Ларри Уильямс
Секреты торговли на фьючерсном рынке: Действуйте вместе с инсайдерами
Кто наши приятели
Наши приятели, парни, которых правительство США называет операторами, – это зачастую известные марки. Когда придет пора разбираться в сельскохозяйственных товарах, вы будете искать ключ в покупках и продажах таких корпораций, как Pillsbury, General Mills, Cargill, Iowa Beef и Nabisco. В каждой коммерческой или финансовой области есть компании или организации, бизнес которых заключается в знании истинного экономического состояния дел – чтобы выжить и процветать – на каком-то одном конкретном рынке: на том, на котором они работают.
Когда дело коснется абстрактных или финансовых товаров, мы встанем в одну очередь с такими компаниями, как J.P. Morgan Chase, General Motors и Microsoft, а также со всеми крупнейшими банками и брокерскими фирмами мира. Они должны хеджировать валюту процентными ставками, и делают это ежедневно настолько крупными позициями, что обязаны отчитываться перед CFTC. Разве это не мило с их стороны!
То, что правильно сегодня, было правильно и много лет назад. В следующем комментарии, написанном почти четверть века назад Биллом Джайлером, разработчиком широко используемого индекса цен Бюро анализа биржевых товаров (Commodity Research Bureau Index), нет нужды менять или вычеркивать хоть одно слово; тогда главные игроки были те же, что и сегодня. Этот комментарий был опубликован в его статье «Методология прогнозирования» («The Forecasting Methodology») в 1985 г.
По существу, мы пытались определить «прогнозную» эффективность трех главных заметных групп участников рынка – крупных хеджеров, крупных спекулянтов и мелких трейдеров. Было логично предположить, что более крупные и более осведомленные трейдеры много знают о рынке, что позволяет им предсказывать движения цен на фьючерсы если не безошибочно, то, по крайней мере, более точно, нежели мелкие трейдеры, к которым, как предполагается, относится «неинформированная публика». Мы также подумали, что, возможно, сами размеры рыночных позиций порой вполне могли вести к своего рода самореализации пророчества.
Исходя из статистики, опубликованной в «Отчете по сделкам трейдеров», мы смогли примерно вычислить чистые позиции крупных хеджеров, крупных спекулянтов и мелких трейдеров на конец каждого месяца. Мы вывели средние значения для них по состоянию на конец месяца за ряд лет, чтобы увидеть, каков размер их нормальных позиций в любой заданный момент времени в течение года. Затем мы сравнили фактические позиции каждой группы с их так называемыми нормальными позициями. Когда их позиции значительно отклонялись от нормы, мы принимали это за показатель их бычьего или медвежьего настроя на рынке.
Изучая последующие движения цен, мы смогли составить «послужной список» каждой из групп. Как и ожидалось, мы обнаружили, что крупные хеджеры и крупные спекулянты имели наилучшие прогнозные результаты, а мелкие трейдеры – наихудшие, при этом разница между теми и другими весьма значительна. Мы немного удивились, обнаружив, что крупные хеджеры неизменно превосходили крупных спекулянтов. Однако прогнозные результаты крупных спекулянтов существенно различались от рынка к рынку.
Различия между текущим числом чистых открытых позиций и сезонной нормой дали нам осязаемый процентный показатель степени бычьего или медвежьего настроения каждой группы по отношению к конкретному рынку до определенного размера. Исходя из этих «дважды чистых» цифр, мы получили конфигурацию отношений к рынку основных игроков на нем. Наше исследование и длительный опыт позволили нам сделать некоторые общие выводы.
Наиболее бычьей конфигурацией является большая, выше сезонной нормы, чистая длинная позиция крупных хеджеров, явная чистая длинная позиция крупных спекулянтов и большая, превышающая сезонную норму, чистая короткая позиция мелких трейдеров. Степень бычьего настроя меняется на всем пути к наиболее медвежьей конфигурации, при которой указанные группы находятся в противоположном состоянии – крупные хеджеры с большими чистыми короткими позициями и т. д. Имеются два сигнальных флажка, требующие осторожности при анализе отклонений от нормы. Будьте начеку с позициями, которые более чем на 40 % отклоняются от долгосрочных средних значений, и игнорируйте отклонения менее чем на 5 %.
Вот некоторые примеры того, как мы используем анализ открытых позиций в подготовленном нами разделе «Технические комментарии», который сопровождает данные по фьючерсам, составленные в Бюро анализа биржевых товаров. В конце августа 1983 г. мы стали медведями по отношению к сахару, цена которого превышала тогда 10 центов за фунт. В 1983 и 1984 гг. мы отстаивали медвежью позицию, даже несмотря на то что цены упали ниже 4 центов до 16-летнего минимума. Важной причиной нашего упрямства, помимо медвежьих показателей, был наш анализ «Отчета по сделкам трейдеров». В течение двух с лишним лет средняя чистая короткая позиция крупных хеджеров более чем на 20 % превышала их предыдущую шестилетнюю среднюю позицию. Мелкие трейдеры, несмотря на огромные убытки, имели в среднем почти на 20 % больше чистых длинных позиций на протяжении всего падения.
В августе 1983 г. фьючерсные контракты на пшеницу в Чикаго взмыли до новых высот. Показатели были очень бычьими, что мы отметили в наших «Комментариях» от 12 августа 1983 г. Однако мы заметили, что в последнем «Отчете по сделкам трейдеров» прозвучала негативная нота. Чистые короткие позиции крупных хеджеров были на 36 % выше, а чистые длинные позиции мелких трейдеров на 24 % выше, чем 10-летние средние для тех и других. Впоследствии рынок сделал разворот, и цены имели тенденцию к снижению в течение следующих шести месяцев.
Анализ конфигурации открытых позиций по кукурузе и соевым бобам как раз накануне их впечатляющего движения вверх летом 1983 г. показывает, когда анализ срабатывал и когда не срабатывал. Он сработал по кукурузе, которая демонстрировала чистые длинные позиции крупных хеджеров, изрядно превышающие норму, и чистые короткие позиции мелких трейдеров. Эта бычья модель была прямо противоположна открытым позициям по соевым бобам. Здесь крупные хеджеры имели мощные чистые короткие позиции, а чистые длинные позиции мелких трейдеров составляли 20 % против более обычных для июня 10 %. Тем не менее оба вида товаров демонстрировали одинаковое движение вверх. Вероятно, на эти странные результаты оказала влияние непредвиденная летняя засуха.
Хотя мы показали лишь несколько сравнительно недавних примеров анализа открытых позиций подобного рода, наш опыт использования данной методики охватывает более чем двадцатилетний период. Она дает весьма устойчивые результаты. Все же мы должны признаться, что имели место исключения, оказавшиеся крайне серьезными. Поэтому важно параллельно использовать другие доступные технические и фундаментальные инструменты, чтобы добиться высокой вероятности успеха в прогнозировании цен. Природа событий, формирующих ценовые тенденции фьючерсных контрактов, заставляет даже самых опытных технических и фундаментальных аналитиков постоянно сохранять бдительность и гибкость. Международные события, погода и законодательная деятельность, мотивируемая политическими причинами, являются лишь некоторыми из непредсказуемых факторов, которые могут изменить направление движения рынков в одно мгновение. Нет волшебного ключа, способного открыть все двери к успешному прогнозированию цен. Тем не менее мы полагаем, что правильная интерпретация «Отчетов по сделкам трейдеров» дает ценные результаты и является одним из ключевых инструментов аналитика.
Чтобы наилучшим образом использовать информацию, получаемую от операторов, вспомните строчку из песни «Сыромятная плеть» («Rawhide»): «Не пытайся понять их, просто аркань, привязывай их и клейми». Как вы увидите, следить за операторами довольно просто. Здесь нет затейливых лабиринтов или сложных матриц, через которые надо продираться; нужно всего лишь знать, что наши парни играют в эту игру лучше всех остальных.
Они составят вам очень хорошую компанию, эти мегаигроки торговли и промышленности!
Теперь поучимся следить за ними…
Глава 2
Наблюдаем за операторами
Выбросьте ваш переключатель каналов.
Каждую неделю Комиссия по торговле товарными фьючерсами публикует данные о покупках и продажах, совершенных за предыдущую неделю тремя группами трейдеров, о которых упоминалось в главе 1. Официальная публикация выкладывается на сайт www.cftc.gov. В ней много информации, которую впоследствии мы используем в некоторых конкретных торговых инструментах.
Но для начинающих покажем, как выглядит этот отчет и что говорит о нем правительство:
Первый «Отчет по сделкам трейдеров» (COT) охватывал 13 сельскохозяйственных товаров по состоянию на 30 июня 1962 г. В то время отчет изображался как «еще один шаг вперед в политике предоставления общественности текущей и базовой информации об операциях на фьючерсных рынках». Сначала отчеты составлялись по состоянию на конец месяца и публиковались в 11-й или 12-й календарный день следующего месяца.
С годами в результате постоянных усилий, направленных на повышение информированности общественности о фьючерсных рынках, Комиссия по торговле товарными фьючерсами усовершенствовала СОТ по нескольким направлениям. Отчет СОТ стал публиковаться чаще – по состоянию на середину и конец месяца с 1990 г., каждые две недели с 1992 г. и еженедельно с 2000 г. Отчет СОТ стал выпускаться быстрее – сдвиг публикации сначала на 6-й рабочий день после даты «по состоянию на» (1990 г.), а затем на 3-й рабочий день после даты «по состоянию на» (1992 г.). Отчет стал включать больше информации – добавлены сведения о числе трейдеров в каждой категории, разбивка по годам урожая, коэффициенты концентрации (в начале 1970-х гг.) и данные об опционных позициях (1995 г.). Отчет стал также более доступным – превратившись из почтовой рассылки по подписке в платную электронную версию (1993 г.), а затем став свободно доступным на веб-сайте комиссии в Интернете (1995 г.).
Отчеты СОТ показывают структуру открытых позиций в каждый вторник на тех рынках, где 20 или более трейдеров держат позиции, которые равны установленным CFTC уровням отчетности или превышают их. Еженедельные «Отчеты только по фьючерсным сделкам трейдеров» и «Объединенные отчеты по фьючерсным и опционным сделкам трейдеров» публикуются каждую пятницу в 15.30 по восточному времени США.
Отчеты представлены в кратком и полном вариантах. Краткий отчет показывает открытые позиции отдельно по подотчетным и неподотчетным группам. По подотчетным позициям дается дополнительная информация о коммерческих и некоммерческих держателях, покрытии, изменениях по сравнению с предыдущим отчетом, процентном соотношении открытых позиций по категориям и о числе трейдеров. В полной версии помимо информации, содержащейся в кратком отчете, имеются также данные, сгруппированные по годам урожая там, где это необходимо, и показатели концентрации позиций в руках четырех и восьми крупнейших трейдеров.
Текущие и прошлые данные из «Отчетов по сделкам трейдеров» имеются в Интернете на веб-сайте Комиссии: www.cftc.gov. Дополнительно на этом сайте представлены прошлые данные из «Отчетов только по фьючерсным сделкам трейдеров» начиная с 1986 г. и из «Объединенных отчетов по фьючерсным и опционным сделкам трейдеров» начиная с 1995 г.
Пример
В виде табл. 2.1 показана страница из отчета СОТ (краткая версия) за 1 июня 2004 г. с информацией о фьючерсных контрактах на пшеницу, торгуемых на Чикагской товарной бирже. За таблицей следуют пояснительные комментарии.
Таблица 2.1. Пример «Отчета по сделкам трейдеров»
Источник: Комиссия по торговле товарными фьючерсами (www.cftc.gov).
Далее в отчете следуют определения, даваемые CFTC с целью помочь нам лучше понять, что означают все эти цифры. Здесь больше показателей, чем требуется большинству из нас, и если вы не знаете, как их использовать, они становятся обузой и порождают разочарование. Ниже в этой главе я начну показывать вам, как я использую эту информацию. Я упрощу для вас этот процесс, однако я думаю, что для вас важно самим продраться через все эти определения, чтобы по-настоящему понять, как устроены показатели и откуда они взялись.
Вот важные определения тех отдельных статей, из которых состоят отчеты СОТ. Чем лучше вы будете понимать термины, тем лучше вы сможете прочувствовать рынки и уяснить себе, почему операторы (коммерческие трейдеры) являются движущими силами этих рынков… и наших доходов.
Пояснительные комментарии
Открытые позиции. Открытыми позициями называется сумма всех фьючерсных и/или опционных контрактов, открытых и еще не компенсированных сделкой, поставкой, исполнением и т. п. Сумма всех длинных открытых позиций равна сумме всех коротких открытых позиций. Открытая позиция, которую держит или контролирует трейдер, считается позицией этого трейдера. Для «Объединенного отчета по фьючерсным и опционным сделкам трейдеров» открытые опционные позиции и опционные позиции трейдеров рассчитываются на основе фьючерсных эквивалентов с использованием значений коэффициента дельта, предоставленных биржами. Открытые позиции «длинный колл» и «короткий пут» преобразуются в длинные открытые позиции во фьючерсном эквиваленте. Аналогичным образом открытые позиции «короткий колл» и «длинный пут» преобразуются в короткие открытые позиции во фьючерсном эквиваленте. Например, трейдер, который держит позицию «длинный пут» в 500 контрактов с коэффициентом дельта 0,50, рассматривается как обладатель короткой позиции в 250 контрактов во фьючерсном эквиваленте. Длинные и короткие позиции трейдера во фьючерсном эквиваленте добавляются к длинным и коротким фьючерсным позициям этого трейдера для получения «суммарных длинных» и «суммарных коротких» позиций.
В число открытых позиций, сообщаемое комиссии и используемое в отчете СОТ, не входят открытые фьючерсные контракты, против которых имеются уведомления о поставках, остановленные трейдером или выпущенные клиринговой палатой биржи.
Подотчетные позиции. Члены клиринговой палаты, получатели комиссионного дохода от фьючерсов и иностранные брокеры (все вместе именуемые подотчетными фирмами) представляют в Комиссию ежедневные отчеты. Эти отчеты показывают фьючерсные и опционные позиции трейдеров, которые держат позиции, превышающие определенные отчетные уровни, установленные CFTC. (Текущие отчетные уровни можно также найти на веб-сайте комиссии, указанном выше.) Если при дневном закрытии рынка у подотчетной фирмы есть трейдер с позицией, равной отчетному уровню комиссии по какому-либо отдельному фьючерсному месяцу или любой дате истечения опциона или превышающей его, то она отчитывается обо всей позиции этого трейдера по всем фьючерсным месяцам и датам истечения опционов на данный товар, независимо от ее размера. В совокупности позиции всех трейдеров, о которых сообщается комиссии, обычно составляют от 70 до 90 % всех открытых позиций на любом конкретном рынке. Время от времени комиссия повышает или понижает отчетные уровни на отдельных рынках, чтобы обеспечить баланс между получением достаточной информации для надзора за рынками и минимизацией бремени отчетности для фьючерсной отрасли.
Коммерческие и некоммерческие трейдеры. Когда комиссия получает информацию о каком-либо подотчетном трейдере, то он квалифицируется как «коммерческий» либо «некоммерческий». Все подотчетные фьючерсные позиции трейдера по какому-либо товару классифицируются как коммерческие, если трейдер использует фьючерсные контракты по данному товару для хеджирования, как это определено правилами комиссии (1.3(z)). Торгующее лицо обычно получает статус коммерческого после подачи в комиссию заявления (по форме 40 комиссии) о том, что оно на коммерческой основе «занимается деловой деятельностью, хеджируемой с использованием фьючерсных и опционных рынков». Чтобы обеспечить точную и согласованную классификацию трейдеров, персонал комиссии может принять решение об изменении статуса трейдера, когда появляется дополнительная информация относительно использования рынков данным трейдером.
Трейдер может быть квалифицирован как коммерческий по одним товарам и как некоммерческий – по другим. Одно торгующее лицо не может быть квалифицировано как коммерческое и некоммерческое по одному и тому же товару. Тем не менее многофункциональная организация, в которую входит более одного торгующего лица, может иметь отдельный статус для каждого торгующего лица по тому или иному товару. Например, в финансовую организацию, торгующую финансовыми фьючерсами, могут входить банковская структура, позиции которой классифицируются как коммерческие, и отдельный фонд денежного рынка, позиции которого классифицируются как некоммерческие.
Неподотчетные позиции. Длинные и короткие открытые позиции, показываемые как «Неподотчетные позиции», получаются вычитанием суммы длинных и коротких «Подотчетных позиций» из общего числа открытых позиций. Поэтому для «Неподотчетных позиций» число имеющихся трейдеров и коммерческий/некоммерческий статус каждого трейдера неизвестны.
Покрытие. В отчете только по фьючерсам покрытие показывает величину, до которой каждый некоммерческий трейдер поддерживает равенство между длинными и короткими фьючерсными позициями. В объединенном отчете по фьючерсам и опционам покрытие показывает величину, до которой каждый некоммерческий трейдер поддерживает равенство между объединенными длинными и объединенными короткими позициями. Например, если некоммерческий трейдер фьючерсами на евро/доллар держит 2000 длинных контрактов и 1500 коротких контрактов, то 500 контрактов войдут в категорию «Длинные» и 1500 контрактов – в категорию «Покрытие». Эти цифры не включают межрыночное покрытие, например евродолларовые фьючерсы против фьючерсов на казначейские обязательства. (Дополнительное объяснение термина «покрытие» см. ниже под заголовком «Старые и другие фьючерсы».)
Изменения в отчетах по сравнению с предыдущими отчетами. Изменения показывают разницу между данными на текущую отчетную дату и данными, опубликованными в предыдущем отчете.
Процент открытых позиций. Проценты рассчитываются исходя из суммы открытых позиций в отчете только по фьючерсам и суммы открытых позиций во фьючерсном эквиваленте в объединенном отчете по фьючерсам и опционам. Доли менее 0,05 % показываются как 0,0 %, и вследствие округления сумма может не составлять точно 100,0 %.
Число трейдеров. При определении общего числа подотчетных трейдеров на рынке трейдер учитывается лишь один раз независимо от того, появляется ли он более чем в одной категории (некоммерческие трейдеры могут быть только в длинной или короткой позиции и могут иметь покрытие, коммерческие трейдеры могут быть в длинной и короткой позициях). Однако при определении числа трейдеров в каждой категории трейдер учитывается в каждой категории, где у него есть позиция. Поэтому сумма показателей «Число трейдеров в каждой категории» может зачастую превышать показатель «Всего трейдеров на данном рынке».
Старые и другие фьючерсы (только в полном варианте отчета). По отдельным товарам, у которых существует четкий рыночный сезон или год урожая, данные СОТ разбиты на «старый» и «другой» годы урожая. В табл. 2.2 представлен список этих товаров и указаны первый и последний фьючерсы рыночного сезона или года урожая. Чтобы не показывать позиции в отдельном фьючерсе незадолго до срока его истечения, в первый рабочий день месяца последнего фьючерса года «старого» урожая данные по этому последнему фьючерсу объединяются с данными по году следующего урожая и показываются как фьючерсы на «старый» урожай. Так, на Чикагской товарной бирже для пшеницы июль считается первым месяцем года урожая, а последним месяцем предыдущего года урожая является май. Поэтому, например, 3 мая 2004 г. позиции во фьючерсах мая 2004 г. были объединены с позициями во фьючерсах с июля 2004 г. по май 2005 г. и показаны как фьючерсы на «старый» урожай – позиции во всех последующих фьючерсах на пшеницу были показаны как «другой» урожай.
Таблица 2.2. Основные рынки, для которых в СОТ приводятся данные по годам урожая
*СВОТ – Чикагская товарная биржа; КСВТ – Товарная биржа Канзас-Сити; MGE – Зерновая биржа Миннеаполиса; СМЕ – Чикагская торговая биржа; NYBT – Нью-Йоркская товарная биржа.
Источник: Комиссия по торговле товарными фьючерсами (www.cftc.gov).
Для «старых» и «других» показателей покрытие рассчитывается по равенству длинных и коротких позиций в пределах года урожая. Если некоммерческий трейдер держит длинную позицию во фьючерсе на «старый» год урожая и равную короткую позицию во фьючерсе на «другой» год урожая, то длинная позиция будет классифицирована как «только длинная» в «старом» году урожая, а короткая – как «только короткая» в «другом» году урожая. В этом примере в категории «Все», которая показывает позиции каждого трейдера безотносительно к году урожая, позиции этого трейдера будут классифицированы как «покрытие». По этой причине сумма «старых» и «других» показателей в «только длинных», «только коротких» позициях или в покрытии не обязательно будет равна соответствующему показателю в категории «Все фьючерсы». Любые отклонения являются результатом позиций трейдеров, имеющих покрытие от фьючерса на урожай «старого» года к фьючерсу на «другой» год урожая.
Коэффициенты концентрации (только в полном варианте отчета). Отчет показывает процент всех открытых позиций, которые держат четыре и восемь крупнейших подотчетных трейдеров, независимо от их классификации как «коммерческие» или «некоммерческие». Коэффициенты концентрации приводятся вместе с трейдерскими позициями, рассчитанными как «все длинные» и «все короткие», а также как «чистые длинные» и «чистые короткие». Показатели «чистых позиций» получены путем взаимозачета равных длинных и коротких позиций каждого трейдера. Поэтому подотчетный трейдер, имеющий сравнительно крупные, сбалансированные длинные и короткие позиции на одном и том же рынке может входить в состав четырех и восьми крупнейших трейдеров по категориям как «всех длинных», так и «всех коротких» позиций, но, вероятно, не будет включен в число четырех и восьми крупнейших трейдеров по показателям «чистых позиций».
Заглянем теперь чуть глубже в эти данные и их смысл на примере отчета СОТ по пшенице за 7 июля 2004 г. (см. табл. 2.3). Я хочу, чтобы вы сконцентрировали внимание на числах в столбце «Коммерческие трейдеры». Это наши приятели – операторы. В данном случае мы видим, что у них было 77 217 длинных контрактов и 58 882 коротких контракта. В целом длинных позиций у них было на 18 335 контрактов больше, чем коротких. Это говорит нам о том, что они, вероятно, были настроены по-бычьи, но, как одна ласточка еще не делает весны, так и данные СОТ лишь за одну неделю не говорят нам о том, покупать или продавать.
Таблица 2.3. Краткая форма отчета CFTC
Источник: Комиссия по торговле товарными фьючерсами (www.cftc.gov).
На самом деле в графе «Изменения» мы можем увидеть, что операторы сократили число своих длинных позиций на 4178 контрактов, и это больше, чем уменьшение числа их коротких позиций, которое составило 3045 контрактов. Таким образом, хотя на первый взгляд они все еще сохраняют чистую длинную позицию, на этой неделе они не только не наращивали свои позиции по длинной стороне, но фактически сокращали их. При этом они держат 50,1 % всех длинных контрактов и 38,2 % всех коротких.
Когда мы захотим вскочить в товарный поезд операторов, мы начнем рассматривать их позицию с разных сторон, чтобы понять, как они наращивают или сокращают ее. Недельные данные как моментальный снимок не показывают всей картины, но отсюда все начинается. Чтобы получить более полное представление, надо посмотреть, как возрастали покупки операторов с течением времени и как это соотносится с позициями других участников игры.
Краткий вариант, представленный в табл. 2.3, которую мы только что анализировали, не показывает одного важного участника игры: публику, или неподотчетных трейдеров. А вот табл. 2.4 является полной формой отчета, позволяющей нам увидеть еженедельные цифры покупок и продаж мелких спекулянтов.
Таблица 2.4. Полная форма отчета CFTC
Источник: Комиссия по торговле товарными фьючерсами (www.cftc.gov).
В данном случае нас интересуют неподотчетные трейдеры, которые торгуют столь небольшими суммами, что правительство не беспокоит их влияние на рынки. Эта группа людей называется публикой, и в конечном счете они теряют деньги, занимаясь торговлей. Последнее означает, что почти во всех случаях мы хотим выполнять действия, прямо противоположные их поступкам. Это большие толпы «маленьких» людей, необразованных в отношении рыночных механизмов. Их торговыми стратегиями управляют эмоции и слухи. Мы можем исключить из рассмотрения эту толпу, делая прямо противоположное тому, что делают они. На самом деле, когда я покажу вам, как я использую всю эту информацию для построения некоторых рыночных индикаторов, вы увидите, что публика, или мелкие трейдеры, обычно совершают поступки, в точности противоположные тому, что делают операторы.
Примечание: Недавно CFTC внесла ряд изменений в правила отчетности, и вы должны о них знать. Начиная с 20 января 2005 г. CFTC несколько иначе трактует позиции крупных трейдеров. Ее цель сделать так, чтобы от 75 до 90 % открытых позиций попадали в категорию «Позиции крупных трейдеров». Поэтому время от времени, по мере того как растет или уменьшается суммарное число открытых позиций, комиссия корректирует размеры позиций, по которым необходимо отчитываться.
Последнее по времени изменение этих параметров имело место в мае 2000 г., поэтому, как вы можете заметить, это не те изменения, которые случаются каждую неделю. Крупнейшее из последних изменений касалось уровней отчетности по индексу S&P E-Mini, где старым критерием крупного трейдера были 300 контрактов, а теперь он вырос до 1000 контрактов. Я уверен, что вы услышите об этих изменениях, но не думаю, что они могут сказаться на том влиянии, которое данная информация оказывает на рынок. В табл. 2.5 показано повышение порогов отчетности крупных трейдеров.
Таблица 2.5. Отчетность крупных трейдеров
Распространяется на отчетность крупных трейдеров, начиная с 20 января 2005 г. и позднее. Первые отчеты о сделках трейдеров с использованием новых уровней датируются 25 января 2005 г. Уровни отчетности для биржевых товаров, не указанных в данном списке, остались прежними.
Источник: Комиссия по торговле товарными фьючерсами (www.cftc.gov).