Ларри Уильямс
Секреты торговли на фьючерсном рынке: Действуйте вместе с инсайдерами
Наша работа только началась
Теперь вы знаете, где и как искать информацию о том, что делают инсайдеры (и аутсайдеры). Но в действительности это всего лишь верхушка айсберга, поскольку лишь просматривание отчетов много вам не скажет. Я обнаружил, что лучше всего сопоставлять их покупки и продажи с данными за длительный период времени. И в результате мы сможем точно чувствовать, когда они действительно настроены на рынке по-бычьи или по-медвежьи.
Хотите знать, как я делаю это? Хорошо, тогда читайте дальше…
Глава 3
Начинаем понимать операторов
Летопись их покупок и продаж
Время работ сильно зависит от успеха «танца дождя».
Старая индейская поговорка
Теперь, когда вы знаете, кто такие операторы, я хочу показать вам историю их фактических покупок и продаж за последние 20 лет, чтобы вы не только начали перенимать их стиль торговли или инвестирования, но и лучше поняли, как эти парни работают на рынке.
Широко распространено мнение, что если операторы имеют чистые длинные позиции (больше контрактов на покупку, чем на продажу), то цены пойдут вверх. Как вы увидите, это не совсем так. Покупки и продажи операторов – это не световой затвор, после включения которого рынки сразу идут вверх.
Далеко не так – есть тонкий нюанс в понимании операторов и того, как извлекать выгоду из их действий. Чтобы сконцентрировать внимание на их деятельности, в главе 4 я расскажу о своем любимом индикаторе. Пока вы не поймете их принцип наращивания и сокращения своей позиции, вы будете путаться.
В этом и заключается цель данной главы – нет, не в том, чтобы вы путались, а в том, чтобы убедиться, что вы полностью осведомлены, как операторы входят на рынки и выходят с них.
Мне потребовалось много лет, чтобы понять и оценить скрытые тонкости поведения этой группы выдающихся спекулянтов. Теперь моя задача состоит в том, чтобы передать вам как можно больше своих знаний, причем в кратчайший срок. Я учился, глядя на графики – на самом деле просматривая один график за другим, поэтому я покажу некоторые из них вам, чтобы и вы отточили свои зубы.
Пшеница, 1992–1998 гг
График пшеницы (см. рис. 3.1) является типичным для действий операторов. Вы не раз с этим столкнетесь. Вполне возможно, что пшеница – наиболее используемый биржевой товар на нашей планете. Поскольку хлеб служит основным продуктом питания, пшеницей активно торгуют сотни лет, и она может научить нас многому. Прежде всего позвольте мне объяснить вам, что изображено на графике. Вверху находится недельный график цен на пшеницу. Это непрерывный график, показывающий, как торговались все контракты на пшеницу. Я предпочитаю использовать недельные графики по нескольким причинам: мы получаем данные СОТ раз в неделю, а не в ежедневном режиме. Здесь меньше информации, которую надо отслеживать. Я стремлюсь к простоте, поэтому всегда использовал эти простые недельные графики. Месячные графики хороши, но зачастую они с опозданием сообщают нам, в какой момент коммерческие трейдеры сильно ушли в длинные или короткие позиции.
Рис. 3.1. У операторов покупки превышали продажи
Источник: Genesis Financial Technologies, Inc. (www.GenesisFT.com).
Нижнее окно, расположенное под графиком цен, показывает фактическую чистую разность между длинными и короткими позициями операторов. Иными словами, мы берем число их длинных контрактов и вычитаем из него суммарное число их коротких контрактов. В результате мы получаем чистую позицию, которая окажется чистой длинной или чистой короткой позицией. Нулевая горизонтальная линия отражает ситуацию, когда суммарные объемы покупок и продаж равны: у операторов одинаковое число длинных и коротких позиций. Когда чистая позиция выше нулевой линии, у операторов больше длинных позиций, чем коротких; когда она ниже этой линии, то у них больше продаж, чем длинных позиций. Если вы теперь посмотрите на график, то прежде всего с удивлением обнаружите, что почти все время операторы «шортили»: фактически за весь этот семилетний период рыночной активности было всего лишь шесть случаев, когда у них были чистые длинные позиции!
Однако, как вы помните из главы 2, эти парни являются хеджерами и обычно продают. Как вы можете увидеть теперь, для них очень необычно иметь длинную позицию в течение длительного отрезка времени. Такой подход различается от рынка к рынку, но, как правило, они стремятся больше продавать, чем покупать, и на многих рынках, как вы увидите, они никогда не имели чистой длинной позиции.
Это приводит нас к нескольким интересным выводам о рыночной деятельности. Во-первых, один тот факт, что операторы ушли в чистую короткую позицию, еще не означает, что рынок собирается идти вниз. Они не используют рынки для спекуляции. Они выходят на рынки, чтобы покупать и продавать продукт, если он им действительно нужен или же, наоборот, не нужен.
Во-вторых, обратите внимание, что каждый раз, когда на рис. 3.1 покупки операторов превышали их продажи и чистая позиция находилась выше нулевой линии, недалеко оказывался подъем рынка.
Спорю, что как раз сейчас вы задаете себе некоторые вопросы, а также сделали одно проницательное наблюдение.
Обычно вопрос состоит в следующем: как рынок может так быстро расти, когда операторы продают? Ответ: они продают товар, которым владеют. Они не пытаются извлекать деньги из рынка путем короткой продажи, а выводят – через продажу – на рынок то, что имеют. Это значит, что у операторов есть пшеница, которую они произвели, и они продают ее, так что фактически они закрывают позицию при достижении планируемой величины прибыли. Они не пытаются продавить рынок вниз; они продают актив и фиксируют прибыль, говоря, что поставят свою пшеницу, когда истечет срок контракта. Никогда не забывайте о том, что операторы не делают деньги за счет купли-продажи на рынке; это хеджеры, использующие рынок для продажи того, что у них есть, или покупки того, что им нужно.
Проницательное наблюдение
Проницательное наблюдение заключается в том, что экстремальные значения играют, по-видимому, большую роль, нежели переходы от бычьего к медвежьему поведению или что-либо еще. Эврика! Это именно то, что мы будем искать: экстремальные уровни бычьего или медвежьего настроя, которые помогут нам обнаружить максимумы и минимумы – важные точки открытия длинных или коротких позиций. Потом, только потом, операторы покажут нам зону, в которой они работают. Они не говорят: «Так, слушайте все – сегодня день продажи». Далеко не так; мы будем использовать другие инструменты для определения времени входа после того, как эти зоны установлены.
Рис. 3.2 является точным повторением только что рассмотренного предыдущего за исключением пунктирных линий, которые я добавил, чтобы показать экстремальные значения покупок и продаж операторов. В итоге рис. 3.2 содержит больше информации и показывает, как важно дождаться того момента, когда эти парни достигнут экстремальных уровней в своих позициях.
Рис. 3.2. Экстремальные значения покупок и продаж операторов
Источник: Genesis Financial Technologies, Inc. (www.GenesisFT.com).
Заметьте также, что не требуется больших покупок – длительного отрезка времени над нулевой линией, чтобы спровоцировать ралли (оживление на рынке), так же как не нужно для этого и очень высоких положительных значений. В то же время требуется большой объем продаж – более глубокое ныряние под нулевую линию, чем прежде, чтобы подготовить почву для падения. Как уже указывалось выше, это объясняется тем, что операторы обычно выступают в роли продавцов, и поэтому нужны более крупные объемы продаж и меньшие – покупок, чтобы у нас сформировался соответствующий взгляд на рынки.
Золото, 1999–2004 гг
Рис. 3.3 показывает, что то же самое справедливо и по отношению к золоту. Операторы имели чистую короткую позицию еще в 2002 г., тем не менее рынок не пошел вниз. Это сильно обескуражило многих из тех, кто следит за данной информацией, но не вас и не меня, так как мы знаем, что нужно искать экстремальные значения. Действительно, значительное снижение цены золота в 2004 г. началось с исторически крупных объемов продаж со стороны этой массы умных денег. Я настоятельно рекомендую вам хорошо запомнить следующее: именно экстремально бычьи или медвежьи позиции операторов намекают нам на то, что делать. Очень мало информации для нас в том факте, что операторы всего лишь начали больше продавать, чем покупать, – если только это не происходит на экстремальном уровне.
Рис. 3.3. График золота
Источник: Genesis Financial Technologies, Inc. (www.GenesisFT.com).
В указанной точке операторы совершали больше продаж, чем в любой момент времени на протяжении предшествующих шести лет!
Кофе, 1987–1993 гг
Долгосрочный график кофе (см. рис. 3.4) преподает нам тот же урок: именно экстремальные значения продаж операторов задают нам наилучшие уровни продаж, так же как и экстремальные значения их покупок, причем не следует ожидать, что экстремальные уровни покупок будут столь же высоко над нулевой линией, как экстремальные уровни продаж – под ней. Это важный урок!
Как видно из рис. 3.4, операторы имели чистую короткую позицию – больше коротких позиций, чем длинных, – с 1987 по 1993 г. за исключением одного непродолжительного перехода на длинную сторону – причем экстремального – в конце 1990 г. Это совпало с одним из немногих подъемов данного рынка в рамках указанного семилетнего окна.
Рис. 3.4. График кофе
Источник: Genesis Financial Technologies, Inc. (www.GenesisFT.com).
И такой же урок на фондовом рынке
Рис. 3.5 демонстрирует поведение индекса S&P 500 – лучшего показателя цен акций США. Урок, который вы только что усвоили, состоял в том, что экстремально высокие показатели являются бычьими, а экстремально низкие – медвежьими. Помня это, посмотрите на график, и вы увидите, какой великолепный сигнал на покупку давали нам эти парни осенью 1998 г. и осенью 1999 г., когда их покупки достигали исторически высоких уровней, превышавших уровни предыдущих пяти лет. Да, эти парни были действительно крупными покупателями!
Их продажи были не более случайными. Посмотрите на массивные объемы продаж в начале 2000 г., когда начался самый сильный медвежий рынок за 70 лет. В то время операторы имели крупнейшие короткие позиции по индексу S&P 500 за всю историю наблюдений! В течение 18 лет они никогда не были такими медведями. В ответ акции стремительно упали, и эти инсайдеры, должно быть, сделали сотни миллионов долларов, вовремя вызвав этот важнейший разворот рынка. Нас захватывают именно предельные значения позиций операторов – экстремально бычьи или медвежьи показатели, которые обладают самой мощной и самой надежной предсказательной силой.
Рис. 3.5. График индекса S&P 500
Источник: Genesis Financial Technologies, Inc. (www.GenesisFT.com).
Ретроспективный взгляд
Задним числом мудрецы поведали нам, что кризис был вызван множеством причин. Некоторые указывали на упадок президентского правления Клинтона, обвал высокотехнологического сектора, крайнюю переоцененность рынка, циклические явления и т. д. и т. п. Какова бы ни была реальная причина, она не имеет значения и от нее не много пользы для спекулянта. Нам нужно нечто такое, что вовремя посоветовало бы нам продавать наши акции. Именно это и сделали операторы.
Из того, что мы заметили, можно вывести следующее правило. Мы увидели, что можно сделать деньги, примкнув к упомянутой группе, когда у нее крайне бычий или медвежий настрой.
Первый урок использования информации об операторах
Многолетние максимумы чистых покупок порождают бычьи рынки. Многолетние минимумы чистых продаж порождают медвежьи рынки.
Это столь же просто, сколь и убедительно. Когда вы наблюдаете наивысший уровень покупок операторов за многие годы, ожидайте, что скоро начнется значительное движение вверх (и наоборот). Заметьте, что индекс не обязательно должен оставаться на экстремально бычьих или медвежьих показателях, и на самом деле операторы нередко уходят с высоких показателей, как только начинается тренд. Я бы советовал вам не рассчитывать на то, что они будут долго оставаться на экстремальных показателях, поскольку после того, как они набрали эти массивные позиции, они начинают сбрасывать их в своих операциях хеджирования.
Помните, что нас не интересуют лишь слегка избыточные покупки или продажи. Нам нужны большие объемы, и мы хотим, чтобы они достигались на исторических уровнях. Довольно хорошим практическим критерием, полученным при мониторинге денежных потоков операторов, являются крупнейшие покупки или продажи за последние четыре года.
Фунт стерлингов и предельные покупки/продажи
Мы начали с сельскохозяйственных товаров и естественных ресурсов, затем перешли к акциям, а теперь посмотрим на фунт стерлингов – рукотворный, или синтетический, биржевой товар. Как показано на рис. 3.6, в середине 1999 г. показатель чистой позиции операторов превысил исторический максимум, отражая наибольший объем чистой покупки за последние 14 лет. Операторы покупали все, что попадалось им на глаза, предполагая, что мы, возможно, захотим прислушаться и присоединиться к ним в погоне за бычьим рынком.
Рис. 3.6. График фунта стерлингов
Источник: Genesis Financial Technologies, Inc. (www.GenesisFT.com).
Последующие события являются интересной историей об искусстве спекуляции. Цены пошли вверх, как и должны были, своим подъемом более чем на 8000 долл. предоставив трейдерам попытку извлечь из него выгоду. Я полагаю отчасти, что даже самый неопытный трейдер смог бы прихватить себе некоторую толику этого движения.
А потом не прошло и 26 недель, как операторы развернулись и начали массированные продажи. Чистая позиция качнулась к самому низкому уровню за 10 лет, ясно говоря нам, что крупные компании продают, продают и продают, готовясь к падению рынка. Я считаю, что нам нужно постоянно наблюдать за тем, что делает эта группа. Они могут и будут разворачиваться на пятачке от крайне бычьего до крайне медвежьего поведения, исходя из того, как они оценивают ситуацию и реагируют на формируемые рынком условия, а не просто из уверенности, что рынок будет вести себя соответствующим образом. В данном случае их продажи создали для среднего трейдера благоприятную возможность воспользоваться нисходящим движением рынка с потенциалом прибыли более 12 000 долл.
Это была приятная картина, написанная нашими хорошими друзьями, и написана она была в четком стиле Нормана Рокуэлла, а не импрессионистскими мазками Поля Сезанна. Каждый раз, когда они выходили на экстремальный уровень, который мы можем определить здесь как новый максимум или минимум за много лет, сцена была подготовлена для нашего появления в пьесе. По завершении первого и второго акта наступает кульминация, когда хорошие парни побеждают в третьем акте, что является для нас сигналом к выходу на середину сцены.
Глава 4
Индекс СОТ
Появляется метод количественной оценки действий операторов.
Как было показано в предыдущей главе, рынки – это не полное сумасшествие. У событий есть своя причина, и в общем и целом такой движущей силой является отношение операторов к рынку, выражающееся в их фактических покупках и продажах. В этой главе я представлю первый способ количественной оценки и согласования недельных показателей операторов, что даст нам устойчивую точку отсчета, сравнивая с которой можно судить об их действиях.
Многолетние максимумы и минимумы неплохо выявляют крупные вершины и впадины. Однако, если мы нормализуем эту информацию, введя индекс, или индикатор, покупок и продаж операторов, то получим больше благоприятных возможностей, причем четче выраженных. Это можно сделать благодаря чудесам математики, а сама формула ясна и проста.
Я не знаю точно, кто первый стал анализировать данные «Отчетов по сделкам трейдеров» (COT) таким способом. Возможно, это был Стив Бриз, высококвалифицированный и великолепный пользователь этой информации, или трейдер Джо Ван Найс, достаточно преуспевающий, чтобы раскошелиться на ранчо в Монтане. Если это не был один из них, то, я думаю, это был я, поскольку я следил за этой информацией дольше, чем кто-либо. То, что мы – или они – сделали, заключалось в сравнении уровня чистой длинной/короткой позиции на текущей неделе с диапазоном этой позиции за последние три года. Поразмыслив в этом направлении, мы можем, по сути, получить индекс, который показывает процентное выражение бычьего настроя, измеряемое отношением показателя текущей недели к диапазону всех показателей за последние три года. Пока я буду использовать указанный выше трехлетний период времени, поскольку к его использованию, похоже, пришло большинство организаций, хотя, как вы увидите, он имеет свои ограничения.
Формула выглядит следующим образом:
Показатель текущей недели:
(200 / 600) × 100 = 0,33 × 100 = 33 %.
Эта формула соотносит данные текущей недели с трехлетним периодом покупок и продаж операторов. Чем выше процентное отношение, скажем более 80 %, тем больше покупок они сделали (т. е. тем выше их бычий настрой). Далее, когда индекс низкий, обычно меньше 20 %, они не совершали больших покупок; поэтому мы можем сделать вывод, что они придерживаются негативного отношения к рынку. Это очень хорошие пороговые уровни: выше 80 % рынок должен расти, а ниже 20 % – падать.
Пожалуйста, заметьте, что я не сказал, когда рынок должен расти. По большей части индекс не может служить инструментом для определения времени вхождения в рынок.
Формула позволяет глубже понять действия операторов, что не всегда возможно сделать в первый момент или при беглом взгляде. Вот пример того, как она помогает нам отслеживать относительную бычью позицию, которую занимают эти парни. Представим, если хотите, следующую ситуацию: на текущей неделе у операторов чистая длинная позиция (они приобрели больше, чем продали).
Звучит по-бычьи. Но это может и не указывать на сильный бычий настрой, и именно здесь проявляется важность сопоставления с длительным периодом времени. Рассмотрим сценарий, при котором у операторов чистая длинная позиция в 1000 контрактов. Самая крупная чистая длинная позиция, какая у них была за последние три года, составляла 9200 контрактов, а их самая маленькая чистая длинная позиция равнялась 500 контрактам.
Отметим, что в данном примере у них чистая длинная позиция, но ее размер невелик (всего 1000 контрактов) по сравнению с их самой крупной длинной позицией за последние три года в 9200 контрактов. Расчет следующий: 1000 минус 500 равняется 500, затем этот результат делится на разность между экстремальными величинами 9200 и 500, т. е. на 8700. Итоговое деление 500 на 8700 показывает нам, что относительная позиция текущей недели в процентном выражении бычьего настроя операторов составляет 5,7 %! Конечно, у них чистая длинная позиция, но по сравнению с последними тремя годами она очень маленькая. Это значит, что у операторов очень низкий уровень бычьего настроя относительно их позиций за последние три года.