальвациии, инфляции и дефолт – это были закономерные вещи, которые вытекали из ДКП, проводившейся правительством. Да, беда, что инструментов было не так много, но те же квадратные метры или золото купить было можно.