Владимир Михалкин
Искусство приумножения капитала

ГЛАВА 3 ИНСТРУМЕНТЫ

Фонды

99% книг по инвестициям начинаются с обзора такого инвестиционного инструмента как акции. И это неправильно. Сейчас объясню почему.

Наша фабрика "Корзиночка" создана за счет наших собственных средств, а также от доходов за долгие годы стыда торговли на рынке. Но у нас есть ни много ни мало, а планы на мировое господство, и для этого нужно расширение бизнеса. Как привлечь капитал? С помощью акций или облигаций?

Акция – вид долевой ценной бумаги, дающий владельцу право на получение части чистого дохода от деятельности акционерного общества в виде дивидендов, а также на часть имущества компании в случае ее ликвидации. Кроме того, выпуская и продавая акции другим инвесторам вы впускаете их в бизнес и даете голосовать в пределах тех долей, которые они будут иметь после приобретения пакета акций.

Захотите ли вы пустить соседа дядю Степу в капитал компании, чтобы он потом на кухне учил вас как строить бизнес? Да нет конечно, поэтому есть родоначальник всех инвестиционных инструментов, только уже не как долевая ценная бумага, а как долговая! Долг! Хотите расширения – возьмите денег в долг под проценты! Для этого нужно выпустить облигации.

Облигация – это долговая ценная бумага, по которой эмитент (компания, государство или может даже город в котором вы живете) обязуется выплатить инвестору определенную сумму и определенный процент в будущем.

Выпустили облигации, выбросили на рынок, кому понравился процент будущей доходности, тот купил облигацию, а вам деньги за это соответственно перчислил. И никаких голосований и распределения чистой прибыли от деятельности "Корзиночки".

Между прочим, количество эмитентов на бирже, выпустивших облигации, в несколько раз превосходит количество эмитентов, выпустивших акции. Так исторически сложилось, что у нас бизнес хочет больше зарабатывать за счет привлечения новых долгов, чем пуская кого-то в долю. А вот в странах с развитой экономикой ситуация существенно лучше для акционеров, там и с правами получше…

Вы спросите: ну так и чего мы тогда начинаем не с облигаций, а вот фонды там написано в названии раздела, а? Мутишь ты чего-то, Володь.

А нужно это для того, чтобы с самого начала показать вам куда инвестируют умные и богатые дяди вместо того, чтобы сразу кидать вас в поисковик по акциям и облигациям.

Паевой инвестиционный фонд или просто ПИФ – это форма коллективных инвестиций, при которых инвесторы являются собственниками долей в имуществе фонда. Управление осуществляется профессиональным участником рынка ценных бумаг – управляющей компанией. И на самом деле именно этот вид инвестиций был не так давно крайне популярен в России.

Суть в том, что есть такие управляющие компании, которые определяют стратегию инвестирования средств фонда, говорят например, что все деньги будут инвестировать только в нефтегазовый сектор России или например половину в топовые акции, а половину в облигации. Стратегия фонда может быть какой угодно, и инвесторы сами выбирают какой фонд им нравится.

За управление фондами взимается комиссия, иногда даже существенная. Зато это снимает с вас необходимость постоянно самостоятельно выбирать куда вложить деньги, и вы будете довольствоваться систематизированными инвестициями и зачастую довольно значительным получаемым доходом.

Но вернемся все же к тому, почему мы выбираем для рассмотрения сначала именно фонды. Потому что смотря на их состав можно познакомиться со многими интересными компаниями. Лично я смотрю поверхностную информацию по всем инструментам на сайте сервиса Investfunds.

Слева сверху в плашке наведите на ФОНДЫ и далее давайте сразу выберем Рэнкинг ПИФ по доходности, так будет проще для начала. Потом на этом же сайте можете посмотреть про разные фонды, акции и облигации, а если уже знаете какие-то знакомые имена, например Газпром, Сбербанк или Лукойл, то можно в самом верху в поиске вбивать названия и вам выпадет список инструментов, где встречается название этой компании. А мы пока вернемся к фондам.

Единственное что важно отметить, это фильтр Тип фонда, оставьте только биржевой. Подробнее про типы фондов мы поговорим дальше. А вообще можете поиграться с фильтрами и сроками и посмотреть как будут меняться результаты. Некоторые фонды не имеют карточек на сайте, информацию по нему придется гуглить. А вот в остальные можно зайти и посмотреть что это и с чем это едят.

Самое интересное, что даже после рассмотрения всех инвестиционных инструментов, мы все равно в итоге вернемся к старым добрым фондам, и это не просто так. А пока давайте подробнее рассмотрим какой-нибудь фонд.

Давайте найдем фонд БКС Облигации повышенной доходности. Надеюсь фонд не расформируют к моменту прочтения вами этой книги.

Как найти этот или любой другой биржевой фонд в нашем брокерском приложении? По тикеру.

Тикером называют уникальное краткое обозначение на определенной бирже конкретного актива: валюты, товара, акций, облигаций компаний и индексов.

Тикер акций составляется в соответствии с названием компании. На азиатских биржах используются цифры.

Тикер облигаций состоит из 12-ти цифровых и буквенных символов, которыми обозначаются характеристики ценной бумаги.

Тикер валюты составляется с помощью трех символов. Название страны обозначают первые два символа, первая буква валюты – третий. Например AED – Объединенные Арабские Эмираты, дирхам, а USD – США, доллар.

Задание 1. Какой тикер у фонда БКС Облигации повышенной доходности?

1. BKSB

2. BCSB

3. BSCSB

4. MFC

Теперь введя этот тикер в нашем с вами брокерском приложении мы можем найти этот фонд.

Обратите внимание, что кроме первой нужной нам строки приложение Финам может выдать и другие варианты, поэтому проверяйте внимательнее. Зато в поисковой выдаче можно сразу посмотреть сколько стоит минимально вложиться в фонд, разумеется когда биржа открыта.

Приложение от БКС свой собственный фонд выдало однозначно и без других возможных вариантов, а вот Тинькофф славится тем, что часто не дает торговать некоторыми активами аргументируя это тем, что у инвесторов якобы слишком маленький интерес в них.

Но управляющая компания (УК) не бесплатно берет наши с вами деньги и вкладывает в различные инвестиционные инструменты. УК берет некоторую комиссию за управление, ее можно посмотреть в разделе инфраструктурных расходов.

Задание 2. Какой размер суммарного вознаграждения УК за управление денежными средствами фонда БКС Облигации повышенной доходности? Со временем комиссии могут измениться, ориентируйтесь на предыдущий скрин.

1. 1.35%

2. 0.99%

3. 0.2%

4. 0.16%

Чтобы получилась итоговая максимальная комиссия нужно суммировать все позиции в скрине. Есть еще некоторые комиссии, связанные с приобретением не через биржу, а через сторонних агентов, но заморачиваться на этом сейчас не стоит, мы будем делать все правильно.

И теперь, собственно говоря, то ради чего мы начали с фондов – это его Структура, то куда он вкладывает свои средства. На момент написания этой главы, на ТОП-10 самых крупных вложений рассматриваемого фонда приходились на этих товарищей:

И уже поискав их отдельно можно далее посмотреть на карточки инструментов в которые вкладывается этот фонд. Это конечно не все вложения, а только первая десятка, но такой подход позволяет вам начать знакомиться с бизнесами, представленными у нас в стране и мире в целом.

Мы поняли что такое фонды и зачем они нужны, а также выяснили как найти фонды в нашем брокерском приложении. Но возможность найти фонд в приложении есть только у тех фондов, которые торгуются на бирже, правильно? А вдруг управляющая компания не выбрасывала фонд в свободный доступ и предлагает купить паи фонда напрямую через УК без биржевых издержек? Там лицензия для УК нужна, наличие маркет-мейкера который будет поддерживать спрос и предложение в стакане, но об этом позже если будет интересно.

Помните я ранее просил вас выбрать фильтр только по Биржевым фондам? Вот давайте теперь поговорим о том какие фонды бывают вообще.

ПИФы делятся на три основных типа в зависимости от условий выкупа паев:

Открытые (ОПИФ), в которых управляющая компания продает и выкупает паи в любое время. Это самый популярный вид фонда, потому что он позволяет вложить деньги и забрать их обратно в любое время.

Паи ОПИФов отличаются от других инструментов для инвестирования своей высокой ликвидностью – инвестор имеет возможность в любой момент выйти из числа участников, продав свой пай управляющей компании.

Интервальные (ИПИФ), когда покупка и продажа паев заранее оговорены и осуществляются только в определенный период времени. Например, четыре раза в год протяженностью по две недели.

Теоретически ИПИФы должны обеспечивать инвесторам большую доходность, чем приобретение паев открытых фондов, так как несут более высокую степень риска (вклад нельзя изъять в любое время). Так как УК не должна быть готова в любой момент выкупить пай ИПИФа у инвестора, то она может вкладывать деньги в более длительные проекты, например в облигации с большим сроком погашения или менее ликвидные акции, которые потенциально более доходны.

Закрытые (ЗПИФ), выход из которых возможен только в конце периода существования ПИФа. В такой форме создаются, как правило, фонды, инвестирующие в недвижимость.

ЗПИФ создаются, как правило, под определенные проекты. Существуют, например, специализированные закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости, в задачи которых входит строительство определенного объекта на продажу или для сдачи в аренду. Самое интересное то, что срок существования ЗПИФов может продлеваться бесконечно, таким образом он начинает обладать свойствами ИПИФа, а его паи могут перепродаваться бесконечно долго, но уже без фактического срока обязательного погашения.

Ну а с биржевыми фондами (БПИФ или ETF) вы уже познакомились. Биржевой фонд, или торгуемый на бирже фонд (exchange-traded fund (ETF)) – это инвестиционный фонд, паи (акции) которого свободно торгуются на бирже. В отличие от традиционных ПИФов, компания, запустившая тот или иной ETF, не работает напрямую с розничными инвесторами. Размещение паев фонда происходит так же, как акций обычных компаний, – на бирже. Там же они и обращаются, т. е. инвесторы в любой момент в ходе торгов могут купить и продать паи такого фонда по текущей биржевой цене. Это принципиальное отличие биржевых фондов от обычных, в которых ввод и вывод денег (покупка и продажа паев) чаще всего занимает несколько дней.

Подавляющее большинство биржевых фондов – индексные. Они отслеживают движение определенного биржевого индекса, составленного и ведомого по формальным правилам существования. Многие индексы создаются только для того, чтобы привязать к ним новый ETF. Жесткая привязка фонда к индексу означает, что биржевой фонд вообще не управляется человеком – он лишь повторяет движение конкретного индекса. Вознаграждение управляющей компании такого фонда составляет доли процентов от объема активов по сравнению с целыми процентами в обычных ПИФах. Вознаграждение закладывается в текущую стоимость паев фонда на бирже и не выплачивается каким-либо особым образом.

Нужно только помнить одну очень важную вещь – фонды не вечны и могут быть расформированы, соответственно все что есть в сумме чистых активов фонда будет разделено между пайщиками.

Задание 3. Из каких активов могут состоять фонды?

1. Акции аэрокосмической и оборонной промышленности

2. Акции компаний, выплачивающих дивиденды

3. Облигации федерального займа

4. Золото

5. Акции/паи других фондов

Да, все верно, фонд может состоять и из акций других фондов. Посмотрите, например, Райффайзен – Сбалансированная Стратегия Биржевых фондов. Надеюсь он еще существует, но я на всякий случай вставлю еще скрин десятки крупнейших его вложений на момент наполнения этой главы текстом:

Там сразу и фонды от iShares, и от SPDR, а доля-то у первого фонда какая! Аж 30.5% была! Причем этот первый фонд в списке просто следует за американским индексом S&P 500. Жаль нашей "Корзиночки" нет в составе этого американского индекса, ну да ладно.

Но самое интересное это то, как формируется цена пая в управляющей компании и непосредственно на бирже, ведь по сути цена в стакане на бирже несколько вторична в то время как цена, транслируемая управляющей компанией первична.

Очень приземленный пример:

Допустим в фонде УК торгуются акции всего трех разных компаний стоимостью 1000 рублей, 1500 рублей и 2300 рублей. Суммарно это у нас на 4800 рублей весь фонд, правильно? Да. Весь фонд разделен условно на 100 частей (100 паев) и получается, что 4800 рублей это 100 паев фонда, а 1 пай значит должен стоить согласно суммарной Стоимости Чистых Активов (СЧА) фонда всего лишь 48 рублей.

Первая акция на бирже (а значит и внутри фонда) выросла и стала стоит 1600 рублей, вторая упала до 1300 рублей, а третья снизилась до 2200 рублей. Суммарная СЧА фонда стала 5100 или 51 рубль за 1 пай.

Покупая у управляющей компании вы покупаете паи по этим 48 или 51 рублю, смотря сколько стоят активы, входящие в фонд. Ведь вы вкладываете деньги в фонд, покупая паи, а фонд на эти деньги покупает активы в соответствии с заданной пропорцией активов внутри фонда и объявляет, что стоимость пая согласно СЧА составила столько-то рублей. Продолжаем.

А вот при покупке пая на бирже начинают возникать искажения, потому что на рынке обычно творится безумие и люди покупают паи и по 60 рублей, и по 70, и даже по 200 при том, что СЧА фонда предполагает стоимость пая всего лишь тот же самый 51 рубль. А кто будет продавать или покупать другим участникам на бирже по таким ценам? Это будет делать специальный участник который называется маркетмейкер.

Маркетмейкер – это особый участник торгов на финансовом рынке, поддерживающий торговлю в активном состоянии путем постоянной готовности заключить рыночную сделку с любым другим участником торгов.

То есть он будет продавать уже имеющиеся у него паи желающим купить у него на рынке по 200, а в конце дня сверять свои остатки и покупать паи напрямую у УК по 51 рублю. Это условно конечно. Ровно таким же образом маркетмейкер может поступать и в случае обратного искажения – например скупать на бирже паи у продавцов по 26 рублей, а в конце сессии погашать в управляющей компании по тому же 51 рублю и, как видите, снова иметь прибыль. Вся математика прозрачна и ясна.

Поэтому очень желательно не просто покупать паи в биржевом стакане, но и сверяться со стоимостью пая у самой управляющей компании на их сайте или в отчетности в случае интервального или закрытого фонда.

Вот пример подхода ЗПИФ ФПР – это «Фонд первичных размещений», который состоит из акций в основном иностранных компаний. Эти акции только-только были выведены на биржу, раньше эти акции нигде не торговались. Согласно стоимости чистых активов фактическая расчетная цена пая составляла у них 21.04 доллара, а вот на бирже пай торговался 8.43 долларов. Почему? Из-за рисков разумеется, что при расформировании фонда пайщики вдруг не смогут получить вложенные средства в фонд, которые приходятся на них согласно купленному количеству паев. Тут вообще если бы была гарантия получения своих средств от иностранных вложений, то разумеется купив по 8.43 и получив на расформировании по 21.04 можно ни с чего вообще сделать 147% прибыли.

Конечно для долгосрочного инвестора это не сильно полезная информация, ну а мы теперь давайте перейдем к изучению облигаций.

Облигации

С предыдущим инструментом разобрались, давайте теперь поговорим об облигациях.

Вот наша "Корзиночка" пришла к выводу, что увеличить мощности производства можно заняв деньги. Как это сделать? Нужно выпустить на бирже ценную бумагу под названием облигации, инвесторы их выкупят, дадут за них денег, а за это мы должны будем им выплачивать процентный доход. В облигациях его называют купонным доходом или купоном.

Исходя из предполагаемого дохода инвесторов, облигации вообще подразделяются на дисконтные и купонные.

Доход инвестора может складываться из двух составляющих:

Во-первых, компания-эмитент обязуется производить выплаты с определенной периодичностью, чаще всего один, два или четыре раза в год, по определенной в условиях выпуска облигации годовой процентной ставке. Встречаются облигации, которые платят даже 12 раз в год. Это так называемый доход по купонам или купонный доход.

Например купили на бирже облигацию компании за 1000 рублей, компания до конца срока обращения облигации 4 раза в год платит вам прямо на счет купон по 75 рублей, а например через 3 года в конце срока обращения кроме последнего купона отдает еще и ту самую 1000 рублей.

Во-вторых, доход инвестора может складываться из разницы между ценой покупки облигации и ее номиналом, то есть ценой погашения. Такую разницу принято называть дисконтом, а доход – дисконтным. Номинал же в свою очередь зачастую составляет 1000 рублей, но иногда он может частично возвращаться инвесторам еще до конца срока обращения облигации.

Например компания размещает облигацию по цене за 95% от номинала в 1000 рублей, это 950 рублей как вы можете посчитать. Купон тут не главное, так как при погашении компания должна вернуть 100% оставшегося номинала, или ту самую 1000 рублей, хотя вы купили облигацию за 950.

Достаточно часто в финансовой практике встречаются облигации с плавающей процентной ставкой. Доходность по такой ценной бумаге привязывается к ставкам межбанковского рынка, к ставке рефинансирования ЦБ или к другим финансовым индикаторам.

По срокам обращения облигации принято разделять на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Как правило, к краткосрочным облигациям относятся ценные бумаги до погашения которых остается один-два года. Среднесрочные – пять-семь лет. Долгосрочные – более семи лет.

Посмотреть список облигаций для общего ознакомления можно все на том же сервисе Investfunds, но мы с вами как профессионалы своего дела подключим еще один интересный инструмент аналитики, который изображен на скрине:

Чуть позже там сверху нажмем на Выпуски и найдем много интересной информации по интересующим облигациям, а пока можно обойтись и investfunds.

Я уверен, что вы уже поняли в чем суть фондов и самих инвестиций. Вот вам моя выжимка сути про инвестиции: на мой взгляд, инвестиции это не столько про вложение денежных средств с целью получения доходности выше инфляции, сколько про выбор источника достоверной информации.

Таким образом, фонды нам были нужны чтобы посмотреть в какие облигации инвестируют состоятельные люди в управляющих компаниях. Давайте для примера найдем облигацию Россия, 26240.

Вы можете увидеть (на момент написания этой главы), что облигация торгуется в размере 75.50% от номинала. Оставшийся номинал у этой облигации 1000 рублей, значит на покупку придется потратить как минимум 755 рублей (75.50% от номинала). Но там стоит цена 770.72 рублей, которая кроме 755 рублей цены включает размер Накопленного Купонного Дохода или просто НКД. Таким образом, текущая доходность к погашению составляет 10.73% годовых до вычета налога, а выплаты предполагаются ежегодно аж до 30.07.2036 года! Сравните с любимым инструментом большинства самонадеянных граждан – вкладом в банке, и сделайте выводы.

Из истории: облигации имеют так называемые купоны, потому что когда-то давным-давно сами облигации печатались на бумаге и имели отрывные поля с процентами доходности, называемые купонами. Инвестор приходил в кассу, ему отрывали купон и давали соответственно деньги таким образом погашая купон. Прямо как продуктовые талоны.

Для удобства представления по датам есть еще вот такое графическое распределение:

На 10.05.2023 (дата скрина выше) накопилось 16.11 рублей в НКД, ближайший купон был 16.08.2023 в размере 34.90 рублей, ну и конец срока с выплатой 1000 рублей номинала вы тоже видите.

Не забывайте также посмотреть в раздел ПАРАМЕТРЫ ОБЛИГАЦИИ в котором можно увидеть на какую сумму вообще был этот займ, дату размещения, текущую ставку и много всего интересного.

Задание 4. Какая периодичность выплаты купонов у облигации Россия, 26240?

1. 1 раз в год

2. 2 раза в год

3. 4 раза в год

4. 12 раз в год

Задание 5. Какой ISIN у облигации Россия, 26240 для точного поиска в брокерском приложении?

1. ОФЗ 26240

2. Россия, 26240

3. SU26240RMFS0

4. RU000A103BR0

Давайте теперь посмотрим на эту же облигацию, только в сервисе Финама в разделе Выпуски. В графе Эмитент можно вписать кратко 26240 или сам ISIN RU000A103BR0:

Система выдаст нам варианты подходящие под наш вариант запроса. В случае с полным ISIN тут вариантов много не будет. Нажимаем на строчку с результатом поиска, переходим в Платежи и видим:

Тут мы в более ясной форме видим начальную ставку (она не меняется у данного выпуска), размер купона и какой это процент от номинала (хотя этот показатель для меня например не сильно важен). Если бы эмитент вместе с купонами производил частичное погашение номинала, то это было бы также отражено здесь.

Задание 6. Давайте теперь немного посмотрим на другие возможные варианты. У ОФЗ 46020 (ISIN RU000A0GN9A7) номинал погашается с последним платежом или есть частичное погашение вместе с купонами?

1. Нет, номинал гасится вместе с последним купоном

2. Да, есть частичное погашение

Я надеюсь вы не просто пробегаете по вариантам ответов чтобы пройти дальше, а реально нашли облигацию в сервисе Финама. Добавьте этот источник в избранное в браузере.

Касательно частичного погашения номинала, вместе с купонами вы видите, что у этого выпуска такое происходит в последних 4-х купонах. Для вас как для инвестора это значит, что с одной стороны эмитент быстрее начнет частично возвращать тело займа, с другой стороны вам придется раньше срока искать куда потом пристроить этот частично возвращенный номинал.

Задание 7. У выпуска облигаций ГТЛК-002Р-02 (ISIN RU000A105KB0) определена ставка купона до самого конца погашения? Напомню, что книга писалась в середине 2023 года.

1. Да, ставка купона прописана до самого конца 2037 года

2. Нет, ставки нету

Я допускаю, что в будущем какие-то части книги могут несколько потерять актуальность, но на момент написания этой главы ставка по данному выпуску облигаций была определена только до конца 2026 года:

Обычно эмитенты поступают таким образом чтобы подстраховать себя от обязательств выплачивать проценты в будущем в случае изменения каких-либо заранее прогнозируемых обстоятельств при условии, что ставка облигации не привязана к какому-либо проценту ставки ЦБ и все такое. Кто захочет например заморозить свои деньги в облигациях, если эмитент примет потом ставку купона 0.01%? Конечно никто, и цена всего выпуска облигаций пойдет вниз. А там их подберет кто надо и спокойно дождется погашения по оставшемуся номиналу получив таким образом дисконтный доход. Причем обратите внимание – дисконтный доход может образоваться именно за счет тех инвесторов, которые захотят продавать себе в убыток и дешевле размера оставшегося номинала.

Вот поэтому мы начали с фондов, чтобы вы посмотрели сначала куда вообще можно инвестировать, а далее вручную посмотрели на внутренности облигаций. Какие облигации выбрать в портфель зависит от вашей инвестиционной стратегии. Но одно ясно точно – с опытом вы научитесь видеть с какой компанией можно зарабатывать деньги на долгосроке, а куда лучше не соваться вообще.

Из сдерживающих факторов стоит отметить, что если наша "Корзиночка" не сможет вовремя выплатить купон или погасить номинал, то нам придется объявить дефолт.

Дефолт – отказ оплатить долг или проценты по нему. Принято различать дефолт государства, компании или частного лица. Невыполнение обязательств государством называется государственным или суверенным дефолтом. Отказ платить по долгам предприятия может привести к процедуре банкротства.

В случае процедуры банкротства компании нужно сначала погасить имеющиеся задолженности по зарплате перед своими сотрудниками, далее компания может начать распродавать имущество чтобы СНАЧАЛА погасить долги по облигациям (в том числе тем, которые содержатся в фондах), а УЖЕ ПОТОМ если что-то останется, то дело дойдет до разделение остатков между акционерами.

Напомню, что при покупке облигации вам необходимо будет заплатить цену, которую попросит продавец, а также тот накопленный купонный доход, который был начислен с момента последней выплаты купона до вашего дня покупки.

Например купон был выплачен 10 дней назад, эти 10 дней следующий купон по частям каждый день начислялся держателю облигации, но не выплачивался так как не было даты выплаты купона, соответственно вам как покупателю нужно будет выплатить продавцу в том числе текущий начисленный купон с последней даты выплаты за эти 10 дней.

Обратная история – вы продаете облигацию. Что вы получаете? Вы получаете сумму которую хотите за продажу облигации в первую очередь. Вам пришел купон 15 дней назад, так как была дата его выплаты у эмитента, и теперь эти 15 дней вам капал новый купон, но не выплачивался так как не было даты выплаты эмитента. Вам как продавцу этот начисленный купон за 15 дней заплатит покупатель соответственно.

С купонами разобрались. Но почему облигации не торгуются по номиналу? Номинал же 1000 рублей, так удобно было бы всем рассчитываться. Вместо этого мы видим абсолютно разные цены, причем в процентах от номинала: 97%, 91%, 114% и так далее. Почему так?

Вообще надо по хорошему объяснить, что в любой стране экономикой рулит не государство, а бизнес. Бизнес производит товары и услуги которые потом продает населению и другим бизнесам. В этой экономической системе происходит постоянное балансирование между спросом и предложением, между установлением произведенного количества и требованием за этот товар денег. Если денег становится много в системе за одно и то же количество товаров, то возникает повышение стоимости товаров, а отсюда и рост инфляции. Бывает и обратный процесс когда никому ничего не нужно и бизнес каждый раз снижает стоимость произведенных товаров, а покупатели так и не покупают потому что знают, что завтра будет еще дешевле, такой процесс называется дефляцией.

При раздувании обеих ситуаций возникает дисбаланс, который должен регулироваться установлением процентной ставки по которой банки выдают деньги бизнесу и населению. В США банки кредитуют друг друга, в России ЦБ кредитует через всем вам знакомые банки используя лишь их норму резервирования средств на счетах. Выросла инфляция – нужно делать дороже кредиты чтобы их меньше брали и таким образом не разгоняли цены на товары и услуги. Пропала инфляция и люди ничего не покупают – кредиты делают дешевле и это стимулирует спрос. Нормой инфляции в нашей стране является 4% в год. Давно мы не видели таких реальных значений.

Вот ЦБ установил ставку в 8%. Что делать банкам? Они будут привлекать средства населения по приблизительно такой же ставке. Именно поэтому ставка по банковским вкладам коррелирует со ставкой ЦБ. Что делают банки с полученными средствами? Кроме использования их для нормы резервирования под выдачу кредитов, они покупают на эти деньги облигации под немного более высокий процент, в основном ОФЗ и некоторые самые безопасные госкорпораты. Вот они покупают облиги с доходностью процентов 10-12 годовых при ставке ЦБ 8, а на разницу как вы понимаете живут и ведут свою деятельность. Зачем вам нести деньги в банк если можно получать в 1.5 раза больше инвестируя в те же облигации? Мотивы у всех разные, об этом мы говорили в целях инвестирования.

И вот время от времени возникают новые выпуски облигаций, которые предлагаются к выкупу. Пускай объявляется, что процент по облигам будет 12 что даст 120 рублей в год, всех все устраивает, номинал как обычно 1000. Ну и хорошо. Облигации выпущены, цена в стакане одна: 100% номинала под 12% годовых, ок. И вдруг появляется человек, которому оказывается достаточно не 12%, а 11% доходности. Это 110 рублей на минуточку. Что должно произойти с ценой, чтобы один и тот же размер купона (120 рублей) являлся не 12% доходности, а вместо этого стал 11%? Цена должна вырасти:

120 / 11 * 100 = 1090.91 руб или 109.09%. Он при погашении все равно получит только 1000 рублей, а 90.91 сейчас готов отдать продавцу чтобы получать по 120 рублей в год, понимаете? Это для нового покупателя дает соответственно 11% годовых.

А может и обратная ситуация быть. Кто-то может захотеть иметь больше доходность, для этого он приходит в стакан и заявить о 15% желании годовой доходности:

120 / 15 * 100 = 800 руб или 80%. И он тоже при погашении на самом деле получит 1000 рублей, годовой купон в 120 рублей также остался неизменный, только полученный дисконтный доход в 200 рублей станет для него 15% общей годовой доходностью для цены в 80%.

Вы уже догадались какой процесс управляет общим настроением людей хотеть ту или иную ставку? Конечно это ежемесячные заседания ЦБ, которые мониторят инфляционные ожидания и устанавливают новую ставку. Выше ставка становится – больше требуется доходность от облигаций, а это значит что при том же купоне цена в стакане будет снижаться. Меньше ставка становится – значит все хорошо в экономике, значит будет требоваться меньшая доходность от облигаций, а значит цена в стакане должна повышаться.

Есть еще некоторые выпуски облигаций, которые дрейфуют за этими экономическими показателями самостоятельно, в них ценообразование происходит несколько мягче, но рискованнее в итоге. Самое интересное, что более подробно похожую ситуацию мы будем разбирать при исследовании требуемой инвесторами доходности, там я выворачиваю мозг людям знатно. Но не стоит этого бояться, наоборот надо переступать страх и становиться неприлично обеспеченными людьми с помощью этих знаний.