 
 


         .    ,       .       ,   ,            .

     ,     .           ,        .    ,     ,     ,        .

    .    ,       .    ,   ,     .   ,            .





 

 





   :       


            ,      .           .    ,        .       ,         ,    .       :            .

  ,  ,          .   -  ,        ,       .    ,     ,       .  :               .   ,                    .

      ,   ,                .          .  ,         ,          .  ,     ,               ,       .

          (-39)      .           . ,    ,        .    ,         .       ,                  .

      .       .      ,                .       ,              .    ,      ,    -    .




   .  :        


   .         ,      ,        .           .    ,      ,       ,    .     ,  ,       .    ,           .

        ,   .       .  ,   ,        .      .     .          ,   : , ,   .    ,           ,     .   ,    ,     .   ,           .

         .          ,           .   ,   .           ,       ,     .           .       ,  .    ,     ,  ,       .

        :       .      .         200 ,           150     ,    .  :     ,         ,     .      .            ,     .   ,               ,         .




 1.  :    





1.1.   :            


         :        ,   ,     .     ,  ,      -       .  ,     ,      .        ,           .

    ,      ,      . ,         100 000 .             .       : 105 000      (Call)  95 000      (Put).  ,      5 000     ,        .         .

 ,   ,       ,           .   :          ,     .    (Put)    .       ,       .    ,       100 000 ,      95 000  , ,   1 450 .          105 000 ,      ,     900 .

  550          .     .         60% ,    (1 450 / 900 = 1.61).       ,              .       .

          (IV).          ,           .       :       , , 0.28.  ,             .      1 450 ,   900?      (IV).

IV        .     (Put)    24%,      (Call)   17%. ,         ()    .       . -      .      1 450 ,     ,        ,       .

      .     , ,       .   .       95 000     100 000      .     ,       .        ,   ,         .   ,    .

  ,  ,       ,    .    (IV)      ,           .  ,   1 450           ,     .

        :     .          .       .   ,                200 ,       600      ,        .        .

       .       ,      .   ,       ,        .   :   ,   .  ,         ,       ,       .

           .      ,    .  ,     ,         ,       .   ,      ,   ,       ,        .             .          ,    ,      .

      ,     ,     .   .  ,     ,     ,           500-1 000 .                  ,    .           ,     ,    .




1.2.   :           


   ,          .  ,      ,     ,       ,    .    ,  ,     , ,        ,  .     ,        .                .      ,        ,    .

          .            ,         .    .    ,   ,  ,  .      (HV),  ,        ,   .          .  ,  ,       .

   :     ,        (-).      ,     ,      .      .          ,   .     ,     ,   .     ,    ,   .                .

 -    ,           .  ,     ,    -.  ,     ,  ,    .       ,     .

  ,      100 000 .         :    (Call)   110 000      (Put)   90 000 .   (HV)  ,         5 000 .    ,               .     :  Call  450 ,   Put  1 150 .

         ?     ,       .       100 000  95 000 ,      .       0.15,     95 000     0.35.     ,     .           .

     100 000  95 000    .   (IV)   90 000   , ,  20%  45%.  ,  :      ,       ( ),   ,       ( ).         . ,   1 150 ,      5%    3 800 .

    .    100 000  105 000 .  Call   110 000,   450 ,       .            ,    .   Call     900 .      :          ,       .        IV,      .

    :  -        ,  ,    .  ,   ()     .      ,   Call  Put   .               .     ,    .

        .   ,    1 150            ,     :     ?    ,      ,  IV     ,            .      .       ,    .

          .    (IV)            (ATM).    (Skew)     ,                 .   ,         .  ,     ,       .

          . ,          .            .  ,  -     ,  -  .          ,   ,      .

           :     .    ,  ,  ,  . ,         ,        ,    .     ,   .     ,        ,       ,        .   ,                .

 ,   ,       (Put)           (Call),    .     ,                   .     ,     .      .  ,          ,     ,       ,        ,   .




1.3.  :          


               -  .  ,                     ,      ,    ,  ,   .     .                         .   ,       ,   .

       .      ,    .         .        :   ,   .       ,       ,          .     .      ,      .

          . ,     100 000 .           10 000    (Put)   80 000 .           20%,       .  ,    .     :     ,      .    ,        ,      .

     .           ,      .   ,        ,        .       (IV)   .     100 000 (ATM)   18%,     80 000   IV   35%  .    ,             .

       .  ,    ,    - ,      .          .    20%      .      ;  ,         .    Put     ,       .     ,  ,     .

  ,        ,    .    .  Put   80 000    100 000    250     .      (HV),  ,     20%  ,   1%.           30-40 .    250 . ?    210   (250  40)            .

           40      250     .  ,       80%    -    .      :         ,     ( IV  35%  45%)      250  400 .   -   ,         .

 ,        .        ,  ,    (, 0.05),    .            .    ,      ,        .     -,         .      ,          .

     :       ,    .    ,        .  ,      ,      .            ,   .

    :   IV   (, 20%)  IV   (, 45%).        (Skew)     15   (  35%    20%  ),     25  ,        .      ,       .           .

        .        .       (),       .     Put   80 000   250 ,    ,         10-15       ,   ,    .       .

 ,                    .    .     ,     ,     .               ,       .

      ,     :            ?.   ,  IV       ,   ,         .     -     ,             ,        .

    ,      , ,   .            ,      ,  200        ,  50       .                ,           .




1.4.   :          


   ,         .      ,       ,        .   ,      100 000 ,   105 000  95 000      ,      .        5 000         5 000  .      ,      ,            .

       :     ,   ()      . ,          .     100 000 .       - 5%   .   105 000 (  , Call)  95 000 (  , Put).

    .         850 ,      1 350 .   500            .   -  500    .       .      :

  = 1 350 / 850 = 1.58

  ,         58%  ,         .      ,    .      ,  ,        .     .        :

  Call (105 000): 0.28

  Put (95 000): 0.32

         .  ,         (0.32  0.28),     4          500 .             .    ,     :

   Call = 850 / 0.28 = 3 035 .

   Put = 1 350 / 0.32 = 4 218 .

   :        39%  (4 218 / 3 035 = 1.39).   ,         .     ,     (IV).      .

, IV  -  16.5%,  IV -  21.3%.     4.8  .          .      ,              2   .  4.8        .          ,    .

        .   ,            . ,          50 .  ,          3%,       150  (50 * 3 = 150).      ,   .     (Put)  150         ,    -.

       :

 Call = 150 / 850 * 100 = 17.6%

 Put = 150 / 1 350 * 100 = 11.1%

 :                .   ,    ,           .     ,   .

          .       , ,   .   :

 Call: -25   .

 Put: -42   .

     .     1 350 ,           .     :     .      3.1%     (42 / 1 350 * 100 = 3.11),    2.9% (25 / 850 * 100 = 2.94).  ,    ,  .       .

      ?        .       ,      .   ,    5 000    850 ,    5 000    1 350        .        .    .   :      500   (  4.8  )   ?.

  ,      ,  ,    (HV) ,    500      .      ,      .     ,       .      ,        .

        .     ,  1 000            1 000    .       .     ,   ,     ,     .                   ,      .

         :

   (ATM).

          (, +/- 5%  +/- 7%).

     .

    (  /  ).

         .

    (IV)        .

         .

        .     ,       .     ,   ,        .       ,    ,       ,     .      ,        ,    ,     .




1.5.   :      Si,    


          ,    ,      .   ,   ,          .      ,                   ,       .      ,       ,  Si (  /).

       ,          .          .          ,           Si.          :      .  ,     (Call),        ,    ,      (Put).

        . ,    ( Si)    100 000 .        10%   :  110 000 ( Call)   90 000 ( Put).         ,  ,     10 000       ,   .      .

    (IV)   :

   110 000 (Call) = 32%

   90 000 (Put) = 18%

  14             . ,      :

 Call (110 000)  1 450 .

 Put (90 000)   520 .

                 (1 450 / 520 = 2.78).   ,        110 000        .               .          .        ,    .

           .         , , 60     .          -. -   IV  -   110 000    ,     90 000. ,    0.22,     0.14.    :    , ,        110 000,    90 000.

      .    IV       ,     .          (IV)      (HV).   ,   (   60 )  Si    15%,    110 000   32%,        .     ,      .

       ?    .       Si   ,       ,   ,     .      ,     Call   . ,    ,    ,     .  :    ,     ,         .

         .   ,             (),   ()   .     Put  520     18%    .    (HV)  15%,     (18% IV)     3%   .       17%  (32% - 15% = 17%).

         ():

  Call = 17   * 60  = 1 020    .

  Put = 3   * 60  = 180    .

 , ,     (),    5.6      ,     ().           .      ,         .

 ,       .      Si   2 000-3 000 ,       .   -  .   ,           ,      IV   ,    .        .

            .     (  1 450 )    ,     520 .      100 000  ,    300       ,      100 .        .

      Si    ,       ,    .         ,     .          ,    .       ,             .

         .    IV (  /  )         ,   2.0   1.5,     .    ,      .          ,         .

      Si,   :        .             . ,     ,        ,    ,        .        ,     :    1 020    ,       .             .




1.6.  :      ,   -   


      ,     ,         .    ,        ,       .   ,    ,       .     :    (IV)      .            ,    .         .   ,                  -.

       ,       .     ,     (OTM),     . ,     100 000 .      120 000.  ,     20%   ,  ,    ,    ,     .         ,               .

        .       ,      .        (IV)   .     .   ,   100 000 (ATM),   18%,    120 000     30%.    ,         .     :  ,     ,     ,        .

      -.              ,     .

 :

 : 100 000 .

  (100 000): IV = 18%.

  (115 000, Call): IV = 28%.

,    Call 115 000  650 .

      ,     ,        (18%).    IV = 18%         150 .            -.

- = 650  - 150  = 500 .

   :      650 ,   150        500     ,             .  , 77%    (500 / 650 * 100)            .

    ?      .   ,  -       ,           . ,    (     )          ,     .

      ,       .       .         ,    (, 40       115 000  80    100 000),      .        2%     80  (40 * 2).      150         50%.          :     (IV)      .

      ,             .         115 000,      . ,     ,   ,         ,   -.    650           -.

        .      :

  = IV   / IV  .

  : 28 / 18 = 1.55.

     ,      . ,           1.25.   1.55   ,    .   - ,           .            1.0       ,        ,   .       .

          . -      .         (, 5-7   ),   ,       ,    70-80%   .     ,        .   ,      ,       ,     .

          .      650   .      150    500   .      :      500        ,   ?.     ,     .   ,  -  ,        , ,   ,             -  .

 ,   -         .         ,      .          .      IV            ,       .

   ,   :     ,   .            .     -           ,         -    .




1.7.    :         


             ,     -.   ,    ,      .            (),    .       ,       ,        .

       .          ,       ( ),      ( ).          ,                   .

   :     

   ,    ,       -.     ,    .  ,     ,   .

   .      100 000 .     (ATM,  100 000)  20%.         -:

 102 500: IV = 20.5% ( 1 800 ).

 105 000: IV = 19.8% ( 1 100 ).

 107 500: IV = 21.0% ( 650 ).

   ?   105 000     .   ,       ,    (19.8%) ,      102 500 (20.5%).     .        .

       . ,    105 000  45 .                  ( 21.0%),           :

 IV *  = (21.0 - 19.8) * 45 = 1.2 * 45 = 54 .

 , 54    .      1 100        5%   ,        .   ,    ,          .

   :     

  (,      )  .       ,      .           .

      100 000 ,         (),     .

 97 500: IV = 22% ( 1 900 ).

 95 000: IV = 28% ( 1 450 ).

 92 500: IV = 29% ( 1 050 ).

     95 000.         22%  28%.   .  -             .   ,        .

   -.     1 450          .    ,  IV   95 000   28% (   HV  18%),     .        :

    IV = 28% (IV) - 18% (HV) = 10  .

       50   :

10 * 50 = 500      .

     ,  : 500    1 450        .          ,  500    - ( )  ,       .    ,    .

 :      

        .      ,          ()          ().

     :

  =  / .

   Call   100 000:

 :  102 500.  1 800 .  0.40.  -60   .

  = 0.40 / 60 = 0.0066.

 :  105 000.  1 100 .  0.25.  -35   .

  = 0.25 / 35 = 0.0071.

    ,       .             .       10     600     ,      350 .   250           .

 : - 

     ,       .    .   , ,         (),      (),    .  ,          IV,    .

      .    ,    Call.    ,      Put,  ,  IV      .             ,         .

   5 :

  :     IV      .

 :  ,  IV      ( ).

  :            .

 :          /   .

 :  ,          IV  3-5  .

   .       105 000.   ,    105 000     ,       .           ,       .

  ,               .      ,  .          ,       ,           .    ,       (,     )        .    ,              .




1.8.  :    ,     


   -       ,   ,     .         ,          .    :   , ,     .      ,        .       ,          .

  ,     ,       (IV)     .  :        , ,   100 000 .  ,   .       ,     .  IV    15%,     18%.      ,   110 000     22%  30%.    ,        .

   :     ,    ,    ,   .           .           .

    :

 : 100 000  ( ).

   (Call),  110 000.

: IV = 22%,   = 420 .

: IV = 30%,   = 680 .

  260     (   62%)         .  ,     .   ,       .    ,    ,     (Volatility Crush). ,        ,      .

        .          :

 = IV ( 110 000) / IV ( 100 000)

: 22 / 15 = 1.46

: 30 / 18 = 1.66

   1.46  1.66    .    (    )  ,    .  ,        .             .

          .      .      IV   .      110 000   32 .    8  (30 - 22)  :

8 * 32 = 256 .

       260 .         .     :    ,       .

     -.     ,   -  .    ,            (    ).      ,           .    :        ,      ,            .




  .


   .

   ,     (https://www.litres.ru/pages/biblio_book/?art=74069426)  .

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