Сергей Каледин
Информационные системы рынка ценных бумаг

1. Рынок ценных бумаг

1.1. Участники фондового рынка: интересы, функции и взаимодействие

Рыночная экономика в классическом понимании базируется на пяти основных рынках: рынке средств производства, рынке предметов потребления, рынке рабочей силы, рынке недвижимости (включая землю) и финансовом рынке. Все рыночные элементы тесно связаны между собой. Формирование полноценного финансового рынка возможно при условии существования различных форм собственности, зависит от изменений в сфере производства и протекает параллельно с формированием других элементов общенационального рынка.

Финансовый рынок разделяется на денежный рынок и рынок капиталов. На денежном рынке осуществляются операции по предоставлению и заимствованию свободных денежных средств предприятий и населения на короткий срок, в отличие от рынка капиталов, на котором заимствование средств производится на длительные сроки. Различие между этими двумя частями финансового рынка определяется назначением заемных средств. Денежный рынок обслуживает сферу обращения, и капитал функционирует на нем как средство обращения и платежа, что определяет типы ценных бумаг и финансовых инструментов на этом рынке. Рынок капиталов обслуживает процесс расширенного воспроизводства: капитал функционирует как самовозрастающая стоимость. Составной частью как денежного рынка, так и рынка капиталов является рынок ценных бумаг, называемый также фондовым рынком.

Основной функцией фондового рынка является распределение денежных средств, перелив капитала из одной отрасли в другую через инструменты рынка – ценные бумаги, которые имеют свою стоимость, являются предметом купли-продажи. Структура рынка ценных бумаг зависит от способа и характера размещения ценных бумаг, а также места их размещения и обращения. В соответствии с этими признаками производится деление рынка ценных бумаг, во-первых, на первичный и вторичный, во-вторых, на биржевой и внебиржевой рынки.

Первичный рынок ценных бумаг обслуживает выпуск (эмиссию) и начальное размещение ценных бумаг среди инвесторов (рис 1). На первичном рынке протекают два разнонаправленных процесса: первый – поступление ценных бумаг от эмитента в обращение среди инвесторов, второй – поступление финансовых ресурсов от инвесторов к эмитентам за вычетом стоимости услуг посредников, организующих первичное размещение. Для этой части рынка ценных бумаг характерно привлечение средств инвесторов для проектов эмитента путем размещения ценных бумаг последнего.

Вторичный рынок обслуживает обращение ранее выпущенных и размещенных на первичном рынке ценных бумаг (рис. 2). На вторичном рынке инвестор получает возможность перепродать купленные ранее ценные бумаги с целью получения дополнительного дохода или размещения полученных от продажи средств в более привлекательные активы. Такая возможность определяется ликвидностью рынка ценных бумаг. Это основное требование, предъявляемое к данному рынку, обеспечивает права инвестора на свободное владение и распоряжение ценными бумагами. Содержанием вторичного рынка является перераспределение финансовых ресурсов между отраслями производства и сферами финансово-хозяйственной жизни.

Рис. 1. Схема движения ценных бумаг, финансовых ресурсов и

                          информации на первичном рынке (в схеме не приводится

                          движение финансовых ресурсов)

Биржевой рынок характеризуется понятием фондовой биржи как особого институционально организованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги и финансовые инструменты (фьючерсы, опционы), получившие доступ к официальной торговле на бирже. Операции на этом рынке производят профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Внебиржевой рынок обслуживает операции, совершаемые вне фондовой биржи. Через внебиржевой рынок проходит большинство первичных размещений ценных бумаг, а также осуществляется купля-продажа ценных бумаг и финансовых инструментов (банковские и коммерческие векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, долговые расписки, коносаменты и др.). Новые выпуски государственных облигаций и обязательств разрешаются центральным банком среди финансово-кредитных институтов, торгово-промышленных корпораций; такое размещение производится вне фондовой биржи. В то же время новые выпуски государственных бумаг часто размещаются и через фондовую биржу. Торговля старыми выпусками государственных ценных бумаг, как правило, идет через биржу.

Рис. 2. Схема движения ценных бумаг, финансовых ресурсов и

                          информации на вторичном рынке (в схеме не приводится

                          движение финансовых ресурсов)

Операции на рынке ценных бумаг выполняют его участники, которых в зависимости от их участия и роли в рыночном процессе делят на три группы (рис. 3):

· Эмитенты – заемщики финансовых ресурсов: юридические лица, государственные органы или органы местной администрации, выпускающие ценные бумаги с целью получения дополнительных источников финансирования хозяйственной деятельности или государственных расходов, несущие от своего имени обязательства по ценным бумагам перед их владельцами. В качестве эмитентов выступают субъекты федерации и органы местной администрации, различные юридические лица;

· Инвесторы – собственники временно свободных денежных средств, желающие инвестировать их для получения дополнительного дохода. В соответствии с характером образования денежных средств инвесторы делятся на три группы: физические лица, имеющие инвестиционные ресурсы за счет сбережений; хозяйствующие субъекты, имеющие временно свободные финансовые средства в результате производственной деятельности; профессиональные инвесторы, или институциональные инвесторы, имеющие денежные средства благодаря профессиональной деятельности (страховые компании, пенсионные фонды, сберегательные фонды, финансово-кредитные учреждения, банки и др.). Инвесторы приобретают ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Состав инвесторов в зависимости от целей и характера их участия в операциях на рынке ценных бумаг условно делится на две категории: инвесторы-владельцы и инвесторы –спекулянты.

· фондовые посредники – организации, осуществляющие в соответствии с общественным разделением труда функции согласования инвестиционного спроса и предложения, содействующие достижению взаимоприемлемых условий сделки, организующие перемещение инвестиционного товара и прав собственности на него, обеспечивающие эффективность расчетов по сделке и выполнение других обязательств участвующих в сделке сторон.

Рис. 3. Институционная схема рынка ценных бумаг

            Посредниками рынка ценных бумаг в разных странах выступают различные организации, при этом статус посредников, имеющих право работы на рынке ценных бумаг, закреплен законодательно. В России посредниками рынка ценных бумаг выступают банки и небанковские организации, являющиеся инвестиционными институтами. Фондовое посредничество – это отдельная организационно оформленная сфера предпринимательской деятельности.

Первая категория фондовых посредников. К этой категории посредников относятся финансовый брокер, инвестиционный консультант, инвестиционная компания, инвестиционный фонд, называемые также инвестиционными институтами. В соответствии с российским законодательством инвестиционным институтом может быть любое юридическое лицо (физическое лицо может быть инвестиционным консультантом), осуществляющее свою деятельность на рынке ценных бумаг как исключительную и возможную только при наличии соответствующей лицензии, причем практикуется объединение нескольких видов деятельности одним инвестиционным институтом через совмещение лицензий.

Финансовым брокером является юридическое лицо, выполняющее посреднические функции при операциях с ценными бумагами и заключающее сделки на основе договора поручения – от имени клиента и за счет клиента. Доходом брокера служит комиссионное вознаграждение по выполненному договору. Финансовый брокер может совмещать функции инвестиционного консультанта.

Инвестиционный консультант – юридическое или физическое лицо, предоставляющее консультационные услуги по поводу выпуска и обращения ценных бумаг, такие, как: конъюнктурный анализ рынка ценных бумаг, разработка стратегии размещения ценных бумаг на рынке, разработка и экспертиза инвестиционных проектов, разработка стратегий с ценными бумагами, консультации по вопросам обращения ценных бумаг, анализ продвижения ценной бумаги на рынке, общее информационное обслуживание клиента. Инвестиционный консультант работает на основе договоров на информационное обслуживание, подряда, создания научно-технической продукции с эмитентами, инвесторами и посредниками. Инвестиционный консультант может совмещать функции финансового брокера.

Инвестиционные компании – юридические лица, выполняющие операции на рынке ценных бумаг за собственный счет и от своего имени, работают в двух направлениях:

· выставляют двухсторонние котировки по определенной ценной бумаге с обязательством купить или продать эту ценную бумагу по объявленным ценам в определенный срок, что называется маркетмейкерством;

· организуют выпуск ценных бумаг и выставляют гарантии в пользу третьих лиц по поводу их продажи при первичном размещении, что называется андеррайтингом.

Инвестиционная компания действует на рынке ценных бумаг в своих интересах и несет на себе все риски рынка. Основную статью доходов инвестиционной компании составляют прибыль от курсовой разницы при купле-продаже ценных бумаг на вторичном рынке и вознаграждение от эмитента при размещении его ценных бумаг на рынке. Собственные средства инвестиционной компании формируются за счет средств учредителей и эмиссии собственных ценных бумаг, реализуемых юридическими лицами; привлекать средства населения инвестиционные компании не имеют права. Инвестиционная компания может совмещать функции финансового брокера и инвестиционного консультанта.

Инвестиционный фонд представляет собой акционерное общество открытого типа, аккумулирующее средства мелких инвесторов (населения) за счет продажи собственных ценных бумаг, с целью размещения привлеченных ресурсов от собственного имени в другие ценные бумаги на рынке.

Вторая категория фондовых посредников. К этой категории относятся предприятия, осуществляющие следующие виды деятельности: депозитарную, по ведению реестра владельцев ценных бумаг, расчетно-клиринговую по ценным бумагам, а также трансфер-агентскую деятельность – которые выполняют депозитарии, регистраторы, трансфер-агенты, депозитарно-клиринговые компании, расчетно-клиринговые палаты.

Депозитарием называется юридическое лицо, осуществляющее деятельность по учету прав на ценные бумаги и/или хранению этих ценных бумаг. Депозитарную деятельность могут выполнять инвестиционные институты (кроме инвестиционных консультантов), банки, фондовые биржи, специализированные депозитарии, депозитарно-клиринговые компании. Последние совмещают функции хранения ценных бумаг и учета прав на них, а также выполняют денежные расчеты и клиринг денежных обязательств и требований, возникающих при операциях с ценными бумагами. Помимо хранения ценных бумаг депозитарий:

¨ участвует в информационном обмене по владению ценной бумагой между эмитентом (держателем реестра) и депонентами (лицами, пользующимися услугами депозитария), а также в получении доходов по ценным бумагам для перевода их на счета депонентов;

¨ ведет по договору с эмитентами и регистраторами реестр владельцев ценных бумаг (выступает номинальным держателем);

¨ Осуществляет передачу сертификатов ценных бумаг по поручению депонента третьим лицам, инкассацию и перевозку ценных бумаг, регистрацию сделок с ценными бумагами.

Регистратором называется независимая организация, которая осуществляет деятельность по ведению реестра акционеров. Регистраторская деятельность заключается в учете данных, относящихся к владельцам ценных бумаг. Не допускается совмещение регистраторской деятельности с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Трансфер-агентом называется юридическое лицо, являющееся агентом реестродержателя. Функции трансфер-агента: сбор информации для внесения изменений в систему ведения реестра, передача этой информации реестродержателю, а также выдача документов, удостоверяющих право собственности на эти ценные бумаги, инвесторам.

Выделенные выше виды профессиональной деятельности фондовых посредников позволяют говорить о наличии на рынке ценных бумаг процессов специализации и диверсификации. Специализация заключается в росте разнообразия функций фондового посредничества и распределении этих функций среди различных учреждений. Диверсификация представляет собой объединение в рамках одного учреждения различных форм выполнения функций фондового посредничества.

Специализированным финансовым институтом на рынке ценных бумаг является фондовая биржа, представляющая собой основной организованный финансовый рынок, т.е. место, где осуществляются операции с ценными бумагами. Согласно российскому законодательству биржа является акционерным обществом закрытого типа и должна иметь не менее трех членов, в качестве которых могут выступать инвестиционные институты и государственные исполнительные органы, основная деятельность которых заключается в операциях с ценными бумагами. Деятельность биржи финансируется за счет продажи собственных акций, дающих право вступить в члены биржи, регулярных членских взносов, биржевых сборов со сделок, осуществляемых на бирже. Биржа обеспечивает условия обращения ценных бумаг, определяет их рыночную цену и распространяет информацию о сделках с ценными бумагами. К инвестиционным институтам при вступлении в члены биржи кроме уплаты членских взносов предъявляются обязательные квалификационные требования.

Говоря об участниках рынка ценных бумаг, нельзя не сказать о роли государства. Государство не только выступает на рынке ценных бумаг крупнейшим эмитентом и инвестором, но и выполняет функции регулирования рынка посредством выпуска нормативных документов, а также служит гарантом обеспечения прав и интересов всех участников рынка ценных бумаг.

Взаимодействие участников фондового рынка определяется интересами его главных действующих лиц – эмитента, инвестора и государства. Каждый из участников, вступая на рынок, преследует свои цели и вступает во взаимоотношения с другими участниками рынка. Эмитент, выпуская ценные бумаги, желает приобрести наиболее дешевые финансовые ресурсы для своей финансово-хозяйственной деятельности, аккумулируя средства инвесторов, что определяет взаимоотношения эмитента с инвестором. При этом эмитенту необходим учет всех своих инвесторов (прав собственности): таким образом он вступает во взаимоотношения с реестродержателем (регистратором), который на основе договора с эмитентом ведет учет в соответствии с требованиями, установленными государством. Необходимость ведения реестра вытекает из анализа взаимоотношений: «государство-эмитент», «государство-инвестор» и «эмитент-инвестор». Взаимоотношения эмитента с государством обусловлены следующим: государство в законодательном порядке определяет порядок эмиссии, условия обращения и учета ценных бумаг, налогообложение по операциям с ценными бумагами, контролирует сбор налогов и обеспечивает соблюдение прав инвесторов. Инвестор, вступая на рынок ценных бумаг, заинтересован в размещении временно свободных средств при условии сохранения вложенной суммы и получения дополнительного дохода через определенный период времени. Отношения «эмитент-инвестор» заключаются в аккумуляции эмитентом средств инвестора и выплате инвестору дивиденда (дохода). Взаимоотношения «государство-инвестор» зависят от функций государства в инвестиционном процессе: контроль и обеспечение государством прав инвестора, контроль соблюдения инвестором законодательства и др. Вступая в отношения с эмитентом и государством, инвестор соответственно вступает в отношения с профессиональными участниками фондового рынка, которые обеспечивают хранение и учет ценных бумаг, ведение портфеля инвестора, взаимодействие инвестора с другими профессиональными участниками на основе договора с инвестором, обеспечивая таким образом соблюдение интересов инвестора на фондовом рынке и др.

Необходимость депозитарного учета вытекает из взаимоотношений «профессиональный участник – инвестор» и «профессиональный участник – профессиональный участник». Круг интересов государства на рынке ценных бумаг разнообразен и определяется его ролью в инвестиционном процессе; если государство выступает эмитентом или инвестором, то эти интересы аналогичны описанным выше, с другой стороны, государство преследует получение доходов за счет налогообложения участников рынка, а также осуществляет контроль за их деятельностью. Профессиональные участники фондового рынка получают доход от операций с ценными бумагами или комиссионные от выполняемой деятельности по обеспечению операций на фондовом рынке.

1.2. Ценные бумаги и финансовые инструменты – объекты

интересов участников фондового рынка

Под термином ценная бумага понимается юридический документ, выполняющий определенные функции в гражданском и торговом обороте, т.е. документ, удостоверяющий те или иные права. Для осуществления права, выраженного в документе, необходимо его предъявление. Права, которые составляют содержание ценной бумаги, могут относиться к различным категориям. Например, это могут быть вещные права, права членства в корпорации, права совершения определенных действий и др. Понятие «ценные бумаги» охватывает большое разнообразие бумаг, характерных для современной финансово-хозяйственной сферы: акции, облигации, векселя, чеки, вкладные документы финансово-кредитных учреждений, государственные финансовые документы и др.

Ценные бумаги выпускаются эмитентами, которыми являются государственные органы, муниципальные органы, акционерные общества, финансово-кредитные учреждения. Эмиссия ценных бумаг производится в рамках действующего законодательства. Условия выпуска, обращения, котирования и доходности ценной бумаги определяется ее типом и назначением.

В отношении ценной бумаги применяется такое понятие, как жизненный цикл, который в общем виде представляет собой следующую последовательность действий, выполняемых над ценной бумагой:

· предпринимаются исследование рынка ценных бумаг и анализ финансового состояния конкретного эмитента;

· дается указание брокеру на покупку или продажу ценной бумаги;

· осуществляется сделка пол ценной бумаге;

· производятся расчеты по операциям с ценной бумагой и оформляется переход права собственности на нее4

· ценная бумага передается на хранение в депозитарий, снимается с хранения или передается в другое хранилище;

· выполняются административные или корпоративные действия (начисление дивидендов, конвертация и др.);

· предпринимается новое исследование рынка с целью выявления привлекательной ценной бумаги на рынке.

Жизненный цикл называется одинарным, если инвестор рассчитывает на долгосрочные инвестиции и приобретает ценную бумагу в момент выпуска и держит в своих активах до момента погашения.

В зависимости от целей инвестора на рынке ценных бумаг вложение им средств диверсифицируется по типам ценных бумаг, являющихся объектами фондового рынка. Основным типом ценных бумаг, приносящих доход и одновременно предоставляющих права участия в деятельности корпорации, являются акции. С точки зрения эмитента акции служат трем основным целям:

§ для обеспечения первоначального капитала при организации акционерного общества;

§ для привлечения дополнительных финансовых ресурсов в ходе хозяйственной деятельности;

§ для обмена в целях слияния с другой компанией.

Содержание акции подтверждает факт, что ее владелец внес пай в акционерное общество и в силу этого стал его совладельцем.

Жизненный цикл акции ограничивается только циклом ее эмитента, а так как срок существования большинства компаний не ограничен, то и акция не имеет срока погашения; однако возможна ситуация, когда компания может выкупать свои акции по рыночной стоимости, хотя при их размещении таких гарантий не выдается.

Операции с ценными бумагами, приносящими фиксированный текущий доход, к которым относятся облигации, занимают на фондовом рынке значительное место.

Цель выпуска облигаций – заем средств для вложения в крупномасштабные государственные проекты, для дополнительного финансирования производственно-хозяйственной деятельности корпораций. Экономическим содержанием покупки облигации является кредитная операция, в которой покупатель облигации выступает как кредитор, а эмитент облигации – как заемщик средств. Поскольку облигации выпускаются на сравнительно длительные сроки, то они одновременно рассматриваются как особая форма инвестиций, а их покупатель представляется инвестором, хотя по своей экономической природе он кредитор, а предоставляемые в обмен на облигации средства не инвестиции, а ссуда. Однако кредит, предоставляемый путем приобретения облигаций, отличается от банковского кредита двумя важными обстоятельствами: во-первых, при выпуске облигационного займа кредитно-финансовый институт в лице коммерческого банка выступает не непосредственным кредитором, предоставляющим средства заемщику за счет своих денежных средств, а, как правило, лишь посредником, действующим по поручению другого юридического лица. Во-вторых, в приобретении выпущенных облигаций в качестве кредитора принимает участие большое число юридических и физических лиц, а не один кредитно-финансовый институт. Кроме того, коммерческие банки (даже в странах с развитой рыночной экономикой) не часто дают кредит более чем на год. В отличие от этого облигационные займы обеспечивают возможность получения кредита на многие годы, а иногда и десятилетия.

Конец ознакомительного фрагмента.

Текст предоставлен ООО «Литрес».

Прочитайте эту книгу целиком, купив полную легальную версию на Литрес.

Безопасно оплатить книгу можно банковской картой Visa, MasterCard, Maestro, со счета мобильного телефона, с платежного терминала, в салоне МТС или Связной, через PayPal, WebMoney, Яндекс.Деньги, QIWI Кошелек, бонусными картами или другим удобным Вам способом.