Дания Салихова
Финансовая иррациональность: как психология влияет на рынок
Теория перспектив
Также не менее важным в исследовании поведенческих финансов стал вклад Даниэля Канемана и Амоса Тверски. В своей работе «Теория перспектив: анализ решений в условиях риска» ученые выдвигают гипотезу о том, что люди полагаются на ограниченное количество эвристических правил, чтобы упростить сложные рассуждения о вероятностях того или иного события.
Многие из их ранних экспериментов заостряют внимание на манипуляциях, переключающих восприятие с точки зрения прибыли (gain frame) на точку зрения потери (loss frame). Эти исследования показали, что испытуемые не проявляют расположенность к риску, когда выигрыш в лотерее обозначен фреймом прибыли, и наоборот, с большей готовностью делают рискованный выбор, если вероятный исход обозначен как потеря.
Так, испытуемые, которым «раздали» воображаемые $1 000, должны были выбрать одну из двух стратегий: неизбежный выигрыш $ 500 или 50% шанс получить $1 000. Подавляющее большинство сделало выбор, исключающий риск, хотя оба сценария, с математической точки зрения, идентичны.
Другая группа испытуемых «получила» $2 000 и выбор: либо неизбежный проигрыш $500 либо 50% шанс потерять $1 000. В этот раз подавляющее большинство предпочли рискнуть и сыграть в лотерею, хотя исходы опять-таки были идентичны.
К чему пришли?
Этап оценки использует функцию воспринимаемой
ценности v (∙) и функцию взвешивания вероятности
π (∙). Рассмотрим лотерею с тремя исходами: x с
вероятностью p, y с вероятностью q, и состояние,
когда 1 – p – q. Согласно теории перспектив,
ценность лотереи определяется формулой:
π(p)v(x) + π(q)v(y)
В итоге, чтобы достичь неприятия убытка, график
функции ценности должен быть «надломлен» в
условной точке с коэффициентом наклона 2 к 1 (это
показано на графике справа)
Из наблюдений за графиком функции оценки вероятности можно сделать два важных вывода: во-первых, переоценка небольших вероятностей указывает на то, что человек будет склонен к риску, когда ему будет предложен выбор с низкой вероятностью выигрыша, однако с большим вознаграждением. Во-вторых, сильная недооценка высоких вероятностей делает полное избегание риска очень привлекательным.
Как можно заметить, потери мы оцениваем сильнее, чем выгоды, то есть мы нацелены часто не на то, чтобы максимизировать свою выгоду, а на то, чтобы избежать потерь. Кроме того, у нас снижается чувствительность к потерям: чем больше мы теряем, тем меньше мы ощущаем дополнительные потерянные деньги.
Получается, что индивид субъективно воспринимает те математические правила, которые могут оказаться важными в реальных ситуациях, дополняет «математику» своими нерациональными мотивами.
А какие еще ошибки могут быть на пути?