Ольга Мезенцева
Портфель возможностей. Инвестируй, капитализируй, повтори
Цифры в верхней части рисунка означают следующее:
● 100–100 % вложено в безрисковые инструменты (ОФЗ);
● 70/30 – 70 % вложено в ОФЗ, 30 % – в дивидендные акции;
● 50/50 – 50 % вложено в ОФЗ, 50 % – в дивидендные акции;
● 30/70 – 30 % вложено в ОФЗ, 70 % – в дивидендные акции.
Как мы видим, при небольшой сумме на старте и высоком уровне пополнения счета результат за 3 года получается лучше, чем с большим объемом капитала на старте и меньшей суммой регулярного пополнения. Конечно, если вы хотите нарастить капитал, то все проценты и дивиденды должны реинвестироваться. То есть на те проценты и дивиденды, которые вы получаете, вам следует докупать бумаги. Этот процесс называется капитализацией процентов.
Рассмотрим вторую инвестиционную цель – получение пассивного дохода. Эта цель актуальна в следующих жизненных ситуациях.
1. Вы уже нарастили капитал, например аккумулировали его перед выходом на пенсию, и сейчас за счет пассивного дохода планируете закрывать свои текущие потребности.
2. Вы вышли из бизнеса – продали его партнеру или конкуренту, у вас на руках приличная сумма, которую вы хотите сохранить и превратить в источник пассивного дохода, чтобы жить на него.
3. Вы предприниматель, который работает с крупными проектами. По завершении каждого проекта вы получаете значительную сумму, но между окончанием одной работы и началом другой существует определенный временной лаг. Вам придется как-то справляться с так называемым кассовым разрывом. Здесь вам поможет инвестирование прибыли (или ее части), полученной от реализации проекта.
В каждом из описанных случаев перед нами стоит задача балансировки денежных потоков и формирования источников дохода от инвестиций в период, когда другие источники доходов почти или полностью отсутствуют (государственная пенсия не считается).
Существует простое правило: аккумулировал капитал – создай пассивный доход, закрывающий твои текущие потребности хотя бы частично. Нарушение этого правила влечет за собой ряд ошибок, суть которых сводится к уничтожению личного капитала, растрате его на излишнее потребление. Я не говорю, что каждый инвестор должен повторить историю «ведьмы с Уолл-стрит»[2], но важно соблюдать баланс между наращиванием капитала и личным потреблением. Если при социалистическом строе этот вопрос находился в ведении государства, определявшего размеры заработных плат и пенсий, обеспечивавшего реализацию социальных гарантий (бесплатное образование, бесплатная медицина), то сейчас достижение баланса – сфера ответственности каждого из нас.
Чтобы было понятно, как уничтожается капитал, приведу ряд анти-примеров.
1. Вы завершили крупный проект и на все деньги купили дорогую машину. Разрыв между проектами оказался слишком большим, вы поняли, что не можете обслуживать машину, и были вынуждены ее продать, причем срочно, а потому по невыгодной для вас цене.
2. Вы накопили деньги к выходу на пенсию и инвестировали их в огромную дорогую квартиру. Не смогли оплачивать коммунальные услуги с пенсии и были вынуждены продать квартиру дешевле, чем заплатили за нее.
3. Вы построили себе загородный дом – «семейное гнездо», вложили на стадии отделки и обустройства средства, в разы превышающие его рыночную стоимость. Затем ваши доходы резко сократились, и встал вопрос о продаже дома. Вы обнаружили, что сделать это можно только по текущей рыночной стоимости, что обнулит все затраты на улучшения.
Эти три ситуации объединяет то, что люди сжигают личный капитал за счет необдуманного потребления. Правда, другая крайность – чрезмерно ограничивать себя в потреблении – тоже вредна, так как деньги со временем обесцениваются. Этот процесс называется инфляцией. Если вы живете в стране с высоким уровнем инфляции и большими рисками девальвации и при этом имеете ограниченные возможности для инвестирования и получения доходности, сопоставимой с указанными рисками, то самоограничение в потреблении теряет всякий смысл. Ограничивать себя целесообразно только тогда, когда вы имеете возможность заработать доходность, перекрывающую ваши риски – риски инфляции и девальвации.
Итак, мы поговорили о балансе между инвестированием и текущим потреблением, а теперь вернемся к вопросу об инвестиционных целях. Две инвестиционные цели – наращивание капитала и получение пассивного дохода – входят в такое же противоречие, как личное потребление и инвестирование. Когда мы пытаемся и наращивать капитал, и получать пассивный доход, мы продвигаемся на пути к достижению одной цели и пробуксовываем на пути к другой. Здесь можно провести аналогию с фундаментальным законом природы – законом сохранения энергии. Каждый инвестор старается сохранить баланс между этими двумя целями и для себя решает, наращивает он капитал и пренебрегает пассивным доходом или действует противоположным образом. От принятого решения будут зависеть структура портфеля и соотношение в нем акций и облигаций. Акции обычно применяются для наращивания капитала, а облигации – классический инструмент формирования источника пассивного дохода для обеспечения регулярного потока денежных платежей. Добавлю, что противоречие между двумя инвестиционными целями выражается в том числе в видах и способах расчета доходности.
Доходность – это относительная величина, характеризующая эффективность ваших инвестиционных вложений. Как любая мера эффективности, доходность выражается в соотношении результата и затрат. Для оценки эффективности вложений в акции применяют два вида доходности – текущую и дивидендную.
Текущая доходность (YT) определяется по формуле
где P1 – текущая цена / цена продажи;
P0 – цена покупки.
Дивидендная доходность (YD) рассчитывается по формуле
где D – дивиденд;
P – текущая цена.
Как мы видим, текущая доходность характеризует результат по цели «рост стоимости капитала», а дивидендная – результат по цели «формирование пассивного дохода». Аналогичным образом обстоит дело с облигациями. Доходность к погашению характеризует наращивание капитала – результат, который вы получите, если будете держать облигацию до момента погашения. А купонная доходность характеризует результат, который вы будете получать за счет выплаты вам купонных платежей, – это конкретное выражение потока ваших денежных средств, или пассивного дохода.
Доходность к погашению (YE) находят по формуле
где N – номинал облигации;
С – купонный платеж, обычно выражаемый в процентах от номинала, а в приведенной формуле – в долях;
P0 – цена покупки.
Купонная доходность (YK) вычисляется по формуле
где С – купонный платеж;
P – текущая цена.
Предлагаемая ниже схема (рис. 5) дает наглядное представление о соотношении видов доходности и инвестиционных целей.
РЕЗЮМЕ
1. Инвестиционные цели связаны с вашими финансовыми целями, но не тождественны им.
2. Инвестиционных целей всего две, и они противоречат друг другу.
3. Инвестиционные цели меняются с течением времени.
4. От ваших целей зависит, куда вы будете больше вкладывать денег – в акции или облигации.
5. Существует много способов подсчета доходности, но каждый вид доходности характеризует результативность определенной инвестиционной цели.
ГЛОССАРИЙ
Акции роста – ценные бумаги компании, обладающей динамичным ростом выручки и существенным потенциалом для роста котировок в будущем.
Дивидендная доходность – дивиденд, соотнесенный с текущей стоимостью акции.
Доходность к погашению – сумма всех выплат, соотнесенная с текущей ценой облигации.
Золотое правило инвестирования – чем выше доходность, тем выше риск.
Инвестиционная цель – конечный результат, которого вы хотите достигнуть в результате вложения.
Капитализация процентов – присоединение суммы начисленных процентов к основной сумме (телу) вклада, что часто называют начислением процентов на проценты.
Кассовый разрыв – временная нехватка денег на обязательные расходы.
Котировка – объявленная продавцом или покупателем биржевая цена актива.
Купонная доходность – купон, соотнесенный с текущей ценой облигации.
Личный финансовый план – инструмент, который помогает оптимизировать финансовые потоки для достижения материальных целей и увеличения благосостояния.
Реинвестирование процентов – повторное вложение прибыли, полученной от ранее сделанных инвестиций.
Рост стоимости капитала – увеличение цен на активы, в которые вы вложили денежные средства.
Текущая доходность – доход текущего периода (например, разница между ценой покупки и текущей ценой), соотнесенный с текущей стоимостью ценной бумаги.
Глава 3
Инвестиционный профиль, или Зачем предлагают пройти тест в инвестиционном банке
Когда начинающий инвестор приходит заключать договор брокерского обслуживания, ему обязательно предлагают пройти тест со странными вопросами. Таково требование законодательства. Долгое время я сама относилась к тесту как к чисто бюрократической процедуре, воспринимала его в качестве дополнения к соглашению о рисках, которое нужно подписать. Из серии: «Я понимаю, что на рынке ценных бумаг я могу потерять все деньги… и т. д., и т. п.».
Простой формальностью для меня тест перестал быть, когда я занялась частной практикой. Я вдруг осознала, что далеко не каждый человек читает это соглашение и знает о реально существующих рисках денежных потерь. Большинство людей приходят в инвестирование в надежде разрешить свои финансовые проблемы, и, как правило, они бывают не готовы даже к 10 %-ному падению стоимости акций сразу после покупки.
Разговоры о том, какая классная вещь инвестиции, активно ведутся, когда рынок идет наверх без остановки. Но нужно понимать, что за каждым таким ралли следует период охлаждения вследствие мировых финансовых кризисов. По сути, рынок живет от кризиса к кризису. И, если купить акции, например, в момент ажиотажного спроса, очень скоро можно столкнуться с суровой реальностью падения рынка из-за очередного кризиса. Для новичков-инвесторов такая ситуация часто бывает фатальной и навсегда отбивает желание идти по этому пути.
Однако обходиться без навыка инвестирования становится все сложнее, без него практически невозможно обеспечить себе ни достойную пенсию, ни решение крупных финансовых задач. Можно сколько угодно ходить на «марафоны желаний» и загадывать финансовое благополучие, но его не достигнуть, не имея четкого финансового плана и прочной материальной базы, создать которую можно только за счет инвестиций.
Тестирование проводится для составления вашего риск-профиля перед началом инвестиционного процесса. Риск-профиль, или инвестиционный профиль, – это, по сути, ваша склонность к риску. Тут нужно четко разобрать, что такое риск. В академическом подходе риск – это любое событие, не совпадающее с вашими ожиданиями. Например, вы купили акции X, ожидая, что они вырастут в цене на 25 %. Так сказал ваш финансовый консультант, и вы прислушались к его словам. А на следующей неделе зашли в свой мобильный терминал и увидели, что акции упали на 15 %, соответственно, ваш капитал сократился на те же 15 %, а цифры вашего брокерского счета окрасились в красный цвет.
А вот реализация риска – это совсем другое. Чтобы объяснить это понятие, приведу такой пример. Вы купили акции, рассчитывая через год получить за них не 100 денежных единиц, как вложили, а 125. Через полгода после приобретения акций жизненные обстоятельства сложились так, что вам срочно понадобились деньги. Вы решили продать акции и обнаружили, что цены на них упали, поэтому вместо вложенных 100 денежных единиц вы сможете выручить только 85. Это и есть реализация риска.
Когда мы говорим об абстрактных 100 денежных единицах, все выглядит не так страшно. Но давайте представим, что речь идет о 20 млн руб. Например, вы продали квартиру и решили последовать модным трендам – податься в инвесторы. Тогда при падении цен на акции, аналогичном описанному выше, вы потеряете не 15 единиц, а 3 млн руб., а это уже солидные деньги.
Расхождение ожиданий и реальности может иметь и положительные для вас последствия. Да, бывают и прямо противоположные ситуации! О таких случаях наперебой рассказывают финансовые блогеры и ведущие бесплатных вебинаров (в их арсенале достаточно соответствующих кейсов). Подобный ход событий называется шансом. Как вы понимаете, это тоже вероятностная величина. А сейчас давайте вернемся к понятиям «трейдинг» и «инвестирование», о которых я говорила в главе 1. При трейдинге мы как раз и раскачиваемся на качелях «риск – шанс» в большинстве случаев до головокружения. А при портфельном инвестировании мы стараемся избежать этих качелей. Полностью сделать это невозможно, потому что даже в портфельном инвестировании мы принимаем на себя риск в угоду получению доходности. Поэтому здесь речь идет о степени контролируемости амплитуды этих качелей. В портфельном инвестировании она контролируема, в трейдинге – нет. Трейдинг – это казино Монте-Карло, где очень весело и красиво, но с большой вероятностью вы там оставите все свои деньги и уйдете ни с чем. Инвестирование же – это клуб «Диоген» из рассказов о Шерлоке Холмсе. Основным правилом клуба было соблюдать тишину и молчать о размере своего портфеля. Кому-то это может показаться скучным занятием, но в конечном счете вам решать, по каким правилам жить в мире финансов.
Итак, мы поняли, что такое риск, а теперь вернемся к понятию «риск-профиль». В общем случае это вопрос о том, насколько вы готовы к качелям «риск – шанс». Мы уже знаем, что эти качели существуют в трейдинге, где процесс получения прибыли носит сложный и неуправляемый характер. А вот в портфельных инвестициях этот процесс как раз управляем. Несмотря на это, принимая решение об инвестировании, отбросьте иллюзии, что вам выпадут все шансы мира и вы заработаете 1500 % годовых на акциях, которые выросли вчера, купите домик у моря и будете жить на стабильный пассивный доход в размере 150 % годовых. Даже выиграть в лотерею «Спортлото» шансов больше, чем получить от инвестирования эти возможности.
Качели «риск – шанс» и амплитуда их колебания регулируются вашими желаниями по получению дохода и вашими ожиданиями доходности. Суть ситуации в том, что чем сложнее у человека жизненные обстоятельства и меньше денег в кошельке, тем сильнее он готов раскачиваться на этих качелях. Не зря говорят, что на финансовых рынках бедные беднеют, а богатые богатеют. Происходит это потому, что бедные приходят покачаться на этих качелях, а богатые получают устойчивый, но ограниченный по доходности результат.
А сейчас поговорим о том, почему все обсуждают доходность, а не доход. Почему, когда финансовый аналитик рассказывает об инвестировании, он говорит о доходности? Я тоже, как и все инвесторы, говорю про доходность, а не про доход. Доходность – величина относительная, а доход – абсолютная. Доход измеряется в рублях, долларах или иной валюте. Когда говорят, что Вася Пупкин на инвестировании заработал $1 млн, первое, что мы думаем, – «Круто!». Но не стоит делать выводы, не зная, каким был начальный капитал у Васи Пупкина. Если он вложил $1000, а получил $1 млн, это мощный результат, практически нереальный. А если Вася вложил $100 млн и заработал на них $1 млн, этот результат так себе. Именно поэтому мы считаем доходность неким мерилом эффективности финансовых операций.