Fehler und Risiken die alle Anleger und Investoren begehen

Fehler und Risiken die alle Anleger und Investoren begehen

Zeitlose Prinzipien, dass Ihnen Fehler nicht widerfahren und Schutz sowie Wachstum Ihrer Vermögensveranlagungen und Vermögenswerte gewährleistet sind

Bernhard Führer

Copyright © 2020 Bernhard Führer

1. Auflage

Alle Rechte vorbehalten. Insbesondere das Recht der Vervielfältigung und Verbreitung sowie der Übersetzung. Kein Teil des Werkes darf in irgendeiner Form (durch Fotokopie, Mikrofilm oder ein anderes Verfahren) ohne schriftliche Genehmigung des Verfassers reproduziert oder unter Verwendung elektronischer Systeme gespeichert, verarbeitet, vervielfältigt oder verarbeitet werden.

Die im Buch veröffentlichten Ratschläge, Aussagen und Anmerkungen wurden von den Verfassern sorgfältig erarbeitet und geprüft. Eine Garantie kann dennoch nicht übernommen werden. Ebenso ist die Haftung der Verfasser beziehungsweise des Verlages und seiner Beauftragten für Personen-, Sach- und Vermögensschäden ausgeschlossen.

Vertreten durch: Dr. Peter Josef
Gestaltung und Grafik: by Romil Bhagat, BSc
Lektorat: Viktoria Grundschober, BA BEd
und Stephan Frank, BSc MA
Herstellung und Verlag: epubli GmbH, Berlin
Für Fragen und Anregungen: office@strategy-plan.at
Printed in Germany
ISBN: 978-3-750297-66-1

Inhaltsverzeichnis

Vorwort

Dank

Einleitung

Eine kurze Einführung in die Welt der Finanzen

Manche wissen, dass sie nicht wissen und manche wissen dies nicht

Kosten entgangener Gewinne, Anlageformen und langfristiger Kapitalzuwachs

Schutz und Wachstum Ihrer Vermögenswerte

√ Lektion I: Vermögensplaner und -berater und welche man vermeiden sollte

Freud und Leid – und was Ihr Berater dazu beiträgt

Gute von schlechten Beratern unterscheiden – I: Kompetenz

1. Referenzen und Umfeld des Beraters

2. Philosophie und Prozess des Beraters

Gute von schlechten Beratern unterscheiden – II: Verwahrung der zu veranlagenden Gelder und Ponzi-Systeme

Gute von schlechten Beratern unterscheiden – III: Unabhängigkeitserfordernisse

Unabhängigkeitserfordernisse – # I: Fonds des Unternehmens selbst vs. keine hauseigenen Fonds

Unabhängigkeitserfordernisse – # II: Unabhängige Vermittler vs. vertraglich gebundene Vermittler

1 - Die Spreu vom Weizen trennen

√ Lektion II: Die Verkäufer der Zukunft - Prognosen

Die Vermeidung von Fehlern und die Erzielung überdurchschnittlicher Renditen

Auswege aus der Misere

Die Anfänge des aktiven Investierens

Newsletter, Kommentatoren und deren Vorhersagekraft

Populäre Vermögensverwalter und deren dürftige Erfolge

#1 Vermögensverwalter und deren ausbleibende Resultate

#2 Marktkommentatoren und Vermögensverwalter

Aktive Fonds, die schlechter als Vergleichsindizes sind (und noch viel schlechter als vorgegeben wird)

Alternative Fonds

Weitere Möglichkeiten der Vermögensveranlagung

Steuern und aktives Handeln

Die schwierige Selektion geeigneter Aktien

Verlorenes Jahrzehnt und Vermögensklassen

2 - Trauen Sie niemanden der Ihnen die Zukunft verkaufen möchte

√ Lektion III: Risiken vermeiden und von Fehlern lernen

Das Portfolio und wie dieses zu gestalten ist

Geographische Aufteilung der Vermögensklassen

Verschiedene Vermögensklassen

Vermögensklasse der Aktien

Vermögensklasse der Anleihen

Andere Vermögensklassen

Energie und Immobilien

Gold und andere Rohstoffe

Barmittel

Kryptowährungen (digitale Zahlungsmittel)

Nicht nur einen Plan haben und sich daran halten, sondern diesen auch anpassen

Günstiges Umschichten des Portfolios

Langfristige Vermögensaufteilung

Vermeiden Sie essenzielle Portfoliorisiken und -fehler

Verwendung geeigneter Anlageinstrumente

Zielsetzungen erreichen, mit der Umsetzung eines fest umrissenen Plans

3 - Vermeiden Sie kleine Fehler und Risiken, dann treten große erst gar nicht auf

√ Lektion IV: Marktteilnehmer und deren (falsche) Interessen

Die beste Zeit um in die Finanz- und Kapitalmärkte zu investieren

Beständiger unabhängiger Wertzuwachs

Entscheidungen über den Einstiegszeitpunkt

Veranlagungsvarianten

Bessere Leistungen als der Markt erzielen

Risiken die Market-Timing beinhalten

Marktabschwünge sind nicht vorhersehbar, aber man kann sie akzeptieren

Korrekturen an den Finanz- und Kapitalmärkten

Stark sinkende Kurse (Bärenmärkte) und Korrekturen an den Märkten

Kluge Investoren und die Vorhersage von Börsenkursen

Strategien des Market-Timing

Denn sie alle wissen nicht was passieren wird

Medien, populäre Börsengurus, Analysten und Experten

Fonds und Fondsmanager

Ökonomen und Politiker

Führungskräfte und Medien

4 - Sie bekommen nicht für Ihre Aktivität bezahlt, sondern für die richtigen Entscheidungen

√ Lektion V: Märkte und falsche Informationen über diese

Auf- und Abschwünge an den Finanz- und Kapitalmärkten

Der missverstandene Einfluss auf die Resultate der Anleger und Investoren

Finanznachrichten bieten keine Hilfestellung bei großen Ereignissen

Finanznachrichten bieten keine Hilfestellung bei kleinen Ereignissen

Medien und die Art ihrer Berichterstattung

Was für die Märkte wirklich zählt, um gute Resultate zu erzielen

Zugeschnittene Portfolios und vergangene Resultate

Strategien und deren Auswirkungen auf ihr Portfolio

Vermögensklassen und deren Aufteilung in den Portfolios

Vorhandenes Vermögen mit welchem Wachstum erzielt werden soll

Schutz und Wachstum der vorhandenen Vermögenswerte

Vermögensaufbau zur Erreichung der angestrebten Zielsetzungen

Portfolios sind so verschieden wie Menschen

5 - Glauben zu wissen, ist der größte Feind des Verstehens

√ Lektion VI: Angst und Gier - unbewusstes oder bewusstes Verhalten

Die Evolution und ihre Auswirkungen auf unser Verhalten

Verhalten, Gefühle und was uns und die Börsen antreibt

Abstecher in das Verhalten und das passive Investieren

Emotionen von Bullen- und Bären-Märkten

Verhalten als Teil der Veranlagungsstrategie

Schneller, höher, weiter – und vom kurzfristigen Handeln

Von positiven und nicht so positiven Emotionen

Informationen, deren Repräsentativität und wie man diese interpretiert

Konventionelle Investitionsweisheiten, Hinterlassenschaften und mentale Konten

Verluste und deren Beitrag zum irrationalen Verhalten

Das Suchen nach Ankern und Bestätigungen

Überreaktionen und Überheblichkeiten

Selbstüberschätzung, Selbstvertrauen und tatsächliche Renditen

Entscheidungsprozesse und die Auflösung von Empfindungen

Die Psychologie der Massen

6 - Offenkundiges und täuschendes Temperament verstehen

√ Zusammenfassend

Vom Arbeiten und Leben und vom Leben lassen

Leben ist das was wirklich zählt

Literaturverzeichnis und wichtigste Quellen

Autor

Vorwort

Einer der größten Generäle der Geschichte, Napoleon Bonaparte, bemerkte einmal, dass die meisten Kämpfe gewonnen oder verloren werden, lange bevor der erste Schuss gefallen ist. Deswegen ist es wichtig, klug und besonnen vorzugehen und keine Schlachten in Erwägung zu ziehen, die schon im Vorfeld ungünstig stehen. Zugegebenermaßen geht es beim Investieren nicht um Leben oder Tod, jedoch kann dieser Ratschlag auch für Anleger beherzigt werden.

Über die Jahre, in denen ich mich auf dem Feld des Investierens bewege, habe ich viele professionelle Investoren und private Anleger getroffen. Dabei war es immer wieder interessant einen Einblick in ihre Sicht auf die Märkte und das Investieren zu bekommen.

Das Buch soll Ihnen neben der Vermeidung von Fehlern und Risiken helfen, bessere Entscheidungen zu treffen und Erfolge bei Ihren Veranlagungen zu erzielen. Ich kenne leider keinen anderen Sektor außer die Finanzdienstleistungsbranche, wo es so häufig nach der Konsultation vermeintlicher Experten schlechter um einen bestellt ist als zuvor. Die Gründe dafür sind vielfältig, jedoch haben die jeweiligen Berater oder Verkäufer häufig keine treuhänderische Pflicht, um im besten Interesse der Klienten zu arbeiten oder geben sich dem provisionsgetriebenen Verkauf hin. Hinzu kommt, dass die Finanzdienstleistungsbranche sehr unübersichtlich ist.

Meine Erfahrungen zu diesem Buch stützen sich dabei auf eine Sammlung von (I) Lektionen und Ratschläge von Mentoren, welchen ich im Laufe meines Weges begegnen durfte, (II) dem Studieren der (statistisch) erfolgreichsten Investoren unserer Zeit, (III) der Analyse meiner eigenen Fehler und Erfolge, (IV) Forschungsarbeiten von Akademikern auf dem Gebiet des Investierens und Verhaltens sowie der Analyse von Institutionen, die sich auf bewährte Methoden und Verfahren berufen. Dabei konnte ich beobachten, dass das Verhalten der jeweiligen Personen (sie selbst) und das ihrer Berater Auslöser für ihre Probleme waren. Leider werden Veränderungen oft erst dann getroffen, wenn der Bogen schon „überspannt“ ist. Kunden wechseln häufig ihre Anlage- und Investmentberater aufgrund der ungenügenden Zufriedenheit mit der Beratertätigkeit, der mangelnden Aufmerksamkeit, die man ihnen schenkt oder weil man ihren Wünschen schlicht nicht entspricht. Noch schlimmer ist, wenn die gewünschten Resultate ausbleiben oder ein erheblicher Teil der Vermögenswerte der Kunden – entgegen deren Zielsetzungen – unnötigen Risiken ausgesetzt wird und der gewünschte Erfolg ausbleibt. Dieses Buch dient als Vorkehrung dafür, dass Ihnen das gerade nicht passiert.

Die Gründe, warum Vermögen über Jahrhunderte und Jahrzehnte nicht vermehrt, an weitere Generationen übergeht oder gar vermindert wird, sind nicht nur Kriege, eine damit einhergehende hohe Inflation, hohe Steuern und unfähige Erben (weitere Gründe lassen sich diesbezüglich anführen und werden in diesem Buch ausführlich geschildert), sondern häufig auch eine schlechte Vermögensverwaltung und -veranlagung. Über einen Zeitraum von ein paar Jahren merkt man davon vielleicht nicht viel, über mehrere Jahrzehnte macht sich eine schlechte Veranlagung des Vermögens jedoch erheblich bemerkbar. Das erste Kapitel dieses Buches bringt dies deutlich zum Ausdruck (häufig wird uns suggeriert, dass die „Reichen immer reicher werden“¹; tatsächlich zeigt sich, wie schnell Vermögen nach ein paar Generationen wieder weg sein kann).²

Menschen geben sich zumeist unnötigen Risiken an den Kapitalmärkten hin, jedoch nicht nur aufgrund äußerer Umstände oder des Umfelds, sondern weil sie sich selbst im Wege stehen oder Fehler aufgrund ihrer Vermögensverwalter oder -berater begangen werden. Ihr Verhalten (sei dies bewusst oder unbewusst) ist es letztendlich, das darüber entscheidet, wie erfolgreich sie sind.

Über die Jahre habe ich Risiken und Fehler des Investierens immer wieder beobachtet, niedergeschrieben und analysiert – von mir selbst und von anderen, die sich diesen aussetzten oder diese begangen haben. Dabei glaube ich, dass das Schreiben an diesem Buch mir zur Seite steht, die Zusammenhänge diesbezüglich noch besser zu verstehen, Ihnen durch die Lektionen bessere Veranlagungsentscheidungen ermöglicht werden und ich meinen Klienten zu besseren Leistungen verhelfen kann. Die in diesem Buch gesammelten Lektionen sollten Sie beherzigen, wollen auch Sie am Erfolg des Investierens und Anlegens teilhaben, Ihre materiellen Bedürfnisse befriedigen und Ihre allgemeine Lebensqualität steigern. Die geschilderten sechs Lektionen beruhen dabei auf jahrzehntelanger Erfahrung und verhelfen auch Ihnen zu langfristiger Zufriedenheit auf dem Gebiet des Investierens, mit Hilfe eines disziplinierten und klaren Ansatzes.

Es wird darauf verwiesen, dass das im Buch zu vernehmende maskuline Wort nicht darauf abzielt die weibliche Leserschaft in irgendeiner Weise zu verletzen. Dies erfolgte aus dem Grunde, dass der Lesefluss nicht gestört und in seiner natürlichen Art beibehalten wird.

1 In der Tat zeigt sich, dass zum ersten Mal in der Geschichte Manager solche Gagen bekommen, dass sie selbst reich werden. Bestritten wird auch nicht die Einkommens- und Vermögensungleichheit, welche in den vergangenen Jahrzehnten zugenommen hat (vor allem innerhalb einer Generation).

2 Man kann sich auch als reicher Mensch sehr arm fühlen. Es gibt ebenso unter reichen Menschen, die ein Vermögen haben, wirklich „arme Zwerge“. Reichtum kann gleichsam bei armen Menschen vorhanden sein, wie reich an Erfahrung und reich an Begegnungen. Die Frage dreht sich darum, ein gutes Leben zu führen und dabei soll im Mittelpunkt stehen Menschen zu einem erfüllten Leben zu verhelfen. Die Realität ist aber auch, dass immer mehr Europäer von Gehaltszettel zu Gehaltszettel leben und sehr wenige Ersparnisse haben.

Dank

Einen gebührenden Dank möchte ich all jenen aussprechen, die mich während des Schreibens an diesem Buch und auch abseits davon unterstützt haben.

Besonderer Dank ergeht an Peter Josef, ohne den dieses Buch erst gar nicht möglich gewesen wäre. Ein großes Dankeschön gilt natürlich auch meiner Familie, Bekannten und Verwandten, die im Zuge dieses Buches tragende Säulen für mich gewesen sind und die eine oder andere wertvolle Anregung geliefert haben, mich dabei aktiv unterstützten und dazu konstruktive Denkanstöße eingebracht haben.

Vielen Dank auch den Klienten von Strategy & plan, welche mir wichtige Inputs lieferten und wertvolle Denkanstöße für mich parat hielten. Diese sind es auch, ohne die wir gar nicht da wären und ohne die dieses Buch auch nie zustande gekommen wäre. Wir haben das Glück tolle Partner zu haben, die auch den ihrigen Traum leben. Die Kunden von Strategy & plan sind es, welche sich fortwährend ins Zeug legen, um ihren Anteil an der Gesellschaft zu haben und die letztendlich uns alle ein Stückchen weiter voranbringen.

Schließlich sind wir alle auf die eine oder andere Weise miteinander verbunden, ob wir das nun wollen oder nicht.

Danke auch an meine Freunde Benjamin Grundschober, der mich seelisch und mental unterstützte und an Josef Mathias, Christian Waldner, Johannes Neuländtner und meine Schwester für die Durchsicht und Hinweise auf die Struktur und den Inhalt des Buches. Dank ergeht ebenso an meine Mentoren, welchen ich zur Seite stehen durfte und die Einblicke, welche sie mir gewähren ließen. Dabei war ich immer verwundert, welche unterschiedlichen Zugänge Menschen zu ein und demselben Thema haben können. Diese unterschiedlichen Perspektiven sind es, die dieses Buch zu dem machen, was es ist.

Einer meiner Professoren pflegte immer zu sagen: „Man muss die Dinge aus mehreren Perspektiven sehen. So wie du sie siehst, so wie ich sie sehe und so wie wir beide sie nicht sehen.“ Nicht zuletzt deshalb erfolgte eine Herangehensweise aus mehreren Perspektiven. Ich hoffe, ich konnte diese „Perspektive“ in den folgenden Sachverhalten einfließen lassen.

Bernhard Führer

Einleitung

Erfolg ist ein mieser Lehrer. Er verführt kluge Leute dazu zu denken, dass sie nicht verlieren können.

– Bill Gates

Eine kurze Einführung in die Welt der Finanzen

Mit den Finanz- und Kapitalmärkten sind mache Menschen mehr und andere weniger vertraut. Wie in so vielen Bereichen des menschlichen Zusammenlebens. Es sollen kurz ein paar Begriffe näher erläutert werden, damit Sie den geschilderten Inhalten dieses Buches näher folgen können.

Eine Aktie stellt einen Gesellschaftsanteil an einer juristischen Person, der Aktiengesellschaft, dar und kann unter bestimmten Voraussetzungen an den Börsen gehandelt werden. Bullen- und Bärenmärkte sind bestimmte Phasen an den Börsenmärkten. Ein Bullenmarkt ist von stetig steigenden Kursen gekennzeichnet. Ein Bärenmarkt von stetig fallenden Kursen. Häufig (jedoch nicht immer) sind im Falle von Bärenmärkten die Unternehmensgewinne im Sinkflug und die wirtschaftliche Situation ist allgemein sehr schlecht (beispielsweise ein konjunktureller Abschwung verbunden mit einer Rezession). Bei Bullenmärkten floriert die Wirtschaft hingegen, die Arbeitslosigkeit nimmt stetig ab und die Unternehmensgewinne sind im Steigen begriffen.

Market-Timing soll heißen, dass sich Investmentmanager, Börsengurus, vermeintliche Experten oder Ökonomen vor allem an die zeitlichen Abfolgen der Geschehnisse orientieren. Häufig geht das mit Prognosen einher – die zumeist falsch sind. Es kann sich aber auch um „angepriesene“ Strategien von Fonds handeln, welche wissen zu welchem Zeitpunkt der Markt „dreht“ (dass das niemand vorhersagen kann, werden wir noch hören). Aufgrund von Market-Timing ist man manchmal in den Finanzmärkten investiert und manchmal nicht. Wenn man gerade nicht investiert ist, solle man Barmittel aufbauen. Häufig liest man dann „Cash is King“. Das Halten von Barmitteln über einen längeren Zeitraum garantiert Ihnen jedoch den Verlust Ihrer Kaufkraft. Wenn Sie von Ihrer Bank 0,5 Prozent an Zinsen bekommen, mögen Sie sich vielleicht besser fühlen. Tatsächlich können Sie mit den jährlichen Preissteigerungen von Dingen des täglichen Gebrauchs nicht mithalten. Sie mögen sich in Sicherheit wiegen, letztendlich haben Sie jedoch unbemerkt etwas von Ihren Vermögenswerten abgeben müssen (mehr dazu später).

Manche Anleger und Investoren möchten Vorkehrungen für Kurseinbrüche treffen und steigen aus den Finanzmärkten aus, wenn sie glauben, dass es zu Kursrückgängen kommt. Oder sie kaufen viele Aktien, wenn sie glauben, dass eine Erholung an den Finanzmärkten bevorsteht. Populäre Autoren in Deutschland, Österreich oder der Schweiz mögen Ihnen weismachen, dass dies möglich ist. Sie reden von „bestimmten Anzeichen oder Indikatoren“ oder „Seismografen auf die man in den nächsten Monaten oder Jahren achten muss“ oder „dass man aufgrund von schlechten Wirtschaftsdaten besser verkaufen sollte“. Die Wahrheit aber ist, dass man damit seinen Vermögenswerten und Veranlagungen wenig Freude bereitet. Market-Timing funktioniert nämlich nicht. Die Finanz- und Kapitalmärkte bestehen aus Millionen von Anlegern und Investoren. Diese haben alle die unterschiedlichsten Risikoprofile, Motivationen, Zielsetzungen und Zeithorizonte. Deshalb gibt es nicht lediglich einen Grund oder den einen Bericht, der die jeweilige Marktkorrektur oder den Abschwung an den Börsen verursacht hat oder noch verursachen wird.

„Ich werde warten bis sich die Märkte beruhigen und dann meine Vermögenswerte investieren.“

„Der nächste Crash an den Märkten kommt bestimmt, einstweilen ist genug Zeit, danach werde ich meine Barmittel in die Finanzmärkte investieren.“

„Es kann noch viel weiter an den Börsen runter gehen. Ich werde noch etwas zuwarten.“

„Cash Is King“; „Die Krise beginnt“; „Der Crash kommt“; „Die Krise erreicht ihren absoluten Höhepunkt“; „Bringen sie ihr Geld in Sicherheit“;

„Hinter den Kulissen sprechen wir bereits über die Krise“; „Verwendung einer Absicherungsstrategie“;

Wenn Sie so etwas schon mal gehört haben (in den Medien und Büchern immer wieder zu vernehmen!), dann handelt es sich um Market-Timing und Sie sollten einen weiten Bogen darum machen. Wenngleich es Ihnen noch so viele namhafte und vermeintliche Experten glaubhaft machen wollen, werden Sie durch solch ein Vorgehen schlechtere Resultate erzielen. Aber auch, wenn jemand glaubt er kann den Zeitpunkt von Krisen, Kursstürzen oder Börseneinbrüchen erahnen (und ja, früher oder später kommt es immer zu Krisen an den Börsen; im Durchschnitt alle vier bis acht Jahre) tut dies überhaupt nichts zur Sache und ist auch nicht von Nutzen für Sie. Selbst wenn Sie schon Jahre vorher wissen würden, wann es zu einem Börsenkrach kommen wird (vermeintliche „Experten“ publizieren meist Jahre vor Börsenkrisen Bücher), müssten Sie Ihre Aktien und anderen Wertpapiere verkaufen und Sie würden nicht an den (bis zur Krise) folgenden Kurssteigerungen und ausbezahlten Dividenden teilhaben. Sie müssten exakt wissen, wann Sie aus den Aktienmärkten aussteigen, wann Sie wieder einsteigen und das in der Folge immer wieder tun. Ich kenne niemanden, der solche Fähigkeiten besitzt. Auch wenn das immer wieder behauptet wird und viele Experten (Ökonomen, Gurus, Kommentatoren) herumlaufen und glauben, dass sie es sind, die das könnten. Es kann niemand. Auch keine vermeintlichen Experten. Niemand. Vielleicht ein Einhorn aus einer Geschichtenerzählung oder der Osterhase.

Es stimmt, dass es im geschichtlichen Verlauf Phasen gab, in denen es Jahrzehnte dauerte bis Aktien wieder ihre Einstandskurse erreichten (vorausgesetzt, dass Sie gerade zum Höchststand gekauft haben). Aber genau deshalb sind die in diesem Buch geschilderten Prinzipien so wichtig: Langfristiges Investieren, Risikostreuung bzw. Diversifizierung (Senkung des Risikos durch Hinzunahme unterschiedlicher Vermögensklassen – Investition nicht nur in Aktien), Rebalancing (günstiges Nachkaufen, durch Umschichten der Vermögensklassen) und das Verhalten der Anleger und Investoren. Der letzte Punkt (Verhalten) ist der meist unterschätzte, da es bei jeder Strategie wichtig ist, sowohl das eigene Verhalten als auch das der übrigen Teilnehmer an den Finanz- und Kapitalmärkten zu verstehen.

Finanz- und Kapitalmarkt sind sehr breit gefächerte Begriffe. Genau genommen versteht sich der Kapitalmarkt als Teil des Finanzmarktes. Teil des Kapitalmarkts ist wiederum der Rentenmarkt (hier werden Anleihen u.Ä. gehandelt) und der Aktienmarkt (hier werden Aktien gehandelt). Und um noch mehr „Verwirrung“ zu stiften, sei gesagt, dass auch der Aktienmarkt in mehrere Märkte unterteilt werden kann. Beispielsweise gibt es für den US-amerikanischen Markt den Dow Jones Industrial Average, der einen Aktienindex darstellt, welcher die Entwicklung eines Teils des US Aktienmarktes misst. Er beinhaltet 30 US-amerikanische Unternehmen (welche zu den größten der USA zählen). Der S&P 500 Aktienindex beinhaltet ebenso 500 große US-amerikanische Unternehmen und der NASDAQ-100 Aktienindex 100 US-amerikanische Aktien der größten elektronischen Börse in den USA. Der DAX ist ein sehr bedeutender Aktienindex für den deutschen Aktienmarkt und der ATX der wichtigste Index für den österreichischen Aktienmarkt. Es gibt ebenso Aktienindizes für Schwellenländer (beispielsweise Indien, Südafrika, Mexiko, Brasilien, Malaysia) und für sehr kleine Aktien (Aktien mit sehr geringer Marktkapitalisierung).

Ein Portfolio versteht sich als optimale Kombination von unterschiedlichen Anlagemöglichkeiten für die Anleger und Investoren. Ihr Portfolio kann aus den eben genannten Aktienindizes bestehen. Weitere Vermögensklassen (auch als Anlageklasse oder Assetklasse bezeichnet) sind beispielsweise Anleihen oder Rohstoffe (wird in der Folge noch näher erläutert). Die Vermögensklassen sind im Portfolio so zu kombinieren, sodass aufgrund vorhandender Vermögenswerte und eines gegebenen Risikoprofils der Anleger und Investor seine Gewinne maximiert. Die verschiedenen Vermögensklassen haben unterschiedliche Eigenschaften, auf welche ich später noch zu sprechen kommen werde. Sie sollten für Ihr Portfolio immer einen Plan aufstellen, welcher Ihre Zielsetzungen beinhaltet. Daran sollte sich das Portfolio auch ausrichten. Das Portfolio sollte nicht sehr aktiv sein, es sollten jedoch auch Nachlasspläne und steuerliche Aspekte Berücksichtigung finden. Auch sollte nicht nur Ihren Zielsetzungen Beachtung geschenkt werden, da mit steigenden Renditen auch höhere Schwankungen der Veranlagungen einhergehen. Sie sollten folglich mit dem Portfolio „leben“ können. Häufig wird auf vergangene Renditen verwiesen, welche erzielt wurden. Tatsächlich gibt es keinerlei Anhaltspunkte oder Belege dafür, dass Fonds, welche in der Vergangenheit gut abgeschnitten haben, dies auch künftig tun werden. Es zeigt sich viel mehr, dass das gerade nicht der Fall ist. Ein Portfolio sollte deshalb immer Ihre persönliche Situation beachten. Deswegen sollten Sie mit Veranlagungsberatern arbeiten, welche ein an Sie angepasstes Portfolio zusammenstellen (unter Einbezug der bereits genannten Faktoren u.a. steuerliche Aspekte, Nachlass, weitere Vermögenswerte). Ein solch spezifisches Portfolio sollte auf Sie in der Art und Weise zugeschnitten sein, dass vergangene Renditen aufgrund der maßgeschneiderten Ausrichtung ohnehin nicht mehr von Relevanz sind.

Aktives Handeln heißt, dass Strategien verfolgt werden, die auf Market-Timing, ständigem Handeln oder der Auswahl bestimmter Wertpapiere beruhen. Passives Handeln oder Passives Investieren heißt vor allem, in passive Indexfonds zu investieren und nicht ständig an den Börsen zu handeln (Kauf oder Verkauf von Wertpapieren).

Weltweit sind etwa 40.000 Unternehmen an den Börsen zum Handel zugelassen (die über eine bestimmte Größe verfügen, sodass der Handel überhaupt sinnvoll ist). Es gibt an die 110.000 aktive Investmentfonds und über 9.000 Hedgefonds.³ Dazu kommen Private Equity Gesellschaften, aktive Exchange-traded funds (ETFs)⁴ und eine große Anzahl gewöhnlicher Menschen, die an den Finanz- und Kapitalmärkten Handel treiben (alles Marktteilnehmer an den Börsen). Diese handeln tagtäglich diese 40.000 börsengelisteten Aktien nach vorne und wieder zurück. Ständig, hin und her und das jeden Tag. Das nennt sich aktives Handeln. Diese 40.000 Aktien zusammengenommen ergeben die Marktrendite und stellen die Benchmark (den Vergleichsmaßstab) dar.⁵ Da die angeführten Fonds Millionen von Menschen und sonstigen Institutionen nicht so ohne weiteres handeln können, fallen Steuern, Börsengebühren und ähnliche Kosten an.⁶ Das heißt: (1) Rein mathematisch muss es Gewinner und Verlierer durch diesen ständigen aktiven Handel geben und (2) muss es aufgrund der angeführten Kosten weitaus mehr Verlierer als Gewinner geben. Folglich erwirtschaften diese tausende von Investmentfonds, Hedgefonds und Millionen anderer Anleger und Investoren weniger Rendite als der Markt (= weniger als die Marktrendite = weniger als der Vergleichsmaßstab). Aufgrund dieses Sachverhaltes und der in diesem Buch geschilderten Fehler und Risiken denen sich Fonds, Anleger und Investoren aussetzen, erwirtschaften sie viel weniger an Rendite (=Marktrendite) als sie eigentlich könnten. Wie wir noch sehen werden, sagt es nichts aus, dass Fonds, die sehr gute Leistungen erzielen, dies auch weiterhin tun werden. Meist beruhen diese guten Resultate der Gewinner auf Glück oder den hohen Risiken, denen sie sich auslieferten. Über einen Zeitraum von zehn Jahren schneiden mehr als 75 Prozent der aktiven Fonds schlechter als der Markt ab. Das heißt, Marktteilnehmer die überhaupt nicht aktiv handelten (bspw. mittels Investments in passive Fonds), hätten mehr als 75 Prozent der aktiven Fonds übertroffen. Blickt man noch weiter zurück, erhöht sich dieser Prozentsatz noch weiter. Das bedeutet: Wenn schon Investmentfonds so schlechte Resultate erbringen und diese das Geschäft des Investierens professionell ausüben, dann werden Sie als Privatanleger kaum bessere Resultate erzielen. Deswegen sollten Sie aktives Handeln und Market-Timing um jeden Preis vermeiden.

Die in diesem Buch geschilderten Prinzipien verfolgen einen Ansatz, der auf langfristiges Investieren und auf die Bildung eines Portfolios für Ihre individuelle Situation ausgerichtet ist. Dabei werden vor allem passive Investments herangezogen, da diese (wie wir noch sehen werden), gegenüber aktivem Handeln überlegene Renditepotenziale in sich bergen.

Der Begriff Anleger und Investor hat mehr oder weniger denselben Bedeutungsgehalt. Häufig wird auf dem Finanzsektor zwischen privaten Anlegern (Familien, du und ich) und institutionellen Investoren (Unternehmen, Stiftungen u.Ä.) unterschieden. Vermögensberater und -verwalter haben unterschiedliche Aufgaben. In diesem Buch werden sie jedoch häufig für den selben Bedeutungsumfang verwendet. Zu deren Aufträgen zählt im Wesentlichen die Veranlagung Ihrer Vermögenswerte.⁷ Sie sollten hier vor allem auf die Unabhängigkeitserfordernisse achten, welche zumeist nicht gewahrt werden.

Sie gehen auch nicht ohne weiteres zu McDonalds und fragen nach einem Burger von Burger King oder fragen einen KTM- oder Kawasaki-Händler, was sie kaufen sollen. Sie bezahlen dafür und die Chancen sind groß, dass Sie dann nicht den besten Burger oder das beste Motorrad erhalten, sondern eben ein KTM oder auch Kawasaki Motorrad kaufen. Deswegen sollten Sie auch nicht mit Anlageberatern oder Vermögensverwaltern zusammenarbeiten, welche über hauseigene Fonds verfügen. Es ist dann leicht möglich, dass Ihnen diese Fonds empfohlen und verkauft werden und Sie Ihre Vermögenswerte in diese investieren. Ebenso sollten Sie von Anlageberatern oder Vermögensverwaltern Abstand halten, wenn diese über Beteiligungen oder andere Netzwerke an Unternehmen mit hauseigenen Fonds verbunden sind (mehr dazu in der Folge).

Manche wissen, dass sie nicht wissen und manche wissen dies nicht

Der Geschäftspartner von Warren Buffett, Charlie Munger sagte einmal: „Tell me where I’m going to die, that is, so I don’t go there.“ (Sag mir, wo ich sterben werde, also gehe ich dort nicht hin). Er ist der Ansicht anstatt nach Erfolg zu suchen, sollte man sich stattdessen eine Liste mit Fehlern machen, die es zu vermeiden gilt. Genau das soll dieses Buch für Sie tun: Fehler und Risiken des Anlegens und Investierens aufzeigen und vor Augen führen, was dagegen getan werden kann. Das Vermeiden von Fehlern trägt zu besseren Leistungen Ihrer Investments bei, gewöhnt Sie an einen besseren Umgang mit Geld und kann Sie, durch das Umsetzen von Investment-Plänen, ein Stück näher an Ihre Lebensziele heranführen.

Eine Vielzahl von Büchern versprechen, den „richtigen“ Erfolg für die Vermögensveranlagung gefunden zu haben. Ich habe viele davon gelesen.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die richtige Vermögensveranlagung vor allem mit Ihren Zielsetzungen und einer bewährten Anlagephilosophie in Verbindung steht. Gesunder Menschenverstand und Disziplin sind allerdings erforderlich, um eine entsprechende Umsetzung zu gewährleisten. Nähere Details dazu, wie ein Portfolio (Zusammensetzung der verschiedenen Vermögensklassen – bestehend aus Aktien, Anleihen u.Ä.) auszusehen hat, welche steuerlichen und rechtlichen Aspekte zu beachten sind und welche Fehler und Risiken aufgrund falscher Strategien, eines falschen Verhaltens, falscher Berater u.Ä. begangen werden können, finden Sie in den folgenden Lektionen.

Wenn Sie sich an die Prinzipien in diesem Buch halten, werden Sie auf eine ehrliche, produktive und effizientere Art und Weise Ihre Vermögenswerte anlegen und investieren, bei der Sie und Ihre Interessen an erster Stelle stehen (leider ist dies nicht immer der Fall wie wir noch sehen werden).

Vor dem Hintergrund einer zunehmenden Anzahl von Investoren und Anlegern, die lediglich magere Renditen erzielen, stellt sich die Frage nach dem Warum und der Sinnhaftigkeit von aktiv gemanagten Fondsprodukten (Investmentfonds u.Ä.) am Markt und somit zwangsläufig der Existenzberechtigung von Vermögens- und Anlageberatern (und Banken). Fonds werden zumeist aufgrund ihrer (besten) vergangenen Leistungen ausgewählt, jedoch zeigt sich, dass gerade diese in der Folge die schlechtesten Renditen erwirtschaften.

Die unterdurchschnittlichen Renditen der Anleger und Investoren stehen auch ein Stück weit damit in Verbindung, dass diesen nur ein verschwommenes Bild ihrer Situation oder der Finanzindustrie gezeichnet wird. Dies hat auch mit mangelnder Unabhängigkeit der Menschen zu tun, welche in dieser Branche arbeiten (siehe dazu Lektion I). Viele Veranlagungs- und Vermögensberater offerieren Produkte, ganz einfach weil sich diese gut verkaufen, jedoch nicht weil es sich dabei um die besten für ihre Klienten handelt. Sie tun dies entweder (1) weil sie nicht wissen, dass es sich um schlechte Fondsprodukte oder die falschen Strategien handelt („Market-Timing“, „Absolute-Return“ u.Ä.). Also unbewusst, da Veranlagungs- und Vermögensberater daran glauben oder es ihnen an entsprechender Bildung fehlt. Oder (2) sie verkaufen Ihnen diese schlechteren Produkte bewusst und wissen, dass diese Produkte nicht die besten Leistungen erbringen, jedoch sich eben gut verkaufen. Sie bestreiten ihren Lebensunterhalt mit diesen Produkten und sind so vom Verkauf dieser abhängig – beides wichtige Ausschlusskriterien für die Vermögensveranlagung.

Kosten entgangener Gewinne, Anlageformen und langfristiger Kapitalzuwachs

Im weltweiten Vergleich wird der Vermögens- und Finanzplanung im angelsächsischen Raum wesentlich mehr Bedeutung beigemessen als beispielsweise im europäischen Raum und das, obwohl es praxisrelevante Belege dafür gibt, dass dieser Themenbereich für die Anleger zunehmend von Interesse ist.⁸ Finanzskandale und erlittene Vertrauensverluste auf nationaler und internationaler Ebene tragen zu einer allgemein gedämpften Stimmung unter Anlegern und Investoren bei. Dabei zeigt sich, dass im historischen Vergleich Investitionen in Wertpapiere (Aktien, Anleihen) die beste Möglichkeit darstellten, um Kapital und Vermögen langfristig zu schützen und nachhaltiges Wachstum sicherzustellen. Unternehmen erzielen in ihrer Gesamtheit als Gruppe (Aktienindizes) erstaunliche Erträge und zahlen ebenso Dividenden an ihre Besitzer. Dies ist auch dem langfristigen Wachstum unserer Wirtschaft zu verdanken.

Es stimmt, dass Unternehmen (so auch Aktien) immer wieder scheitern und anderen Unternehmen aufgrund eines intensiven Wettbewerbs zum Opfer fallen (jedoch nicht in der Gesamtheit als Gruppe in Aktienindizes). Es stimmt aber auch, dass Anleger und Investoren sodann in vermeintlich „sicheren“ Alternativen wie Immobilien, Investmentfonds, Zertifikate oder Hedgefonds Zuflucht suchen, ohne die damit verbundenen Konsequenzen zu berücksichtigen (werden in der Folge näher erläutert). Gleichzeitig gilt es aber zu bedenken, dass in den vergangenen 100 Jahren Anleger und Investoren von Aktien ein reales Kapitalwachstum von etwa zehn Prozent pro Jahr (vor Inflation) erzielt haben. Keine andere Anlageklasse bzw. Anlageform – ob nun Immobilien, Anleihen, Gold oder Bargeld – bietet ein vergleichbares Renditepotenzial. Es zeigt sich immer wieder, dass auch scheinbar sichere Anlageformen, wie Immobilien zum „Stillstand“ kommen und von herben Verlusten gekennzeichnet sind. Darüber hinaus sind diese Anlageformen zumeist illiquide. Das heißt, dass Einbrüche und Preisverfälle am Immobilienmarkt dazu führen, dass Immobilien nur mehr schwer oder mit erheblichen Abschlägen zu verkaufen sind (anderes als beispielsweise Aktien, welche ständig ge- oder verkauft werden können).

Aber auch in meinem Freundes- und Bekanntenkreis erlebe ich immer wieder, wie leichtfertig Gelder in Beton „gegossen“ werden. Wir erleben derzeit (2019/20) eine Situation in Teilen Europas, wo Vermögenswerte in Immobilien gesteckt werden, ohne nähere Überlegungen zu den Bewertungen dieser anzustellen. Zinshäuser, Eigentumswohnungen und andere Immobilien werden um die 1 Prozent Rendite gehandelt (wenn keine weiteren überhitzten Preissteigerungen mehr unterstellt werden). Gemeinhin werden Gelder trotzdem in diese Projekte gesteckt, da man vom scheinbar sicheren „Betongold“ ausgeht. Dies trotz der Tatsache, dass (1) aufgrund der gestiegenen Immobilienpreise die Renditen nicht mit der Inflation mithalten und (2) die Erträge auch nicht mit Hebel (Einsatz von Kredit) gesteigert werden können, da die wirtschaftlichen Renditen unterhalb der Kreditzinsen liegen (geht man von keinen überhitzten Preissteigerungen der Vergangenheit aus). Anleger und Investoren können solche Fehler und Risiken vermeiden und dabei kein ansehnliches Geld auf der Straße liegen lassen, indem sie Opportunitätskosten berücksichtigen („Kosten entgangener Gewinne“ – gerade das tun sie jedoch zumeist nicht).⁹ Hinterlassenschaften werden übernommen, Unternehmen veräußert, erarbeitete Vermögenswerte angespart, jedoch wird die Möglichkeit des Vergleiches zwischen den Veranlagungsformen nicht entsprechend wahrgenommen. Werden diese Gelder dann fehlerhaft veranlagt (u.a. aufgrund der erläuterten zu hohen Bewertungen von Immobilien, welche zu weiterführend geringeren Renditen führen; Kosten in Form der Illiquidität von Immobilien können ebenso angeführt werden), sind dies die „Kosten entgangener Gewinne“ für Anleger und Investoren.

Um auf Aktien und Aktienmärkte zurückzukommen, ist es ebenso erstaunlich, dass diese zu jedem Zeitpunkt, sei dies vor 10, 15 oder 20 Jahren gewesen, langfristig Zuwächse erzielt haben.¹⁰ Hätte man in irgendeinem Zeitrahmen im geschichtlichen Verlauf in Aktienmärkte investiert, würde man über mehr Vermögen verfügen, als hätte man auf Barmittel oder Spareinlagen gesetzt.

Jedoch fordert leichtgläubiges Verhalten der Anleger und Investoren seinen Tribut und Fehler und Risiken ihren Zoll. Aufgrund von falschen Veranlagungsstrategien und -beratern, welche sich auf die Selektion von Wertpapieren oder aktives Handeln oder Market-Timing u.ä stützen, werden Milliarden von Euros in den „Sand“ gesetzt und viel Schaden für die jeweiligen Portfolios und Vermögenswerte der Klienten angerichtet.

Kurseinbrüche an den Börsen und Kapitalmärkten sind nichts Ungewöhnliches. Bärenmärkte (werden auch als Korrekturen von mehr als 20 Prozent bezeichnet) treten ca. alle vier bis sechs Jahre auf. Korrekturen von über zehn Prozent treten noch häufiger auf. Mit Abschwüngen an den Börsen ist mindestens einmal jährlich zu rechnen. Wann diese Korrekturen eintreten, kann Ihnen niemand sagen (auch wenn Ihnen das viele „Experten“ glaubhaft machen wollen). Was man Ihnen jedoch sagen kann, ist, dass auf Kursabschwüngen an den Börsen wieder steigende Kurse folgen. Dies war bis jetzt immer der Fall. Jedes Mal und ohne Ausnahme. Da Ihnen nun bekannt ist, dass auf Kurskorrekturen wieder steigende Kurse folgen, sollte Sie dies ein wenig beruhigen. Wenn es niemals an den Börsen zu Kurskorrekturen kommen würde, würden Aktien und Anleihen keine höheren Renditen gegenüber sichern Alternativen erzielen. Sichere Anlageformen haben es jedoch an sich, nicht lediglich geringere Renditen zu erbringen, sondern zumeist weniger zu erwirtschaften als die Inflation (man verliert letztendlich aufgrund jährlicher Preissteigerungen ersparte Vermögenswerte). Die Ereignisse für welche Kurskorrekturen verantwortlich sind, sind durchwegs unterschiedlich (die Weltkriege, Vietnamkrieg, Technologieblase 2000/01, Immobilien- und Finanzkrise 2007/08). Diese lassen sich meist lediglich rückblickend feststellen. Die darauffolgenden Ereignisse sind jedoch durch eine klarere Brille zu erkennen: Jedes Mal nach scheinbar unüberbrückbaren Ereignissen finden die Wirtschaft und die Finanzmärkte wieder auf die Beine. Und jedes Mal mündet der Weg in steigende Kurse. Dies sind die Folgeerscheinungen, auch wenn die wenigsten damit rechnen, dass die Finanzmärkte aus scheinbar ausweglosen Lagen wieder empor steigen. Jedes Mal. Und das ohne Ausnahme.

Experten, Medien, Ökonomen, Newsletter-Verfasser, Gurus und etliche mehr werden nicht müde, vor den nächsten Einbrüchen und Korrekturen an den Börsen zu warnen. Und tatsächlich, früher oder später werden Kurse auch wieder sinken. Diejenigen, die Kurskorrekturen über die Jahre immer wieder prophezeiten, werden dann auch einmal recht bekommen. Dies liegt in der Natur der Sache. Sie brauchen sich vor Kurskorrekturen auch nicht fürchten, da auf fallende Kurse wieder steigende folgen und man wird dafür gegenüber anderen Anlageformen auch ausreichend entschädigt – nämlich in Form höherer Renditen. Die Belege, welche gegen diese Market-Timing-Strategien und aktives Handeln sprechen (Vorhersage geeigneter Ein- und Ausstiegspunkte und das Handeln nach diesen) sind überwältigend. 70 bis 96 Prozent dieser Strategien, welche in hoher Anzahl von Investmentfonds u.Ä. Produkten angewendet werden, erzielen unterdurchschnittliche Resultate. Die mangelnden Erträge, die Investmentfonds für ihre Anleger und Investoren damit erwirtschaften, bringen dies deutlich zum Vorschein. Ein konsequent angestrebter langfristiger Investitionszeitraum gepaart mit passivem Investieren und einer überregionalen Diversifizierung würde nicht nur bessere Resultate erzielen, sondern darüber hinaus auch Risiken senken und Fehler vermeiden. Dies stimmt jedoch nicht mit dem überein, was die Mehrzahl der Börsen-Teilnehmer tut und was wir von Investmentmanagern, Newslettern, Medien, Ökonomen oder Bekannten hören (warum tun sie es trotzdem?

Gründe dafür liegen im Marketing, provisionsgetriebenen Verkauf und dass Klienten weniger informiert als beeindruckt werden wollen/ sollen).

Über die vergangenen 100 bis 200 Jahre konnte man mit Aktien (breit gestreut als gesamte Gruppe – sprich mit einem Index) um die zehn Prozent Rendite pro Jahr erwirtschaften. Dies stellt jedoch lediglich einen Durchschnitt dar.

Investoren und Anleger erzielen jedoch diese zehn Prozent zumeist nicht, weil der Aktienmarkt manchmal sehr stark schwankt (auch Volatilität genannt) und sie aufgrund falscher Verhaltensweisen (siehe Lektion Angst und Gier) zum falschen Zeitpunkt Käufe und Verkäufe tätigen oder ähnliche Fehler begehen (mehr dazu in der Folge). Diese höhere Rendite im Vergleich zu anderen Anlageformen (bspw. das Sparbuch) verursacht somit „Kosten“, nämlich in Form von höheren Ausschlägen nach unten und kann für die Anleger so mitunter Stress(-situationen) verursachen. Die genannten starken Schwankungsbreiten ereignen sich aber nicht nur nach unten, sondern ebenso nach oben und das zu jeder Zeit über die Jahrzehnte hinweg. Dabei ist langfristig eine Rendite von ca. acht bis zehn Prozent (vor Inflation) zu erzielen.

Das Akzeptieren dieser Volatilität (der „Aufs und Abs“ an den Börsen) ist Voraussetzung, um an den besagten acht bis zehn Prozent partizipieren zu können. Dabei zeigt sich, dass ein hoher Anteil an langfristigen Aktien über die Zeit hinweg die besten Erträge erwirtschaftete. Wir glauben auch, dass Aktien bzw. die gesamten Aktienmärkte (sprich der Aktienindex) die beste Vermögensklasse sind, um langfristig zu investieren, da sie die Inflation der Unternehmen einbeziehen und reale Beteiligungen an Unternehmen darstellen.

So bleibt auch Ihre Kaufkraft über einen langen Zeitraum gut erhalten und Sie haben darüber hinaus an entsprechenden Renditen auf Ihr eingesetztes Kapital teil.

Obwohl viele Vorhersagen und Behauptungen über den weiteren Verlauf an den Börsen und Kapitalmärkten getroffen werden, kann festgehalten werden, dass niemand weiß, was an den Börsen passieren wird. Kurzfristig hat niemand Kenntnis darüber, wie sich die Börsen und Kapitalmärkte entwickeln werden (auch wenn Ihnen viele dies „weismachen“ wollen). Wer das behauptet, um den sollten Sie unbedingt einen großen „Bogen“ machen. Studien zeigen jedoch, dass Aktien über einen Zeitraum von 12 Monaten zu ca. 75 Prozent positive Erträge erzielen. Dies sind ziemlich gute Chancen, soll langfristig Wachstum generiert werden. Deshalb sind Vermögenswerte immer über einen langen Zeitraum zu veranlagen. Dabei ist von niemanden die Frage zu stellen, wann investiert werden sollte. Dies deshalb, da jederzeit in Wertpapiere, Aktien und die Kapitalmärkte investiert werden sollte, da es keinen Sinn macht den Markt (oder Marktschwankungen) allgemein zu prognostizieren (bzw. zu „timen“). Abschwünge (wenn beispielsweise der Aktienmarkt in seiner Gesamtheit fällt) sollten genutzt werden, um günstige Gelegenheiten des Nachkaufs zu nutzen. Dabei sind umsichtige Vermögensberater zurate zu ziehen, welche unabhängig agieren und so Ihre Ziele und die Ihrer Familie langfristig in den Mittelpunkt stellen.

Abbildung 1: Langfristige Entwicklung des AktienmarktesQuelle: S&P 500 (^GSPC), Index - SNP.

Die Abbildung zeigt einen der bedeutendsten Aktienindizes der Welt – den S&P 500. Diesem ist zu entnehmen, dass es im langfristigen zeitlichen Verlauf in eine Richtung geht und diese ist nach oben – zugunsten der Anleger und Investoren. Durch ein ausgewogenes Portfolio mit unterschiedlichen Vermögensklassen (beispielsweisen Aktien und Anleihen) können die aufgezeigten Schwankungen (in der Abbildung zu sehen) erheblich reduziert werden. Diese Volatilität (die Schwankungsbreite der Kurse und somit des Aktienmarktes) kann auf irrationalem Verhalten der Anleger und Investoren beruhen und durch umsichtiges Umschichten des Portfolios ebenso von Nutzen für die jeweiligen Menschen und Familien sein, welche ihr Vermögen veranlagen. Risiken und Fehler, die Anleger und Investoren begehen, betreffen vor allem aktives Handeln von Wertpapieren, das falsche Deuten von Informationen, verhaltens-(wissenschaftliche) Fehler (Angst und Gier sind dabei wesentliche Faktoren)¹¹, das Stützen auf irreführende Renditeinformationen und das Fehlen eines nachhaltigen Plans, der auf den Schutz und das Wachstum Ihrer Vermögenswerte abzielen sollte.

Schutz und Wachstum Ihrer Vermögenswerte

Um Schutz und Wachstum für zu veranlagende Vermögen sicherzustellen, braucht es mehr als lediglich Aktien oder Anleihen zu prognostizieren oder vorherzusagen, welche Fonds oder Aktien in absehbarer Zeit gut abschneiden werden. Anleger und Investoren brauchen einen klaren Plan und die notwendige Selbstdisziplin, um sich an diesen zu halten – in stürmischen wie in guten Zeiten. Die Früchte, die dies über die Zeit hinweg trägt, soll die folgende Abbildung zeigen.

Abbildung 2: Die Kraft des Zinseszins

Die Abbildung zeigt das simple, aber wirkungsvolle Konzept (welches sich in beide Richtungen anwenden lässt)¹² des Zinseszins (anhand einer Startinvestition von 10.000 Euro, bei acht Prozent jährlicher Rendite auf 45 Jahre).¹³

Dank der Kumulierung der Erträge aus Aktien kann so im Laufe der Zeit ein Vermögen angesammelt werden (deshalb wird häufig von einer „wundersamen Wirkung“ gesprochen). Zumeist wird dabei unterschätzt, wie schnell die Unternehmensgewinne aufgrund des Zinseszins-Effekts wachsen. Sagen wir das Investment tätigt „Julia“ (sie verfügt am Ende nach 45 Jahren über ca. 319.000 Euro). Durchschnitts-Typ „Benjamin“ tätigt seine Anlage in den Aktienmarkt 10 Jahre später und das mit einer Durchschnitts-Rendite, die ein Durchschnitts-Anleger erzielt – nämlich vier Prozent. Dieser Anleger „Benjamin“ erwirtschaftet lediglich geringfügig über 39.000 Euro nach 35 Jahren. Nicht nur hat „Julia“ die Zeit auf ihrer Seite, sie veranlagt auch anderes als Durchschnitts-Typ „Benjamin“. So handelt Durchschnitts-Typ „Benjamin“ mit den falschen Fonds, versucht den Markt richtig zu „erwischen“ (die Hochs und Tiefs vorherzusagen – somit den Aktienmarkt zu timen), kauft und verkauft sehr häufig, schichtet zur falschen Zeit sein Portfolio um und hat keinen Finanzplan. Genauso wenig wie er einen Plan hat, weiß „Benjamin“ gar nicht so richtig was er da tut und ist am Ende, wegen seiner schlechten Investmententscheidungen und seines späten Einstiegs in den Aktienmarkt, um 280.000 Euro „ärmer“ als „Julia“.

Der Zinseszinseffekt zeigt, dass Zeit gleichermaßen wertvoll wie Geld ist.

Dieser kann für Anleger und Investoren einen Anreiz darstellen, da er offenbart, dass auch jene mit wenig Geld ansehnliche Vermögenswerte aufbauen können. Die Zeit ist demnach als Hebel zu betrachten, welcher dem langfristigen Anleger, wenn auch mit bescheidenen Summen, zu erheblichem Wohlstand verhelfen kann.

Für diese große Kluft zwischen Benjamin und Julia ist jedoch nicht lediglich das „Wunder“ des Zinseszins verantwortlich, sondern auch das Fehlen und die mangelnde disziplinierte Umsetzung eines Anlageplans und Investmentansatzes, der auf bestimmten Prinzipien beruht, welche aus einer Reihe von Gründen (siehe u.a. den Abschnitt zur Gier und Angst), die in diesem Buch noch Erläuterung finden, nicht befolgt werden. Zu diesen Prinzipien zählen Intelligenz (um die geschilderten und noch folgenden Ausführungen zu verstehen), Ausdauer und Disziplin (um sich an Investment- oder Sparpläne zu halten) und Zeit (damit der aufgezeigte Zinseszins seine Wirkung entfalten kann). Ein angemessenes Maß an gesundem Menschenverstand, die Vermeidung der noch folgenden Fehler und Risiken des Investierens und die Befolgung der angeführten Prinzipien und des Investmentansatzes wird dazu führen, dass Sie bessere Resultate als die überwiegende Anzahl der Anleger und Investoren erzielen. Leider ist es aber dennoch möglich, Unheil durch Ihre Handlungen anzurichten. Wie man das vermeidet, davon handelt dieses Buch.

Das Buch betont wie wichtig es ist nicht ständig zu handeln (aktives Handeln oder auch ständiges Kaufen/ Verkaufen). Jedoch sollten Sie Ihre Vermögenswerte entsprechend veranlagen, da Barmittel oder Spareinlagen über die Zeit von der Inflation (die jährlichen Wertsteigerungen) „aufgefressen“ werden.

Das Investieren in Aktien und Anleihen kann Sie davor schützen und darüber hinaus an attraktiven Renditen teilhaben lassen. Die Inflation ist der „Feind“ Ihrer Vermögenswerte. Wie schnell diese Wertsteigerungen gegen einen arbeiten können, soll die folgende Abbildung zeigen.

Abbildung 3: Jährliche Wertminderungen aufgrund der Inflation

Die Abbildung zeigt, dass sich bei einer jährlichen Inflationsrate von drei Prozent das Geldvermögen in etwas mehr als 20 Jahren um die Hälfte verringert (ohne Veranlagungen). Die Inflationsrate ist bei Ihren finanziellen Plänen (mehr dazu in der Folge) unbedingt zu berücksichtigen, da diese erhebliche Auswirkungen auf die zu veranlagenden Vermögenswerte haben kann.

Warren Buffetts erste Regel des Investierens lautet: „Verliere niemals Geld.“ Seine zweite Regel lautet: „Vergiss niemals die erste Regel.“ Buffetts Regeln mögen simpel und naiv klingen, jedoch zeigen unsere langjährigen Erfahrungen, dass die meisten Menschen Geld durch überhebliche Investments, Gier, Angst, ständiges Handeln an den Börsen, Optionen, Kredite oder durch ihre eigenen Geschäfte verlieren. Um nicht Opfer dessen zu werden, gilt es die in diesem Buch aufgezeigten Risiken und Fehler der Vermögensveranlagung zu vermeiden. Dabei sind wir häufig selbst unser „größter Feind“. Wir werden zeigen, dass sich Anleger und Investoren aufgrund ihres innerlichen Gebarens zu ihrem eigenen Nachteil (unbewusst) irrational verhalten. Heuristische Wahrnehmungsverzerrungen (beispielsweise Selbstüberschätzung) führen dazu, dass Anleger über die Zeit hinweg schlechtere Resultate erzielen, als ihnen möglich ist.

Eine Vielzahl von Studien zeigen, dass Anleger nicht die Marktrendite (die besagten acht bis zehn Prozent) erzielen, da sie sich selbst im Wege stehen und Fehler und Risiken begehen, die ihren Vermögenszuwachs schmälern. Dieses Buch beschäftigt sich deshalb mit einer langfristig erfolgreichen Strategie für Anleger und Investoren und soll auf eine nachhaltige und umsichtige Vermögensplanung verweisen (zu der auch angrenzende rechtliche und steuerliche Themen zu zählen sind) und den Rahmen liefern, welcher auf Problemstellungen der Anleger und Investoren eingeht und in weiterer Folge Lösungsmöglichkeiten aufzeigt.

3 Es handelt sich dabei um aktive Fonds. Hedgefonds verfolgen mitunter sehr riskante Strategien, um maximale Renditen erzielen zu können.

4 Exchange-traded funds können ebenso aktiv sein, jedoch handelt es sich bei Exchange-traded funds meist um passive Indexfonds.

5 Wichtig in diesem Zusammenhang: Ein Fonds der 20 Prozent im Plus liegt und seine Benchmark (Vergleichsmaßstab) plus 30 Prozent im selben Zeitraum erzielt, weist eine relative Wertentwicklung von minus 10 Prozent auf. Trotz der Erzielung einer positiven Rendite, erleidet der Fonds einen relativen Verlust.

6 Ähnlich wie Casinos und andere Spielstätten Gebühren verlangen.

7 Vermögensveranlagung und -verwaltung sowie Anlage-, Finanz- und Vermögensberater können in den unterschiedlichen Rechtsrahmen verschiedene Bedeutungen haben. Es wäre nun aber zu umfangreich, um auf diese Details einzugehen. Wichtig für Sie ist sich zu merken, dass die Unabhängigkeit gewahrt wird.

8 Denken wir an demographische Entwicklungen und Problemstellungen, die das Pensionssystem mit sich bringt.

9 Opportunitätskosten: Wenn wir entscheiden unsere Euros in etwas zu stecken oder zu investieren, geben wir etwas anderes dafür auf. Wir denken jedoch nicht lange genug darüber nach, um die damit verbunden Chancen, Risiken und Kompromisse zu berücksichtigen. Die schöne Uhr oder der teure Wein sind nicht gleich mit den Kosten eines mehrtägigen Urlaubs gleichzusetzen. 500 Euro, welche heute an Kosten aufgewendet werden, bedeuten vielmehr 3.000 Euro für die Pensionsvorsorge aufzugeben.

10 Dies trifft auf die meisten entwickelten Volkswirtschaften und Aktienindizes zu. Streuung (Diversifizierung) ist deswegen zwischen Ländern und Volkswirtschaften so wichtig, da damit Risiken vermindert werden.

11 Auf diese wird später noch separat eingegangen.

12 Wenn Sie bei Ihrer Bank mit 3.000 Euro in der Kreide stehen und die Überziehungszinsen 15 Prozent betragen, so stauen sich Ihre Schulden nach 35 Jahren auf über 300.000 Euro auf.

13 Es wurden keine Steuern berücksichtigt, da diese zwischen den Anlegern zumeist erheblich unterschiedlich ausfallen. Zudem unterliegen diese häufig Änderungen.

√ Lektion I: Vermögensplaner und -berater und welche man vermeiden sollte

Es ist schwierig, dass ein Mann etwas versteht, wenn sein Gehalt davon abhängt, dass er es nicht versteht.

– Upton Sinclair

Die unterdurchschnittlichen Renditen, die Anleger mit ihren Investments erzielen, beruhen zum Teil darauf, dass zumeist ein Fokus auf die Erzielung relativer Wertentwicklungen als auf Vermögensaufbau gelegt wird. Unterschiedliche Interessen der Akteure im Finanzsektor und in Organisationen führen dazu, dass die Steigerung des zu verwaltenden Vermögens im Vordergrund steht und bestmögliche Leistungen und Renditen diesem „Wachstumsdrang“ zum Opfer fallen – zum Nachteil der Anleger. Dabei kommt es bei einem Zuwachs des Fondsvermögens häufig zu Abhängigkeiten betreffend Gremienentscheidungen und anderen negativen Einflussfaktoren (auch das zum Nachteil der Anleger und Investoren, wie wir noch sehen werden).

In den vielen Jahren, in denen ich mich auf dem Feld des Investierens bewege, bin ich immer wieder dubiosen Akteuren, Kollegen, Freunden und Bekannten begegnet, welchen misslungene Vermögensveranlagungen widerfuhren und deren Portfolio sich sprichwörtlich in „Luft“ auflöste. Einen Berater an seiner Seite zu haben, welcher die Interessen der Klienten in den Vordergrund stellt, kann dabei als „Segen“ für die betroffenen Anleger und Investoren gewertet werden. Die Vermeidung von Anlageberatern und Vermögensverwaltern, die hauseigene Fonds absetzen, provisionspflichtige Produkte vertreiben oder solche, die unsinnige aktive Strategien forcieren, zu welchen auch Market-Timing zu zählen ist, gilt als essenziell, soll Vermögen langfristig gemehrt werden.

Anlageberater und Vermögensverwalter mit einem glasklaren Verständnis ihres Berufsethos können mittels kontinuierlicher Beratung Ihrer Familie und auf Basis Ihrer individuellen Lebensumstände ein optimales Portfolio konzipieren und zu besseren finanziellen Entscheidungen, einem höheren materiellen Wohlstand und damit einer erhöhten Lebenszufriedenheit und -qualität beitragen. Wichtig ist, sich ein eigenes Bild des jeweiligen Beraters oder Verwalters zu machen. Eine sorgfältig, abgewogene Entscheidung sollte unbeeinflusst darauf beruhen, ob der potenzielle Vermögensberater frei von Interessenskonflikten ist (häufig nicht der Fall, da Banken und Vermögensverwalter zumeist ihre eigenen Produkte bzw. Fonds offerieren) und eine Philosophie verfolgt, die nachvollziehbar ist und für einen Sinn macht. Auf weitere wichtige Punkte (beispielsweise die fachliche Kompetenz und die Bedeutung der Aufgabenteilung zwischen den involvierten Institutionen) wird in der Folge näher eingegangen. Es sollen die folgenden Frage-/Themenstellungen abgehandelt werden, sodass den Versuchungen der Wahl eines nicht geeigneten Anlageberaters und Vermögensverwalters nicht nachgegeben wird. Diese inkludieren:

√ Eine der wichtigsten Fragen ist: Wo wird das Geld verwahrt? Dies sollte unbedingt nicht bei dem Veranlagungsberater, sondern andernorts verwahrt werden (auf dies kommen wir in der Folge noch zu sprechen – dargestellt anhand des Bernie-Madoff-Skandals).

√ Wichtig ist sich immer zu fragen, ob die Planungs- und Veranlagungsphilosophie für einen denn Sinn macht. Ist die Philosophie, die die jeweiligen Investmentberater bzw. Vermögensverwalter verfolgen in sich schlüssig und kohärent? Dabei sollten nicht viele unterschiedliche Strategien verfolgt werden, welche auf diffusen Prinzipen beruhen.

√ Es sollte auf bestimmte Qualifikationen des Teams geachtet werden. So ist auf die jeweilige Erfahrung und bestimmte Ausbildungen/Studienabschlüsse zu achten (bspw. rechtliche oder wirtschaftliche – je nach Anforderungsprofil).

√ Wichtig ist auch die Vergütungsstruktur und die Frage nach deren Offenlegung. Ist diese offengelegt worden? Auch schriftlich? Diese Fragen sollten mit einem Ja beantwortet werden. Es sollten dafür keine Provisionen verrechnet werden (beispielsweise Bestandsprovisionen).

√ Auch sollte man den Vermögensverwalter oder -berater nach den Eigentumsverhältnissen der jeweiligen Investment-Produkte fragen. Gehören diese zu dem Unternehmen oder einem verbundenen Unternehmen, von welchem diese Produkte angeboten werden? Wenn ja, sollte man diesen Vermögensverwalter oder -berater vermeiden.

√ Gibt es klare Trennlinien zwischen der Anlageberatung und Vermögensverwaltung? Wie steht es um den Erhalt oder die Gewährung von Zuwendungen (z.B. Platzierungs- und Vertriebsfolgeprovisionen)?

√ Wichtig auch: Handelt es sich um vertraglich gebundene Vermittler oder unabhängige Vermögensberater? Unabhängigen ist jedenfalls der Vorzug zu geben.

Freud und Leid – und was Ihr Berater dazu beiträgt

Es sollte ein Berater ausgewählt werden, welcher über bestimmte Prinzipien und Werte verfügt. Leider ist das häufig nicht der Fall, da diese im falschen Umfeld tätig und darin mehr oder weniger „gefangen“ sind. Es ist kein großes Geheimnis und nicht neu, dass viele auf dem Finanzdienstleistungssektor handelnde Personen nicht im besten Interesse ihrer Kunden handeln [es sei dahingestellt, ob sie dabei auch wissen was sie tun und verkaufen (bewusst) oder erst gar nicht wissen was sie da eigentlich verkaufen (unbewusst) und damit nicht im besten Interesse ihrer Kunden handeln (provisionsgetriebener Verkauf von Fonds u.Ä.)].¹⁴ Um bereits im Vorfeld die falschen Berater auszuschließen sollte vor allem auf drei Aspekte geachtet werden:

→ Kompetenz der jeweiligen Berater. Häufig verkaufen diese ganze Bündel von Produkten oder Strategien, welche den Kunden glaubhaft machen sollen, sie verfügen über einen besonderen Schutz bei Kursverlusten. Dabei wissen die Berater und Manager häufig selbst nicht um die Funktionsweise dieser Veranlagungsprodukte. Aber es soll sich vor allem verkaufen....

→ Zu beachten ist ebenso die Verwahrung der zu veranlagenden Gelder (dies soll anhand des Madoff-Skandals näher dargestellt werden)

→ Bei Beratern kann es sich auch um „versteckte“ Verkäufer handeln

Gute von schlechten Beratern unterscheiden – I: Kompetenz

Aus den bisher angeführten Sachverhalten kann entnommen werden, dass viele Veranlagungsberater aufgrund von Interessenkonflikten vermieden werden sollten (u.a. wurden gebundene Vermittler und unabhängige Vermögensberater angeführt). Aber auch wenn alle Unabhängigkeitserfordernisse erfüllt worden sind, müssen die Berater über Kompetenzen verfügen, um stets die Interessen der Kunden in den Mittelpunkt zu stellen. Dies deshalb, da das Metier der Veranlagungsberatung ein anderes ist als beispielsweise das der Technik, der Medizin oder des Rechts. Folgendes sollte beachtet werden:

1. Referenzen und Umfeld des Beraters

Es gibt sehr viele Berufsbezeichnungen und Weiterbildungen für Vermögensberater. Viele von diesen sind jedoch ihr Geld nicht wert. Auf das Umfeld dieser Branche kamen wir bereits zu sprechen. Allgemein ist anzuführen, dass die überwiegende Mehrheit von Vermögensberatern keine universitäre Ausbildung absolvierte. Anders als bei Anwälten oder Medizinern, welche eine medizinische oder juristische universitäre Ausbildung zu vollziehen haben, verhält es sich in der Finanzbranche. Deshalb ist es wichtig auf eine entsprechende Ausbildung zu achten (entsprechende Befähigungen oder beispielsweise ein universitärer wirtschaftswissenschaftlicher Abschluss). Alternativ sind auch anerkannte berufliche Qualifikationen wie Certified Financial Planner (CFP) oder Chartered Financial Analyst (CFA) in Erwägung zu ziehen. Bei der Nachlass- oder Erbschaftsplanung sollte entsprechende anwaltliche Expertise vorhanden sein und mitunter die Vermögensveranlagung zurate gezogen werden. Aber auch wenn all die angeführten Schritte bei der Auswahl von Investmentberatern beachtet wurden (u.a. Unabhängigkeitserfordernisse, keine eigenen [inhouse] Fonds), gilt es zu beachten, dass der jeweilige Berater häufig mit Klienten arbeitet, die über ein ähnliches Profil wie Sie verfügen. Damit ist gemeint, dass Investmentberater häufiger mit Menschen arbeiten sollten, welche sich gerade in einer gewissen Lebensphase befinden oder über ein bestimmtes Profil verfügen. Ist man in der Lage über ein bestimmtes Vermögen hinauszukommen, sollte man sich Investmentberater zurate ziehen, welche es gewohnt sind, mit diesem Klientel zu arbeiten. Es ist in anderen Metiers dasselbe. Wenn man einen Mediziner benötigt und eine Knieoperation ansteht, möchte man einen orthopädischen Chirurgen, der über entsprechende Erfahrung verfügt und bereits eine Reihe dieser Operationen erfolgreich durchgeführt hat. Dieselbe Vorgangsweise ist im Falle von Vermögensveranlagungen zu wählen.

2. Philosophie und Prozess des Beraters

Nicht wenige Vermögensverwalter und Investmentberater offerieren Produkte, in welche sie selbst nie investieren würden. Oder sie verkaufen Dinge, von welchen sie selber nicht wissen, wie sie eigentlich funktionieren. Folglich ist es wichtig sich zu vergewissern, ob die angebotenen Dienstleistungen und Produkte für einen selbst Sinn machen. Leider ist die Finanzindustrie sehr undurchsichtig und voller dubioser Akteure. Es ist wie in anderen Branchen auch, sobald jemand Lust verspürt etwas zu kaufen, ist jemand da es jemand anderen zu verkaufen. Dabei ist auch bei unabhängigen Vermögensberatern Vorsicht geboten, da auch diese vor solchen Praktiken nicht zurückschrecken.

Es ist einfach jemandem zu sagen, nur an Marktaufschwüngen zu partizipieren und nicht an Kursverlusten. Dies wird dann in den unterschiedlichsten Begriffen verpackt („Absicherung“, „Absolute-Return“ u.Ä.) und an die Frau oder den Mann gebracht. Fachlich kompetente Investmentberater wissen, dass dies nicht möglich ist, weisen die Klienten darauf hin und verkaufen dies nicht.

Wenn eines im wirtschaftlichen Zusammenleben unterschätzt wird, dann ist das die Anreizgestaltung. Vermögensberater und Klienten sind häufig nicht an die gleichen finanziellen Zielsetzungen gebunden. Dabei zeigen Studien, dass eine angemessene Anreizgestaltung (sprich wenn Investmentberater, Vermögensverwalter und Klient im selben „Boot“ sitzen) bessere Leistungen erzielt.

Gute von schlechten Beratern unterscheiden – II: Verwahrung der zu veranlagenden Gelder und Ponzi-Systeme

Neben der erörterten Kompetenz der Investmentberater ist ebenso deren rechtlicher und sachlicher Rahmen von wesentlicher Relevanz, in welchem sie agieren. Nationale und internationale Finanzskandale zeigen immer wieder, wie wenig Gedanken sich Anleger um die Sicherstellung geordneter Rahmenbedingungen machen.

Ohne Frage stellt der Skandal rund um Bernie Madoff eines der größten Ponzi-Systeme dar, das es je gegeben hat. Bei diesem handelte es sich um einen Anlagebetrüger, der erheblichen Schaden für seine Klienten verursachte. Die meisten Anleger prüften das Unternehmen Madoff‘s nicht, bevor sie mit ihm investierten. Davon blieben auch internationale und österreichische Institute nicht verschont, die ebenso involviert waren. Bei Ponzi-Systemen werden zumeist Auszahlungen an bestehende Kunden durch neue Kundengelder getätigt. Im Zuge der Finanzkrise von 2008 kamen die Machenschaften von Madoff ans Licht und Millionen von Kundengeldern konnten nie wieder an die berechtigten Eigentümer zurückgezahlt werden.¹⁵

Es sind einige Vorkehrungen zu treffen, dass dies einem selbst nicht widerfährt, vor allem aber sollte die Verwaltungsebene, auf der die Anlageentscheidungen fallen, strikt von der Verwahrungsebene getrennt sein.

Gegen diesen Trennungsgrundsatz wurde im Falle des Bernie Madoff verstoßen – sehr zum Leidwesen seiner Anleger und Investoren. Wohlhabende Kunden aber auch Stiftungen wurden um ihr Erspartes gebracht. Hinzu kommt, dass in diesem Kriminalfall verstrickte Beteiligte Selbstmord begingen.¹⁶

Anders als man glauben möge, sind solche Machenschaften (Ponzi-Systeme) gar nicht so selten anzutreffen. Umso wichtiger ist es entsprechende Kontrollen diesbezüglich durchzuführen.

Auf den ersten Blick machte das Unternehmen von Madoff einen seriösen Eindruck, galt er doch als aufrichtiger Manager, der Chef der NASDAQ Börse war und auch stets Spenden für wohltätige Zwecke zur Verfügung stellte. Er spendete Millionen für jüdische Organisationen, um das Vertrauen von Menschen zu gewinnen. Allgemein ist anzumerken, dass diese Schneeball- oder Ponzi-Systeme häufig in Kreisen anzutreffen sind, in welchen sich dieselben ethischen Gruppen oder ähnliche soziale oder religiöse Hintergründe finden. Eine enge Zuneigung oder Verbundenheit zu einer bestimmten Gruppe soll folglich kritische Kontrollen oder besondere Aufmerksamkeit unterwandern. Dies machte sich Bernie Madoff zunutze. Bei genauerem Hinsehen wäre aufgefallen, dass, aufgrund von bereits erläuterten Sachverhalten, etwas nicht stimmen konnte. Dabei war dies gar nicht so schwer.

(1) Einige Jahre vor Auffliegen der dubiosen Geschäfte, meldete sich jemand bei der US-Börsenaufsichtsbehörde und wies auf Missstände hin. Ein Whistleblower übersendete der Aufsicht einen mehrere Seiten starken Bericht.

Aufgrund der Größe des Unternehmens von Bernie Madoff hätten auch massive Transaktionen an den Börsen stattfinden sollen, das war aber nicht der Fall. Keiner wusste wer auf der anderen Seite seiner Transaktionen stand. Es konnte jedoch auch die Aufsicht nicht glauben, dass solch eine prominente Persönlichkeit wie Madoff eine Firma derart in den Sand setzen würde. (2) Ein weiterer Faktor waren seine konsistenten Renditen, nahezu ohne Abschwünge.

So erzielte Bernie Madoff’s Vermögensverwaltungsfirma stetig konstante Renditen, unabhängig ob der Markt in seiner Gesamtheit gestiegen oder gefallen ist. Seine Resultate hätten nur erzielt werden können, wenn man genau zum Tief gekauft und zum Hoch verkauft hätte. Dies wäre jedoch beispiellos in der Finanzwelt gewesen.¹⁷ Damit ist genau das gemeint, was zuvor unter dem Punkt der Verkäufer angeführt wurde. Produkte anzupreisen nur weil sie sich gut verkaufen ist nicht nur ethisch, sondern auch moralisch verwerflich.

Taktische Strategien, Absolute-Return-Strategien (diesbezüglich gibt es eine Vielzahl von Begrifflichkeiten) oder kontinuierliche Renditen mit geringer Volatilität (wie im Falle Madoffs, zehn Prozent pro Jahr nahezu ohne Schwankungen) mögen sich gut verkaufen, aber langfristig können sie Anlegern mehr Schaden als Nutzen erbringen. (3) Ebenso hätten genauere Kontrollen zutage gebracht, dass seine Fonds lediglich mangelhaft externen Überprüfungen unterzogen wurden. So wurden diese Agenden an Familienangehörige von Madoff ausgelagert (seine beiden Söhne waren in seinem Unternehmen tätig, wobei einer in der Folge Selbstmord beging) und auch die verpflichtende Prüfung durch eine Prüfungsgesellschaft wies Unvollkommenheiten auf. Obwohl die Gesellschaft von Bernie Madoff mehrere Milliarden Dollar verwaltete (oder besser, dies zumindest vorgab), wurde diese lediglich von einer kleinen Prüfungsgesellschaft geprüft und nicht von einer etablierten Wirtschaftsprüfungsgesellschaft. (4) Einer der wichtigsten Punkte jedoch, wo man hätte stutzig werden sollen, betrifft die bereits erläuterte Tatsache, dass die Verwaltungsebene, auf der die Anlageentscheidungen fielen, nicht von der Verwahrungsebene getrennt war.

Dieses Trennungsprinzip gilt es stets zu beachten, sollen unliebsame Überraschungen vermieden werden. Eine einfache Überprüfung hätte ergeben, dass es sich um ein Ponzi-Schema (manchmal auch als Schneeballsystem bezeichnet) handelt und Anleger und Investoren auf betrügerische Weise geschädigt werden. Sein Unternehmen legte die Fonds so auf, sodass Management, die Verwaltung und Verwahrung des gesamten Vermögens bei ein und derselben Person lag. Der Manager (Madoff) verfügte folglich ohne jede Kontrolle gänzlich über das Vermögen. Gegenseitige Kontrollen entfallen dadurch, weshalb die gewählte Konstellation anfällig für Betrug ist. Erst deshalb konnte es zu risikoerhöhenden Umständen und betrügerischen Malversationen für die nun geschädigten Anleger und Investoren kommen.

Die erläuterten Sachverhalte zeigen deutlich, dass eine der ersten Fragen an einen Investmentberater sein sollte: Wo die Verwahrungsebene ist und wer das Verwahrungsrecht innehat. Sollte dies dort sein, wo die Anlageentscheidungen fallen, also beim Anlageberater bzw. Vermögensverwalter, sollte man sich nach einem anderen umsehen. Zu beachten gilt es auch, dass im Falle von Madoff’s Anlegern diese nicht immer direkt in seine Fonds investierten. Das soll heißen, dass man sein Vermögen auch nur solchen Vermögensberatern anvertrauen sollte, die es wiederum in Hände von Fonds legen, welche den Trennungsgrundsatz berücksichtigen, welcher besagt, dass zwischen der Verwaltungsebene, auf der die Anlageentscheidungen fallen, und der Verwahrungsebene strikt zu trennen ist.

Anzuführen ist jedoch, dass die meisten Menschen, welche sich im Finanzsektor und ganz allgemein in der Unternehmenswelt bewegen, nicht deshalb scheitern, weil sie sich von Betrügereien hinreißen lassen. Vielmehr steht dies mit ihrer Persönlichkeit in Verbindung (wie dies auch bei Anlegern der Fall ist – siehe den Abschnitt Angst und Gier) und den damit verbundenen Folgeerscheinungen. Führungskräfte und Manager verfügen zumeist über außerordentliche bisherige Leistungen, Auszeichnungen und Ausbildungen.

Anders wäre es gar nicht möglich in bestimmte Positionen zu gelangen. Dies verleitet jedoch dazu, bisherige Erfolge in die Zukunft zu projizieren und zu glauben diese außerordentlichen Leistungen auch weiterhin zu erreichen.

Selbsttäuschung ist dabei einer der gefährlichsten Faktoren für das persönliche Wohlergehen (und das der anderen). Gerade die Identifizierung von Schwächen und deren ursprüngliche Ursachen sind wichtig, um daraus zu lernen und die entsprechenden Pläne zu erstellen, sodass Sie darüber hinweg kommen.

Bei Bernie Madoffs Fall ist es auch erstaunlich, wie viele renommierte Banken involviert waren (entweder direkt oder indirekt). Eine Reihe von den Bankern war sich der Risiken bewusst, manche setzten Bernie Madoff gar auf eine schwarze Liste oder verboten es mit ihm zu handeln. Dies stand auch damit in Verbindung, da Bernie Madoff es gänzlich unterließ, jeglichen Sorgfaltspflichten und Due-Diligence-Prüfungen nachzukommen. Und obwohl einige Banken es nicht erlaubten selbst in die Fonds zu investieren, ließen sie es über Umwegen zu (durch sogenannte „Feeder Funds“), dass es ihre Kunden tun. So hatten die Banken selbst keine Risiken zu tragen (obwohl sie um die Risiken Madoffs Bescheid wussten), konnten Kunden Madoffs Fonds verkaufen und lagerten ihre Risiken quasi aus. Sehr zum Leidwesen ihrer Klienten, wie sich später offenbaren sollte....

Die angeführten Schilderungen machen offensichtlich, dass es am besten ist mit Investmentberatern zu arbeiten, welche das Trennungsprinzip anwenden.

Dabei sollte ein Depot mithilfe dieser eröffnet und eine Vollmacht erteilt werden, um entsprechende Orders durchzuführen. Entnahmen durch den Berater sollten nicht erlaubt sein, lediglich das in Rechnung stellen von Gebühren für die Leistungen des Beraters.

Eine Vielzahl von Investmentberatern arbeiten in dieser rechtlichen Konstellation. Dennoch kann es sein, dass bestimmte rechtliche Konstruktionen (beispielsweise mit Treuhändern) es erlauben, das Verwahrungsrecht am Vermögen zu erlangen. Dies kann auch durchaus sinnvoll sein, da diese das Vermögen halten sollen und nicht der jeweils Begünstigte. Auch hat der Berater zu einem gewissen Teil Anrecht auf Verwahrung, nämlich in Form der Abbuchung der einzuhebenden Gebühren.

Hinzu kommt, dass manche Anlageformen es erfordern können, das Verwahrungsrecht des Vermögens aufzugeben. Man denke an Hedgefonds, Private Equity (von manchen als „Heuschrecken“ bezeichnet) und Venture Fonds. Ist man nicht in der Lage umfassende Kontrollen und Analysen diesbezüglich vorzunehmen, sollte man einen weiten Bogen um diese Anlageformen machen.

Gute von schlechten Beratern unterscheiden – III: Unabhängigkeitserfordernisse

Nicht selten sind, wie in jeder anderen Branche auch, Interessenkonflikte in der Finanzindustrie anzutreffen. Aufgrund ihrer Undurchsichtigkeit kann die Finanzbranche sehr verwirrend für Außenstehende sein. Dies macht es für Vermögensberater leicht, nicht im besten Interesse für jemanden zu handeln.

Anlegern mag dies auf dem ersten Blick nicht auffallen, bei genauerem Hinsehen vielleicht jedoch schon oder aber erst bei mangelnden Leistungen, die ihnen ihre Investmentberater eingebracht haben. Neben der bereits wichtigen Frage nach dem Verwahrungsrecht, die sich die jeweiligen Personen oder betreffenden Familien stellen sollten, betrifft eine weitere Fragestellung Interessenkonflikte bei der Auswahl von Finanzberatern.

Aufgrund der bereits erläuterten und noch folgenden mangelnden Unabhängigkeitserfordernisse sind Investmentberater häufig nicht auf der Seite ihrer Klienten zu finden. Warum wird sich einer fragen, da es sich doch um Vermögen handelt, welches von erheblichem Interesse sein kann, nicht nur für zukünftige Lebensplanungen, sondern für die gesamte Lebenszufriedenheit der Anleger.¹⁸ Dies steht in Verbindung mit dem Verkauf der Produkte¹⁹, mangelnder Verpflichtungen das beste Produkt anzubieten oder dem Verkauf von eigenen Fonds bzw. Investment-Produkten. Da dies nicht zu Ihrem Vorteil sein kann, ist es besser von solchen Beratern bzw. Unternehmen Abstand zu nehmen.

Dabei ist einer der Trugschlüsse dem Anleger häufig erliegen, dass ein betriebswirtschaftlich hervorragendes Unternehmen eine gute Aktionärsrendite abwerfen muss. Die Medien, Anlegermagazine und Bankeninstitute veröffentlichen auf dieser Grundlage jährlich tausende von Unternehmensanalysen, vergleichende Tabellen und Marktanalysen, die sich an die jeweiligen Anleger richten. Zeitschriften verpacken diese Analysen und machen daraus spannende Geschichten. Dasselbe gilt für Finanzinstitute, welche um die Gunst der Anleger und Investoren buhlen und teils in undurchsichtigen Firmenstrukturen verwoben sind. Problematisch an dieser Sache ist, dass diese Analysen und Reportagen, welche häufig das Kernstück von Anlegermagazinen bilden, für den Anleger nicht von Wert sind. Ebenso kann es eine Herausforderung darstellen, nicht den Versuchungen falscher Aktien, Anlagen, Fonds oder Strategien nachzugeben, welche Medien, populäre Börsenkommentatoren und die falschen Anlageberater propagieren. „Storys“, heiße Tipps und ähnliche Maßnahmen mögen der Absatzförderung dienen und zum Verkaufserfolg beitragen, haben aber nichts mit den geschilderten Prinzipien zu tun, die es diszipliniert umzusetzen gilt, soll langfristig zum Wohle der Anleger gehandelt werden.

Im Zuge unserer Veranlagungs- und Nachlassplanungen haben wir viele Situationen vorgefunden, die kritisch zu betrachten sind. Häufig sind Interessenskonflikte anzutreffen, welche vermeidbar wären, jedoch nicht vermieden werden, da von den betroffenen Menschen oder Familien angeführt wird, es werden die Beratungen und Veranlagungsentscheidungen ohnehin immer wieder überprüft. Das mag sein, jedoch hat man zumeist 1) nicht immer die tiefgründigen Einblicke und das Wissen eines Investmentberaters und 2) weiß man nicht im Vorfeld, wie lange man selbst bei klarem Verstand ist oder überhaupt, wie sich im Falle des Ablebens (oder persönlicher und familiärer Schicksalsschläge) der Finanzberater verhält. Es sollten folglich keine Anreize vorhanden sein, nicht im besten Interesse eines Menschen oder einer Familie zu handeln. Aus diesen Gründen sollen zwei kritische Punkte näher beleuchtet werden, um sich für ethisch und moralisch saubere Veranlagungsberater zu entscheiden, welche im besten Interesse ihrer Klienten agieren.

Unabhängigkeitserfordernisse – # I: Fonds des Unternehmens selbst vs. keine hauseigenen Fonds

Die meisten Banken oder Investmentgesellschaften, welche hauseigene Fonds anbieten verfügen über entsprechende Berater bzw. Verkäufer für ihre angebotenen Fonds. Dieser Vertrieb der Fonds kann auf ganz unterschiedliche Wege erfolgen, wobei diverse Gesellschaften involviert sein können, die es für Anleger und Investoren schwer machen, zu erkennen, wer denn nun unabhängig ist und wer nicht. Dabei liegt es auf der Hand, dass Veranlagungsberater, welche für Unternehmen arbeiten, die selbst Fonds auflegen, zumeist nicht über die besten Fonds bzw. Produkte für ihre Klienten verfügen. Dies spiegelt sich dann in schlechteren Leistungen und Renditen in den Portfolios ihrer Kunden wider. Häufig finden sich Konstruktionen, wo beispielsweise eine Kapitalanlagegesellschaft (KAG) mit einem Konzern verbunden ist. Diese Kapitalanlagegesellschaft legt eigene Fonds und andere Investment-Produkte auf und möchte diese entsprechend verkaufen. Im Konzern besteht hohes Interesse (hier sind wir wieder bei der Unabhängigkeit und den Interessenskonflikten), dass insbesondere konzerneigene Produkte verkauft werden. Man endet schließlich wieder bei einer Verkaufsperson, welche eigene (oder verbundene) Produkte und Fonds offeriert. Dies sollte man immer im Hintergrund behalten, sodass im besten Interesse von Menschen und Familien gehandelt wird.²⁰

Wenn wir beispielsweise auf den deutschen Markt blicken, welcher ähnlich wie der österreichische aufgestellt ist, sehen wir, dass die Deutschen in Sachen Geld und Vermögen gerne die Sparkassen als erste Anlaufstelle aufsuchen.

Diese verfügen auch über einen Marktanteil von über 35 Prozent (gemessen an den Einlagen). Dabei werden den Kunden als Anlageform oder für die Altersvorsorge vornehmlich Fonds der eigenen Fondsgesellschaft verkauft (der Deka). Dabei zeigen unternehmensinterne und -externe Untersuchungen, dass mehr als die Hälfte dieser Fonds die Renditeziele verfehlen oder unterdurchschnittliche Leistungen erzielen.

Unabhängigkeitserfordernisse – # II: Unabhängige Vermittler vs. vertraglich gebundene Vermittler

Ähnliche Problemstellungen, welche im Falle hauseigner und nicht hauseigener Fonds aufgezeigt wurden, können sich zwischen den unterschiedlichen Beratern am Finanzdienstleistungssektor ergeben.²¹

So kann beispielsweise zwischen freien Wertpapiervermittlern und an Unternehmen gebundenen Vermittlern unterschieden werden. Ohne näher auf die rechtlichen Nuancen zwischen gebundenen und ungebundenen Vermittlern einzugehen, ist es für Sie wichtig auf die Unabhängigkeitserfordernisse zu achten. So sind Konzerne oder Bankinstitute häufig mit anderen Gesellschaften verbunden und bevorzugen vertraglich gebundene Vermittler, sodass diese vertraglich und vornehmlich konzerneigene Produkte bzw. Fonds verkaufen – was wiederum zum Leidwesen der Kunden und Klienten ist.

Um nochmals auf die erläuterten Sparkassen zu sprechen zu kommen, welche ebenso Produkte durch Vermittler (mehr oder weniger unabhängige) vertreiben. Auch hier kommt es zu erheblichen Interessenskonflikten. So sind unter dem Dach der deutschen Deka eine Fondsgesellschaft und eine Bank angesiedelt. Über die Bank werden für die Fonds kostenpflichtige Wertpapiertransaktionen durchgeführt (Käufe und Verkäufe von Aktien, Anleihen u.Ä.).

Dabei zeigt sich, dass die Sparkassen-Fonds bei der Abwicklung dieser Transaktionen häufig auf die eigene Bank zurückgreifen. Diese Geschäfte werden also nicht mit dem besten Dienstleister durchgeführt, da Recherchen zeigen, dass die eigene Bank teils doppelt so teuer ist wie andere Konkurrenten (zum Nachteil der Kunden).

Wichtig für Sie ist, für solche Unternehmen zu optieren, welche durch ihre Ungebundenheit freier in ihren Entscheidungen betreffend der Beratung, Selektionen von Fonds und Produkten und der Zusammenstellung des jeweiligen Portfolios sind, um so ein Optimum für die Familien und den jeweiligen Kunden zu schaffen und entsprechende Renditen zu erwirtschaften.

Auf die Wahrung und Bedeutung der Unabhängigkeit wurde bereits mehrfach verwiesen, auch was die unterschiedlichen Lebensphasen und mitunter Schicksalsschläge betrifft. Deshalb sollte stets für unabhängige Berater votiert werden.

1 – Die Spreu vom Weizen trennen

Diejenigen, die glauben zu wissen, sich jedoch irren und nach ihren Fehlern handeln, sind die gefährlichsten Menschen, die das Sagen haben.

– Margaret Thatcher

Die Wahl einer geeigneten Vermögensveranlagung kann Anleger vor Herausforderungen stellen. Einen guten Vermögensberater auf seiner Seite zu haben, birgt viele Vorteile in sich. Schon geringe Verbesserungen der Veranlagungsstrategie können sich enorm positiv auf Nachsteuererträge auswirken. Es sollte bei der Auswahl eines Investmentberaters jedoch unbedingt auf dessen Unabhängigkeit geachtet werden. Die Anreizgestaltung im wirtschaftlichen Zusammenleben stellt einen ausschlaggebenden Punkt für den Erfolg dar (in jeglicher Form der Zusammenarbeit), wird aber dennoch häufig nicht beachtet (wie erläutert wurde). Das Unternehmen des Investmentberaters (ebenso ein eventuell verbundenes Unternehmen dessen) sollte keine eigenen Investment-Produkte (beispielsweise aktive Fonds) den Anlegern oder Investoren anbieten oder verkaufen. Ebenso ist auf das Verwahrungsrecht und das Ausbildungsniveau des Beraters zu achten. Neben den erläuterten Unabhängigkeitserfordernissen ist es wichtig, das Konzept des Investmentberaters und seiner Firma zu verstehen, sodass er Ihnen und Ihrer Familie zur Erreichung Ihrer Ziele verhilft und Ihre Veranlagungen durch eine kontinuierliche Betreuung bessere Leistungen erzielen. Dabei kann eine partnerschaftliche Zusammenarbeit gerade in schwierigen Phasen (beispielsweise Ableben u.Ä.) eine Stütze für Sie, Ihre Familie oder Institution sein.

14 Dazu passt das folgende Zitat von Mark Twain: „Es ist nicht das, was sie nicht wissen, das sie in Schwierigkeiten bringt. Es bringt sie vielmehr das in Schwierigkeiten, was sie sicher wissen, das aber gerade eben nicht so ist.“

15 Von Warren Buffett entstammt ein dazu passendes Zitat: „Erst wenn die Flut abebbt, entdecken wir, wer nackt geschwommen ist.“

16 Somit ist von der im Vorwort getätigten Aussage, dass „es beim Investieren nicht um Leben oder Tod geht“ teilweise Abstand zu nehmen.

17 In der Einleitung wurde bereits auf Ab- und Aufschwünge hingewiesen.

18 Zugegeben nicht immer das Wichtigste. Denken wir an Sachverhalte, die Leib und Leben betreffen.

19 Wir haben bereits gehört, dass häufig versucht wird, einem etwas zu verkaufen, das man hören will. Auch wenn es der Berater nicht wirklich versteht.

20 Man geht auch nicht in ein NIKE-Geschäft und fragt nach den besten Schuhen. Der Verkäufer wird zu einem NIKE Schuhe raten. Genauso verhält es sich mit Fonds und seinem Portfolio.

21 Die rechtliche Situation ist laufenden Änderungen unterzogen und unterscheidet sich teils von Staat zu Staat. Hier ist insbesondere die österreichische angesprochen, welche sich aber aufgrund von Richtlinien und Verordnungen auf europäischer Ebene immer mehr an die einzelnen Mitgliedstaaten annähert. Auch international sind Vereinheitlichungstendenzen zu beobachten.

√ Lektion II: Die Verkäufer der Zukunft – Prognosen

Es gibt alte Piloten und es gibt kühne Piloten, aber es gibt keine alten, kühnen Piloten.

– André Kostolany

Es wurde bereits erläutert, dass rein rechnerisch es nicht möglich ist, dass der Durchschnitt der Anleger besser als der „Markt“ ist. Der letzte Abschnitt (die Lektion VI: Angst und Gier, unbewusstes oder bewusstes Verhalten) wird zeigen, dass viele Investoren diesem Trugschluss erliegen, jedoch tatsächlich häufiger danebenliegen und unterdurchschnittliche Renditen mit ihren Handelsaktivitäten erzielen. Sollten Anleger und Investoren im Aktienmarkt investieren (so besteht der gesamte Aktienmarkt aus rund 40.000 Aktien weltweit; wobei hier ebenso sehr kleine Aktien einbezogen werden), würden sie die Rendite des Marktes erhalten („Marktrendite“ = wenn die jeweiligen Investoren und Anleger in alle der besagten 40.000 Aktien investieren würden). Ähnlich wie in Spielstätten und Casinos hat der Handel mit diesen Wertpapieren jedoch seinen Preis. Die „Spielbank“ möchte einen Anteil am Stück des Kuchens haben. Und diese pocht immer auf ihre Zahlungen.

Unabhängig ob wir Gewinne oder Verluste erzielen. Der Broker („Las Vegas“) streicht also für das Handeln an den Börsen immer eine Gebühr ein. Des Weiteren trägt der aktive Handel zu unterdurchschnittlichen Renditen der Anleger und Investoren bei. Sie kaufen und verkaufen zumeist zum falschen Zeitpunkt, am falschen Ort und mit den falschen Handelspartnern. Denken wir an die Millionen von Investoren und Anleger, die Tag für Tag an den Börsen handeln und Aktien nach oben und unten treiben – und so auch den Markt in seiner Gesamtheit. Dieser Wettbewerb zwischen den Anlegern führt dazu, dass dies auf Kosten der zu erzielenden Renditen geht. Hinzu kommen Steuern, welche erhebliche Auswirkungen auf den Nachsteuerertrag haben. Das ständige aktive Handeln führt folglich zu Gewinnern und Verlierern, wobei die Verlierer in der Überzahl sind. Da aktive Anleger und Investoren vermehrt handeln (kaufen und verkaufen), werden ihre Kapitalerträge häufiger besteuert.

Es herrschen in unterschiedlichen Ländern verschiedene steuerliche Bestimmungen vor. Generell sind jedoch Tendenzen zu beobachten, die zeigen, dass eine längere Haltedauer der Wertpapiere und Aktien zu einer geringeren Besteuerung führt. Diese zusätzlichen anfallenden Steuern, welche durch aktives Handeln verursacht werden, können dabei leicht ein Prozent pro Jahr übersteigen. Über kurze Zeit mögen damit gute Renditen zu erzielen sein (mit „Market-Timing“), aber es wäre nicht seriös, dies dem eigenen Können zuzuschreiben (es wurde bereits erläutert, wie unglaubhaft kurzfristige Prognosen sind).

Es wird noch erläutert werden, dass die Zeit nicht auf Seiten der aktiven Händler ist (siehe Abbildung 16 – Anteil der Fondsmanager die über die Zeit besser sind als der Markt). Über einen Zeitraum von zehn Jahren verlieren die meisten aktiven Händler und Fonds deutlich (über 80 Prozent) und das kommt den Anlegern, die in diese Fonds investieren sehr teuer zu stehen. Über 15 und 20 Jahre reihen sich zu den Verlierern noch mehr hinzu und es wäre viel klüger gewesen, hätte man in ein breit gestreutes Portfolio investiert (um die Marktrendite zu erhalten).

Wenn es schon professionellen Investoren so schwer fällt die Marktrendite zu erwirtschaften, ist es für den „normalen“ Anleger folglich noch schwerer entsprechende Resultate zu erzielen. Es mag manchmal Gewinner beim aktiven Handeln geben, das sind jedoch die Gewinner von „heute“. Viele Belege zeigen, dass die Gewinner von heute dies auf lange Zeit nicht sind und die Verlierer von morgen sein werden. Gewinner mögen Gewinner sein, weil sie sich erhöhten Risiken aussetzten oder über einen Zeitraum hinweg einfach nur Glück hatten. Diese erhöhten Risiken und Fehler, die auch in diesem Buch zusammengefasst werden, sind für die folgenden schlechten Renditen verantwortlich, welche aktive Händler über einen langen Zeitraum erzielen.

Die Vermeidung von Fehlern und die Erzielung überdurchschnittlicher Renditen

Die Ausführungen zu den Unabhängigkeitserfordernissen, Gebühren, Steuern, involvierten Akteuren und Marktrenditen zeigten deutlich, dass Anleger und Investoren leicht auf der „Strecke“ bleiben können. Vornehmlich betrifft dies aktive am Kapitalmarkt involvierte Anleger und Investoren, seien diese private Anleger, institutionelle Investoren, Broker, Investmentfondsmanager oder Hedgefondsmanager. Rein mathematisch muss der Durchschnitt der involvierten Beteiligten (die angeführten aktiven Anleger und Investoren) nach Gebühren unterdurchschnittliche Renditen erzielen. Faktum ist auch, dass aktives Management mehr Kosten verursacht als passives Management.

Ebenso kommt es zusätzlich, neben den erhöhten Kosten und Gebühren, zu höheren Steuern bei aktiven Managern. Wenn jedoch aktive Manager gefunden werden, welche besser als der Markt sind („Gewinner“), ist daraus nicht zu folgern, dass diese Gewinner auch die Gewinner von morgen sein werden.

Ganz im Gegenteil, es gibt ausreichend Belege dafür, dass vergangene Gewinner nicht die Gewinner in der Zukunft sind. Vor diesem Hintergrund erstaunt es mich immer wieder, warum dennoch viele Anleger und Investoren aktive Manager und Fondsprodukte wählen. Dies ist zumeist deshalb der Fall, da (1) Anleger und Investoren darüber nicht ausreichend aufgeklärt und (2) die Unabhängigkeitserfordernisse nicht ausreichend sichergestellt werden. Würden die Anleger und Investoren ausreichend darüber informiert und aufgeklärt werden, dass sie #1 mit Sicherheit mehr an Gebühren zahlen, #2 mit Sicherheit mehr an Steuern zahlen und #3 deswegen mit hoher Wahrscheinlichkeit eine unterdurchschnittliche Rendite erzielen (auch vor Steuern, Gebühren und Transaktionskosten), würden sich diese anders entscheiden. Dies liegt auf der Hand.

Auswege aus der Misere

Die aufgelisteten Fakten sprechen eine klare Sprache und deutlich für passives Investieren (in Indizes). Die Ausführungen machen deutlich, dass aktives Investieren unterdurchschnittliche Renditen fördert. Die überwiegende Mehrheit der aktiven Manager erzielt lediglich magere Leistungen. Hinzu kommt, dass die Zahlen durch das Zusammenführen oder Schließen von Fonds, die unterdurchschnittliche Renditen erzielen, noch mehr „geschönt“ werden.

70 bis 90 Prozent der aktiven Manager erzielen über einen langfristigen Zeitraum unterdurchschnittliche Resultate für ihre Anleger und Investoren (näheres dazu in der folgenden Lektion VI: Angst und Gier, unbewusstes oder bewusstes Verhalten). So zeigte eine Untersuchung auch, dass von 275 sehr erfolgreichen Fonds zwischen 1998 und 2012, 97 Prozent von diesen in zumindest 5 Jahren unterdurchschnittliche Leistungen erbrachten (Wimmer, B., Chhabra, S., Wallick, D., 2013). Folglich verhilft Ihnen passives Investieren nicht lediglich zu durchschnittlichen Renditen. Über einen langfristigen Zeitraum hinweg resultiert passives Investieren in überdurchschnittliche und stabilere Renditen für langfristige Anleger und Investoren.

Häufig werden Argumente ins Spiel gebracht, die auf die Sinnhaftigkeit aktiver Strategien in Perioden von Marktabschwüngen verweisen. Auch diese müssen entkräftet werden. Eine Untersuchung von 2000 aktiven Fonds von 1986 bis 2001 brachte ans Licht, dass passives Investieren gegenüber aktiven Fonds bei leichten Marktabschwüngen in 55 Prozent der Fälle bessere Resultate erzielte.

Bei Marktrückgängen von mehr als 10 Prozent übertrafen passive Fonds aktive in 75 Prozent der Zeit. Die längst anhaltenden Marktabschwünge führten dazu, dass passive Strategien aktive in 100 Prozent der Zeit übertrafen (Mula, S./ Olson, B./ Forman, D., 2001).

Die Stabilität der Renditen ist ebenso von wichtigem Interesse für die Anleger und Investoren. Entgegen der allgemeinen Auffassung und wie viele der Marktteilnehmer glauben mögen, sind Indizes zumeist nicht gleich gewichtet.

Das soll heißen, dass Aktien in Indizes höher gewichtet werden, wenn diese größer sind (eine höhere Marktkapitalisierung haben) und niedriger gewichtet werden, wenn diese kleiner sind. Häufig versammeln sich einige wenige große Aktien in einem Index mit sehr vielen kleineren Aktien. Eine indirekte Folge daraus ist, dass im Index etwa 2/3 der Aktien unterdurchschnittliche und 1/3 überdurchschnittliche Renditen erzielen. Das heißt, dass viele Aktien nach unten gehen (schlimmsten Falls nichts mehr wert sind) und einige in den „Himmel“ steigen können. Im Durchschnitt erwirtschaftet der Index jedoch überdurchschnittlich gute Renditen (sowohl in seiner Gesamtheit [absolut] und gegenüber anderen aktiven Fonds [relativ]). Ein weiterer wichtiger Grund, der für die mangelnden Leistungen aktiver Manager folglich angeführt werden kann, ist die große Anzahl von Aktien, die negative Leistungen erzielen (dazu später mehr).

Die Anfänge des aktiven Investierens

Investmentfonds, so wie wir diese heute kennen, entspringen einer Zeit im 17. und 18. Jahrhundert in Holland, bevor sie sich in andere Teile der Welt zügig ausbreiteten. Erste ernstzunehmende Untersuchungen betreffend dieser stellte Cowles, A. an. Er war ein US-amerikanischer Ökonom und Unternehmer. In einer 1933 erschienenen Studie von ihm untersuchte er Finanzdienstleister und zeigt, dass diese um 1,4 Prozent schlechtere Leistungen erzielen als der Markt.

In weiteren Analysen konnte er zeigen, dass ein Großteil der aktiven Händler und Marktkommentatoren unterdurchschnittliche Renditen erzielen.

Ungefähr 30 Jahre später wiesen Sharpe (1966) und Jensen (1968) auf die mangelnden Leistungen aktiver Manager hin. Carhart (1997) belegte ebenso, dass auf mangelnde konsistente Leistungen aktiver Fondsmanager zu schließen ist. Ein knappes Jahrhundert später hat sich daran nichts geändert. Immer noch glauben die Anleger und Investoren, dass irgendjemand besser als der Index sein wird und dies am besten zu jeder Zeit. Aktives Management von Wertpapieren (Aktien, aber auch Anleihen) resultiert jedoch geradewegs in unterdurchschnittlichen Renditen für die Marktteilnehmer.

Angesichts dessen kann passives Investieren in jeglicher Hinsicht zu einer der bedeutendsten Errungenschaften seit den Anfängen der Börsen gezählt werden.

Trotzdem werden Banker, Anlageberater und nicht zuletzt aktive Manager nicht müde vor dieser Veranlagungsvariante zu warnen (nicht ohne Grund, haben diese doch ihre eigenen Interessen stets im Blick).

Newsletter, Kommentatoren und deren Vorhersagekraft

In keinem anderen wirtschaftlichen Bereich zahlt es sich mehr aus mit seinen Vorhersagen richtig zu liegen als an der Börse. Da überrascht es nicht, dass die Suche nach geeigneten Prognosen Jahrhunderte überdauert hat – seit dem Bestehen der Börsen. Die Vorhersage der zukünftigen Marktbewegungen an den Kapitalmärkten entwickelte sich dabei zu einem immer lukrativeren und größeren Geschäft. Weltweit sind Hunderttausende von Menschen in diesem Bereich beschäftigt, welcher mehrere Billionen Euro umsetzt. Die Wahrheit ist jedoch, dass niemand die Börse immer richtig voraussagen kann. Es besteht die Möglichkeit dazu, jedoch stehen die Chancen gegen einen.

Die Prognosefähigkeit von Kommentatoren in den Medien, Autoren von Newslettern, Aktienmarktanalysten und Wirtschaftswissenschaftlern in Bezug auf den weiteren Verlauf der Börse oder die weiteren wirtschaftlichen und konjunkturellen Verläufe halten sich in Grenzen. Aktienmarktprognosen und volkswirtschaftliche Vorhersagen sind routinemäßig fehlgeschlagen, um Umkehrpunkte an den Kapitalmärkten und Konjunkturverläufen vorherzusagen. Dazu zählen die konjunkturellen wirtschaftlichen Aufschwünge nach Rezessionen, die beginnenden Aufschwünge von stark zunehmender oder Phasen abflachender Inflation. Beispielsweise prognostizierten eine große Anzahl von Ökonomen und andere vermeintliche Experten (Newsletter u.Ä.) nach dem Aktienmarktcrash im Oktober 1987 (viele Börsen brachen weltweit innerhalb eines Tages um mehrere Prozentpunkte ein; so auch der US-amerikanische Dow Jones um 22,6 %) einen starken Abschwung der Konjunktur, ähnlich dem konjunkturellen Einbruch nach dem Aktienmarktcrash von 1929. Dies stellte sich jedoch als falsch heraus. Im Gegensatz zu vorherrschenden Auffassungen, wuchs im letzten Quartal von 1987 die Wirtschaft wieder kräftig.

Lange Zeit galt Robert Prechter als sehr angesehener Marktanalyst. Er machte sich einen Namen mit der Vorhersage der Kursverläufe an den Kapitalmärkten.

Auch unter sehr angesehenen Investoren war er lange Zeit beliebt. Er wurde mit der Vorhersage der steigenden Börsen in den 1980 Jahren sehr populär und mit seinem Newsletter „Elliott Wave“. In seinen Prognosen stützte er sich dabei auf die Elliott-Wellen-Theorie (von der er sagte, er habe diese bis 1789 zurückverfolgt). Die Theorie nützt die technische Analyse zur Prognose von Entwicklungen und Trends an den Börsen. Ursprünglich entwickelt wurde diese in den 1920er Jahren von Ralph Nelson Elliott.

Auf den positiven Vorhersagen durch Robert Prechter folgten eine Reihe von Fehleinschätzungen. So prognostizierte er, dass der Dow Jones (Leitindex der Börsen) nach dem Crash von 1987 in den folgenden Jahren auf 400 Punkte fallen würde. Ganz im Gegenteil stieg dieser jedoch auf über 4.000 Punkte.

Ebenso schätzte er 1992 den Dow Jones für das Jahr 2004 um ein Vielfaches falsch ein, wonach er von einem Kurssturz von über 90 Prozent ausging (dem war bekanntlich nicht so). Analysen zeigten, dass seine Vorhersagen zu Renditen von weniger als 64 Prozent des Marktdurchschnitts geführt hätten.

Ebenso wurde Robert Prechter immer wieder in der Market Wizards Buchserie von Jack D. Schwager bei seinen Interviews genannt, wenn dieser auf Markt-Gurus zu sprechen kam. Jack D. Schwager führte dabei Interviews mit einer großen Anzahl von Investoren und Wertpapierhändlern, die herausragende Ergebnisse an den Kapitalmärkten erzielten. Interessanterweise erlitten eine Menge der erfolgreichsten Investoren seiner Bücher ein ähnliches Schicksal wie Robert Prechter.

85 Jahre nach Cowles, A. erschienener Studie kann man sich die Frage stellen, ob denn