Т. В. Увакина

Предпринимательская деятельность на рынке ценных бумаг

Учебно-методическое пособие

ebooks@prospekt.org

Информация о книге

УДК 336.7(075.8)

ББК 65.264я73

У18

Автор:

Увакина Т. В., кандидат юридических наук, доцент кафедры предпринимательского, трудового и корпоративного права юридического факультета имени М. М. Сперанского Института права и национальной безопасности Российской академии народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации, директор Московского филиала – заместитель генерального директора ООО «Рыночный Спецдепозитарий» (ранее – ООО «Специализированный депозитарий Сбербанка»).

Рецензенты:

Сушкова О. В., кандидат юридических наук, доцент, доцент кафедры информационного права и цифровых технологий Московского государственного юридического университета имени О. Е. Кутафина (МГЮА);

Лескова Ю. Г., доктор юридических наук, профессор, заведующая кафедрой предпринимательского, трудового и корпоративного права юридического факультета имени М. М. Сперанского Института права и национальной безопасности Российской академии народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации.

Предлагаемое вниманию читателя учебно-методическое пособие разработано на базе учебного курса «Предпринимательская деятельность на рынке ценных бумаг». В пособии приведено краткое содержание курса, рассмотрены основные теоретические и практические проблемы правового положения всех групп субъектов рынка ценных бумаг и рынка коллективных инвестиций, особенности эмиссии и оборота объектов, а также специфика функционирования рынка ценных бумаг в условиях беспрецедентных санкций, направленных на российскую финансовую систему со стороны недружественных стран.

Особый акцент сделан на частноправовых аспектах исследованных в книге вопросов, поскольку этот вектор задан самим названием учебной дисциплины, рассматривающей рынок ценных бумаг в первую очередь с позиции предпринимательской деятельности, осуществляемой на данной площадке. Вместе с тем последнее ни в коем случае не отменяет необходимости формирования у читателя понимания государственно-правового аспекта функционирования российского рынка ценных бумаг и правового регулирования этого функционирования. Изучение предлагаемого учебно-методического пособия поможет решить и эту задачу.

В пособии приведены планы практических занятий, задания для выполнения тестирования, вопросы к зачету (экзамену), примерные темы докладов, перечень рекомендованных тем курсовых и дипломных работ, списки рекомендованных к изучению нормативных и правоприменительных актов и тематической литературы.

Законодательство приведено по состоянию на 16 февраля 2025 г.

Предназначено для студентов бакалавриата, обучающихся по направлению подготовки «Юриспруденция» (гражданско-правовой профиль).

УДК 336.7(075.8)

ББК 65.264я73

© Увакина Т. В., 2025

© ООО «Проспект», 2025

ВВЕДЕНИЕ

Современное правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации продолжает свое активное развитие. Нормативно-правовая база — инструментарий правового регулирования рынка ценных бумаг представлена системой нормативно-правовых и нормативных актов, регламентирующих весь цикл жизни ценных бумаг, как объекта, обращающегося на рынке ценных бумаг — от их появления в гражданском обороте, обращения и выбытия из оборота. Большое значение для правового регулирования рынка ценных бумаг имеет регламентация особенностей, обусловленных видовыми различиями ценных бумаг, с учетом особенностей недавно появившихся новых видов финансовых активов — цифровых финансовых активов. Обозначенная нормативная база также подробно регламентирует способы и нормы правомерного поведения в гражданском обороте всех групп субъектов рынка ценных бумаг.

В предлагаемом вниманию читателя учебно-методическом пособии большое внимание уделено правовому положению, правам и обязанностям субъектов рынка ценных бумаг, все субъекты рассмотрены в первую очередь через призму частного права, поскольку вся инфраструктура рынка ценных бумаг — финансовые организации, а также эмитенты корпоративных ценных бумаг представляют собой субъекты частного права — корпорации. Вместе с тем автором проанализирован и государственно-правовой аспект функционирования рынка ценных бумаг: большое внимание уделено Банку России, как мегарегулятору финансового рынка, также рассмотрены государственные и муниципальные ценные бумаги, как особый вид ценных бумаг со специальным правовым регулированием. Отдельное внимание уделено такому уникальному субъекту рынка ценных бумаг, как саморегулируемые организации — занимающие отдельную нишу в системе саморегулирования в Российской Федерации. Банк России и СРО на финансовом рынке рассмотрены как уникальные субъекты, обладающие как частно-правовыми, так и государственно-правовыми полномочиями и функциями в качестве субъекта рынка ценных бумаг.

Особенно актуальны в текущих реалиях вопросы, связанные с обеспечением национальной безопасности на российском рынке ценных бумаг, а также противодействие санкциям, введенным так называемыми «недружественными государствами» против широкого перечня субъектов-резидентов Российской Федерации. В данном аспекте особенно интересно было проанализировать то, как наши бывшие так называемые «западные партнеры» игнорируют основные принципы частного права в угоду политической конъюнктуре.

Правовая подготовка, правовые знания по вопросам функционирования рынка ценных бумаг — насущная необходимость для каждого субъекта-правоприменителя. Знакомство с обозначенной проблематикой в текущих реалиях будет полезно не только специалистам-практикам, работающим в данной сфере, но также и широким слоям граждан, а в особенности студентам юридических специальностей.

Курс «Предпринимательская деятельность на рынке ценных бумаг», основой для преподавания которого является настоящее учебно-методическое пособие, представляет собой учебную дисциплину, целью изучения которой является углубленное освоение основных подходов к правовому регулированию функционирования рынка ценных бумаг, а также формирование понимания важности и первостепенности именно частно-правового аспекта функционирования соответствующего рынка, включая осознание частно-правовой сущности объектов и субъектов рынка ценных бумаг.

Следует иметь в виду, что нормативные акты приведены в пособии по состоянию на 16 февраля 2025 г., поэтому при подготовке к занятиям следует убедиться, не внесены ли в них изменения и дополнения.

По итогам освоения курса студенты сдают зачет или экзамен. Пособие завершается примерным перечнем вопросов к зачету и экзамену и списком ориентировочных тем дипломных работ.

МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ОСВОЕНИЮ КУРСА

К зачету (экзамену) по дисциплине курса необходимо готовится целенаправленно, регулярно, систематически и с первых дней обучения по дисциплине. Попытки освоить содержание курса в период зачетно-экзаменационной сессии, как правило, показывают не слишком удовлетворительные результаты.

В самом начале освоения курса студент должен познакомиться со следующей учебно-методической документацией:

• рабочей программой дисциплины;

• перечнем знаний, умений и навыков, которыми обучающийся должен овладеть,

• тематическими планами занятий,

• контрольными мероприятиями,

• рекомендованными учебниками и учебными пособиями, включая настоящее учебное пособие, а также электронными ресурсами,

• перечнем вопросов и заданий.

После этого у студента должно сформироваться четкое представление об объеме и характере знаний, умений и навыков, которыми ему предстоит овладеть по дисциплине. Систематическое выполнение заданий учебной работы на лекциях и практических занятиях позволит успешно освоить дисциплину и создать хорошую базу для сдачи зачета (экзамена).

Материал курса сформирован так, что предполагает как контактную, так и самостоятельную формы работы по освоению курса. Контактная форма предполагает лекционные, практические занятия, а также консультации. Самостоятельная работа обучающихся предполагает подготовку ответов на вопросы практических занятий, подготовку докладов, подготовку к сдаче зачета (экзамена).

Методические рекомендации по подготовке к лекционным и практическим занятиям

Учебно-методическое пособие ориентировано на освоение обучающимися наиболее полной информации по специфическим вопросам предпринимательского и корпоративного права.

В связи, с чем предполагается следующая последовательность в подготовке обучающихся к лекции:

• ознакомление с материалом предыдущей лекции;

• знакомство с тематикой предстоящей лекции (по тематическому плану, представленному в рабочей программе дисциплины, а также в настоящем учебном пособии);

• прочтение и анализ учебных пособий, включая настоящее учебное пособие, а также рекомендованных учебников, научных статей, нормативных и нормативно-правовых актов по теме предстоящего лекционного занятия;

• подготовка вопросов, которые обучающийся предполагает задать лектору по проблеме предстоящей лекции.

Цель практических занятий заключается в формировании у обучающихся навыков правомерного поведения на рынке ценных бумаг и коллективных инвестиций, ознакомлении обучающихся с различными подходами к обеспечению правомерного поведения всех групп субъектов на рынке ценных бумаг и коллективных инвестиций. При этом, обучающийся сможет изучить как подходы к обеспечению правомерного поведения субъектов, так и к защите их прав и законных интересов, подходы к недопущению (минимизации) ситуаций, создающих правовую возможность для совершения правонарушений на рынке ценных бумаг как самими субъектами, так и в отношении субъектов рынка ценных бумаг и коллективных инвестиций.

Подготовка к практическим занятиям предполагает проработку ответов на вопросы, предложенные в каждой теме, а также выработку навыков работы с научной юридической литературой и библиографией, справочниками, справочно-правовыми базами.

Методические рекомендации к самостоятельной работе

Самостоятельная работа обучающихся в рамках освоения курса направлена на решение следующих задач:

1. Выработка знаний об отдельных специальных аспектах правового положения и функционирования субъектов на рынке ценных бумаг и коллективных инвестиций, а также о правовых основаниях и особенностях функционирования каждой группы субъектов;

2. Формирование навыков критического, исследовательского отношения к предъявляемой аргументации, развитие умений схватывания и понимания проблемных вопросов функционирования рынка ценных бумаг;

3. Развитие и совершенствование способностей к диалогу, к дискуссии, к формированию и логически аргументированному обоснованию собственной позиции по тому или иному вопросу в разрешении методологических проблем в области правового регулирования рынка ценных бумаг и коллективных инвестиций;

4. Развитие и совершенствование практических навыков при самостоятельном составлении документов.

Для решения первой задачи обучающимся предлагаются аналитический отчет по основным темам курса. Результаты работы обсуждаются обучающимися и преподавателем на практических занятиях.

Для решения второй задачи — обучающимся в ходе освоения курса необходимо подготовить доклад и презентацию по предлагаемым преподавателем темам относительно методологических аспектов, связанных с рассматриваемыми вопросами. Проверка выполнения заданий осуществляется как на практических занятиях с помощью устных выступлений обучающихся (при опросе) и их коллективного обсуждения (в форме групповых дискуссий).

Для решения третьей задачи — организуются специальные учебные занятия в виде «свободно плавающей дискуссии» или мозгового штурма, при подготовке к которым обучающиеся заранее распределяются по группам, отстаивающим ту или иную точку зрения по обсуждаемой проблеме.

Для решения четвертой задачи — обучающимся необходимо предоставить проект документа (доклада, письменно оформленного ответа на вопрос в формате юридического заключения, а также дипломной работы для тех студентов, которые выберут для написания своей дипломной работы одну из тем, предлагаемых в рамках изучения курса).

Методические рекомендации по решению ситуационных задач

Прежде чем приступить к ответам на поставленные в ситуационных задачах вопросы, необходимо изучить соответствующие разделы настоящего учебного пособия, а также учебников, комментариев к законам, определить и исследовать относящиеся к данной теме нормативные акты, подобрать научную литературу. Не следует ограничиваться рекомендованной научной литературой и нормативными актами, поскольку их перечень, как правило, является приблизительным.

При подборке необходимого материала полезно использовать электронные информационно-справочные правовые системы типа «Гарант», «Консультант», «Кодекс», «Референт», «Эталон», «АРМ-юрист» и др., а кроме того публикации в сети «Интернет».

При решении задач и кейс-заданий на основе изученного материала необходимо дать аргументированные ответы на поставленные вопросы. Обязательны ссылки на действующие нормативные акты и разъяснения высших судебных органов. Если в задаче и кейс-задании несколько вопросов или они предусматривают несколько способов разрешения развития ситуации из-за неясности каких-либо факторов, то нужно последовательно дать на каждый из поставленных вопросов ответ и рассмотреть все ситуации. При решении задачи и кейс-задания следует обратиться к списку нормативных и правоприменительных актов, указанных в рабочей программе и настоящем учебном пособии.

Методические рекомендации по выполнению тестовых заданий

Тестирование — это исследовательский метод, который позволяет выявить уровень знаний, умений и навыков, способностей и других качеств обучающегося. В результате тестирования обычно получают некоторую количественную характеристику, показывающую меру усвоения обучающимся учебного материала. Тесты — система заданий специфической формы, применяемая в сочетании с определенной в рабочей программе дисциплины методикой измерения и оценки результата. Тестовое задание — это диагностическое задание в виде задачи или вопроса с четкой инструкцией к выполнению и алгоритмом требуемых действий.

При выполнении предложенных на занятии тестовых заданий, обучающемуся следует внимательно прочитать каждый из поставленных вопросов. Это позволит определить область знаний, проверить наличие которых призван тот или иной вопрос. После ознакомления с вопросом следует приступать к прочтению предлагаемых вариантов ответа. Причем, рекомендуется прочитать все варианты, даже если один из них кажется вполне удовлетворительным. В качестве ответа надлежит выбрать тот, который полностью соответствует правильному ответу. Обучающийся должен дать один или несколько вариантов правильного ответа из предложенного списка ответов в зависимости от инструкции к тесту. При поиске ответа необходимо проявлять внимательность. Прежде всего, следует иметь в виду, что в предлагаемом задании всегда будет как минимум один правильный ответ, неправильные ответы могут быть, либо не быть предусмотрены (например, для тестовых вопросов, все ответы на которые являются правильными). Нередко в вопросе уже содержится смысловая подсказка, что правильным является только один ответ, поэтому при его нахождении продолжать дальнейшие поиски уже не требуется.

На отдельные тестовые задания не существует однозначных ответов, поскольку хорошее знание и понимание содержащегося в них материала позволяет найти такие ответы самостоятельно. Именно на это обучающимся следует ориентироваться, поскольку полностью запомнить всю получаемую информацию и в точности ее воспроизвести при ответе невозможно, да это и не требуется. Кроме того, вопросы в тестах могут быть обобщенными, не затрагивать каких-то деталей.

СОДЕРЖАНИЕ УЧЕБНОГО КУРСА

ТЕМА 1. Рынок ценных бумаг: понятие, функции. Субъекты рынка ценных бумаг. Ценные бумаги как объект и актив, обращающийся на рынке ценных бумаг

1. Рынок ценных бумаг в системе финансового рынка

Рынок ценных бумаг (РЦБ) представляет собой часть финансового рынка. На нем происходит процесс перераспределения свободных денежных средств в результате эмиссии и обращения ценных бумаг. Ценные бумаги (как эмиссионные — главным образом, так и не эмиссионные) выступают главным объектом, обращающимся на РЦБ.

В составе финансового рынка функционируют денежный рынок (рынок краткосрочных ссуд) и рынок капиталов (рынок долгосрочных вложений на период более 1 года).

РЦБ функционирует в рамках рынка капиталов.

Позитивные и негативные особенности рынка ценных бумаг.

К позитивным особенностям относят:

• РЦБ обеспечивает в кратчайшие сроки перелив капитала в наиболее перспективные сферы экономической деятельности;

• это способствует повышению эффективности экономики и ускорению экономического развития.

К негативным особенностям относят:

• высокая чувствительность к экономическим, политическим и правовым изменениям;

• участники РЦБ строят свое поведение в качестве его субъектов, опираясь на свое субъективное представление о будущем (во многом — с опорой на прогнозы и рейтинги).

Понятие РЦБ: Рынок ценных бумаг, это система взаимоотношений субъектов РЦБ — эмитентов, инвесторов, финансовых организаций и профессиональных участников РЦБ, обеспечивающих функционирование инфраструктуры РЦБ, мегарегулятора РЦБ и СРО участников финансового рынка по поводу объекта РЦБ — ценных бумаг — их эмиссии и обращения. Функционирование РЦБ обеспечивается регуляторным воздействием государства в лице Банка России и основано на принципах саморегулирования.

2. Функции РЦБ (общие и специальные)

Рынок ценных бумаг обладает функциями, в целом свойственными рыночной экономике, на этой особенности базируются его общие функции. Специальные функции свойственны непосредственно рынку ценных бумаг как сегменту финансового рынка в рыночной экономике.

Перечень общих и специальных функций.

Виды рынка ценных бумаг.

3. Понятие и правовой статус субъектов РЦБ. Классификация видов субъектов (эмитенты, инвесторы, финансовые организации, Банк России как мегарегулятор финансового рынка, СРО участников финансового рынка)

На рынке ценных бумаг функционирует несколько групп субъектов: эмитенты; инвесторы; финансовые организации и профессиональные участники рынка ценных бумаг, обеспечивающие функционирование инфраструктуры рынка; Банк России как мегарегулятор финансового рынка; саморегулируемые организации участников финансового рынка.

Каждая категория субъектов РЦБ выполняет специфические, предусмотренные законодательством для данной категории субъектов функции на рынке ценных бумаг и имеет свои особенности деятельности в качестве субъекта РЦБ.

Эмитент — определение понятия и правовой статус.

Классификация эмитентов в зависимости от следующих параметров:

• по форме осуществления деятельности;

• по сфере осуществления деятельности;

• по месту нахождения.

Инвестор — определение понятия и правовой статус.

Классификация инвесторов в зависимости от следующих параметров:

• от целей инвестирования;

• по направлениям основной деятельности;

• по принадлежности к публично-правовым образованиям;

• по наличию опыта и квалификации;

• по месту нахождения.

Финансовые организации и профессиональные участники рынка ценных бумаг. Определение и правовой статус. Соотношение понятий «финансовая организация» и «профессиональный участник рынка ценных бумаг».

Особенности осуществления деятельности финансовых организаций и профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Банк России как мегарегулятор финансового рынка.

Функционал в части регулирования финансового рынка, предусмотренный специальным федеральным законом «О Центральном Банке Российской Федерации».

Саморегулируемые организации участников финансового рынка.

Цели деятельности и объем полномочий в соответствии со специальным федеральным законом «О саморегулируемых организациях в сфере финансового рынка».

4. Источники правового регулирования РЦБ. Иерархия нормативных актов

Система источников правового регулирования функционирования рынка ценных бумаг представлена в иерархическом порядке и состоит из Конституции РФ; Кодексов, регламентирующих конкретные аспекты правоотношений, напрямую связанных с функционированием рынка ценных бумаг; профильных федеральных законов; постановлений Правительства РФ; нормативно-правовых актов Банка России.

5. Ценные бумаги. Понятие и виды

Ценные бумаги. Понятие, правовой статус, экономическое назначение.

Ценная бумага, как объект, обращающийся на рынке ценных бумаг. Особенности данного объекта в зависимости от видов ценных бумаг.

6. Документарные и бездокументарные ценные бумаги

Виды документарных ценных бумаг:

• Предъявительская;

• Ордерная;

• Именная.

Бездокументарные ценные бумаги как эмиссионные ценные бумаги.

Особенности документарных ценных бумаг.

7. Эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги

Неэмиссионные ценные бумаги. Особенности выпуска и обращения. Виды неэмиссионных ценных бумаг.

Эмиссионные ценные бумаги. Правовая природа и особенности. Признаки эмиссионных ценных бумаг.

Цифровые финансовые активы как новейший вид финансового актива, максимально приближенный по своей правой природе к эмиссионным ценным бумагам.

ТЕМА 2. Эмиссия и обращение ценных бумаг

1. Эмиссия ценных бумаг

Эмиссия. Определение и правовое назначение. Процедура эмиссии (общая характеристика).

Общий и специальный порядок эмиссии (последовательность действий — этапы при применении общего и специального порядка).

Проспект ценных бумаг. Определение, правовое назначение, требования к проспекту.

2. Размещение эмиссионных ценных бумаг. Государственная регистрация отчета об итогах выпуска или предоставление уведомления об итогах выпуска

Размещение эмиссионных ценных бумаг, как четвертый этап эмиссии (последовательность действий и их правовое значение).

Особенности размещения эмиссионных ценных бумаг при создании и реорганизации АО.

Особенности размещения эмиссионных ценных бумаг с использованием инвестиционных платформ.

Государственная регистрация отчета об итогах выпуска или предоставление уведомления об итогах выпуска как пятый этап эмиссии эмиссионных ценных бумаг. Особенности и правовое значение каждой из процедур.

3. Признание выпусков ценных бумаг недействительными и несостоявшимися

Признание выпуска несостоявшимся — основания, процедура и правовое значение.

Признание выпуска недействительным — основания, процедура и правовое значение.

Правовые последствия от применения каждой из процедур.

4. Обращение эмиссионных ценных бумаг. Первичный и вторичный рынок ценных бумаг

Понятие обращения ценных бумаг в широком и узком смыслах — как способ участия ценных бумаг в хозяйственном обороте в качестве объекта сделок, и как этап эмиссии.

Первичный и вторичный РЦБ (особенности функционирования, субъекты и объекты).

Организованный и неорганизованный РЦБ (особенности функционирования, субъекты и объекты).

ТЕМА 3. Виды ценных бумаг

1. Виды эмиссионных ценных бумаг

Акция. Определение; объем предоставляемых прав; особенности учета и перехода прав по акциям.

Реестр акционеров. Определение, правовое назначение, особенности функционирования регистратора и депозитария.

Классификация акций:

• Обыкновенные и привилегированные.

• Голосующие и неголосующие.

Дробные акции. Понятие, условия возникновения и особенности оборота.

Уставный капитал и акции. Объявленные акции и увеличение уставного капитала. Уменьшение уставного капитала и правовая судьба акций.

Способы размещения акций и их особенности:

• Распределение среди учредителей.

• Распределение среди акционеров.

• Конвертация.

• Подписка.

Облигация. Определение, правовое назначение и объем предоставляемых прав.

Виды дохода по облигациям:

• Процент.

• Дисконт.

Основные характеристики облигаций.

Виды облигаций:

• По категории эмитента.

• По приоритету выплаты.

• По условиям выплаты.

Ставка доходности по облигациям, как их основной параметр. Виды ставок доходности по облигациям.

Опцион эмитента. Определение, правовая сущность, правовое и экономическое назначение.

Российская депозитарная расписка (РДР). Определение, правовая сущность, правовое и экономическое назначение.

Жилищный сертификат. Определение, правовая сущность, правовое и экономическое назначение.

2. Виды неэмиссионных ценных бумаг:

Вексель. Правовая сущность, правовое и экономическое назначение.

Виды векселей в российском гражданском праве и экономическом обороте.

Закладная. Особенности и правовое назначение.

Признаки закладной как ценной бумаги и их значение.

Двойственная правовая природа закладной.

Секьюритизация ипотечных кредитов, обеспеченных закладными.

Инвестиционный пай. Определение и правовая природа, назначение.

Объем предоставляемых прав.

Особенности учета и перехода прав по паям.

Коносамент. Особенности и правовое назначение.

Признаки коносамента как ценной бумаги и их значение.

Чек. Правовая природа и особенности.

Нормативные акты, регламентирующие оборот чеков в РФ. Стороны чековых отношений.

Классификация чеков:

• Предъявительские;

• Ордерные;

• Именные.

ТЕМА 4. Государственные и муниципальные ценные бумаги. Договор государственного займа

Государственные и муниципальные ценные бумаги как особая группа ценных бумаг.

Государственные облигации и иные предусмотренные законодательством виды ценных бумаг.

Виды государственных облигаций.

Эмитенты государственных и муниципальных облигаций. Особенности субъектного состава правоотношений по эмиссии государственных облигаций.

Договор государственного займа — нормативное регулирование, правовая природа и особенности.

ТЕМА 5. Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

Финансовые организации и профессиональные участники РЦБ, как особые субъекты, обеспечивающие функционирование РЦБ.

Финансовые организации и профессиональные участники рынка ценных бумаг — соотношение понятий, особенности правового статуса.

Перечень финансовых организаций и профессиональных участников РЦБ, предусмотренных законодательством.

Совмещение различных видов профессиональной деятельности на РЦБ. Подходы к решению проблемы конфликта интересов.

ТЕМА 6. Система регулирования рынка ценных бумаг. Мегарегулятор финансового рынка. СРО в сфере финансового рынка. Соотношение государственно-правового и частноправового аспектов

Цели и способы государственного регулирования рынка ценных бумаг.

Банк России и СРО участников финансового рынка как две составляющие системы регулирования финансового рынка и рынка ценных бумаг.

ТЕМА 7. Информация на рынке ценных бумаг. Раскрытие информации на рынке ценных бумаг. Реклама на рынке ценных бумаг

1. Режимы информации на рынке ценных бумаг

Правовой режим раскрытия и предоставления информации; конфиденциальной информации и инсайдерской информации в Российской Федерации.

Определение понятия «конфиденциальная информация». Режим доступа к такой информации. Режим правовой защиты и охраны конфиденциальной информации.

2. Реклама на рынке ценных бумаг

Нормативное регулирование вопросов рекламы на рынке ценных бумаг.

Особенности и ограничения данного вида рекламы.

3. Раскрытие информации на рынке ценных бумаг (цели, объем, способы)

Нормативное регулирование проблематики раскрытия информации на рынке ценных бумаг.

Субъекты, обязанные осуществлять такое раскрытие.

Способы и формы раскрытия информации на рынке ценных бумаг.

ТЕМА 8. Правовое регулирование использования инсайдерской информации на рынке ценных бумаг. «Манипулирование рынком»

1. Инсайдерская информация. Определение понятия, правовой режим

Подход законодателя к проблеме инсайдерской информации и манипулирования рынком ценных бумаг. Определение понятия Инсайдерской информации и ее отличие от конфиденциальной информации. Правовой режим инсайдерской информации.

2. Манипулирование рынком ценных бумаг

Определение понятия.

Способы манипулирования рынком ценных бумаг.

Соотношение федерального и специального законодательства. Роль Банка России в обеспечении соблюдения законодательства об инсайде на рынке ценных бумаг.

ТЕМА 9. Правовое регулирование иностранных инвестиций в российские ценные бумаги (режим, особенности и ограничения) и национальные интересы

1. Понятие иностранных инвестиций и их правовое регулирование в РФ

Правовая дефиниция категории «иностранные инвестиции» в российском законодательстве.

Подходы российского законодателя к правовому регулированию вопроса (общий подход и временный специальный подход в условиях санкций недружественных государств).

2. Режимы допуска иностранных инвесторов. Формы допуска

Определение понятия «допуск иностранных инвесторов к осуществлению предпринимательской деятельности».

Субъекты правоотношений по обеспечению такого допуска.

Предусмотренные международным правом формы допуска иностранных инвесторов к осуществлению предпринимательской деятельности в принимающем государстве:

• Разрешительный порядок;

• Нормативно-явочный порядок;

• Уведомительный порядок.

Предусмотренные международным правом виды правовых режимов иностранных инвестиций:

• Режим наибольшего благоприятствования;

• Национальный режим;

• Привилегированный режим.

3. Подходы российского законодателя к правовому регулированию иностранных инвестиций как один из способов защиты национальных интересов

Общий и специальный подходы российского законодателя к определению правового режима деятельности иностранных инвесторов на территории Российской Федерации.

Изъятия и ограничения на осуществление инвестиционной деятельности резидентами иностранных государств на территории РФ, введенные на уровне федерального законодательства.

Современные реалии допуска иностранных инвесторов для осуществления инвестиций в ценные бумаги российских эмитентов.

ТЕМА 10. Особенности функционирования рынка коллективных инвестиций. Инвестиционные фонды (акционерные и паевые) как субъект рынка коллективных инвестиций

1. Особенности функционирования и субъектный состав рынка коллективных инвестиций

Коллективное инвестирование как особый способ осуществления предпринимательской деятельности на рынке ценных бумаг.

Коллективные инвесторы:

• Акционерные и паевые инвестиционные фонды (АИФ и ПИФ);

• Негосударственные пенсионные фонды (НПФ);

• Страховые компании (СК).

Инфраструктурные организации на рынке коллективных инвестиций:

• Управляющие компании (УК);

• Специализированные депозитарии (СД).

2. Инвестиционные фонды как субъекты рынка коллективных инвестиций

Корпоративная и трастовая модели инвестиционных фондов в РФ.

Система правового регулирования деятельности паевых и акционерных инвестиционных фондов.

3. Паевой инвестиционный фонд

Правовой статус.

Особенности.

Виды.

Цели и задачи использования правовой конструкции ПИФ.

4. Акционерный инвестиционный фонд

Правовой статус.

Особенности.

ТЕМА 11. Ответственность за нарушения на рынке ценных бумаг

1. Гражданско-правовая ответственность на РЦБ

Особенность гражданско-правовой ответственности на РЦБ — договорной и внедоговорной характер.

Виды гражданско-правовой ответственности на РЦБ.

Соотношение общих и специальных норм о гражданско-правовой ответственности на РЦБ.

2. Административно-правовая ответственность на РЦБ.

Особенность административно-правовой ответственности на РЦБ — может налагаться как судом, так и уполномоченными органами и должностными лицами.

Виды административных правонарушений на РЦБ.

Субъектный состав лиц, привлекаемых к административно-правовой ответственности на РЦБ.

Санкции за совершение административных правонарушений на РЦБ.

3. Уголовная ответственность на РЦБ

Виды преступлений на РЦБ.

Соотношение понятий «административно-правовое нарушение на РЦБ» и «преступление на РЦБ».

Субъектный состав лиц, привлекаемых к уголовной ответственности на РЦБ.

Санкции за совершение преступлений на РЦБ.

4. Особенности ответственности эмитентов и профессиональных участников рынка ценных бумаг

ТЕМА 12. Актуальные проблемы правового регулирования рынка ценных бумаг

1. Развитие рынка цифровых активов как актуальный вопрос правового регулирования на РЦБ

Виды цифровых активов, предусмотренные законодательством РФ.

Инфраструктура рынка цифровых прав.

Основные направления развития рынка цифровых финансовых активов в РФ.

2. Специальные меры, связанные с минимизацией негативного влияния санкций недружественных государств на финансовую систему РФ, как актуальный вопрос правового регулирования на РЦБ

Санкции недружественных стран против финансовой системы РФ — соотношение публично-правового и частно-правового элементов.

Указы Президента РФ как инструмент защиты российской финансовой системы от последствий неправомерных санкций недружественных стран.

Инфраструктура финансового рынка как механизм реализации Указов Президента РФ, направленных на защиту финансовой системы от последствий неправомерных санкций недружественных стран.

ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

Тема 1
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ: ПОНЯТИЕ, ФУНКЦИИ. СУБЪЕКТЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ. ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ОБЪЕКТ И АКТИВ, ОБРАЩАЮЩИЙСЯ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

1. Рынок ценных бумаг в системе финансового рынка.

2. Функции РЦБ (общие и специальные).

3. Понятие и правовой статус субъектов РЦБ. Классификация видов субъектов (эмитенты, инвесторы, финансовые организации, Банк России как мегарегулятор финансового рынка, СРО участников финансового рынка).

4. Источники правового регулирования РЦБ. Иерархия нормативных актов.

5. Ценные бумаги. Понятие и виды.

6. Документарные и бездокументарные ценные бумаги.

7. Эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги.

1. Рынок ценных бумаг в системе финансового рынка

Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и сегментом рынка капиталов. На нем происходит перераспределение свободных денежных средств и их трансформация в инвестиции.

На рынке капиталов осуществляется движение долгосрочных накоплений со сроком более одного года, на денежном рынке, соответственно, движение накоплений со сроком менее одного года.

Рынок ценных бумаг в результате своего функционирования имеет как положительный, так и отрицательный эффекты, оказывающие воздействие на рыночную экономику как отдельных стран, так и на глобальную экономику в целом.

Положительный эффект от существования и функционирования рынка ценных бумаг в рыночной экономике состоит в том, что он обеспечивает оперативное перераспределение капитала между отраслями экономики. Капитал «утекает» из отраслей, теряющих потенциал своего развития и «перетекает» в более перспективные и динамично развивающиеся отрасли. Данный эффект одинаково применим как к национальным экономикам, так и к глобальной экономике.

Благодаря описанному явлению повышается эффективность анализируемой экономики в разрезе эффекта, оказываемого на нее в результате функционирования рынка ценных бумаг (национального, либо мирового).

Говоря об отрицательном эффекте от функционирования рынка ценных бумаг, необходимо отметить его высокую чувствительность к политическим, экономическим, правовым изменениям в отдельном рассматриваемом государстве и в мире в целом. Рынок ценных бумаг можно обозначить как «рынок ожиданий» — именно на ожидании определенных эффектов и последствий от политических, экономических и правовых изменений в отдельных юрисдикциях и в мире в целом — построены прогнозы перспективности развития отдельных корпораций и отраслей экономики. Под воздействием этих прогнозов меняется соотношение спроса и предложения на ценные бумаги отдельных эмитентов, меняются котировки биржевых ценных бумаг, в результате чего и происходит описанный выше «переток» капитала из одних отраслей экономики в другие.

Рынок ценных бумаг, это система взаимоотношений субъектов РЦБ — эмитентов, инвесторов, финансовых организаций и профессиональных участников РЦБ, обеспечивающих функционирование инфраструктуры РЦБ, мегарегулятора РЦБ и СРО участников финансового рынка по поводу объекта РЦБ — ценных бумаг — их эмиссии и обращения. Функционирование РЦБ обеспечивается регуляторным воздействием государства в лице Банка России и основано на принципах саморегулирования.

2. Функции рынка ценных бумаг (общие и специальные)

Функции рынка ценных бумаг, в целом, совпадают с функциями рыночной экономики. Функции РЦБ классифицируем как общие и специальные.

Общие функции РЦБ:

• трансформация сбережений в инвестиции;

• обеспечение стабильности функционирования рыночной экономики;

• «рыночная функция» — определение спроса, предложения и цены на соответствующие товары рынка (ценные бумаги и производные финансовые инструменты);

• информационная функция (в результате ее реализации формируются и присваиваются фондовые индексы, осуществляется раскрытие информации и т.д.).

Специальные функции:

• страхование финансового и денежного рынков, а также рисков, возникающих в результате предпринимательской деятельности на рынке ценных бумаг;

• аккумулирование необходимых финансовых ресурсов для решения инвестиционных задач в различных отраслях экономики;

• пополнение государственного бюджета (в широком и узком смыслах. В узком смысле — за счет эмиссии государственных ценных бумаг, в широком смысле — за счет увеличения налоговой базы динамично развивающихся отраслей экономики, а также за счет административных штрафов, взимаемых за нарушения законодательства на рынке ценных бумаг).

Таким образом, рынок ценных бумаг, выполняя вышеназванные общие и специальные функции, оказывает воздействие на все сферы экономической деятельности, а также на участников данной деятельности.

Виды рынка ценных бумаг

В зависимости от финансовых инструментов (ценных бумаг, либо производных финансовых инструментов), являющихся предметом отношений между участниками рынка ценных бумаг, выделяют: рынок акций; рынок облигаций, в том числе государственных; рынок производных финансовых инструментов.

По связи объектов рынка ценных бумаг с их выпуском и обращением выделяют: первичный рынок — рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их первоначальное размещение среди инвесторов; вторичный рынок — рынок, на котором обращаются ценные бумаги, ранее эмитированные и размещенные на первичном рынке.

По степени урегулированности отношений между субъектами рынка ценных бумаг по поводу обращающихся на нем объектов, выделяют:

Организованный рынок ценных бумаг, в рамках которого существуют биржевой рынок и рынок, функционирующий на площадках организаторов торговли — профессиональных участников рынка ценных бумаг. Субъектами правоотношений, напрямую действующими на организованном рынке ценных бумаг, не могут являться физические лица. Они могут действовать в данном случае только через посредников — брокеров;

Неорганизованный рынок ценных бумаг, участниками которого могут быть любые лица, включая физических лиц. Возможно как прямое участие в сделках, так и участие через посредников — профессиональных участников рынка ценных бумаг.

По территориальному признаку выделяют национальные рынки ценных бумаг и международный рынок, функционирующий в рамках глобальной экономики.

В зависимости от типа эмитента, осуществившего выпуск ценных бумаг, выделяют рынок корпоративных ценных бумаг и рынок государственных ценных бумаг.

3. Понятие и правовой статус субъектов РЦБ. Классификация видов субъектов (эмитенты, инвесторы, финансовые организации, Банк России как мегарегулятор финансового рынка, СРО участников финансового рынка)

На рынке ценных бумаг функционирует несколько категорий субъектов: эмитенты; инвесторы; финансовые организации и профессиональные участники рынка ценных бумаг, обеспечивающие функционирование инфраструктуры рынка; Банк России как мегарегулятор финансового рынка и саморегулируемые организации (СРО) участников финансового рынка.

Каждая из перечисленных категорий выполняет специфические, присущие исключительно ей и предусмотренные законодательством функции на рынке ценных бумаг. Каждая категория субъектов рынка ценных бумаг имеет свои особенности функционирования.

Понятие и правовой статус эмитента

Эмитент осуществляет выпуск ценных бумаг для последующей продажи инвестору, получает на рынке необходимые финансовые ресурсы для своего дальнейшего развития, несет ответственность перед владельцами размещенных им ценных бумаг за надлежащее осуществление воплощенных в них прав.

Классификация эмитентов:

• По форме осуществления деятельности: юридические лица (коммерческие и некоммерческие организации), исполнительные органы государственной власти, органы местного самоуправления.

• По сфере осуществления деятельности: коммерческие корпорации; финансовые организации — кредитные организации, некредитные финансовые организации, страховые компании, профессиональные участники рынка ценных бумаг. Необходимо помнить, что отдельные категории эмитентов характеризуются особым порядком регистрации эмиссии ценных бумаг.

• По месту нахождения: российские и иностранные, т.е. зарегистрированных в качестве юридических лиц в России или в иностранной юрисдикции.

Понятие и правовой статус инвестора

В законодательстве определение инвестора на рынке ценных бумаг дано в ст. 1 Закона «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг». Исходя из положений указанного Закона, инвесторы — это физические и юридические лица, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги.

Необходимо запомнить, что в качестве субъекта рынка ценных бумаг инвесторы представляют собой особо защищаемый субъект, поскольку с точки зрения гражданско-правовых отношений, складывающихся по поводу эмиссии и обращения ценных бумаг, они, по отношению к эмитентам и финансовым организациям представляют собой наиболее слабую сторону в правоотношениях.

Подходы к классификации инвесторов на рынке ценных бумаг

• В зависимости от целей инвестирования:

1) стратегические инвесторы: стремятся с помощью финансовых вложений обеспечить в первую очередь непосредственное управление объектом инвестирования;

2) портфельные инвесторы: за счет финансовых вложений они стремятся сформировать портфель ценных бумаг, обеспечивающий им получение дохода за счет повышения курсовой стоимости ценных бумаг, а также дохода в форме дивидендов или процентов.

• По направлению основной деятельности:

1) индивидуальные инвесторы: любые лица — как физические, так и юридические. Они осуществляют инвестиции для достижения собственных целей, для развития своей основной деятельности. Важной особенностью индивидуальных инвесторов является особый (ограниченный) порядок осуществления ими инвестиций на организованном рынке ценных бумаг: они не имеют права выступать участниками организованных торгов ценными бумагами (в п. 1 ст. 16 Закона «Об организованных торгах» расположен закрытый перечень участников организованных торгов ценными бумагами, в котором не обозначены индивидуальные инвесторы).

2) институциональные инвесторы: чаще всего это финансовые организации, которые, выступая финансовыми посредниками, аккумулируют средства индивидуальных инвесторов и осуществляют инвестиционную деятельность от своего лица. В рамках деятельности институциональных инвесторов выделяют следующие основные формы инвестирования: посредством инвестиционных фондов; посредством пенсионных фондов; посредством страховых организаций (страховщиков); посредством целевого капитала некоммерческих организаций.

• По принадлежности к публично-правовым образованиям:

Несмотря на имеющиеся ограничения, государство может выступать на рынке ценных бумаг в качестве инвестора как напрямую — посредством института бюджетных инвестиций, так и косвенно.

Чаще всего государство выступает на рынке ценных бумаг в качестве инвестора в косвенном порядке. Это реализуется следующими способами:

1) при нахождении в собственности публично-правового образования такого размера доли в уставном капитале коммерческой корпорации, который позволяет публично-правовому образованию контролировать принятие решений такой коммерческой корпорации.

2) при наличии иных обстоятельств, способствующих установлению контроля государства над процессом принятия решений юридическим лицом, которое, в свою очередь, выступает в качестве инвестора.

• По наличию определенного опыта и квалификации: квалифицированные и неквалифицированные инвесторы.

• По месту нахождения: российские и иностранные инвесторы.

Финансовые организации

Правовые категории «финансовые организации» и «профессиональные участники рынка ценных бумаг» соотносятся друг с другом как общее с частным. Правовая регламентация данных категорий содержится в ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Финансовые организации подразделяются на кредитные и некредитные.

Кредитные организации подразделяются на банковские и небанковские.

Под некредитной финансовой организацией указанный федеральный закон понимает профессиональных участников рынка ценных бумаг, клиринговые организации, специализированные депозитарии инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, страховые организации, негосударственные пенсионные фонды, организаторов торговли.

В составе некредитных финансовых организаций отдельно выделяют профессиональных участников рынка ценных бумаг. ФЗ «О рынке ценных бумаг» содержит перечень профессиональных участников РЦБ. В соответствии с указанным законом это юридические лица, которые созданы в соответствии с законодательством Российской Федерации и осуществляют следующие виды деятельности: брокерская, дилерская (включая деятельность форекс-дилера), деятельность по управлению ценными бумагами, депозитарная, деятельность по ведению реестров владельцев ценных бумаг и деятельность по инвестиционному консультированию.

Финансовые организации составляют инфраструктуру финансового рынка, включающую рынок ценных бумаг, производных финансовых инструментов и рынок коллективных инвестиций. Финансовые организации осуществляют учет прав на финансовые инструменты, обеспечивают правильность и своевременность расчетов по сделкам на рынке ценных бумаг, обеспечивают реализацию прав инвесторов, оказывают эмитенту поддержку при размещении ценных бумаг, а инвестору — при совершении сделок с ними.

В составе финансовых организаций законодатель неслучайно выделяет в отдельную категорию профессиональных участников рынка ценных бумаг (ПУРЦБ). Это связано с тем, что именно профессиональные участники рынка ценных бумаг напрямую взаимодействуют с инвесторами и осуществляют операции с принадлежащими инвесторам активам на рынке ценных бумаг. Федеральный законодатель и мегарегулятор финансового рынка уделяют повышенное внимание вопросам финансовой устойчивости, надежности функционирования профессиональных участников рынка ценных бумаг с целью оградить инвесторов, как особо защищаемую группу субъектов на рынке ценных бумаг, от потери принадлежащих им активов в результате недобросовестности профессионального участника рынка ценных бумаг, или сбоя в его работе, вызванного ненадежностью учетной системы ПУРЦБ, либо злоупотреблениями и ошибками его персонала.

Особенности осуществления профессиональной деятельности финансовой организации.

1. Осуществление данной деятельности возможно исключительно юридическими лицами, зарегистрированными в форме акционерных обществ и обществ с ограниченной ответственностью.

2. Наличие лицензии на осуществление деятельности финансовой организации и/или профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (перечисленные виды лицензий выдаются Банком России).

3. Членство в саморегулируемой организации.

4. Соответствие собственных средств и иных финансовых показателей установленным нормативам и показателям (норматив достаточности собственных средств, установленный Банком России в зависимости от вида осуществляемой деятельности финансовой организации).

5. Соблюдение требований по отношению к организационной структуре, членам органов управления и кадровому составу (требования касаются образования, деловой репутации, отсутствия судимости и для работников — наличия свидетельств о квалификации и опыта работы в финансовой сфере).

Банк России

Функции Банка России, как мегарегулятора финансового рынка (применительно к рынку ценных бумаг) перечислены в Федеральном законе «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)», и состоят в следующем:

1) во взаимодействии с Правительством Российской Федерации разрабатывает и проводит политику развития и обеспечения стабильности функционирования финансового рынка Российской Федерации;

2) осуществляет регулирование, контроль и надзор за деятельностью некредитных финансовых организаций в соответствии с федеральными законами;

3) осуществляет регистрацию выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг, регистрацию отчетов об итогах выпусков эмиссионных ценных бумаг;

4) осуществляет предварительное согласование кандидатур на замещение следующих должностей в финансовых организациях: единоличного исполнительного органа, руководителя службы внутреннего контроля и контролера;

5) осуществляет контроль и надзор за соблюдением эмитентами требований законодательства Российской Федерации об акционерных обществах и ценных бумагах;

6) осуществляет регулирование, контроль и надзор в сфере корпоративных отношений в акционерных обществах;

7) утверждает отраслевые стандарты бухгалтерского учета для некредитных финансовых организаций и план счетов бухгалтерского учета для некредитных финансовых организаций и порядок его применения;

8) работает в направлении стандартизации деятельности финансовых организаций: согласовывает базовые стандарты и устанавливает перечень обязательных базовых стандартов. На сегодняшний день к обязательным базовым стандартам относятся: стандарт по управлению рисками, корпоративному управлению, внутреннему контролю, защиты прав инвесторов-получателей финансовых услуг, совершения операций на финансовом рынке по каждому виду лицензируемой деятельности на финансовом рынке;

9) осуществляет контроль за соблюдением требований законодательства Российской Федерации о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком;

10) осуществляет защиту прав и законных интересов акционеров и инвесторов на финансовых рынках, страхователей, застрахованных лиц и выгодоприобретателей, признаваемых таковыми в соответствии со страховым законодательством, а также застрахованных лиц по обязательному пенсионному страхованию, вкладчиков и участников негосударственного пенсионного фонда по негосударственному пенсионному обеспечению.

СРО участников финансового рынка

Саморегулированию в финансовой сфере посвящен отдельный Федеральный закон — «О саморегулируемых организациях в сфере финансового рынка» от 13.07.2015 № 223-ФЗ.

Цели деятельности СРО участников финансового рынка:

• развитие финансового рынка в РФ, содействие эффективности и стабильности финансовой системы в РФ;

• реализация экономической инициативы субъектов СРО;

• защита и представление интересов своих членов в любых инстанциях.

СРО участников финансового рынка разрабатывают в внедряют внутренние и базовые стандарты деятельности в каждой из сфер лицензируемой деятельности финансовых организаций и профессиональных участников рынка ценных бумаг. Базовые стандарты утверждает Банк России, они обязательны к применению и едины для всех финансовых организаций, занимающихся тем видом лицензируемой деятельности, регулированию которого посвящен базовый стандарт. Внутренние стандарты обязательны только для членов конкретного СРО, их утверждает само СРО, и они регламентируют частные вопросы, не урегулированные на нормативном уровне и на уровне базовых стандартов.

4. Источники правового регулирования РЦБ. Иерархия нормативных актов

Система источников правового регулирования функционирования рынка ценных бумаг представлена в иерархическом порядке и состоит из Конституции РФ; ГК РФ в части вопросов, определяющих различные категории ценных бумаг, особенности их эмиссии и обращения, а также регламентирующих вопросы ведения реестра и деятельности регистраторов, КоАП РФ и УК РФ, в части вопросов, регламентирующих конкретные аспекты правонарушений и преступлений, совершаемых на рынке ценных бумаг, напрямую связанных с функционированием рынка ценных бумаг; профильных специальных федеральных законов, регламентирующих отдельные специфические аспекты, связанные с функционированием рынка ценных бумаг; постановлений Правительства РФ; Указов Президента РФ; нормативных правовых актов Банка России.

В ходе освоения курса студенты знакомятся с основными положениями различных источников правового регулирования вопросов, рассматриваемых в контексте каждой темы курса.

5. Ценные бумаги. Понятие и виды

Ценные бумаги в экономическом смысле являются финансовым неденежным оборотоспособным активом, который используются для кредитования и платежа, мобилизации и маршрутизации свободных денежных ресурсов, для участия корпораций, граждан и государства в инвестиционной деятельности.

Ценным бумагам посвящена глава 7 ГК РФ. Они являются объектом гражданско-правовых отношений, ценные бумаги всех видов являются имуществом, документарные ценные бумаги признаются ГК РФ вещами, бездокументарные — имущественными правами. По поводу ценных бумаг совершаются гражданско-правовые сделки. Помимо того, что ценные бумаги являются имуществом — все они предоставляют своим владельцам определенные права (в зависимости от вида ценных бумаг), поэтому принято различать права на ценные бумаги (право собственности, право владения — в случае с залогом и доверительным управлением) и права, предоставляемые ценными бумагами — права из ценной бумаги (право на получение товаро-материальных ценностей или денежных средств, иные права, набор которых зависит от вида ценной бумаги).

Ценными бумагами в соответствии с ГК РФ являются: акция, вексель, закладная, инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда, коносамент, облигация, чек и иные ценные бумаги, названные в таком качестве в законе или признанные таковыми в установленном законом порядке (в качестве примера таких бумаг стоит обязательно упомянуть опцион эмитента и российские депозитарные расписки). Таким образом, перечень видов ценных бумаг, предусмотренный ГК РФ является открытым, что оставляет возможность законодателю предусматривать новые виды активов, признаваемых ценными бумагами на уровне специальных федеральных законов.

6. Документарные и бездокументарные ценные бумаги

Документарные ценные бумаги могут быть предъявительскими (ценными бумагами на предъявителя), ордерными и именными.

Документарные ценные бумаги являются документами, соответствующими установленным законом требованиям и удостоверяющими обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении таких документов. Необходимо учитывать, что для того, чтобы такой документ получил юридическую силу ценной бумаги определенного вида, он должен соответствовать всему перечню критериев, предусмотренных специальными нормативными актами для конкретного вида документарной ценной бумаги. Несоответствие хотя бы одному критерию из списка лишит документ силы документарной ценной бумаги.

Основной особенностью документарных ценных бумаг является необходимость сохранения их физической целостности и наличие всех предусмотренных законодательством признаков (реквизитов), позволяющих использовать такой документ в хозяйственном обороте в качестве ценной бумаги. По своей правовой природе документарные ценные бумаги признаются вещами.

Предъявительской является документарная ценная бумага, по которой лицом, уполномоченным требовать исполнения по ней, признается ее владелец.

Ордерной является документарная ценная бумага, по которой лицом, уполномоченным требовать исполнения по ней, признается ее владелец, если ценная бумага выдана на его имя или перешла к нему от первоначального владельца по непрерывному ряду индоссаментов.

Именной является документарная или бездокументарная ценная бумага, по которой лицом, уполномоченным требовать исполнения по ней, признается одно из следующих указанных лиц:

1) владелец ценной бумаги, указанный в качестве правообладателя в учетных записях, которые ведутся обязанным лицом или действующим по его поручению и имеющим соответствующую лицензию лицом. Законом может быть предусмотрена обязанность передачи такого учета лицу, имеющему соответствующую лицензию;

2) владелец ценной бумаги, если ценная бумага была выдана на его имя или перешла к нему от первоначального владельца в порядке непрерывного ряда уступок требования (цессий) путем совершения на ней именных передаточных надписей или в иной форме в соответствии с правилами, установленными для уступки требования (цессии).

7. Эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги

Ценные бумаги могут быть эмиссионными и не эмиссионными.

Эмиссионные корпоративные ценные бумаги в настоящее время всегда являются бездокументарными, государственные эмиссионные ценные бумаги могут быть как бездокументарными, так и документарными. Сами по себе эмиссионные ценные бумаги являются имущественными правами, они также наделяют своего владельца имущественными правами а, в случаях предусмотренных законодательством, также и неимущественными правами. Объем прав, предоставляемых эмиссионной ценной бумагой ее владельцу закреплен в решении о выпуске.

Лица, ответственные за исполнение по эмиссионной ценной бумаге, должны быть указаны в решении о ее выпуске. Право требовать исполнения по такой ценной бумаге признается за лицом, указанным в учетных записях (у регистратора или в депозитарии) в качестве правообладателя.

Распоряжение эмиссионными ценными бумагами, в том числе их передача, переход прав по ним, обременение залогом или обременение иными способами, передача в доверительное управление, а также ограничения распоряжения ими могут осуществляться только посредством обращения к лицу, осуществляющему учет прав на эти ценные бумаги, для внесения соответствующих записей по счету владельца эмиссионной ценной бумаги.

Эмиссионная ценная бумага наделяет своего обладателя набором прав, закрепленных в эмиссионной документации и предусмотренных федеральными законами.

Права по эмиссионной ценной бумаге переходят к приобретателю с момента внесения лицом, осуществляющим учет прав на эти ценные бумаги, приходной записи по счету приобретателя. Это важное обстоятельство необходимо учитывать всем приобретателям эмиссионных ценных бумаг, независимо от того, в результате заключения каких сделок и в результате наступления каких юридических фактов ими получены такие ценные бумаги — перешли ли они в порядке универсального правопреемства, либо в результате заключения гражданско-правовых договоров, или перешли на основании решения суда.

Эмиссионные корпоративные ценные бумаги всегда являются именными. Именные эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться только в бездокументарной форме. Решение о выпуске эмиссионных ценных бумаг является документом, удостоверяющим права, закрепленные данной ценной бумагой.

Эмиссионная ценная бумага закрепляет имущественные и неимущественные права в том объеме, в котором они установлены в решении о выпуске данных ценных бумаг, и в соответствии с законодательством РФ.

Эмиссионная ценная бумага — характеризуется одновременно следующими признаками:

• закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных Законом о рынке ценных бумаг формы и порядка;

• размещается выпусками;

• имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Говоря об эмиссионных ценных бумагах невозможно обойти вниманием новейший актив, по своей правовой природе максимально близкий к эмиссионным ценным бумагам — цифровые финансовые активы, введенные в гражданский оборот в 2021 г. Цифровые финансовые активы могут существовать также в виде утилитарных цифровых прав и цифровых прав, включающих одновременно утилитарные цифровые права и цифровые финансовые активы (таким образом всего три разновидности).

Выпуск, учет и обращение цифровых финансовых активов урегулированы двумя федеральными законами — Федеральным законом от 31 июля 2020 г. № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» и Федеральным законом от 2 августа 2019 г. № 259-ФЗ «О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации».

Цифровыми финансовыми активами признаются цифровые права, предусмотренные решением о выпуске цифровых финансовых активов. Решением о выпуске цифровых финансовых активов могут быть предусмотрены следующие цифровые права:

• денежные требования;

• возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам;

• права участия в капитале непубличного акционерного общества;

• право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг.

Выпуск, учет и обращение цифровых финансовых активов возможны только путем внесения записей в информационную систему, созданную и функционирующую на основе распределенного реестра, или иную информационную систему.

Все операции с цифровым финансовым активом осуществляются только в той информационной системе, в которой он создан и учитывается, и должны отражаться в этой информационной системе.

Эмитентами цифровых финансовых активов могут выступать только юридические лица или индивидуальные предприниматели.

Выпуск цифровых финансовых активов осуществляется на основании решения о выпуске, содержащего всю необходимую, предусмотренную законом информацию и объеме прав, предоставляемых цифровым финансовым активом.

Решение о выпуске должно содержать:

• сведения об эмитенте (наименование, адреса, иные данные);

• сведения об операторе информационной системы, в которой осуществляется выпуск цифровых финансовых активов;

• вид и объем прав, удостоверяемых выпускаемыми цифровыми финансовыми активами;

• количество выпускаемых цифровых финансовых активов и (или) указание предельной суммы денежных средств, которые необходимо передать в счет их оплаты, и (или) предельного количества иных цифровых финансовых активов, которые необходимо передать в качестве встречного предоставления за выпускаемые на основании данного решения о выпуске цифровые финансовые активы. По достижении этих показателей выпуск активов, осуществляющийся на основании данного решения — прекращается;

• цену приобретения активов при их выпуске или порядок ее определения, а также способ оплаты. Оплата возможна денежными средствами и (или) путем передачи иных цифровых финансовых активов в качестве встречного предоставления;

• дату начала размещения выпускаемых на основании данного решения цифровых финансовых активов путем заключения договоров об их приобретении;

• иные требования, установленные законом.

Решение о выпуске составляется в электронной форме и подписывается усиленной квалифицированной электронной подписью эмитента.

Решение о выпуске активов должно быть размещено в информационно-телекоммуникационной сети Интернет на сайте эмитента и на сайте оператора информационной системы, в которой осуществляется выпуск цифровых финансовых активов. Решение на этих сайтах должно находиться в открытом доступе до момента полного исполнения обязательств эмитента перед всеми обладателями цифровых финансовых активов, выпущенных на основании данного решения о выпуске.

Права, удостоверенные цифровыми финансовыми активами, возникают у их первого обладателя с момента внесения в информационную систему, в которой осуществляется их выпуск, записи о зачислении активов данному лицу.

Цифровые финансовые активы учитываются в информационной системе, в которой осуществляется их выпуск, в виде записей. Способы учета должны быть установлены правилами данной информационной системы.

Инициаторами внесения/изменений записей об активах могут выступать:

• эмитенты;

• обладатели активов;

• иные лица в случаях, предусмотренных законодательством.

Переход права владения активами, ограничения их обращения или обременения возникают с момента внесения в информационную систему записи об этом.

Обладателем актива признается лицо, которое удовлетворяет одновременно следующим требованиям:

• включено в реестр пользователей информационной системы, в которой учитывается цифровой финансовый актив;

• имеет доступ к системе посредством обладания уникальным кодом, необходимым для такого доступа, который позволяет обладателю получать информацию об активах, которыми он обладает, а также распоряжаться этими активами посредством использования информационной системы.

Законодательством установлены требования к оператору информационной системы, то есть к лицу, осуществляющему ее эксплуатацию и обработку информации, содержащейся в базах данных указанной информационной системы посредством указанной информационной системы.

Требования к оператору информационной системы следующие:

• оператор системы, в которой осуществляется выпуск и обращение цифровых финансовых активов, должен быть включен в соответствующий реестр таких операторов (реестр ведется Банком России);

• соответствие установленным Банком России требованиям к системе внутреннего контроля, предоставлению отчетности и требования к операционной надежности.

Сделки купли-продажи цифровых финансовых активов, а также иные предусмотренные законодательством сделки с такими активами совершаются через другого оператора — оператора обмена цифровых финансовых активов.

В соответствии с законодательством оператором обмена цифровых финансовых активов могут быть кредитные организации, организаторы торговли, а также иные финансовые организации, осуществляющие виды деятельности на финансовом рынке, указанные в законодательстве. Операторы обмена цифровых финансовых активов должны быть включены Банком России в реестр операторов обмена цифровых финансовых активов.

Неэмиссонные ценные бумаги выпускаются и обращаться в случаях, предусмотренных федеральными законами.

К неэмиссионным ценным бумагам законодательство относит любые предусмотренные законодательством виды ценных бумаг, которые не выпускаются и не размещаются выпусками (в отличие от эмиссионных).

К таким ценным бумагам относятся, например, закладная, коносамент, чек, вексель.

Тема 2
ЭМИССИЯ И ОБРАЩЕНИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

1. Эмиссия ценных бумаг.

2. Размещение эмиссионных ценных бумаг. Государственная регистрация отчета об итогах выпуска или предоставление уведомления об итогах выпуска.

3. Признание выпусков ценных бумаг недействительными и несостоявшимися.

4. Обращение эмиссионных ценных бумаг. Первичный и вторичный рынок ценных бумаг.

1. Эмиссия ценных бумаг

Опираясь на положения ст. 2 ФЗ о РЦБ, можно дать следующее определение эмиссии: эмиссия ценных бумаг, это последовательность действий эмитента и иных лиц, установленная законом и связанная с появлением в хозяйственном обороте эмиссионных ценных бумаг.

С юридической точки зрения эмиссию можно охарактеризовать как фактический состав — совокупность юридических фактов — с наступлением которых связано возникновение правоотношений эмитента и инвесторов. После завершения процесса эмиссии эмиссионные ценные бумаги становятся объектом хозяйственного оборота, а для их владельцев — инвесторов становится доступной к реализации вся полнота прав, закрепленных ценной бумагой конкретного выпуска.

Правоотношения по эмиссии — это сложный фактический состав, имеющий частноправовую и публично-правовую составляющие.

Центральным элементом частноправовой составляющей эмиссии как юридического факта, выступают правоотношения эмитента и инвесторов, возникающие в результате размещения эмиссионных ценных бумаг, когда отчуждаемые в процессе размещения эмиссионные ценные бумаги нового выпуска впервые приобретают своих владельцев.

Не менее важной представляется и публично-правовая составляющая процедуры эмиссии, сутью которой выступает предусмотренная законодательством необходимость совершения процедуры регистрации выпуска ценных бумаг, причем такая процедура может совершаться только специально предусмотренным на нормативном уровне перечнем субъектов.

Без прохождения процедуры регистрации выпуска в точном соответствии с требованиями законодательства, невозможно говорить о возникновении в хозяйственном обороте нового объекта — эмиссионной ценной бумаги.

Интересен и субъектный состав лиц, уполномоченных законодательством на совершение предусмотренных им действий по регистрации выпуска — перечень таких лиц четко ограничен нормативно-правовыми актами. Совершение регистрационных действий иными лицами также не будет способствовать появлению в хозяйственном обороте такого объекта как эмиссионные ценные бумаги.

В соответствии с положениями ст. 20 ФЗ о РЦБ государственная регистрация выпусков эмиссионных ценных бумаг осуществляется Банком России. В случаях, специально предусмотренных этим законом, регистрация выпусков эмиссионных ценных бумаг может осуществляться регистрирующими организациями. Закон содержит закрытый перечень лиц, которые вправе действовать в качестве регистрирующих организаций, — это: регистратор, биржа и центральный депозитарий.

Статья 27.6 ФЗ о РЦБ содержит четкое описание момента, когда эмиссионные ценные бумаги становятся объектом хозяйственного оборота. Указанная норма предусматривает, что по общему правилу обращение эмиссионных ценны бумаг допускается только после регистрации их выпуска, если иное не предусмотрено законом. Переход прав на эмиссионные ценные бумаги от их первого владельца недопустим до их полной оплаты, а в случае, когда процедура эмиссии предусматривает обязательную государственную регистрацию отчета об итогах выпуска, переход прав невозможен до успешного завершения процедуры государственной регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг.

Действующее законодательство предусматривает общий и специальный порядок эмиссии. Порядок эмиссии — это набор и последовательность действий — этапов, которые должны быть совершены с точным соблюдением всех положений действующего законодательства для того, чтобы процедура эмиссии была завершена и объект эмиссии — эмиссионные ценные бумаги появились в хозяйственном обороте.

Порядок эмиссии в первую очередь зависит от того — какое лицо ее осуществляет. Если эмитентом выступает юридическое лицо — хозяйственное общество, не имеющее специального статуса (лицензии), проводимая им эмиссия будет регулироваться общими положениями ФЗ о РЦБ.

Если эмитентом выступает банк (хозяйственное общество со специальным статусом — с лицензией на осуществление деятельности кредитной организации, выданной Банком России) — такая эмиссия будет иметь ряд особенностей, предусмотренных ст. 27 ФЗ о РЦБ.

Государственные и муниципальные ценные бумаги эмитируются в особом порядке, установленном гл. 14.1 Бюджетного Кодекса Российской Федерации (далее — БК РФ).

Таким образом, характеристика специального порядка обязательно будет включать в себя тип и статус эмитента.

Этапы эмиссии в соответствии со ст. 19 ФЗ о РЦБ при применении общего порядка:

1) принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг, или иного решения, являющегося основанием для размещения эмиссионных ценных бумаг;

2) утверждение решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг в случаях, предусмотренных ФЗ о РЦБ;

3) регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг;

4) размещение эмиссионных ценных бумаг;

5) государственная регистрация отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, или представление уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг.

Необходимо помнить, что эмиссия некоторых видов эмиссионных ценных бумаг предусматривает применение иного порядка. Так, например, эмиссия российских депозитариных расписок потребует специального порядка — при применении которого будет отсутствовать этап 1 и 5 из приведенного перечня.

Говоря об эмитенте-хозяйственном обществе без специального статуса, предусматривающего особенности проводимой им процедуры эмиссии, необходимость, либо возможность применения специального порядка эмиссии будет зависеть от того, сопровождается ли процедура эмиссии составлением и регистрацией проспекта ценных бумаг.

Проспект ценных бумаг — официальный документ, который готовится компанией-эмитентом в случаях, установленных ФЗ о РЦБ, и содержит существенную информацию об эмитенте (в том числе бухгалтерскую (финансовую) отчетность эмитента и иную финансовую информацию), а также информацию о выпущенных им эмиссионных ценных бумагах, об условиях их размещения (сведения об объеме, сроке, условиях и порядке размещения эмиссионных ценных бумаг).

Проспект ценных бумаг утверждается советом директоров и подписывается единоличным исполнительным органом и главным бухгалтером хозяйственного общества-эмитента.

Требования к форме и содержанию проспекта ценных бумаг устанавливаются Банком России.

Банк России правомочен устанавливать различные требования к проспекту ценных бумаг и решению о выпуске ценных бумаг в зависимости от определенных факторов.

Так, например, различные требования могут устанавливаться к форме и содержанию проспекта ценных бумаг в зависимости от следующих аспектов:

• вида, категории (типа) ценных бумаг;

• вида основной деятельности эмитента;

• того, является ли эмитент субъектом малого и среднего предпринимательства;

• раскрывает ли эмитент информацию в форме отчета эмитента и сообщений о существенных фактах;

• в зависимости от количества размещенных эмитентом в течение года выпусков ценных бумаг.

Несмотря на возможность дифференцированного подхода, действует правило о том, что содержащаяся в проспекте ценных бумаг информация должна отражать все обстоятельства, которые могут оказать существенное влияние на принятие решения инвесторами о приобретении эмиссионных ценных бумаг. Ответственность за полноту и достоверность указанной в проспекте ценных бумаг информации несет эмитент.

Рассмотрим подробнее этапы процедуры эмиссии эмиссионных ценных бумаг.

Первый этап — принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг, или иного решения, являющегося основанием для размещения эмиссионных ценных бумаг — представляет собой корпоративное действие, совершаемое уполномоченным органом эмитента. В качестве такого решения могут выступать, например, следующие:

• решение об учреждении акционерного общества единственным учредителем;

• договор о создании акционерного общества;

• решение об увеличении уставного капитала акционерного общества (при эмиссии акций);

• решение уполномоченного по уставу органа эмитента о размещении облигаций;

• иные решения — в зависимости от целей и условий выпуска отдельных видов ценных бумаг.

Первый этап эмиссии (в тех случаях, когда он предусмотрен для выпуска определенного типа ценных бумаг) служит правовым основанием для проведения всей процедуры эмиссии, именно на этом этапе определяются ее цели и условия. Содержание решения определяется на уровне федеральных законов в зависимости от вида эмиссионных ценных бумаг, а также применимым стандартом эмиссии, утвержденным Банком России, которым установлены требования для содержания такого решения в зависимости от вида выпускаемых эмиссионных ценных бумаг. Говоря о Стандартах эмиссии необходимо понимать, что Банком России утверждены Стандарт эмиссии для каждого вида эмиссионных ценных бумаг.

Второй этап — утверждение решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг.

Утверждение такого решения также представляет собой корпоративное действие. Форма и содержание такого решения должны соответствовать соответствующему Стандарту эмиссии, утвержденному Банком России. Каждый Стандарт эмиссии содержит приложение, содержащее формы решений о выпуске в зависимости от вида эмиссионных ценных бумаг.

Утвержденное уполномоченным органом эмитента решение о выпуске эмиссионных ценных бумаг имеет правоустанавливающее значение, поскольку в нем определен объем прав, которые будут принадлежать владельцам эмиссионных ценных бумаг, а также способы реализации таких прав.

Третий этап — регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг.

В соответствии с ФЗ о РЦБ регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг осуществляется Банком России. В этом случае речь идет о государственной регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг. Во всех случаях, когда эмитентами выступают кредитные и некредитные финансовые организации выпуски эмиссионных ценных бумаг любого вида всегда регистрируются Банком России.

В случаях, предусмотренных ФЗ о РЦБ, регистрация выпуска осуществляется регисратором, биржей, или центральным депозитарием — закон определяет их как регистрирующие организации. В этом случае говорят уже о регистрации выпуска. Данное положение введено в российский деловой оборот сравнительно недавно и является ярким подтверждением постепенного повышения значимости частно-правового элемента в регулировании рынка ценных бумаг, в особенности такого важного момента как регистрация выпусков эмиссионных ценных бумаг. Обозначенное повышение значимости реализуется путем наделения государством частно-правовых субъектов со специальным статусом (лицензией финансовой организации) отдельными государственно-распорядительными функциями. Однако, реализация этих функций обозначенными субъектами осуществляется под четким контролем государства.

Рассмотрим случаи регистрации выпусков в разрезе видов субъектов, уполномоченных законом на осуществление регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг. Подчеркнем, что все эти субъекты являются некредитнми финансовыми организациями, имеющими лицензию, выданную Банком России.

Регистратор регистрирует следующие выпуски эмиссионных ценных бумаг:

• акций, подлежащих размещению при учреждении АО;

• акций непубличных АО, размещаемых путем закрытой подписки с использованием инвестиционной платформы.

Биржа регистрирует следующие выпуски эмиссионных ценных бумаг:

• выпуски и дополнительные выпуски биржевых облигаций, если они размещаются путем открытой подписки и допущены данной биржей к организованным торгам;

• выпусков российских депозитарных расписок в случаях, предусмотренных ст. 51.1 ФЗ о РЦБ.

Центральный депозитарий регистрирует следующие выпуски эмиссионных ценных бумаг:

• выпуски и дополнительные выпуски коммерческих облигаций, в случаях, предусмотренных в ст. 20.1 ФЗ о РЦБ.

2. Размещение эмиссионных ценных бумаг. Государственная регистрация отчета об итогах выпуска или предоставление уведомления об итогах выпуска

Четвертый этап — размещение эмиссионных ценных бумаг представляет собой их первичное отчуждение первым владельцам. Для практической реализации данного этапа эмиссии необходим документ, определяющий условия размещения.

Согласно положениям действующего законодательства, эти условия должны содержаться в проспекте ценных бумаг, либо в отдельном документе, формат и содержание которого установлено Банком России. Документ должен быть подписан уполномоченным органом эмитента, либо уполномоченным им должностным лицом эмитента. Исключением из этого правила являются условия размещения акций в случае учреждения АО. В этом случае условия размещения должны содержаться в договоре о создании АО или решении единственного учредителя о создании АО.

Согласно положениям ФЗ о РЦБ, условия размещения эмиссионных ценных бумаг должны содержать:

1) количество размещаемых ценных бумаг;

2) срок размещения или порядок его определения;

3) порядок приобретения эмиссионных ценных бумаг при их размещении;

4) иные сведения, предусмотренные в нормативных актах Банка России в зависимости от вида размещаемых ценных бумаг.

Четвертый этап эмиссии включает в себя:

• совершение сделок с эмиссионными ценными бумагами, направленных на отчуждение бумаг их первым владельцам;

• внесение приходных записей по счетам первых владельцев эмиссионных ценных бумаг. Ведение указанных счетов осуществляет регистратор, на этом этапе ценные бумаги переводятся с эмиссионного счета эмитента.

После регистрации/государственной регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг и до начала их размещения, эмитент вправе отказаться от их размещения. Для этого он обязан представить в регистрирующую организацию/Банк России определенный Банком России перечень документов, подтверждающих отсутствие размещения эмиссионных ценных бумаг и принятие решения об отказе от их размещения.

Количество размещаемых ценных бумаг не должно превышать количество бумаг, указанное в условиях размещения, при этом закон не воспрещает эмитенту разместить меньшее количество ценных бумаг, чем указано в условиях размещения. Однако, необходимо иметь в виду, что эмитент обязан завершить размещение в срок, указанный в условиях размещения эмиссионных ценных бумаг.

Законодательством предусмотрены особенности размещения эмиссионных ценны бумаг в отдельных, предусмотренных законом случаях:

• размещение с использованием услуг андеррайтинга (п. 11 ст. 24 ФЗ о РЦБ);

• размещение с использованием инвестиционных платформ (ст. 24.3 ФЗ о РЦБ).

Государственная регистрация отчета об итогах выпуска или предоставление уведомления об итогах выпуска как пятый этап эмиссии эмиссионных ценных бумаг в зависимости от вида размещаемых ценных бумаг, а также от оснований и условий их размещения может заключаться в следующем:

• в государственной регистрации отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг;

• в предоставлении в Банк России уведомления об итогах их выпуска.

Уведомление об итогах выпуска предоставляется в Банк России в следующих случаях:

1) если акции эмитента (кроме кредитных и некредитных финансовых организаций), размещаются при его создании;

2) если размещаются эмиссионные ценные бумаги, не являющиеся акциями и ценными бумагами, конвертируемыми в акции;

3) если размещаются эмиссионные ценные бумаги путем конвертации в них эмиссионных ценных бумаг;

4) если путем закрытой подписки с использованием инвестиционных платформ размещаются акции и конвертируемые в них ценные бумаги непубличного АО;

5) если путем открытой подписки размещаются допущенные к организованным торгам и оплаченные деньгами и/или эмиссионными ценными бумагами, также допущенными к организованным торгам, акции публичного АО;

6) в иных случаях, предусмотренных нормативными актами Банка России.

Уведомление об итогах выпуска предоставляется в Банк России не самим эмитентом, а регистрирующей организацией.

В случае государственной регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг эмитент представляет в Банк России отчет об итогах выпуска.

3. Признание выпусков ценных бумаг недействительными и несостоявшимися

Регистрирующая организация или Банк России могут признать выпуск эмиссионных ценных бумаг несостоявшимся.

В случае, если выпуск предполагал государственную регистрацию отчета об итогах выпуска, выпуск может быть признан несостоявшимся после его регистрации, но до государственной регистрации отчета об итогах выпуска. В случае, если выпуск не предполагал государственной регистрации отчета — он может быть признан несостоявшимся до начала размещения.

Основания признания выпуска несостоявшимся (перечень является закрытым):

1) эмитентом в ходе эмиссии допущено нарушение законодательства, которое не может быть устранено иначе, кроме как путем изъятия ценных бумаг данного выпуска из обращения;

2) в документах, представленных для регистрации/государственной регистрации выпуска обнаружена недостоверная, либо вводящая в заблуждение информация;

3) эмитентом не предоставлен в Банк России отчет об итогах выпуска после окончания срока их размещения;

4) в случаях, предусмотренных законодательством и нормативными актами Банка России, Банк России отказал в государственной регистрации выпуска;

5) не размещена ни одна эмиссионная ценная бумага выпуска;

6) нарушения, допущенные эмитентом в ходе эмиссии не устранены в срок, указанный Банком России (в случае государственной регистрации выпуска), либо регистрирующей организацией (в случае регистрации выпуска).

Выпуск эмиссионных ценных бумаг может быть признан недействительным. Такое признание осуществляется исключительно в судебном порядке не позднее трех месяцев с момента государственной регистрации отчета об итогах выпуска. В случае пропуска данного срока он не подлежит восстановлению по любым основаниям. В случае, если регистрация отчета не предусмотрена, иск о признании выпуска недействительным может быть подан в суд до раскрытия эмитентом информации о начале размещения.

Основания для признания выпуска недействительным:

1) эмитентом в ходе эмиссии допущено нарушение законодательства, которое не может быть устранено иначе, кроме как путем изъятия ценных бумаг данного выпуска из обращения;

2) в документах, представленных для регистрации/государственной регистрации выпуска обнаружена недостоверная, либо вводящая в заблуждение информация.

Иск о признании выпуска недействительным могут подать следующие категории лиц:

• Банк России;

• регистрирующая организация;

• орган, осуществляющий государственную регистрацию юридических лиц;

• акционер (участник) эмитента, владеющий эмиссионными ценными бумагами того же типа (категории) как и ценные бумаги выпуска, признаваемого недействительным.

В случае признания выпуска эмиссионных ценных бумаг несостоявшимся или недействительным, осуществляется аннулирование его регистрации, изъятие ценных бумаг такого выпуска из обращения и возврат владельцам ценных бумаг такого выпуска всего имущества, полученного от них в процессе сделки в счет оплаты таких ценных бумаг. Порядок осуществления этих процедур предусмотрен в нормативных актах Банка России.

Все расходы, связанные с признанием выпуска эмиссионных ценных бумаг недействительным или несостоявшимся несет эмитент.

4. Обращение эмиссионных ценных бумаг. Первичный и вторичный рынок ценных бумаг

В широком смысле обращение ценных бумаг — это способ их участия в хозяйственном обороте в качестве объектов совершения разрешенных законом сделок с ценными бумагами. В данном широком значении термин применим к любым объектам, классифицированным законодательством РФ в качестве ценных бумаг.

В узком смысле термин применяется исключительно к эмиссионным ценным бумагам и подразумевает под собой один из этапов выпуска эмиссионных ценных бумаг, следующий за этапом «размещение», когда выпущенные (эмитированные) и первично размещенные эмиссионные ценные бумаги отчуждаются их первыми владельцами последующим владельцам в результате заключения предусмотренных законодательством сделок.

Таким образом, на первичном рынке ценных бумаг обращаются впервые выпущенные ценные бумаги, отчуждаемые их первому владельцу, а на вторичном рынке