# Финансовый анализ предприятия с помощью коэффициентов и моделей

Василий Жданов, Иван Жданов

В книге раскрывается комплексный финансовый анализ предприятия, который начинается с аналитических методов горизонтального и вертикального анализа баланса, оценки ликвидности баланса, его чистой прибыли и чистых активов, затем усложняется в коэффициентном анализе, а затем – в моделях комплексной оценки финансового состояния предприятия.

Приводятся расчеты основных финансовых коэффициентов (рентабельности, ликвидности, финансовой устойчивости, оборачиваемости) для российских компаний.

Разбираются современные модели финансового анализа предприятия: MDA-модели, logit-модели, скоринговые модели, рейтинговые модели. Даются подробные формулы расчетов как по российской системе бухгалтерской отчетности, так и по МСФО.

Книга будет полезна специалистам в области корпоративных финансов, финансовым аналитикам, финансовым менеджерам, финансовым директорам, а также научным работникам, студентам, аспирантам, преподавателям.

## Введение

Цель финансового анализа заключается в снижении неопределенности относительно будущей перспективы развития предприятия. Он позволяет решить следующие задачи:

● Оценить и спрогнозировать изменения финансового состояния предприятия.

● Определить направления тенденций и динамику изменения финансового состояния.

● Выделить ключевые факторы, определяющие финансовое состояние на различных уровнях управления предприятием.

● Выявить резервы, с помощью которых можно улучшить финансовое состояние предприятия.

● Выделить угрозы как внешние, так и внутренние для финансового состояния предприятия.

Исходя из целей и задач финансового анализа, можно выделить направления его использования:

● Анализ структуры активов и пассивов предприятия.

● Анализ кредитоспособности (платежеспособности) предприятия и способности расплачиваться по обязательствам.

● Анализ ликвидности предприятия.

● Анализ рентабельности предприятия, продукции, отдельных видов деятельности и подразделений.

● Анализ деловой активности, эффективности и производительности труда персонала.

● Анализ прибыльности деятельности и инвестиционной привлекательности для инвесторов.

Пользователями финансового анализа являются различные участники финансовых процессов, которых можно классифицировать на две группы:

● Группа внутренних пользователей – руководители предприятий, которые используют финансовый анализ для прогнозирования, оценки состояния своего бизнеса и принятия управленческих решений в сфере финансовой политики.

● Группа внешних пользователей – инвесторы, кредиторы, партнеры по бизнесу, поставщики продукции. Для данных пользователей финансовый анализ позволяет получить информацию о состоянии надежности предприятия, степени его устойчивости и перспективности взаимодействия с данным предприятием.

Помимо деления финансового анализа по пользователям его можно разделить на внутренний и внешний.

Внешний финансовый анализ работает с открытой информацией предприятия и использует, как правило, признанные (нормализованные) методики анализа и оценки состояния предприятия. Данные методы ориентированы на проведения сравнительного анализа показателей предприятия с показателями альтернативных предприятий. Целью данных методов является осуществление выбора наилучшего предприятия среди аналогичных по заданным критериям.

Внутренний финансовый анализ использует большее количество различной информации о предприятии. Помимо бухгалтерской отчетности используются также другие нормативные документы, отчеты, планы и другие внутренние документы. Целью внутреннего финансового анализа является выявление внутренних факторов и причин, влияющих на состояние предприятия.

Источниками информации для проведения финансового анализа являются: данные бухгалтерского и управленческого учета, данные о состоянии имущества предприятия и источниках его формирования (информация об активах и пассивах), информация о деятельности предприятия в исследуемом периоде. Также используется ряд дополнительной информации, позволяющей провести точный анализ предприятия: сведения об учетной политике предприятия, информация об износе основных средств, нематериальных активов, количество персонала, доля просроченной кредиторской и дебиторской задолженности, объем проданной продукции.

Можно выделить три этапа, которые вытекают друг из друга. О них подробно будет изложено в этой книге:

1 этап. Аналитические методы финансового анализа (анализ абсолютных показателей)

На этом этапе производится анализ баланса и абсолютных показателей. Для этого используют горизонтальный, вертикальный, факторный и сравнительный анализ.

2 этап. Коэффициентный анализ предприятия (анализ относительных показателей)

Усложнением аналитического анализа является коэффициентный анализ, где рассчитываются относительные показатели. Относительные показатели можно условно разделить на четыре группы: коэффициенты ликвидности, коэффициенты рентабельности, коэффициенты финансовой устойчивости, коэффициенты оборачиваемости (деловой активности).

Анализ коэффициентов, их динамики, чувствительности изменения и направления изменения позволяет оценить финансовое состояние любого предприятия.

3 этап. Оценка с помощью финансовых моделей (анализ интегральных моделей)

Заключительным этапом финансового анализа является оценка предприятия с помощью моделей. Они, как правило, имеют вид регрессионных уравнений, состоящих из набора финансовых коэффициентов с весовыми коэффициентами. Результатом расчета по модели является заключение о финансовом состоянии предприятия.

Таким образом, последовательность комплексного анализа финансовой отчетности следующая: сначала анализируются строки баланса, далее рассчитываются коэффициенты и в завершении предприятие оценивается с помощью финансовых моделей.

## Глава 1. Аналитические методы финансового анализа

Аналитические методы финансового анализа уделяют особое внимание анализу структуры и динамики статей финансовой отчетности. В его основе лежит сравнение активов и пассивов на близких платежных горизонтах, оценка ликвидности баланса, а также анализ тенденций в изменении статей баланса и поиск причин их обусловивших.

Помимо анализа проверяется достоверность финансовой отчетности предприятия, качество бухгалтерского учета на предприятии, оценивается степень соответствия денежной оценки активов и обязательств их реальным рыночным величинам, с качественной стороны производится оценка деловой репутации, уровня менеджмента, профессионализма кадров, перспективы развития отрасли, стадии жизненного цикла предприятия. Основой аналитических методов финансового анализа является горизонтальный и вертикальный анализ.

Горизонтальный анализ

Горизонтальный анализ – это метод оценки динамики изменения и направления (тренда) ключевых показателей финансовой отчетности. Проведение горизонтального анализа для бухгалтерского баланса преследует следующие цели и задачи:

● Оценка динамики изменения активов и пассивов организации.

● Определение доли источников финансирования капитала компании.

● Диагностика изменения структуры капитала: долей собственных и заемных средств, дебиторской и кредиторской задолженности.

● Оценка эффективности функционирования предприятия выраженная в динамике чистой прибыли.

● Определение негативных тенденций изменения статей баланса, снижающие степень маневренности компании и ее финансовой устойчивости.

Полученная оценка используется в диагностике финансового состояния предприятия и позволяет выделить проблемные зоны. Управление и отслеживание критического изменения показателей баланса позволяет своевременно принимать управленческие решения. Горизонтальный анализ используется не только для анализа бухгалтерского баланса, а также и для анализа показателей отчета о финансовых результатах и отчете о движении денежных средств.

Методы горизонтального финансового анализа

Рассмотрим основные методы (подходы) горизонтального анализа отчетности и направления их практического применения.


Пример горизонтального анализа бухгалтерского баланса ПАО «КАМАЗ» с выводами в Excel

Для примера проведения горизонтального анализ возьмем финансовую отчетность предприятия «КАМАЗ», которую можно скачать с официального сайта компании. Рассмотрим, как должен быть проведен анализ: для раздела «Внеоборотные активы» и сделаем выводы. Первоначально необходимо внести данные баланса за три периода: на конец 2016, 2015 и 2014 года.

Для расчета абсолютного изменения показателей баланса необходимо из значений за рассматриваемый год вычесть значения предыдущего. Относительное изменение отражает процент снижения или увеличения показателей баланса.

Абсолютное изменение нематериальных активов (G9) за 2015 год =D9-C9

Относительное изменение нематериальных активов (J9) за 2015 год = D9/C9

Абсолютное изменение результатов исследований и разработок (G10) за 2015 год =D10-C10

Относительное изменение результатов исследований и разработок (J10) за 2015 год = D10/C10

Абсолютное изменение основных средств (G13)за 2015 год=D13-C13

Относительное изменение основных средств (J13)за 2015 год =D13/C13

Абсолютное изменение доходных вложений в материальные ценности (G14) за 2015 год =D14-C14

Относительное изменение доходных вложения в материальные ценности (J14) за 2015 год =D14/C14

Абсолютное изменение финансовых вложений (G15) за 2015 год =D15-C15

Относительное изменение финансовых вложений (J15) за 2015 год =D15/C15

Абсолютное изменение отложенных налоговых активов (G16) за 2015 год =D16-C16

Относительное изменение отложенных налоговых активов (J 16) за 2015 год = D16/C16

Абсолютное изменение прочих внеоборотных активов (G17) за 2015 год = D17-C17

Относительное изменение прочих внеоборотных активов (J 17) за 2015 год = D17/C17

Абсолютное изменение внеоборотных активов (G18) за 2015 год =D18-C18

Относительное изменение внеоборотных активов (J 18) за 2015 год = D18/C18

На рисунке представлен пример расчетов абсолютных и относительных изменений показателей баланса ПАО «КАМАЗ» за три года.


После расчета показателей для всех строк бухгалтерского баланса необходимо дать оценку динамике изменения. Так, доля нематериальных активов предприятия снижалась каждый год и в итоге за рассматриваемые три года снизилась на -242 522 тыс. руб. (E9-C9), что составило снижение на 72,4% (1-E9/C9).

Результаты исследований и разработок каждый год увеличивались и в конце 2016 года составили 922633 тыс. руб., что составило 474% по отношению к 2014 году ((E10-C10)/C10).

Основные средства ПАО «КАМАЗ» изменяли не равномерно. Можно отметить общую снижающую тенденцию за три года. В конце 2016 года основные средства уменьшились на -2 280 198 тыс. руб. (E13-C13), что в относительном выражении составило -9% ((E13-C13)/C13).

Доходные вложения в материальные активы имеют положительную тенденцию роста по отношению к 2014 году – увеличились на 189 172 тыс. руб. (E14-C14), что в относительном выражении составило +13% ((E14-C14)/C14).

Финансовые вложения увеличивались на протяжении всех периодов. В конце 2016 года 23 558 019 тыс. руб. (E15-C15), что в относительном выражении составило + 914% ((E15-C15)/C15)

Отложенные налоговые активы имели положительную динамику каждый рассматриваемый год. Увеличение было на 1 749 141 тыс. руб. (E16-C16), что составило 67% ((E16-C16)/C16).

Прочие внеоборотные активы увеличивались ежегодно и на конец 2016 года составили + 479 025 тыс. руб. (E17-C17), что в относительном выражении было +9% ((E17-C17)/C17).

Итого внеоборотные активы за три года увеличились на +24 214 563 тыс. руб. (E18-C18), что в относительном выражении составило +66% ((E18-C18)/C18). Наблюдается положительный тренд, за счет роста нематериальных активов, результатов исследований и разработок, доходных вложений в материальные ценности, финансовые вложения, отложенных и прочих внеоборотных активов. На рисунке показана динамика изменения внеоборотных активов.


Аналогичным образом проводится анализ для других разделов баланса: для оборотных активов, капитала и резервов, долгосрочных и краткосрочных обязательств, а также отчетов: отчета о финансовых результатах и отчета о движении денежных средств. У рассматриваемого предприятия наблюдается положительный рост внеоборотных активов, что свидетельствует об эффективной управленческой деятельности организации.

Вертикальный анализ

Вертикальный анализ – это метод диагностики финансового состояния организации и оценка динамики изменения структуры. Целью вертикального анализа финансовой отчетности является анализ изменения структуры финансовых показателей за рассматриваемый период. Анализ применяется для оценки структуры бухгалтерского баланса, отчета о финансовых результатах и отчета о движении денежных средств.

Направления проведения вертикального анализа бухгалтерского баланса организации несет следующие:

● Оценка структурного изменения активов / пассивов компании.

● Расчет изменения доли заемного капитала организации.

● Определение состава оборотного и внеоборотного капитала.

● Сравнение между собой структуры капитала различных компаний или компаний различной отрасли.

Вертикальный анализ может применяться не только для бухгалтерского баланса, а также для отчета о финансовых результатах при определении структуры доходов и расходов. Например, для диагностики структуры выручки или прибыли от продаж и т.д.

Вертикальный анализ является одним из инструментов (методов) анализа финансовой отчетности организации для диагностики негативной тенденции изменения показателей, снижения финансовой устойчивости из-за роста доли заемного капитала и т.д.

Пример вертикального анализа баланса для ПАО «КАМАЗ» в Excel

Рассмотрим пример вертикального анализа бухгалтерского баланса для компании ПАО «КАМАЗ». Проведем вертикальный анализ внеоборотных активов, для этого необходимо оценить какую часть / долю занимают ее составные части.

Доля нематериальных активов (F9) =C9/$C$18

Доля результатов исследований и разработок (F10) = C10/$C$18

Доля основных средств (F13) = C13/$C$18

Доля доходных вложений в материальные ценности (F14) = C14/$C$18

Доля финансовых вложений (F15) = C15/$C$18

Доля отложенных налоговых активов (F16) = C16/$C$18

Доля прочих внеоборотных активов (F17) = C17/$C$18

Можно заметить, что сумма всех частей дадут 100%. На рисунке представлен пример проведения вертикального анализа внеоборотных активов в бухгалтерском балансе.


На следующем этапе можно выделить максимальные и минимальные доли в формировании внеоборотных активов на 2014 год. Максимальную долю в формировании внеоборотных активов (66,3%) занимает основные средства, минимальная доля у результатов исследований и разработок (0,4%). Для отражения динамики изменения структуры необходимо построить диаграмму областей.


Можно отметить, что к 2016 году наблюдается снижение доли основных средств (ОС) с 66,3% до 36,1% и увеличение доли финансовых вложений с 7% до 43%. Снижение доли ОС может свидетельствовать о снижении вложений предприятия в производство и в развитие долгосрочного потенциала. К основным средствам относят: здания, сооружения, оборудование, транспортные средства, инструмент и инвентарь.

Вертикальный анализ отчета о финансовых результатах

Универсальность метода позволяет его применять для анализа отчета о финансовых результатах и определить, как изменялась доля расходов и доходов при формировании выручки. Для примера возьмем предыдущую финансовую отчетность ПАО «КАМАЗ» и отразим изменение показателей выручки за 2015 и 2016 год. Можно заметить, что выручка составляет 100%.

Доход от полученных субсидий (Е8) =C8/C7

Себестоимость продаж (Е9) =C9/$C$7

Валовая прибыль (Е10) =C10/$C$7

Аналогичным образом рассчитываются все остальные строки отчета о финансовых результатах. На рисунке представлен пример применения метода.


Как видно из рисунка, себестоимость произведенной продукции (затраты) выше чем выручка, но положительная выручка сохраняется за счет доходов в виде субсидий.

С 2015 до 2016 года было увеличение доли валовой прибыли с 4,6% до 9,1%, снижение прибыли от продаж с 6,2% до 4,4%, уменьшение прибыли до налогообложения с 4,7% до 1,3%.

Особое внимание следует обратить на анализ чистой прибыли. Так, доля чистой прибыли в выручке снизилась с 3,8% до 1% - это может свидетельствовать о снижении финансовой устойчивости и финансовой мобильности, т.к. способность предприятия совершать реинвестирования чистой прибыли в создание новых основных средств, нематериальных активов (научных разработок и патентов) снизилась. Чистая прибыль является ключевым фактором оценки эффективности функционирования предприятия, ее снижение приводит к утрате инвестиционной привлекательности в долгосрочной перспективе.

Вертикальный анализ применяется как метод анализа финансовых показателей из бухгалтерского баланса, отчета о финансовых результатах, а также может быть использован для отчета о движении денежных средств и для отчета о движении капитала. Метод используется для оценки динамики структуры активов и пассивов баланса. Для проведения комплексного финансового анализа его необходимо использовать совместно с горизонтальным, коэффициентным анализом и оценкой по моделям банкротства.

Сравнение вертикального анализа с другими методами финансового анализа

В таблице представлено сравнение вертикального и горизонтального анализов с другими подходами.


Анализ ликвидности баланса

Анализ ликвидности баланса предприятия представляет собой группировку и сравнение всех активов и пассивов предприятия. Активы ранжируются по степени их реализуемости, т.е. чем больше ликвидность актива, тем выше его скорость трансформации в денежные средства. Сами денежные средства обладают максимальной степенью ликвидности. Пассивы предприятия ранжируются по степени срочности погашения. В таблице представлена группировка активов и пассивов предприятия.


Различные виды активов применяются в оценке платежеспособности и кредитоспособности предприятия. Отличие платежеспособности от кредитоспособности заключается в том, что платежеспособность учитывает возможность погашения своих обязательств с помощью всех видов активов, тогда как кредитоспособность отражает способность погашения текущих долгов только с помощью высоколиквидных и быстрореализуемых активов. Реализация медленно и трудно реализуемых активов может привести к потере долгосрочной устойчивости, так как для погашения обязательств будут проданы основные средства: станки, оборудование, машины, которые обеспечивают основную деятельность предприятия.

Поэтому платежеспособность рассчитывают при оценке финансового потенциала предприятия при его ликвидации и продаже, а кредитоспособность используют в оценке стоимости заемного капитала и кредитовании.

Для осуществления оценки ликвидности баланса предприятия необходимо провести сопоставительный анализ между размером активов и пассивов соответствующих групп. В таблице представлен анализ ликвидности предприятия.


Абсолютные и относительные показатели ликвидности предприятия. Оценка платежеспособности

В финансовом анализе уровень ликвидности предприятия оценивается с помощью абсолютных и относительных показателей. На рисунке представлены коэффициенты и их составляющие диагностики ликвидности различного вида.


Текущая ликвидность – отражает абсолютную величину покрытия быстро реализуемыми и высоколиквидными активами текущих (краткосрочных) обязательств предприятия. Формула расчета текущей ликвидности имеет следующий вид:

Текущая ликвидность = (А1 + А2) – (П1 + П2)

Перспективная ликвидность (аналог. антиципированная ликвидность) – показывает абсолютную величину превышения медленно реализуемых активов над долгосрочными обязательствами.

Перспективная ликвидность = А3 – П3

Анализ и сопоставление различных уровней активов и пассивов предприятия позволяет судить о степени ликвидности баланса. Если выполняются все условия, то баланс считается ликвидным. При анализе баланса следует учесть, что более ликвидные активы могут покрывать менее срочные обязательства.


Данный анализ ликвидность позволяет определить наличие ресурсов для погашения обязательств перед кредиторами, но он является общим и не позволяет точно определить ликвидность предприятия. Для этого на практике используют относительные показатели ликвидности. Рассмотрим их более подробно.

Анализ ликвидности баланса является важной задачей предприятия по оценке состояния активов и пассивов, а также его способности своевременно и в полном объеме рассчитываться по своим обязательствам перед заемщиками. Чем выше ликвидность баланса, тем выше платежеспособность компании и меньше риск банкротства.

Анализ чистой прибыли предприятия

Чистая прибыль (англ. Net Income, Net profit, Net earnings)– представляет собой важнейший показатель финансового анализа и представляет итоговую норму прибыли, которая остается после вычета всех затрат, включая и налоги.

Знание значения чистой прибыли позволяет руководителям предприятий оценить эффективность деятельности за отчетный период. Она оказывает большое влияние на будущее развитие предприятия, на ее конкурентоспособность, инвестиционную привлекательность, платежеспособность и финансовую надежность.

Формула расчета чистой прибыли предприятия

Для расчета чистой прибыли необходимо вычесть все издержки и налоги предприятия. Формула имеет единый экономический смысл, но может быть по-разному отражена.

Чистая прибыль = Выручка – Себестоимость товаров – Управленческие и коммерческие расходы – прочие расходы – налоги

Чистая прибыль = Финансовая прибыль + Валовая прибыль + Операционная прибыль – Сумма налогов

Чистая прибыль = Прибыль до налогообложения – Налоги

Net Income = Total Revenue – Total Expenses

Чистую прибыль еще называют «the bottom line» (нижняя строка), потому что отражается в балансе последней строчкой.

Формула расчета чистой прибыли по балансу

Распишем более подробно формулу расчета чистой прибыли через строки баланса.

Чистая прибыль (стр.2400) = Выручка (стр.2110) – Себестоимость продаж (стр.2120) – Коммерческие расходы (стр.2210) –Управленческие расходы (стр.2220) – Доходы от участия в других организациях (стр.2310) – Проценты к получению (стр.2320) – Проценты к уплате (стр.2330) – Прочие доходы (стр.2340) – Прочие расходы (стр.2350) – Текущий налог на прибыль (стр.2410)

На рисунке представлена часть баланса предприятия ПАО «Сургутнефтехим» и его отчетность за 5 лет. Как видно из баланса в Excel, для того чтобы получить чистую прибыль необходимо сначала рассчитать: валовую прибыль (маржинальную прибыль), прибыль от продаж и прибыль до налогообложения.


Место чистой прибыли в системе дохода предприятия

Чистая прибыль занимает ключевое положение в системе дохода предприятия. Для того чтобы ее понять рассмотрим ее взаимосвязь с другими видами дохода. На рисунке показаны виды прибыли и их взаимосвязь. Каждый вид прибыли позволяет оценить эффективность. Так «Маржинальная прибыль» показывает эффективность продаж и реализации продукции. «Операционная прибыль» отражает эффективность производства или другого вида основной деятельности предприятия «Прибыль до налогообложения» это прибыль без учета прочих затрат/доходов от неосновной деятельности. В итоге чистая прибыль очищенная от всех затрат и издержек показывает интегральный результат функционирования предприятия.


Цели и направления использования показателя чистой прибыли

Размер чистой прибыли характеризует эффективность деятельности всей компании и используется в различных целях различными внешними и внутренними стейкхолдерами (лицами, пользователями).


Методы анализа чистой прибыли предприятия

Рассмотрим различные методы анализа чистой прибыли предприятия. Цель проведения данного анализа заключается в определении факторов, установлении причинно-следственных связей между показателями, которые влияют на формирование чистой прибыли, как итогового показатели эффективности деятельности предприятия.

Можно выделить следующие методы анализа, которые наиболее часто применяются на практике:

● Факторный анализ.

● Статистический анализ.

Данные виды анализ противоположны по своей сути. Так факторный анализ делает акцент на определение значимых факторов, которые влияют на формирование чистой прибыли предприятия. Статистический анализ делает акцент на использование методов прогнозирования временных рядов и основывается на анализе характера изменения чистой прибыли по годам (или другим отчетным периодам).

Факторный анализ чистой прибыли предприятия

Основные факторы формирования чистой прибыли представлены в формуле, описанной ранее. Для оценки влияния факторов необходимо оценить их относительное изменение за 2013-2014 год и абсолютное. Это позволит сделать следующие выводы о том:

● Как изменились факторы в течение года?

● Какой фактор оказал максимальное изменение на чистую прибыль?

В финансовом анализе данные подходы носят название «Горизонтальный» и «Вертикальный анализ» соответственно. На рисунке показаны факторы формирующие размер чистой прибыли и их относительное и абсолютное изменение в течение года. Анализ сделан для предприятия ПАО «Сургутнефтехим».


В течение 2013-2014 года максимально изменились прочие расходы и прочие доходы. На рисунке отражены изменения факторов, формирующих чистую прибыль за 2013-2014 год у ПАО «Сургутнефтехим».


Рассмотрим второй метод оценки и анализа чистой прибыли предприятия.

Статистический метод анализа чистой прибыли предприятия

Для оценки будущего размера чистой прибыли могут быть использованы различные методы прогнозирования: линейной, экспоненциальной, логарифмической регрессии, нейронные сети и др. На рисунке представлен прогноз чистой прибыли на основе анализа изменения показателя за 10 лет. Прогнозирование проводилось с помощью линейной регрессии, которая показала понижающий тренд в 2011 год. Точность прогнозирования экономических процессов с помощью линейных моделей имеет крайне низкую степень достоверности, поэтому использование линейной регрессии может служить ориентиром направления изменения прибыли.


Сравнение чистой прибыли с другими показателями эффективности предприятия

Помимо оценки и расчета чистой прибыли предприятия, полезно проводить сопоставительный анализ с другими показателями, характеризующими эффективность и результативность деятельности предприятия. К таким показателям можно отнести выручку от продаж (за минусом НДС) и чистые активы. Чистые активы показывают финансовую устойчивость предприятия и его платежеспособность, выручка отражает его производственно-реализационную результативность.

На рисунке представлен график крупного российского предприятия ПАО «АЛРОСА» и соотношение его трех важнейших показателей. Как видно, наблюдается тесная взаимосвязь между ними, к тому же можно отметить, положительную динамику роста чистых активов предприятия, это говорит о том, что денежные средства направляются на расширение производственных мощностей, что в будущем должно увеличить размер получаемой чистой прибыли.


Связь кредитного рейтинга предприятия и размера чистой прибыли

На рисунке показана взаимосвязь между размером чистой прибыли ПАО «Роснефть» и кредитного рейтинга международного агентства Standard&Poor’s для этого предприятия. Можно увидеть тесную корреляцию, что указывает на важность чистой прибыли, как критерия инвестиционной привлекательности не только на национальном пространстве, но и на международном уровне.


Чистая прибыль является важнейшим показателем результативности и эффективности деятельности предприятия. Она отражает инвестиционную привлекательность для инвесторов, платежеспособность для кредиторов, устойчивое развитие для поставщиков и партнеров, эффективность/результативность деятельности для акционеров и собственников.

Анализ маржинальной прибыли предприятия

Маржинальная прибыль (аналоги: MR, marginal revenue, маржинальный доход, вклад на покрытие, дополнительная выручка, предельная выручка, валовая прибыль) – это разница между доходами от продаж продукции предприятия и переменными затратами. Под доходами понимается выручка, которую получило предприятие от продажи своей продукции без учета НДС. Переменные издержки включают в себя такие затраты как: на материалы и сырье, заработную плату рабочего персонала, топливо, электроэнергию и т.д.

Следует отметить, что переменные издержки, в отличие от постоянных, изменяются нелинейно в зависимости от объема производства. Чем больше объем производства, тем меньше переменные издержки и тем выше маржинальная прибыль. Данный эффект в экономике еще называют «эффект масштаба». Он объясняется тем, что при наладке массового производства, себестоимость выпуска продукции значительно снижается.

Экономический смысл маржинальной прибыли

В каждом коэффициенте или показателе следует, прежде всего, видеть его основной экономический смысл. Так маржинальная прибыль показывает, какую максимальную прибыль может генерировать предприятия. Чем больше величина маржинальной прибыли, тем выше способность предприятия покрывать свои постоянные издержки/затраты. Маржинальную прибыль иногда называют «вкладом на покрытие», и понимают, как она влияет на формирование чистой прибыли предприятия и покрытии (финансирование) постоянных издержек. Показатель маржинальной прибыли используют для оценки размера покрытия прибылью затрат на производства как в общем, так и по каждому виду (номенклатуре) товара.

Формула расчета маржинальной прибыли предприятия

Формула валовой маржинальной прибыли предприятия состоит из двух основных показателей: выручка от реализации продукции и переменные затраты.

Маржинальная прибыль = Доход - Переменные затраты

Помимо расчета маржинальной прибыли на весь объем производства, рассчитывают также маржинальную прибыль каждого вида произведенной продукции. Маржинальная прибыль каждой продукции рассчитывается как разница между ценой продаж (реализации) и ее себестоимостью.

Маржинальная прибыль номенкл. = Цена - Себестоимость

Расчет маржинальной прибыли на каждую произведенную номенклатуру продукции позволяет исключить экономически не выгодные продукты. Разберем пример, мы производим цемент различной марки: М300, М400 и М500. Расчет маржинальной прибыли по каждой марке, позволяет выделить те, которые нецелесообразно производить. В таблице показан пример сравнения у различных марок цемента.


Расчет маржинальной прибыли в Excel по балансу

В российском бухгалтерском балансе вместо маржинальной прибыли используют термин валовая прибыль. Для ее расчета необходимо вычесть из Выручки (без НДС) Себестоимость продаж. Валовая прибыль = стр.2110 – стр. 2120


Анализ изменения валовой прибыли по годам позволяет сделать прогноз о ситуации на производстве и реализации продукции. В данном примере рассматривался баланс ПАО «Сургутнефтехим». Можно заметить положительную динамику роста валовой прибыли за последние пять лет.

Анализ маржинальной прибыли предприятия

Анализ маржинальной прибыли проводится для того, чтобы определить критический объем производства и реализации товаров для покрытия переменных затрат. Анализ маржинальной прибыли походит на анализ точки безубыточности предприятия и строится на аналогичных ограничениях:

● Доходы предприятия и затраты имеют линейную зависимость.

● Цены на реализованную продукцию не изменяются. Только при этом условии можно в будущем определить размер денежных поступлений от продаж.

● Производительность предприятия не изменяется.

● Запасы готовой продукции малы, в результате они не влияют на будущий объем реализации продукции. Вся производимая продукция на предприятии, сразу реализуется (продается).

● Устойчивость внешней и внутренней среды. Внешние макроэкономические факторы имеют устойчивый характер воздействия. К внешним факторам можно отнести: финансовую политику государства по отношению к предприятиям, налоговые вычеты, процентные ставки ЦБ, спрос на продукцию в регионе и отрасли и т.д. Внутренние факторы внутри самого предприятия не оказывают резких воздействий на производительность. К внутренним факторам можно отнести: технологию производства, тарифы заработной платы и т.д.

Связь точки безубыточности и маржинальной прибыли

Точка безубыточности является важным финансовым показателем предприятия, характеризующим критический уровень производства продукции при нулевой прибыли, проанализируем ее связь с маржинальной прибылью. На рисунке показа эта связь. В точке безубыточности размер убытков и прибыли равны, при этом маржинальная прибыль (маржа) равняется затратам на себестоимость произведенной продукции (постоянные затраты), а чистая прибыль при этом равняется нулю.


Графический анализ маржинальной прибыли включает в себя следующие направления:

● оценка безубыточного объема производства / реализации продукции;

● определение зоны прибыльности/убыточности предприятия;

● прогнозирование размера прибыли при различных объемах продаж;

● расчет критического уровня постоянных издержек для выбранного размера маржинальной прибыли;

● минимально-допустимые цены реализации продукции при заданном объеме производства, переменных и постоянных издержках.

Проблемы использования данной модели заключаются в том, что в будущей перспективе на объемы производства влияют множество факторов, что искажает линейную зависимость между объемом производства и продажами.

Как увеличить маржинальную прибыль предприятия?

Формула маржинальной прибыли состоит из двух компонент: общего дохода от реализации без НДС и переменных затрат, поэтому для увеличения маржинальной прибыли необходимо сконцентрироваться на росте размера общего дохода и уменьшении переменных издержек. В таблице показаны возможные управленческие методы повышения общего дохода и уменьшения переменных издержек.


Показатель очень важен для оценки конкурентоспособности предприятия и его продукции на рынке. Диагностика состояния маржинальной прибыли по номенклатуре товаров позволяет выделить товары лидеры и аутсайдеры и сформировать необходимый комплекс мер по повышению производительности и продаж.

Анализ чистых активов

Чистые активы (англ. Net Assets) – отражают реальную стоимость имущества предприятия. Чистые активы рассчитываются акционерными обществами, обществами с ограниченной ответственностью, государственными предприятиями и т.д. Изменение чистых активов позволяет оценить финансовое состояние предприятия, платежеспособность и уровень риска банкротства. Методика оценки чистых активов регламентирована законодательными актами. Стоимость чистых активов представляет собой разницу между всеми активами и пассивами предприятия.

В состав активов входят внеоборотные и оборотные активы за исключением задолженности учредителей по взносам в уставной капитал и затрат на выкуп собственных акций. Пассивы включают в себя краткосрочные и долгосрочные обязательства за исключением доходов будущих периодов.


где:

ЧА – стоимость чистых активов предприятия;

А1 – внеоборотные активы предприятия;

А2 – оборотные активы;

ЗУ – задолженности учредителей по взносам в уставной капитал;

ЗВА – затраты по выкупу собственных акций;

П2 – долгосрочные обязательства

П3 – краткосрочные обязательства;

ДБП – доходы будущих периодов.

Величина чистых активов рассчитывается на основе данных бухгалтерского баланса:


Пример расчета стоимости чистых активов предприятия в Excel

Рассмотрим пример расчета стоимости чистых активов для предприятия ПАО «Газпром». Для оценки стоимости чистых активов необходимо получить бухгалтерскую отчетность с официального сайта компании. На рисунке выделены строки баланса необходимые для оценки величины чистых активов, данные представлены за период с 1 квартала 2013 года по 3 квартал 2014 года (как правило, оценка чистых активов проводится ежегодно). Формула расчета чистых активов в Excel:

Чистые активы =C3-(C6+C9-C8)


Анализ чистых активов

Анализ чистых активов проводится в следующих задачах:

● Оценка финансового состояния и платежеспособности предприятия.

● Сравнение чистых активов с уставным капиталом.

Оценка платежеспособности

Платежеспособность представляет собой способность предприятия рассчитываться за свои обязательства своевременно и в полном объеме. Для оценки платежеспособности производят, во-первых, сравнение величины чистых активов с размером уставного капитала и, во-вторых, оценивают тенденцию изменения. На рисунке показана динамика изменения чистых активов по кварталам.


На основе анализа характера изменения чистых активов производится оценка уровня финансового состояния. В таблице показана взаимосвязь между тенденцией изменения чистых активов и уровнем финансового состояния.


Сравнение чистых активов с уставным капиталом

Помимо динамической оценки, величину чистых активов сравнивают с размером уставного капитала. Это позволяет оценить риск банкротства предприятия. Данный критерий сравнения определен в законе ГК РФ (п. 4 ст. 99 ГК РФ; п. 4 ст. 35 Закона об акционерных обществах). Несоблюдение данного соотношение приведет к ликвидации в судебном порядке данного предприятия. На рисунке представлено соотношение чистых активов и уставного капитала. Чистые активы ПАО «Газпром» превышают уставной капитал, что исключает риск банкротства предприятия в судебном порядке.


Чистые активы и чистая прибыль

Чистые активы анализируются также с другими экономико-финансовыми показателями предприятия. Так динамика роста чистых активов сопоставляется с динамикой изменения выручки от продаж и чистой прибыли. Выручка от продаж является показателем, отражающим эффективность систем продаж и производства предприятия. Чистая прибыль является важнейшим показателем прибыльности деятельности предприятия, именно за счет нее, прежде всего, финансируются активы предприятия. Как видно из рисунка, чистая прибыль в 2014 году снизилась, что в свою очередь отразилось на величине чистых активов и финансовом состоянии.


Анализ темпа роста чистых активов и международного кредитного рейтинга

Наблюдается тесная связь между темпом изменения чистых активов предприятия и значением международного кредитного рейтинга таких агентств как Moody's, S&P и Fitch. Снижение экономических темпов роста чистых активов может привести к уменьшению международного кредитного рейтинга. Это в свою очередь приводит к снижению инвестиционной привлекательности предприятий для стратегических инвесторов.


Стоимость чистых активов является важным показателем величины реального имущества предприятия. Анализ динамики изменения данного показателя позволяет оценить финансовое состояние и платежеспособность предприятия. Величина чистых активов используется в регламентированных нормативных документах и законодательных актах для диагностики риска банкротства предприятий.

## Глава 2. Коэффициентный анализ предприятия

В финансово-хозяйственной деятельности предприятия всегда проявляются два свойства: его платежеспособность и его эффективность. Платежеспособность включает в себя краткосрочную платежеспособность (ликвидность) и долгосрочную платежеспособность (финансовая устойчивость). Эффективность можно определить финансовой эффективностью (рентабельность, прибыльность) и нефинансовой (деловая активность, оборачиваемость). Для комплексного коэффициентного анализа необходимо рассчитать коэффициенты по этим направлениям. Отсюда все коэффициенты, характеризующие деятельность предприятия, условно можно разделить на четыре большие группы.

1. Коэффициенты ликвидности (краткосрочная платежеспособность).

2. Коэффициенты финансовой устойчивости (долгосрочная платежеспособность).

3. Коэффициенты рентабельности (финансовая эффективность).

4. Коэффициенты деловой активности (нефинансовая эффективность).


Необходимо отметить обратную зависимость между платежеспособностью и эффективностью для компании. Если платежеспособность предприятия увеличивается, то это приводит к снижению его эффективности и наоборот повышение эффективности увеличивает риск неплатежеспособности.

## Группа коэффициентов ликвидности

Рассмотрим ключевые коэффициенты группы ликвидности, которые определяют ликвидность предприятия.

Ликвидность (англ. liquidity) – экономическое понятие характеризующее возможность трансформации активов предприятия в денежные средства. Понятие ликвидность происходит от термина ликвидировать, то есть продать.

Ликвидность предприятия – способность компании с помощью своих активов покрывать обязательства перед кредиторами. Ликвидность является одним из важнейших финансовых показателей предприятия и напрямую определяет степень платежеспособности и уровень финансовой устойчивости. Чем выше ликвидность предприятия, тем выше скорость трансформации его активов в денежные средства и тем самым возможность погашать обязательства. Низкая ликвидность – это первый признак риска банкротства.

Рассмотрим ключевые коэффициенты ликвидности, использующиеся в финансовом анализе.

Коэффициент текущей ликвидности

Коэффициент текущей ликвидности (англ. Current ratio) рассчитывается, как отношение высоколиквидных активов, быстрореализуемых активов и медленно конвертируемых к наиболее срочным обязательствам и среднесрочным обязательствам. Данный показатель является одним из трех основных критериев, характеризующих ликвидность предприятия. Ликвидность, как правило, приравнивают к платежеспособности и возможности предприятия (компании) продать активы по рыночной цене.

Аналитическая формула оценки текущей ликвидности по балансу:


где:

А1 – Высоколиквидные активы (стр. 1250)

А2 – Быстрореализуемые активы (стр.1230)

А3 – Медленно конвертируемые активы (стр.1220)

П1 – Самые срочные обязательства (стр.1520)

П2 – Среднесрочные обязательства (стр.1510)

Норматив коэффициента текущей ликвидности

Если коэффициент текущей ликвидности больше 2, это говорит о том, что у предприятия оборотных активов больше, чем краткосрочных обязательств с двукратным покрытием. Предприятие имеет высокую способность в краткосрочном периоде расплатиться по своим обязательствам (долгам). Нормативное значение текущей ликвидности равное 2 было получены на практике и наиболее часто встречается в отечественных регламентированных актах.

В мировой практике оптимальным считается значения коэффициента в диапазоне от 1,5 до 2,5. Если показатель текущей ликвидности меньше 1, то предприятия не может устойчиво расплачиваться с краткосрочными обязательствами. В таблице представлены сравнения отечественных и международных нормативов и уровня платежеспособности предприятия.


Как рассчитать коэффициент текущей ликвидности по отрасли?

Для различных отраслей промышленности нормативные значения коэффициента могут варьироваться. Это зависит от капиталоемкости производства. Так в сфере услуг норматив будет выше, нежели в обрабатывающем производстве. Поэтому на нормативные значения влияют среднеотраслевые значения коэффициента текущей ликвидности. Приведем алгоритм расчета показателя текущей ликвидности по любой отрасли.

Для расчета среднеотраслевых значений используют коды ОКВЭД (Классификатор видов деятельности). По ним группируют предприятия, занимающиеся одним видом деятельности. Для группы рассчитываются значения коэффициента и берутся средние значения. Рассчитаем норматив коэффициента текущей ликвидности для нефтегазовой отрасли.

Помимо выбора предприятий по единому коду ОКВЭД, следует также отобрать компании по размеру, для этого используем показатель «Объем выручки от продаж». Это делается для того чтобы сделать как можно более однородную выборку для расчета.


Формула расчета коэффициента текущей ликвидности по отрасли:

Коэффициент текущей ликвидности отрасли = Коэффициенты текущей ликвидности предприятия (по одному коду ОКВЭД и Объему выручки) / Количество предприятий

По всем аналогичным предприятиям по выбранному коду ОКВЭД и размеру рассчитывается коэффициент текущей ликвидности и делается среднеарифметическое усреднение. Для проведения такого анализа и группировке однородных предприятий можно воспользоваться информационной системой анализа данных о предприятиях – СПАРК. Для повышения точности оценки можно присваивать различные весовые коэффициенты для различных групп предприятий.

Пример анализа коэффициента текущей ликвидности для ПАО «Транснефть» и отрасли

Значения показателя текущей ликвидности на 2009 год для предприятия ПАО «Транснефть» равняется 3,48, что по общим нормативам достаточно высоко. Сравним предприятие с аналогичными предприятиями, имеющими схожий вид деятельности и размер.

Вид деятельности ПАО «Транснефть» - Нефтегазовая промышленность, Нефтепродукты - продажа, транспортировка, Нефть и газ - добыча. Для ПАО «Транснефть» выручка от продаж превышает 1000 млн. руб. Итоговый расчет среднеотраслевого значения показателя представлены в таблице.

Было рассчитано значение текущей ликвидности для аналогичных предприятий, которое составило 2,76. Как мы видим, ПАО «Транснефть» имеет более высокую платежеспособность по отношению к среднему по отрасли, что говорит о хорошем финансовом состоянии данной компании.

Пример сравнения коэффициента текущей ликвидности предприятия с отраслью


Помимо сравнения со среднеотраслевым значением показателя текущей ликвидности можно сравнить его с показателем для выбранного региона, например г. Москва, как одного из лидирующих регионов России. Коэффициент текущей ликвидности ПАО «Транснефть» выше по сравнению с ликвидностью аналогичных предприятий по г. Москва.

Прогнозирование коэффициента текущей ликвидности

Точечный расчет коэффициента текущей ликвидности за текущий период не может в полном объеме охарактеризовать состояние предприятия. Поэтому необходимо оценить динамику изменения показателя за несколько отчетных периодов и определить тренд. Это позволяет спрогнозировать его дальнейшее изменение. На рисунке показана динамика изменения коэффициента текущей ликвидности и сделан прогноз на основе линейной регрессии.


Можно заметить повышающийся тренд изменения коэффициента текущей ликвидности. Это говорит о благоприятных программах финансового оздоровления предприятия, когда в 2007 году показатель был меньше 0,5, что не соответствует нормативу, тогда как на 2010 год он выше нормативного значения (равен 2,1).

Как повысить коэффициент текущей ликвидности?

Коэффициент текущей ликвидности характеризует финансовое состояние предприятия и используется многими кредитными организациями для оценки платежеспособности компании. Повышение платежеспособности предприятия приводит к уменьшению стоимости заемного капитала (процентных ставок по кредитам), а значит, позволяет увеличить чистую прибыль и рентабельность компании.

Рассмотрим несколько способов повысить коэффициент:

● Сокращение объема кредиторской задолженности за счет ее реструктуризации путем взаимозачета или списания как невостребованной.

● Увеличение оборотных активов.

● Увеличение оборотных активов и одновременно сокращение кредиторской задолженности.

Показатель текущей ликвидности является важным индикатором финансового состояния предприятия, который необходимо всегда контролировать. Повышение показателя делает компанию более инвестиционно привлекательным для инвесторов и кредиторов, что может дать ей больше дополнительных рычагов и финансовых ресурсов для повышения рентабельности и своей стоимости на рынке.

Коэффициент быстрой ликвидности

Коэффициент быстрой ликвидности (англ: Quick Ratio) – показывает степень покрытия наиболее ликвидными активами текущих обязательств предприятия. Другими словами, это означает сможет ли компания погасить свои краткосрочные обязательства за счет наиболее ликвидных активов («живыми деньгами» в первую очередь). Данный показатель второй из трех коэффициентов «золотой тройки» коэффициентов ликвидности. Он определяет ликвидность (платежеспособность) предприятия в краткосрочном периоде. У коэффициента быстрой ликвидности есть синонимы, которые зачастую используются в экономической литературе. Их полезно знать, чтобы не запутаться.

Синонимы показателя: коэффициент срочной ликвидности, коэффициент строгой ликвидности, коэффициент промежуточной ликвидности, «лакмусовый тест», «кислотный тест», Quick Ratio, Asid test QR.

Коэффициент быстрой ликвидности используется преимущественно кредиторами для оценки платежеспособности предприятия (быстрой платежеспособности) при выдаче займов. Данный показатель показывает, достаточно ли у предприятия собственных денежных средств для погашения долгов. Именно поэтому в формуле при расчете используются высоколиквидные активы (к которым относятся денежные средства).

Коэффициент промежуточной ликвидности отличается от коэффициента текущей ликвидности исключением запасов из оборотных активов предприятия, как активов имеющих более долгий срок реализации, нежели деньги и ценные бумаги. То есть промежуточная ликвидность рассматривается как платежеспособность на основе среднеликвидных и быстроликвидных активов.

Формула расчета коэффициента быстрой ликвидности

Коэффициент быстрой ликвидности рассчитывается через отношение ликвидных активов на краткосрочные обязательства и имеет следующий вид:


или


Показатель быстрой ликвидности рассчитывается по бухгалтерскому балансу:


Другой вид формулы расчета быстрой ликвидности имеет следующий вид:


Нормативное значение коэффициента быстрой ликвидности

Чем выше значения коэффициента, тем выше способность предприятия расплачиваться в среднесрочном и краткосрочном периоде. Финансовыми аналитиками принимается нормативное значение Кпл = 0,8. В таблице представлено значение коэффициента промежуточной ликвидности и соответствующее финансовое состояние предприятия.


Чрезмерное увеличение промежуточной платежеспособности (>3) снижает рентабельность предприятия. Снижение прибыльности отражается в снижении конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности в долгосрочной перспективе.

Оценка динамики показателя

Если коэффициент быстрой ликвидности увеличивается и больше норматива (>1), то это говорит нам о том, что:

● Ликвидность предприятия увеличивается.

● Рентабельность предприятия снижается.

Если коэффициент быстрой ликвидности уменьшается, то это говорит нам о том, что:

● Увеличивается рентабельность.

● Снижается платежеспособность.

● Возможен отказ от выдачи кредитов предприятию финансовыми учреждениями.

Расчет коэффициента на примере ПАО «НПО ИРКУТ»

Рассчитаем коэффициент быстрой ликвидности для предприятия ПАО «ИРКУТ», которая занимается производством и продажей самолетов военного и гражданского назначения. Для расчета используем данные бухгалтерского баланса.


Расчет коэффициентов за 4 периода для предприятия ПАО «ИРКУТ».

Коэффициент быстрой ликвидности 2013-4 = (128229+13315358)/(6752911+28100924+710175+9727)=0,3

Коэффициент быстрой ликвидности 2014-1 = (158762+23519421)/(2735276+40643353+795696+614571)=0,5

Коэффициент быстрой ликвидности 2014-2 = (186136+20315198)/(6811920+34387920+795696+614571)=0,4

Коэффициент быстрой ликвидности 2013-3 = (202511+15912597)/(11592750+26260431+571491+10758)=0,41

Как мы видим, за год (рассматриваем 4 квартала) коэффициент быстрой ликвидности находится в диапазоне от 0,3 до 0,5. До норматива значение не дотягивает (>1). Это вызвано тем, что у предприятия большая кредиторская задолженность (стр.1520), именно она сильно понижает коэффициент.

Суть коэффициента быстрой ликвидности заключается в оценке возможности предприятия погасить свои долги с помощью высоколиквидных активов (денежными средствами). Используется этот показатель, как правило, кредиторами для определения решения о финансировании компании. При высоких значениях коэффициента у предприятия снижается рентабельность (ликвидность обратно пропорциональна рентабельности), поэтому необходимо находить компромисс между ликвидностью и рентабельностью.

Коэффициент абсолютной ликвидности

Коэффициент абсолютной ликвидности (англ. Cash ratio) – показывает способность предприятия расплачиваться по своим обязательствам с помощью наиболее ликвидных активов. Другими словами абсолютная ликвидность характеризует краткосрочную платежеспособность предприятия. Данный коэффициент представляет собой отношение денежных средств (как самых ликвидных активов предприятия) к текущим обязательствам.

Кем используется коэффициент абсолютной ликвидности?