Павел Кравченко
Инвестиционная стратегия населения на рынке российских акций
Закрытие ранее открытой позиции на покупку
1. Закрытие ранее открытой позиции на покупку от уровней «А» и «Б».
Уровень, при котором может закрываться позиция, как правило, поддается расчету. Для такого расчета используются элементы технического анализа – классические фигуры технического анализа, уровни Фибоначчи, вспомогательные линии и в незначительной степени компьютерный анализ, если он не дает сильных сигналов типа двойной и тройной дивергенции.
Расчет может дать несколько возможных уровней для закрытия позиции, которые могут располагаться на значительном расстоянии друг от друга.
Некоторые полученные при расчете уровни могут быть «пройдены» ценой довольно легко, а некоторые могут вызвать сильное сопротивление. Трейдеру предстоит выяснить, какие уровни наиболее значительны и где вероятнее всего цена приостановит свое движение и, возможно, начнет двигаться в обратном направлении. Это можно понять при помощи элементов технического анализа и постоянного наблюдения за рынком.
Очень важно, чтобы специалист заранее знал, что он будет делать, когда цена достигнет некоторого заранее рассчитанного уровня. После открытия позиции любое последующее движение рынка должно быть в основном ожидаемым, как в сторону открытия позиции, так и в противоположную сторону.
Случается, цена на рынке начинает хаотично колебаться, но это бывает нечасто, так как непредсказуемые рынки были нами исключены. Эти возможные колебания должны учитываться при открытии позиции и не должны превышать запланированного лимита по возможным убыткам.
После расчета уровня, при котором будет закрываться позиция, выбирают момент непосредственного закрытия. Этот момент появляется, когда цена закрытия торгового дня гораздо ниже цены открытия, что, как правило, подтверждается объемом. Неплохо также, когда подтверждает это и компьютерный анализ (различные виды дивергенций и др.).
Данный подход позволит избежать раннего закрытия прибыльной позиции. Как показывает опыт, если сильное движение рынка оказывается трендом, то, как правило, цена легко пробивает незначительные уровни сопротивления, ломая при этом различные дивергенции, сформированные компьютерным анализом.
Рис. 7. График динамики движения инструмента инвестирования
Очень часто, особенно на рынке FOREX, для поддержания движения курса валюты в необходимом направлении официальные лица прибегают к различным информационным сообщениям, которые в дальнейшем способствуют росту или падению курса одной валюты по отношению к другой.
2. Закрытие ранее открытой позиции на покупку против основного тренда.
Краткосрочные позиции на покупку против основного тренда, как правило, закрываются до получения дополнительных сигналов элементов технического анализа. Такого рода покупки должны производить трейдеры, имеющие большой опыт работы, либо те, кто получил значительную прибыль за отчетный период.
Рис. 8. График динамики движения инструмента инвестирования
Открытие позиции на продажу
Открытие позиции на продажу подразумевает, как правило, открытие позиции вниз по графику.
Позиция вниз может быть открыта в следующих случаях:
1. Наличие уровней типа «А» или «Б». Имеется в виду наличие понижающего тренда.
Зеркальное отражение открытия позиции на покупку от уровней типа «А» или «Б», описанного в предыдущем пункте.
Рис. 9. График динамики движения инструмента инвестирования
Открытие позиции на продажу против основного восходящего тренда
Открытие этой позиции осуществляется тогда, когда по ранее открытой позиции (вверх по основному тренду) была получена и зафиксирована значительная прибыль и цена достигла за относительно короткий промежуток времени определенного, заранее рассчитанного уровня. После получения сигнала, символизирующего возможное снижение цены (цена закрытия значительно ниже цены открытия), производится короткая продажа с ограничением возможного убытка, который не должен превышать 15–20 % от ранее полученной прибыли.
Не рекомендуется начинать короткую продажу против основного тренда, не получив прибыли по ранее открытой позиции в направлении основного тренда. Короткую продажу можно производить только при наличии значительного опыта торговли на финансовых рынках. Как показывает практика, движение цены по основному тренду может быть значительным, и заранее рассчитанные уровни возможной остановки цены могут быть пройдены без особой задержки.
Рис. 10. График динамики движения инструмента инвестирования
Закрытие ранее открытой позиции на продажу
Закрытие ранее открытой позиции на продажу происходит, как правило, при достижении цены определенного уровня.
Следует различать два вида закрытия позиций по ранее открытым позициям на продажу.
Позиции, открытые исходя из расчета предполагаемых уровней группы «А» и «Б», могут закрываться при достижении определенных уровней. В случае значительного падения цены и достижения сильного уровня сопротивления в течение дня можно не дожидаться сигнала о закрытии позиции, а закрывать ее досрочно, фиксируя полученную прибыль.
Рис. 11. График динамики движения инструмента инвестирования
Позиции, открытые против основного тренда (короткие продажи), могут закрываться без особых сигналов элементов технического анализа, так как текущая прибыль является относительно неустойчивой и за короткий промежуток времени может перейти в убыток.
Рис. 12. График динамики движения инструмента инвестирования
Основная задача трейдера-спекулянта – выбирать момент для вхождения в рынок, где соотношение риск/прибыль наиболее благоприятное.
Перечисленные варианты открытия/закрытия торговых позиций являются наиболее благоприятными. Если специалист имеет значительный опыт работы и в отчетном периоде показал хорошие результаты торговли (вследствие чего появились дополнительные торговые лимиты), можно порекомендовать более рискованные вхождения в рынок. Следует иметь в виду, что злоупотребление перечисленными ниже вариантами открытия торговых позиций может ухудшить общие результаты торговли.
Прорыв коридора
Рис. 13. График динамики движения инструмента инвестирования
В случае возможного прорыва коридора цен возникает вопрос, где открывать позиции, в данном случае позиции вверх.
Идеальный вариант. Цена возвращается к бывшей верхней границе коридора, началось движение вверх (1). Начало возможного движения вверх символизирует особый сигнал.
После пробития коридора цена за короткий период может пройти значимые уровни. В этом случае вхождение в рынок происходит при возврате цены к уровню, полученному при помощи расчета.
Для определения уровня и момента, от которого может начаться движение цены вверх, могут использоваться также вспомогательные инструменты: числа Фибоначчи, вспомогательные уровни и др.
Открытие позиции вниз в случае пробития коридора вниз – зеркальное отображение.
Прорыв нисходящего тренда
В случае возможного прорыва нисходящего тренда также появляются определенные возможности для открытия позиции вверх.
Идеальный вариант – найти (рассчитать, используя различные элементы технического анализа) вторую точку восходящего тренда. Угадывание второй точки – увлекательное занятие, которое может принести значительную прибыль.
Как правило, при прорыве нисходящего тренда может образоваться два восходящих тренда: крутой и более пологий. Задача трейдера, использующего классический технический анализ, – верить тому, что показывают его инструменты.
Рис. 14. График динамики движения инструмента инвестирования
Открытие позиции в случае прорыва вниз восходящего тренда – зеркальное отображение.
Пример анализа рынка и поиск возможного открытия и закрытия позиции
Далее будет рассмотрен пример по поиску возможного открытия позиций на покупку и продажу (краткая методика – рассуждения и предположения о возможном дальнейшем движении цены).
Так как одна из основных задач заключается в том, чтобы показать, что российский фондовый рынок является обычным рынком, на котором движение различных инструментов торговли вполне прогнозируемо и поддается классическому техническому анализу, то следующий пример движения цены инструмента торговли рассмотрен для самой ликвидной до 2008 г. и спекулятивной акции фондового рынка России – РАО ЕЭС России. Рассмотрим наиболее безопасные моменты для открытия «длинных» торговых позиций (группа А).
Двигаясь по графику вправо, рассуждаем. (Напоминаем, что выбираются только наиболее безопасные моменты для открытия длинных позиций (уровни группы А).)
1. Предположительно вторая точка, позволяющая построить линию восходящего тренда, появилась в конце января 1999 г. Построили предварительную линию тренда (а). В течение двух недель цена стабилизировалась. Вероятность того, что это значимый уровень, существенно возрастает. Третья точка, от которой можно открывать позицию с наименьшим риском, появилась в момент пробития незначительного нисходящего тренда. Закрытие открытой позиции происходит частями, по приведенной методике.
2. В случае подхода цены к трендовой линии (а), при наличии сигнала, открывается позиция – точка четыре. В точке пять происходит очередное открытие позиции. Следует напомнить очередной раз, что подход к линии тренда не означает автоматического открытия позиции. Ждем сигнала. Данный подход обезопасит от возможного сильного движения цены, которое происходит после пробития линии тренда. Для наглядности можно привести пример с замерзшей водой на озере. Спекулянт – человек, который хочет прогуляться по льду. Толщину льда, кроме некоторых граждан (инсайдеров и монополистов) никто не знает, практически все участники рынка только строят предположения.
Наша рекомендация: не нужно сильно спешить, пусть другие спекулянты пройдут и посмотрят, насколько крепок лед (отскок цены инструмента торговли от линии тренда). Если вы увидите, что никто не провалился и некоторые специалисты пошли дальше, то можно и вам попробовать. Не стоит находиться на льду, когда народ начинает бегать по нему (существенные колебания), – это опасно. Подобная ситуация складывается на фондовом рынке США (с позиции инвестора): его можно представить как большое скопление народа на льду замерзшего моря. Пошли в начале зимы. Зашли далеко. По календарю уже весна, все это знают, но холодная погода внушает людям, что, возможно, весны не будет, и многие не хотят возвращаться.
В России противоположная ситуация. По календарю наступила осень. Температура резко снизилась, море замерзло, но никто не хочет идти, говоря, что зима еще не скоро. А кто-то уже пошел. Хотим заметить, что многие моменты остались не измененными с периода написания и первого опубликования (2000–2001 гг.).
3. Линия (а) продолжается, и мы ждем, когда к ней подойдет цена. В точке шесть особого смысла открывать позицию нет, так как стоп-лосс находится очень далеко. Напоминаем: для спекулянтов, не имеющих возможности «видеть» рынок в течение дня, открытие позиции целесообразнее производить в последний час торгового дня. Как правило, в конце дня заканчивает формироваться мнение основной группы спекулянтов относительно будущего движения цены. В точке семь цена подошла к трендовой линии, появился сигнал и позиция открывается.
Здесь мы остановимся на очень интересном моменте, который иногда встречается. Когда наблюдается значительное движение (в данном случае цена к трендовой линии подходит, отскочив от линии понижающего тренда), открытие происходит также при наличии сигнала. Если на следующий день (торговый период) цены остаются на прежнем уровне, т. е. не показывают более высокого значения, то следует насторожиться: что-то здесь не так. В нашем случае позиция закрывается на третий день после открытия (возможное пробитие тренда). Пробития тренда могло и не произойти. Наша рекомендация заключается в том, что следующее открытие вверх происходило бы в том случае, если бы был пробит наверх нисходящий тренд и цена вернулась бы к трендовой линии (а).
Возврата не произошло, следовательно, линия тренда (а) пока перестала быть линией поддержки. Целесообразно закрыть ранее открытые позиции – точка восемь. Ждем. Ищем следующего безопасного вхождения в рынок. То есть рассчитываем вторую точку для будущей восходящей трендовой линии.
Хорошая возможность появляется в точках девять и десять.
Очень интересна точка одиннадцать. Цена дошла до трендовой линии, пробила ее, но цена закрытия превышает цену открытия, поэтому можно открывать позицию. На следующий день цена снизилась. Позиция закрывается с убытком. На следующий день цена вырастает. Открывать не следует, так как линия тренда (с) пробита. Позиция может быть открыта только после того, как цена вернулась за линию восходящего тренда (с). Точка двенадцать не является самым подходящим моментом для открытия, но тот факт, что после пробития линии тренда цена вернулась обратно, заслуживает внимания.
Возможность наиболее безопасного открытия позиции мы видим в точке тринадцать. В точке четырнадцать позиция открывается наверх и на следующий день закрывается с убытком.
Восходящая линия тренда (с) пробита.
На этом периоде закончим. Мы подробно рассмотрели безопасные моменты вхождения в рынок и убедились в том, что движения цены российских высоколиквидных акций практически ничем ни отличаются от движения цены любого инструмента торговли, за исключением случаев более сильной дневной амплитуды колебания.
Можно заметить, что на графике обозначена еще одна линия тренда (в). С точки зрения технического анализа она является более «правильной». Но учитывая тот факт, что тренды имеют свойство ускоряться, необходимо постоянно «мониторить» обстановку и стараться угадать, от каких трендовых линий «играют» крупные спекулянты. Скажем больше: разумнее всего добавить еще одну линию тренда (D), которая позволила бы открыть еще одну позицию. Но на практике я ее не провел. Кроме этого, «расчерчивание» графиков является сугубо индивидуальным занятием, основная задача – именно угадать линии трендов, уровни, моменты и т. д., на которые обращают внимание крупнейшие игроки.
После открытия позиции трейдеру необходимо продолжить анализ рынка, несмотря на то, что он уже заранее знает, что будет делать в том случае, когда цена дойдет до определенного уровня, двигаясь в направлении открытой позиции, и в том случае, когда цена будет двигаться в противоположную сторону относительно открытой позиции.
Если цена будет двигаться в противоположном направлении относительно открытой позиции, будет выполнен стоп-лосс, и позиция закроется автоматически с заранее предусмотренным убытком.
Если цена следует в сторону открытия позиции, то специалист продолжает анализ рынка, так как с изменением цены изменяется и графическое изображение данного рынка; ему также необходимо найти момент закрытия позиции.
Может случиться так, что позиция остается открытой долгое время и нет предполагаемого движения цены в нужном направлении, а элементы технического анализа начинают говорить об обратном. В этом случае рекомендуется закрыть позицию и перейти на другой рынок, где более отчетливо видна возможность для получения прибыли. Естественно, предполагается, что, несмотря на открытые позиции на одном рынке, вы не перестали анализировать другие рынки.
Одна из основных задач трейдера заключается в выборе наилучшего момента для вхождения в рынок с возможно наименьшим убытком и наилучшим соотношением риск/прибыль.
Иногда трейдер, невнимательно проанализировав рынок, заключает сделку, а через некоторый промежуток времени обнаруживает свою ошибку в анализе. В таких случаях мы рекомендуем закрыть ранее открытую позицию, даже несмотря на возможные небольшие убытки, а не надеяться на благоприятный исход сделки.
ЕГосле закрытия позиции трейдер несмотря на результат обязан проанализировать свои действия по открытию и закрытию сделки на предмет ее общей целесообразности и правильности временного выбора по открытию и закрытию и сделать соответствующие выводы.
Опыт показывает, что специалист думает по-разному в каждый период – до момента открытия позиции, во время существования открытой позиции и после ее закрытия.
Задача трейдера – добиться, чтобы анализ рынка не зависел от его действий на нем, т. е. необходимо избавиться от эмоций, которые, как правило, мешают профессионально работать. Не нужно подгонять анализ под открытую позицию.
График 3. Динамика изменения стоимости акций РАО ЕЭС России
График 4. Динамика изменения стоимости акций РАО ЕЭС России
График 5. Динамика изменения стоимости акций РАО ЕЭС России
График 6. Динамика изменения стоимости акций РАО ЕЭС России
График 7. Динамика изменения стоимости акций РАО ЕЭС России
График 8. Динамика изменения стоимости акций РАО ЕЭС России
Глава 4
Инвестиционные возможности частного инвестора на примере реформирования холдинга «РАО ЭС Востока» (Методические рекомендации)
4.1. Сравнительный анализ основных подходов к оценке стоимости активов компании
Прежде чем рассматривать предлагаемые автором стратегии инвестирования сбережений населения в корпоративные акции в период реформирования холдинга, необходимо внимательно рассмотреть существующие базовые способы оценки акций, которые применяются профессиональными независимыми оценщиками, привлекаемыми в момент необходимости расчета рыночной стоимости акций. Также необходимо иметь в виду, что стратегия инвестирования в корпоративные акции при реорганизации компании (холдинга) является одной из множества стратегий, используемых частным инвестором на фондовом рынке.
Процедура оценки рыночной стоимости акций
Оценка – это совокупность логических процедур и расчетов, имеющих целью формирование обоснованного заключения о величине стоимости объекта. По сути, это моделирование представлений потенциальных, рационально мыслящих и свободных в действиях покупателей и продавцов о полезности имущества, зависимости таковой от его свойств и об их готовности приобрести данную полезность (расстаться с ней) за разумную (по их представлениям) сумму. Строго говоря, предметом оценки всегда является не само имущество, а определенные права на него (полное право собственности или совокупность частичных прав). Методы и технологии оценки фиксируются в форме тех или иных стандартов оценки.
Процесс оценки стоимости предприятия представляет собой совокупность действий по выявлению и анализу физических, экономических, социальных и т. и. факторов, оказывающих влияние на величину стоимости объекта (прав на него). Он состоит из следующих основных этапов:
– изучение предприятия и выявление факторов, существенно влияющих на его стоимость;
– анализ возможностей получения информации, необходимой для применения известных подходов оценки;
– выбор методов оценки, применение которых уместно и реализуемо;
– сбор исходной информации;
– применение выбранных методов в рамках традиционных подходов;
– анализ результатов, полученных при использовании разных подходов, их согласование и начисление необходимых скидок или премий (вынесение итогового суждения о стоимости);
– подготовка отчета.
Основные методы, используемые как при оценке предприятий, так и при оценке активов в рамках трех стандартных подходов к оценке собственности – доходного, затратного и сравнительного, – приведены ниже (табл. 30).
Таблица 30
Основные подходы и методы оценки
Источник: Теория оценки (Фишмен Джей. Пратт Шеннон, Гриффит Клиффорд. Уислой Кейт «Руководств по оценке стоимости безнеса»).
Теоретические основы затратного подхода к оценке предприятий (акций)
Затратный подход к оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек (по сути, рассчитывается или размер рациональных затрат на создание оцениваемого предприятия в его текущем состоянии и в существующей рыночной среде, или выручка от реализации имеющихся активов). Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует их реальной стоимости. В результате возникает необходимость проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка рыночной (или иной) стоимости каждого актива баланса предприятия отдельно, затем определяется рыночная (или иная) стоимость обязательств. После этого из скорректированной стоимости активов вычитается стоимость обязательств, в результате чего образуется рыночная стоимость собственного капитала предприятия.
Для расчетов используются данные баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату), статьи которого корректируются с учетом рыночной (или иной) стоимости активов и пассивов.
Данный подход представлен двумя основными методами:
– методом чистых активов;
– методом ликвидационной стоимости.
Конкретная реализация затратного подхода зависит от состояния предприятия, а именно: является ли оно действующим и перспективным или находится в состоянии упадка, при котором наиболее целесообразна раздельная распродажа активов.
